阿里創(chuàng)紀(jì)，京東兇猛

CB Insights

商業(yè)世界，創(chuàng)業(yè)者與投資人相互成就。創(chuàng)業(yè)者希望得到資本投資實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想，資本支持和追逐創(chuàng)業(yè)者，幫助企業(yè)做大做強(qiáng)，進(jìn)而投資增值。二者利益趨同。

風(fēng)險(xiǎn)投資，顧名思義，在投資過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)常常與收益相伴。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)，獲得的回報(bào)遵循帕累托原則（Pareto principle）—80%的收益來(lái)自20%的交易。

成功的風(fēng)險(xiǎn)投資家們心里很清楚，在獲得這些勝利的時(shí)候，他們要承受很大的損失。但同樣的，風(fēng)投們偶爾會(huì)打出“本壘打”，這些勝利通常會(huì)彌補(bǔ)之前所有的損失，然后給基金帶來(lái)巨額收益。

據(jù)Union Square Ventures的弗雷德·威爾遜（Fred Wilson）表示，這意味著每個(gè)基金至少需要2筆10億美元的退出。“圍繞目標(biāo)—投資高影響力的公司—給基金帶來(lái)收益，如果進(jìn)行數(shù)學(xué)計(jì)算，你會(huì)發(fā)現(xiàn)我們需要在這些公司價(jià)值10億美元或更高的時(shí)候退出，退出非常重要?！?/p>

本文盤(pán)點(diǎn)了VC史上最成功的15個(gè)投資案例，了解這些公司和投資者們都做對(duì)了什么，深入剖析關(guān)于這些“本壘打”的共同點(diǎn)。

1 Facebook

2005年，早期投資者Accel Partners和Breyer Capital領(lǐng)投了Facebook的1 270萬(wàn)美元A輪融資，占據(jù)15%的股份。此時(shí)Facebook高達(dá)8 750萬(wàn)美元的估值，被許多投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為是天價(jià)。1年后，當(dāng)資本紛紛擁向早期社交媒體創(chuàng)企時(shí)，此前看衰Facebook的投資者們懊惱不已。

Facebook后期優(yōu)異的市場(chǎng)表現(xiàn)讓看衰者懊惱升級(jí)。2012年，F(xiàn)acebook以超過(guò)1 040億美元的估值進(jìn)行IPO，Accel所持股票價(jià)值達(dá)到90億美元，投資回報(bào)率超800倍。Accel IX基金也由此成為有史以來(lái)表現(xiàn)最好的VC基金之一。

并非所有投資者都抓住了這波投資機(jī)遇，對(duì)于“中途下車(chē)”的Facebook首位投資者彼得·泰爾來(lái)說(shuō)，他犯了一個(gè)典型的錯(cuò)誤：沒(méi)看到全新商業(yè)模式助推下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

2004年，泰爾以50萬(wàn)美元的種子投資成為Facebook的外部董事會(huì)成員。當(dāng)時(shí)，F(xiàn)acebook擁有泰爾稱(chēng)之為“非常合理的估值”和大約100萬(wàn)用戶(hù)。8個(gè)月后，F(xiàn)acebook進(jìn)行A輪融資時(shí)，泰爾（以及硅谷的大部分人）認(rèn)為Accel給出的估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)預(yù)期，因此拒絕跟投。

泰爾表示，錯(cuò)看Facebook這一投資經(jīng)歷，教會(huì)了他如何看待一家“看上去”被高估的公司。正如他后來(lái)所寫(xiě)：“一般情況下，我們的生活經(jīng)驗(yàn)是非常線(xiàn)性的，我們大大低估了指數(shù)級(jí)的東西。當(dāng)企業(yè)的估值大幅上漲時(shí)，大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)往往認(rèn)為，這種升值幅度太大，從而低估了它?！?/p>

截至2006年，F(xiàn)acebook的用戶(hù)約有1 200萬(wàn)，當(dāng)時(shí)專(zhuān)注于大學(xué)市場(chǎng)的Facebook面臨一大抉擇：繼續(xù)挖掘現(xiàn)有的校園市場(chǎng)，還是打破舒適圈進(jìn)入大眾市場(chǎng)。鑒于每年秋季有1 500萬(wàn)～2 000萬(wàn)的新生步入大學(xué)校園，如果Facebook繼續(xù)留在學(xué)生領(lǐng)域，它仍然有一個(gè)合理的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。但如果進(jìn)入到更廣泛的大眾市場(chǎng)中，可能會(huì)面臨失敗。

投資者無(wú)法保證Facebook會(huì)對(duì)畢業(yè)后的用戶(hù)持續(xù)產(chǎn)生吸引力，也無(wú)法保證其他國(guó)家用戶(hù)能夠接受Facebook。這也是為什么，當(dāng)Accel和Breyer以8 750萬(wàn)美元估值進(jìn)行投資時(shí)，泰爾和其他機(jī)構(gòu)認(rèn)為它被高估了。

