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    企業(yè)IPO與盈余管理方式:研究綜述

    2019-10-09 05:29:23何其凝
    今日財富 2019年21期
    關(guān)鍵詞:盈余業(yè)績學(xué)者

    何其凝

    為了符合上市、監(jiān)管要求以及高價發(fā)行股票等目的,企業(yè)通常會選擇實施盈余管理以保持“良好”業(yè)績。因此本文針對企業(yè)IPO過程中的應(yīng)計與真實盈余管理,對已有文獻(xiàn)進(jìn)行三方面梳理:基于IPO的盈余管理行為存在性研究、IPO公司績效與如何抑制IPO過程中盈余管理行為,總結(jié)不足并指出未來研究方向。

    一、引言

    企業(yè)上市需要經(jīng)過證券市場“守門人”——證券發(fā)行審核委員會的嚴(yán)格審核。相比國外,中國IPO審核更加嚴(yán)苛。經(jīng)濟(jì)法中對主板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)連續(xù)三年盈利等嚴(yán)格規(guī)定讓擬上市企業(yè)為取得上市資格通常會進(jìn)行盈余管理,通過應(yīng)計項目、削減費用支出等手段粉飾業(yè)績,這也導(dǎo)致許多公司上市后業(yè)績迅速“變臉”。譬如樂視,上市前銷售收入高速增長,上市后“只賺吆喝不賺錢”,甚至將股本當(dāng)股利,詮釋“一年績優(yōu)、兩年績平、三年績差”。

    IPO過程中的盈余管理是研究盈余管理時的一個重要分支。目前對于企業(yè)不同盈余管理手段的概念、動因、方式等研究已較為完備,但針對企業(yè)IPO過程中的盈余管理方式研究還需完善。本文主要從IPO公司盈余管理方式的選擇、績效以及如何抑制這一行為三方面對已有文獻(xiàn)作歸納,以期對企業(yè)IPO過程中的盈余管理方式研究有所裨益。

    二、IPO的盈余管理行為存在性研究

    (一)應(yīng)計項目盈余管理

    由于證券市場發(fā)展更成熟,國外學(xué)者首先對IPO應(yīng)計制盈余管理展開了廣泛豐富的研究,認(rèn)為企業(yè)在IPO前后應(yīng)計項目異常收益均為正值,企業(yè)主要選擇應(yīng)計制盈余管理(Friedlan,1994;Gramlich et al.,2004;Cecchini et al.,2012;Fedyk et al.,2017;Ewa Sletten,2018),比如其中Gramlich等(2004)認(rèn)為企業(yè)IPO朝著盈利預(yù)測目標(biāo)做應(yīng)計調(diào)整;Fedyk等(2017)認(rèn)為由于投資者對于STEM公司的估值更看重應(yīng)計項目如銷售增長和研發(fā),因此STEM公司主要會采用應(yīng)計項目進(jìn)行調(diào)整。國內(nèi)學(xué)者祁懷錦等(2014)、(2016)指出主板與中小板企業(yè)在IPO當(dāng)年都會出現(xiàn)顯著的應(yīng)計盈余管理行為。

    (二)真實活動盈余管理

    隨研究深入,國外學(xué)者發(fā)現(xiàn)企業(yè)IPO中也會經(jīng)常使用真實盈余管理。Cohen等(2010),Lisic等(2011)都發(fā)現(xiàn)公司選擇更高水平的實際盈余管理以避免審計機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)應(yīng)計盈余管理;Alhadab(2013)認(rèn)為IPO失敗更有可能出現(xiàn)在實際盈余管理水平較高的地方。國內(nèi)學(xué)者蔡春(2013)認(rèn)為在股票發(fā)行價最大化的目標(biāo)下,法律不完善、行業(yè)管制時企業(yè)的真實盈余管理顯著增強,潘端蓮等(2013)、鄧晨亮(2016)也得出了類似結(jié)論。張巖(2018)認(rèn)為IPO公司上市耗時越長,真實盈余管理的可能性越高。

    (三)小結(jié)

    國內(nèi)外企業(yè)在上市時會使用兩種手段進(jìn)行盈余管理,但隨市場監(jiān)管的完善,真實盈余管理不容易被監(jiān)管機(jī)構(gòu)察覺而更受企業(yè)歡迎,這一現(xiàn)象在創(chuàng)業(yè)板中更突出。

    三、盈余管理與IPO抑價

    (一)公司業(yè)績反轉(zhuǎn)