“每當(dāng)一家科技創(chuàng)業(yè)公司在頂級(jí)投資者的領(lǐng)投下完成一輪估值非常高的融資時(shí)，它通常被低估。新一輪融資中估值增長(zhǎng)越陡，價(jià)值被低估的可能性就越大?！碧柡髞?lái)表示。

對(duì)于泰爾而言，F(xiàn)acebook的增長(zhǎng)沒(méi)有遵循一個(gè)可預(yù)測(cè)的線(xiàn)性模型。關(guān)于Facebook的成功我們很難歸結(jié)于某一個(gè)原因，但其對(duì)于關(guān)鍵指標(biāo)（MAU）的把控起了重要作用。最高領(lǐng)導(dǎo)者馬克·扎克伯格不僅將MAU作為內(nèi)部關(guān)鍵指標(biāo)，還堅(jiān)持對(duì)外匯報(bào)，以此確保監(jiān)督公司的運(yùn)營(yíng)策略誠(chéng)實(shí)對(duì)用戶(hù)負(fù)責(zé)，而并非追求簡(jiǎn)單粗暴的短期增長(zhǎng)。

2 Cerent

1999年，當(dāng)世界最大的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商思科以69億美元作價(jià)收購(gòu)Cerent時(shí)，這筆交易是截至當(dāng)時(shí)科技領(lǐng)域最大的收購(gòu)案。此案也為最初以800萬(wàn)美元投資Cerent的KPCB基金，帶來(lái)了幾十億美元的回報(bào)。

成立于1997年的Cerent是制造光纖傳輸中斷設(shè)備的專(zhuān)業(yè)廠(chǎng)商，其廣受市場(chǎng)歡迎的原因在于，旗下產(chǎn)品Cerent54能極大縮短因特網(wǎng)服務(wù)提供商更改帶寬的時(shí)間，將以往幾天的工作時(shí)間，縮短至可即時(shí)完成。

Cerent的成立頗具意外性。由于KPBC的聲譽(yù)和交易流程，作為合伙人的維諾德·科斯拉認(rèn)識(shí)了硅谷最好的工程師，加上他對(duì)市場(chǎng)需求有敏銳的認(rèn)識(shí)，隨即聯(lián)合成立了Cerent。

科斯拉認(rèn)為，90年代互聯(lián)網(wǎng)流量的急劇增長(zhǎng)，將為能夠處理大量語(yǔ)音和數(shù)據(jù)的設(shè)備創(chuàng)造市場(chǎng)。作為風(fēng)險(xiǎn)投資人的經(jīng)歷，以及對(duì)KPBC所投各家公司的發(fā)展觀察，科斯拉看到電信網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)正在發(fā)生變化：企業(yè)正在尋求為連通性問(wèn)題提供更好的解決方案—更便宜、更靈活、可以滿(mǎn)足日益增長(zhǎng)的需求。這是一個(gè)難得的時(shí)代機(jī)遇。

Cerent的技術(shù)價(jià)值，是幫助連接長(zhǎng)途通信線(xiàn)路和本地電話(huà)及數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)。這使電話(huà)公司傳輸數(shù)據(jù)的速度更快、更容易。根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)協(xié)會(huì)的研究，隨著互聯(lián)網(wǎng)主機(jī)數(shù)量的增加，對(duì)高效光網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的需求也是如此。

1998年后，自KPBC扶持出Cerent，將投資目光投向光學(xué)技術(shù)領(lǐng)域后，投資界出現(xiàn)了一場(chǎng)光學(xué)技術(shù)泡沫，在這泡沫中，許多公司的估值暴漲，投資流動(dòng)性變強(qiáng)，相關(guān)企業(yè)迎來(lái)了高速發(fā)展期?？扑估S即加大生產(chǎn)，為公司的其他部門(mén)配備了充足的人手，最終在1999年，思科以69億美元的價(jià)格收購(gòu)了這家公司。

正如一位分析師所說(shuō)：“基本上，當(dāng)時(shí)每個(gè)人都在關(guān)注KPBC對(duì)Cerent 800萬(wàn)美元的投資和回報(bào)率?！?/p>

在此投資案例中，KPBC與Cerent能夠贏得如此巨大的勝利，部分原因在于KPBC的投資者們除了為Cerent帶來(lái)資金的幫助，還通過(guò)以往豐富的管理和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，成為投資項(xiàng)目的實(shí)際參與者。

3 Snap

Snap于2017年3月以250億美元的估值上市，這是自1999年以來(lái)，投資機(jī)構(gòu)從社交媒體和即時(shí)通訊公司退出時(shí)的第二高估值。

當(dāng)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司Benchmark Capital Partners持有股份價(jià)值約為32億美元。此次IPO還為L(zhǎng)ightspeed Venture Partners帶來(lái)了非常高的回報(bào)率，其投資額約為800萬(wàn)美元，最后價(jià)值達(dá)到了20億美元。

在Snap的6 000萬(wàn)美元B輪融資中，引入了一批新的投資者，其中包括General Catalyst、SV Angel、騰訊控股、Institutional Venture Partners和SF Growth Fund，但其中沒(méi)有一家機(jī)構(gòu)的回報(bào)率能夠比得上Benchmark和Lightspeed。

Benchmark在Snap上所取得的成功，關(guān)鍵在于Snap超越了大部分人對(duì)這個(gè)應(yīng)用程序的看法。

直到2013年，Snap旗下的應(yīng)用Snapchat（閱后即焚）還被認(rèn)為只是大學(xué)生之間互發(fā)裸照的應(yīng)用程序。盡管公眾和媒體低估了Snapchat的成就，但Benchmark合伙人米奇·拉斯基卻看到了一些非常有趣的事情—當(dāng)他們與人們談?wù)撍麄兯褂玫纳缃幻襟w時(shí)，往往能聽(tīng)到Snapchat與Facebook、Instagram和Twitter等頭部公司相提并論。

在了解了信息之后，Benchmark確信，這個(gè)所謂的“軟色情”應(yīng)用程序，擁有光明的未來(lái)。

“Benchmark一直在尋找想改變世界的企業(yè)家，而Snap的兩位創(chuàng)始人埃文和波比擁有這樣的雄心壯志?！崩够髞?lái)在他的博客中寫(xiě)道，“我們相信，Snapchat可以成為世界上最重要的移動(dòng)公司之一。并且Snapchat一直保持著最初的勢(shì)頭—用戶(hù)每天分享6 000萬(wàn)次‘snaps，到目前為止已經(jīng)超過(guò)50億次?！?/p>

并非所有投資者對(duì)Snap的看法都如拉斯基這樣開(kāi)明，對(duì)于Upfront Ventures合伙人馬克·蘇斯特（Mark Suster）這樣的前期投資者來(lái)說(shuō)，Snapchat與非法活動(dòng)關(guān)聯(lián)過(guò)多是它難以克服的弊病。蘇斯特不愿支持Snapchat，因?yàn)樗雌饋?lái)并非“正經(jīng)”的主流應(yīng)用程序。但面對(duì)Snap優(yōu)異的市場(chǎng)表現(xiàn)，以及其為投資人帶來(lái)的超額回報(bào)，他也不得不承認(rèn)，錯(cuò)過(guò)Snap是他投資生涯中想象力的失敗。

從實(shí)際應(yīng)用場(chǎng)景中來(lái)看，Snapchat最早的成功原因并非切中人們想象中的“軟色情”社交場(chǎng)景。例如，Snapchat的最初應(yīng)用場(chǎng)景之一，是美國(guó)加州橙縣的一所小型中學(xué)里，每天早上8點(diǎn)到下午3點(diǎn)之間孩子們把它當(dāng)作“課堂上傳字條的數(shù)字版本”。

事實(shí)上，拉斯基和Benchmark看中Snap的價(jià)值點(diǎn)，也并非是一個(gè)“軟色情”的應(yīng)用程序。而是一個(gè)即使在早期階段，也有不可否認(rèn)的病毒式傳播和用戶(hù)高參與度的應(yīng)用程序，這才是Snap成功的真正原因。

4 King Digital Entertainment

Activision在2015年收購(gòu)了《糖果粉碎傳奇》（Candy Crush Saga）的制作商King Digital Entertainment（以下簡(jiǎn)稱(chēng)KDE），隨后幫助這個(gè)公司成長(zhǎng)為全球最大的游戲網(wǎng)絡(luò)公司，全球范圍內(nèi)擁有超5億用戶(hù)。而2015年高達(dá)59億美元的收購(gòu)價(jià)也使最大股東Apax Partners從中獲得了高額回報(bào)，當(dāng)時(shí)，Apax擁有King Digital 44.2%的股份。

早在2014年，KDE的IPO計(jì)劃就受到資本市場(chǎng)熱捧。KDE計(jì)劃以總估值76億美元出售2 220萬(wàn)股份。當(dāng)時(shí)，該公司的估值接近71億美元，每股22美元。

Apax Partners在2005年首次投資了KDE。當(dāng)時(shí)，KDE還沒(méi)有從2003年瀕臨破產(chǎn)的狀態(tài)中走出來(lái)，離推出其最大的現(xiàn)金牛游戲《糖果粉碎傳奇》還有9年的時(shí)間。此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，仍舊有著幾年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的“后遺癥”，可以說(shuō)，Apax此時(shí)的投資頗有些“抄底”的味道。

在這些因素的綜合下，Apax橫掃股東席位，獲得了KDE的巨額股權(quán)，為45%的股份支付約3 600萬(wàn)美元。

2012年，KDE推出的《糖果粉碎傳奇》大受歡迎。在當(dāng)年年底，應(yīng)用的下載量超過(guò)1 000萬(wàn)。2年后，它的日活用戶(hù)達(dá)到了9 700萬(wàn)。