    國外學(xué)者Gerakos(2013)發(fā)現(xiàn)由于較寬松的英國AIM市場監(jiān)管導(dǎo)致了高應(yīng)計盈余管理,因此企業(yè)上市前后應(yīng)計利潤變化程度極為劇烈;國內(nèi)學(xué)者認(rèn)為過度的盈余管理與IPO抑價相關(guān),由于透支了企業(yè)的未來盈利能力與成長能力而引致公司的業(yè)績下滑,不論是創(chuàng)業(yè)板公司(鄧晨亮,2016)、中小板(張利霞,2015)還是主板上市公司(張茜等,2016)都存在這種現(xiàn)象。

    (二)對長短期業(yè)績影響有差異

    一方面,IPO公司通過兩種方法對公司業(yè)績的影響結(jié)果不同。當(dāng)IPO公司實行應(yīng)計項目和真實的盈余管理分別對公司短期與長期業(yè)績有顯著影響(蔡春等,2013;潘端蓮等,2013;Sletten等,2018)。另一方面,真實盈余管理是上市公司IPO業(yè)績滑坡的主要原因,公司在IPO時實際盈余管理活動對公司影響會在兩三年后體現(xiàn)在ROA中,因此實際盈余管理水平較高的IPO公司在上市后失敗概率更高存活率更低(顧鳴潤等,2012;Alhadab,2015)。

    (三)小結(jié)

    IPO公司管理盈余或多或少會讓上市后業(yè)績下滑,“假的真不了”;并且如果企業(yè)更多選擇用真實業(yè)務(wù)活動來管理盈余,對企業(yè)業(yè)績長期績效反轉(zhuǎn)會更加明顯,業(yè)績也會更差。

    四、IPO盈余管理的抑制機(jī)制

    如何克服企業(yè)管理者進(jìn)行過度盈余管理,也有很多文獻(xiàn)從風(fēng)險投資基金參與、會計師事務(wù)所審計質(zhì)量等角度進(jìn)行研究。

    (一)風(fēng)投基金參與IPO

    國外學(xué)者M(jìn)orsfield等(2006),Lee等(2011)發(fā)現(xiàn)信譽好的風(fēng)投機(jī)構(gòu)投資的IPO公司市場績效會更好;Hamish等(2018)研究指出在中國由政府控制的風(fēng)投基金大多在鎖定期滿后立刻退出市場,其投資的IPO公司更可能存在財務(wù)粉飾且股票長期表現(xiàn)也更差。國內(nèi)學(xué)者宋芳秀等(2014)、常樹春(2017)分別根據(jù)創(chuàng)業(yè)板、中小板IPO數(shù)據(jù)研究得風(fēng)投基金的參與對增加公司業(yè)績的真實性有積極影響。然而徐志堅等(2010)、張科舉(2016)持相反觀點。因為我國部分風(fēng)投基金進(jìn)入企業(yè)上市過程晚,本就抱投機(jī)性目的而對企業(yè)監(jiān)督力度校,因而無法降低財務(wù)造假程度。

    (二)會計師事務(wù)所參與IPO

    國外學(xué)者Balsam等(2003)、Alhadab(2018)認(rèn)為高質(zhì)量審計減輕企業(yè)報告應(yīng)計與實際的盈余管理程度,Brau等(2006)指出聘請高質(zhì)量審計人員說明公司希望外界相信報表真實性,Kim et al(2014)發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)盈余管理程度高時難以獲得好事務(wù)所來為他們審計;國內(nèi)學(xué)者蔡春(2013)、項英(2017)、易佩瓊(2018)研究得出聘請審計質(zhì)量高的會計師事務(wù)所、聲譽較高的主承銷商可抑制應(yīng)計項目管理行為。

    (三)小結(jié)

    國內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)為市場監(jiān)管更嚴(yán)格、風(fēng)投基金信譽更好、審計更為嚴(yán)格時,盈余管理程度會降低。

    五、結(jié)論與未來研究方向

    綜上所述,國內(nèi)外學(xué)者對于在IPO過程中擬上市企業(yè)的盈余管理手段、后果以及遏制方法的研究較全面,但仍存在一些不足。①國內(nèi)學(xué)者對創(chuàng)業(yè)板上市公司的真實利潤操縱研究較為全面,但缺乏主板、中小板的研究。②有學(xué)者研究主板、中小板上市企業(yè)IPO抑價問題,但集中于IPO盈余管理的還是相對缺乏。③近期科創(chuàng)板就要面向公眾,未來對科創(chuàng)板上市公司的研究將是全新領(lǐng)域。(作者單位:南京信息工程大學(xué)商學(xué)院 )

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