在公司2014年IPO時(shí)，Apax的股權(quán)價(jià)值約為2005年的100倍。此案也是Apax迄今為止最成功的投資。

從運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)上看，KDE的總體月活一直在保持增長(zhǎng)：由2012年Q1的3 000萬(wàn)MAU，增長(zhǎng)至2015年Q1的55 000萬(wàn)MAU，增長(zhǎng)近18倍。

KDE用戶(hù)數(shù)據(jù)的快速增長(zhǎng)，引起了世界上最大的第三方視頻游戲開(kāi)發(fā)商Activision（曾制作出《使命召喚》系列和《吉他英雄》等游戲而聞名全球）的關(guān)注。

2015年，Activision方聯(lián)系A(chǔ)pax管理層，詢(xún)問(wèn)其是否會(huì)考慮出售其在公開(kāi)交易中所持的KDE股票。然而，Apax所謀甚大，不只是想要出售手中的這點(diǎn)股票，而是希望Activision能整體收購(gòu)KDE。Apax擁有的45%股份使其在這筆交易中擁有重大發(fā)言權(quán)。

Apax通過(guò)積極參與談判，從而在KDE的退出中獲得了最大化的投資收益。

此案與阿里巴巴收購(gòu)UC有一些相似之處：一個(gè)投資者（阿里巴巴）隨著時(shí)間的推移，增加了其所持有的該公司的股份，并獲得了更大的影響力。關(guān)鍵的區(qū)別是阿里巴巴沒(méi)有出售他們的投資，而是自己收購(gòu)了這家公司。

5 UC

2014年，阿里巴巴收購(gòu)移動(dòng)瀏覽器公司UC，成為當(dāng)時(shí)中國(guó)規(guī)模最大的互聯(lián)網(wǎng)交易，標(biāo)的估值約47億美元。完成收購(gòu)后，UC幫助阿里在移動(dòng)領(lǐng)域占據(jù)一席之地，并將阿里集團(tuán)整體估值由800億美元提高到2 300多億美元，增長(zhǎng)近2倍。

2008-2014年的7年間，阿里通過(guò)戰(zhàn)略性的數(shù)億美元投資，累計(jì)持有UC 66%的股份，并在相關(guān)業(yè)務(wù)上與UC建立深度合作。最終，這種關(guān)系得到了讓人驚喜的回報(bào)。

UC最早的“金主”并非阿里，而是2007年共同投資了1 000萬(wàn)美元的晨興資本和聯(lián)創(chuàng)策源。當(dāng)時(shí)，UC已經(jīng)在移動(dòng)瀏覽器領(lǐng)域耕耘數(shù)年，但商業(yè)化進(jìn)程緩慢，營(yíng)收一直難以讓投資人滿(mǎn)意。

除移動(dòng)瀏覽器業(yè)務(wù)外，UC還為中國(guó)電信提供定制移動(dòng)瀏覽器和咨詢(xún)服務(wù)。但CEO俞永福通過(guò)對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)前景的判斷，最終決定出售盈利的B2B部門(mén)，以便公司能夠更加專(zhuān)注于消費(fèi)者技術(shù)。

但要做到這一點(diǎn)，UC需要充足的資金。

2008年，馬云和俞永福第一次會(huì)面，此后，阿里于2009年參與了UC的1 200萬(wàn)美元B輪融資。2013年3月，阿里再次投資5.06億美元；同年12月，又投資1.8億美元。完成這些交易后，阿里獲得了UC公司66%的股份。

2014年，當(dāng)阿里持續(xù)增大自身持股占比的同時(shí)，關(guān)于晨興資本即將退出的謠言愈演愈烈，消息稱(chēng)百度正在尋求收購(gòu)晨興資本所持有的UC股份。俞永福隨即回應(yīng)媒體：UC高層沒(méi)有出售的意愿，相反，未來(lái)UC將收購(gòu)其他公司。據(jù)報(bào)道，他拒絕了百度提出的估值約8億美元的報(bào)價(jià)。

而幾個(gè)月后，馬云提出了直接收購(gòu)該公司的提議，2個(gè)月后，交易敲定。

當(dāng)被問(wèn)及為何接受阿里的收購(gòu)時(shí)，俞永福談到他對(duì)馬云的信任：“我們有著相同的愿景和夢(mèng)想?！?/p>

盡管俞永福的言語(yǔ)中透露著“為了夢(mèng)想”的浪漫氣息，但反觀阿里，此次收購(gòu)為阿里帶來(lái)了實(shí)實(shí)在在的好處。在IPO時(shí)，阿里明確表示，移動(dòng)通信的崛起是它需要考慮的問(wèn)題，如果不能適應(yīng)這一市場(chǎng)，阿里將會(huì)被移動(dòng)服務(wù)更強(qiáng)大的公司所取代，如騰訊和百度。

最終，這次收購(gòu)幫助即將IPO的阿里向投資者證明，阿里知道自己的短板，并正在積極努力去填補(bǔ)。雖然收購(gòu)UC并不是唯一的影響因素，但阿里的估值確實(shí)從2012年的350億美元飆升至2014年IPO的1 680億美元。收購(gòu)UC對(duì)阿里來(lái)說(shuō)，是一次一舉多得的成功之舉。

6 阿里巴巴

2014年，堪稱(chēng)史上最成功的中概股—阿里巴巴通過(guò)220億美元的巨額IPO計(jì)劃，為其當(dāng)時(shí)最大的股東軟銀投資帶來(lái)了近3 000倍的投資回報(bào)。2000年，日本電信巨頭軟銀投資2 000萬(wàn)美元獲得了阿里巴巴34%的股份。而在2014年的IPO中，阿里巴巴以2 310億美元的市值收盤(pán)，軟銀持有的阿里巴巴股份市值瞬間超過(guò)600億美元。

起初軟銀做出投資決定時(shí)，阿里巴巴還沒(méi)有成規(guī)模的營(yíng)收，也沒(méi)有形成商業(yè)模式。軟銀創(chuàng)始人孫正義之所以做出如此決定，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)浪潮正席卷全球市場(chǎng)，他看到了互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于美國(guó)和日本所帶來(lái)的沖擊，而對(duì)于當(dāng)時(shí)仍處于互聯(lián)網(wǎng)藍(lán)海的中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，一家有潛力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是值得他下賭注的。

因此自1999年開(kāi)始，他會(huì)見(jiàn)了20位中國(guó)未來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家，最終挑選了一位貌不驚人，卻擁有極大人格魅力的創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行投資，他的名字叫馬云。

馬云后來(lái)回憶初次會(huì)見(jiàn)孫正義時(shí)說(shuō)道：“我們沒(méi)有談收入，甚至沒(méi)有談商業(yè)模式，我們只是談了共同的愿景?！?/p>

1999年，在投資阿里巴巴之前，孫正義和軟銀已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域進(jìn)行了2筆大型投資。2家公司都取得了巨大的成功：

雅虎：軟銀在1995年向雅虎投資了200萬(wàn)美元 。根據(jù)BBC的消息，3年后，雅虎成為了全球最受歡迎的互聯(lián)網(wǎng)會(huì)話(huà)起點(diǎn)，每天頁(yè)面瀏覽量達(dá)到1億次。

雅虎日本：日本雅虎首先于1996年上市，到2000年初，它的股票是日本第一個(gè)以每股1億日元以上價(jià)格交易的股票。

無(wú)獨(dú)有偶，馬云的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃正好是受到了雅虎日本的啟發(fā)，才決定在中國(guó)市場(chǎng)建立自身的門(mén)戶(hù)網(wǎng)站業(yè)態(tài)。

《福布斯》報(bào)道稱(chēng)，2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，“削減了軟銀市場(chǎng)99%的市值，并將孫正義的凈資產(chǎn)減少了近90%”。幸運(yùn)的是，那時(shí)他始終堅(jiān)持持有阿里巴巴的股票，保持股權(quán)完好無(wú)損—直至這些股權(quán)的市值達(dá)到1 300億美元之巨。

阿里巴巴股權(quán)的市值讓孫正義能夠繼續(xù)拿出債務(wù)為軟銀的運(yùn)營(yíng)（以及收購(gòu)）提供融資，“軟銀是一只為了下金蛋而吃掉債務(wù)的鵝”。如今，軟銀集團(tuán)可以說(shuō)是全球最大的私人公司投資者，這要?dú)w功于其930億美元的愿景基金。

阿里巴巴的成功使VC在互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)看到了巨大的掘金空間。很快，市場(chǎng)中紛紛涌現(xiàn)出互聯(lián)網(wǎng)概念的創(chuàng)業(yè)者和投資人，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投時(shí)代也逐漸拉開(kāi)序幕。

7 京東

阿里巴巴在中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)上掀起了第一波浪潮，它的成功標(biāo)志著電子商務(wù)市場(chǎng)潛力巨大，其他創(chuàng)業(yè)者和投資者都想從中分一杯羹。抓住趨勢(shì)的今日資本，成功押注了另一家新的電子商務(wù)公司—京東。

2006年，中國(guó)電子商務(wù)公司京東的創(chuàng)始人劉強(qiáng)東正尋求200萬(wàn)美元的投資，以支撐公司能繼續(xù)運(yùn)營(yíng)下去。為此，他求助于中國(guó)的私募股權(quán)投資公司今日資本，今日資本最后決定投資1 000萬(wàn)美元。后來(lái)證明，這是一個(gè)明智之舉：當(dāng)京東于2014年上市時(shí)，這些投資換來(lái)的股份價(jià)值達(dá)24億美元。

就其本身而言，今日資本成功投資了一個(gè)剛剛失去了一位巨頭的新興市場(chǎng)。2006年，eBay逃離中國(guó)，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手淘寶在經(jīng)歷一場(chǎng)代價(jià)高昂的“戰(zhàn)斗”后，在市場(chǎng)上占據(jù)了主導(dǎo)地位。同一年，試圖在本土電子商務(wù)市場(chǎng)占據(jù)一席之地的京東，資金捉襟見(jiàn)肘。在現(xiàn)金短缺的情況下，京東董事長(zhǎng)兼CEO劉強(qiáng)東接觸到了今日資本，提出自己專(zhuān)注于物流，要打造一家“全方位服務(wù)的在線(xiàn)零售商”愿景。

今日資本選擇了投資京東，因?yàn)橹袊?guó)電子商務(wù)市場(chǎng)剛剛出現(xiàn)了一個(gè)“互聯(lián)網(wǎng)巨頭”（eBay）的缺口，京東不需要摧毀阿里巴巴和淘寶，哪怕它可能只占市場(chǎng)的一小部分，就能產(chǎn)生巨大的回報(bào)。

淘寶與eBay大戰(zhàn)之后，中國(guó)的電子商務(wù)行業(yè)經(jīng)歷了10年的高速發(fā)展，平均每年的增長(zhǎng)達(dá)到了25%以上。據(jù)Statista數(shù)據(jù)，中國(guó)電子商務(wù)從2007年開(kāi)始，4年里銷(xiāo)售額從560億元增長(zhǎng)到5 000億元。對(duì)于京東的投資者來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)巨大的勝利。

在今日資本完成對(duì)京東首次投資后的幾年里，中國(guó)電子商務(wù)爆炸式的增長(zhǎng)，也讓許多其他投資公司開(kāi)始注意到京東。

沃爾瑪在2011年參與了京東15億美元的融資。后來(lái)，這家零售巨頭將其在中國(guó)的電子商務(wù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入京東旗下。到2017年2月，沃爾瑪持有的京東股權(quán)達(dá)到12%。Ontario Teachers Pension Plan Board也進(jìn)行了投資，2012年參與到京東4億美元的私募股權(quán)投資中，京東上市后，這些投資換來(lái)的股份價(jià)值增至6.3億美元。

投資者對(duì)公司和市場(chǎng)的信心得到了回報(bào)。今天，京東在中國(guó)的B2C在線(xiàn)購(gòu)物市場(chǎng)中繼續(xù)增長(zhǎng)，占據(jù)了更大的份額。

8 Zayo

美國(guó)光纖運(yùn)營(yíng)商Zayo于2014年上市，代表著光纖行業(yè)的一個(gè)巨大轉(zhuǎn)變。投資者以45億美元的估值從該公司退出，對(duì)于過(guò)去10年一直落后的光纖行業(yè)來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)令人鼓舞的IPO。其主要投資者、持有該公司11.4%股份的Columbia Capital，得到了約5億美元的回報(bào)。

2007年，Zayo進(jìn)入光纖行業(yè)，當(dāng)時(shí)美國(guó)光纖市場(chǎng)大多由地區(qū)性的公司組成，它們分散且大部分都大同小異，許多公司的增長(zhǎng)還受到網(wǎng)絡(luò)泡沫和蕭條的影響。Zayo的主要價(jià)值主張是，公司可以通過(guò)跨地區(qū)整合本地光纖供應(yīng)商，將不同光纖服務(wù)提供商的產(chǎn)品整合在一起，為客戶(hù)提供更多價(jià)值，同時(shí)這將為公司帶來(lái)巨大利益。

Zayo開(kāi)始積極籌集資金收購(gòu)其他光纖網(wǎng)絡(luò)和基礎(chǔ)設(shè)施公司。同年便拿到了2.25億美元的A輪融資，有超過(guò)5家公司投資，其中包括Oak Investment Partners、Battery Ventures和Columbia Capital等知名機(jī)構(gòu)。

2000年趕上網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，光網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)開(kāi)始復(fù)蘇，公司和家庭對(duì)帶寬的需求迅速增長(zhǎng)，而當(dāng)時(shí)大多數(shù)構(gòu)建帶寬基礎(chǔ)設(shè)施的公司都屬于小型、零散和本地化的狀態(tài)，由此造成了Zayo所謂的“光纖孤兒”—區(qū)域性的光纖網(wǎng)絡(luò)與鄰近地區(qū)隔絕，無(wú)法跨越區(qū)域提供價(jià)值。這讓Zayo看到了其中的機(jī)會(huì)。

Zayo低價(jià)收購(gòu)那些已經(jīng)過(guò)度建設(shè)、需要出售的公司。Zayo看到了它們的價(jià)值，并相信在未來(lái)幾年，它們所提供的服務(wù)會(huì)被人們所需要。從歷史來(lái)看，對(duì)于許多組織而言，帶寬需求一直以每年50%～100%的速度在增長(zhǎng)。到IPO時(shí)，Zayo合計(jì)已經(jīng)收購(gòu)了32家公司。

利用地理上的機(jī)會(huì)，Zayo發(fā)現(xiàn)了這個(gè)分散的、支離破碎的領(lǐng)域，看到了很多公司都在提供的類(lèi)似服務(wù)，然后通過(guò)對(duì)這些公司進(jìn)行整合，并以此獲得了巨大回報(bào)。

面對(duì)一個(gè)細(xì)分但蓬勃發(fā)展的市場(chǎng)，如果一家公司有能力收購(gòu)弱勢(shì)公司，擴(kuò)大業(yè)務(wù)，并且比現(xiàn)有公司有更好的執(zhí)行力，那么進(jìn)入一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的領(lǐng)域便是值得的。Zayo通過(guò)成熟的資本模式頂層設(shè)計(jì)，使其在競(jìng)爭(zhēng)激烈的創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)中脫穎而出。

9 中芯國(guó)際

迪克·克拉姆里奇（Dick Kramlich）在New Enterprise Associates（NEA）的合伙人告訴他，當(dāng)他建議投資1億美元到中芯國(guó)際（SMIC）時(shí)，他們一致認(rèn)為他瘋了。

然而，在2004年的IPO中，中芯國(guó)際募集了17億美元，這筆交易為NEA創(chuàng)造了多倍的回報(bào)?？死防锲婧蚇EA通過(guò)投資中國(guó)技術(shù)市場(chǎng)獲得了高額回報(bào)，而硅谷的其他風(fēng)險(xiǎn)投資公司卻沒(méi)有發(fā)現(xiàn)它的價(jià)值。

2003年，中芯國(guó)際完成了6.3億美元的C輪融資，其中包括NEA、Oak Investment Partners和Walden International，以及其他主要的投資公司：Vertex Ventures Israel、淡馬錫控股、H&Q亞太、Beida Microelectronics Investment和上海實(shí)業(yè)控股。

當(dāng)時(shí)，中國(guó)剛剛對(duì)外資開(kāi)放了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，但大多數(shù)國(guó)外投資者還處于觀望狀態(tài)。因?yàn)閷?duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，這還是一個(gè)未知的領(lǐng)域，也沒(méi)有確切的模型可供參考。

然而，克拉姆里奇堅(jiān)稱(chēng)：中芯國(guó)際會(huì)是一筆有價(jià)值的投資。

首先，中國(guó)的GDP增長(zhǎng)很快。即使在20世紀(jì)90年代后期增速減慢了下來(lái)，但增長(zhǎng)仍穩(wěn)定保持在約7%～8%。作為參考，美國(guó)平均每年的增長(zhǎng)約3.22%。

其次，中國(guó)（當(dāng)時(shí)）半導(dǎo)體材料消耗量巨大。2012年中國(guó)半導(dǎo)體消耗量占據(jù)全球52.5%，相比之下，2012年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)下降了3%。過(guò)去10年，中國(guó)半導(dǎo)體消費(fèi)量平均每年增長(zhǎng)速度達(dá)到23%，同期全球增長(zhǎng)量?jī)H為7%。

最后，中芯國(guó)際的團(tuán)隊(duì)由來(lái)自亞洲各個(gè)國(guó)家的半導(dǎo)體行業(yè)資深人士組成。他們已經(jīng)在韓國(guó)及其他地方建立了成功的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。

一支經(jīng)驗(yàn)豐富的半導(dǎo)體資深人士組成的團(tuán)隊(duì)，擁有世界上最大且增長(zhǎng)最快的半導(dǎo)體市場(chǎng)，持續(xù)近10年增長(zhǎng)維持在9%～13%的經(jīng)濟(jì)體。2002年，克拉姆里奇和NEA團(tuán)隊(duì)在飛往中國(guó)進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)正是看中了這一點(diǎn)，不久之后他們便簽署了一項(xiàng)9 000萬(wàn)美元的投資協(xié)議。在2003年中芯國(guó)際上市之前，再次投資了3 000萬(wàn)美元，到2007年，NEA累計(jì)向中國(guó)公司投資了大約3億美元。

中芯國(guó)際目前已發(fā)展為全球第五大純晶圓代工廠(chǎng)商，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)產(chǎn)能最大、制程最先進(jìn)、產(chǎn)線(xiàn)最齊全的晶圓代工廠(chǎng)商。2018年，公司營(yíng)收達(dá)到34億美元，在全球Foundry市場(chǎng)排名第5，居于臺(tái)積電、格羅方德、聯(lián)電與三星之后。

NEA的經(jīng)驗(yàn)說(shuō)明，最大的機(jī)會(huì)往往存在于有風(fēng)險(xiǎn)的地方。當(dāng)其他投資者感到害怕時(shí)，正是你應(yīng)該進(jìn)行研究并準(zhǔn)備自己行動(dòng)的時(shí)候。

10 美圖

美圖，于2016年IPO，是過(guò)去10多年來(lái)中國(guó)香港最大規(guī)模的IPO。

作為照片編輯應(yīng)用程序，美圖估值49億美元，并募集6.3億美元，對(duì)于它的早期投資者創(chuàng)新工場(chǎng)來(lái)說(shuō)受益頗豐，其投資回報(bào)率高達(dá)40倍，成為中國(guó)科技市場(chǎng)的一個(gè)里程碑。

2013年，美圖成立，不久創(chuàng)新工場(chǎng)便領(lǐng)投了A輪融資；2014年，啟明創(chuàng)投參與到了美圖1 000萬(wàn)美元的B輪融資中。

美圖之所以成為一個(gè)強(qiáng)大的投資標(biāo)的，不僅僅因?yàn)樗且粋€(gè)“模仿者”，還在于投資者擔(dān)心錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)（FOMO），從而導(dǎo)致其他市場(chǎng)對(duì)“我也是”的想法過(guò)度投資。

正是對(duì)中國(guó)市場(chǎng)變化的深刻洞察，讓創(chuàng)新工廠(chǎng)完成了對(duì)美圖的早期投資。美圖不只是作為一個(gè)照片編輯或“臉部?jī)?yōu)化”應(yīng)用程序，它還正處于中國(guó)獨(dú)一無(wú)二的兩股巨大力量的洪流中。

首先，移動(dòng)設(shè)備的爆發(fā)式增長(zhǎng)。在美圖移動(dòng)應(yīng)用程序2013年推出之時(shí)，正伴隨中國(guó)智能手機(jī)使用量呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)上漲。這無(wú)疑給了應(yīng)用程序一個(gè)有機(jī)的增長(zhǎng)引擎。

其次，人們對(duì)美的渴望越來(lái)越強(qiáng)烈。在美圖推出的時(shí)候，與鄰國(guó)相比，中國(guó)進(jìn)行整形手術(shù)的人均手術(shù)率非常低。但到2014年，數(shù)據(jù)顯示有約700萬(wàn)中國(guó)人到國(guó)外去整容。

對(duì)本土市場(chǎng)的把握，美團(tuán)迅速發(fā)展。據(jù)China Tech Insights報(bào)告顯示，截至2016年10月，美圖公司的應(yīng)用程序MAU達(dá)到4.56億，用戶(hù)群體覆蓋亞洲各個(gè)國(guó)家，包括中國(guó)、印度、印度尼西亞、日本，馬來(lái)西亞和泰國(guó)等。

在投資者的資金加持下，美圖在照片編輯應(yīng)用程序之外積極拓展其他業(yè)務(wù)。美圖現(xiàn)有23款應(yīng)用，6大核心應(yīng)用程序，其中包括美圖秀秀、BeautyCam美顏相機(jī)、美拍、BeautyPlus、SelfieCity和MakeupPlus，均經(jīng)常出現(xiàn)在中國(guó)應(yīng)用商店排行榜前列。

大部分創(chuàng)業(yè)公司，都追隨著“風(fēng)口”而行。然而，風(fēng)口并不總是從一開(kāi)始就可見(jiàn)的，抓住市場(chǎng)變化趨勢(shì)，美圖得以快速發(fā)展，同時(shí)針對(duì)特定環(huán)境下，其本地性的細(xì)微差異推動(dòng)它逐步走向全球市場(chǎng)。

11 谷歌

1999年，谷歌從KPCB公司（Kleiner Perkins Caufield&Byers，美國(guó)最大的風(fēng)險(xiǎn)基金）和紅杉資本手中籌集到了1 200萬(wàn)美元的B輪融資。在谷歌2004年上市后一年，這些投資者的股權(quán)價(jià)值約為43億美元—回報(bào)高達(dá)300倍。

谷歌的潛力讓KPCB和紅杉度過(guò)了早期投資和IPO之間的市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期。

受到互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的影響，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司飽受折磨。在1999-2004年間，納斯達(dá)克市值損失達(dá)1.8萬(wàn)億美元，僅2001年就損失了其全部市值的一半。KPCB和紅杉在動(dòng)蕩中堅(jiān)持到底，直到谷歌IPO，當(dāng)時(shí)科技股的市值也只有它們?cè)瓉?lái)的1/4。但2004年，谷歌已經(jīng)發(fā)展成為一家估值2 300億美元的公司—這在當(dāng)時(shí)絕對(duì)是個(gè)天文數(shù)字。

KPCB和紅杉投資谷歌A輪融資時(shí)的部分條款是，其聯(lián)合創(chuàng)始人拉里·佩奇（Larry Page）和謝爾蓋·布林（Sergey Brin）要聘請(qǐng)一位外部首席執(zhí)行官來(lái)管理公司。

但佩奇和布林卻試圖反悔聘請(qǐng)首席執(zhí)行官進(jìn)行“成人監(jiān)管”，這讓KPCB的合伙人約翰·杜爾（John Doerr）幾乎想要退出，賣(mài)掉公司的股票。但最終，杜爾選擇留了下來(lái)，他試圖說(shuō)服佩奇和布林，并介紹他們認(rèn)識(shí)了很多成功的首席執(zhí)行官，以了解這份工作需要做什么及其重要性。

在與史蒂夫·喬布斯（Steve Jobs）、安迪·格羅夫（Andy Grove）、斯科特·庫(kù)克（Scott Cook）和杰夫·貝佐斯（Jeff Bezos）會(huì)面后，谷歌聯(lián)合創(chuàng)始人才下定了決心，2001年施密特受聘為谷歌首位外部首席執(zhí)行官。

雖然，在后來(lái)的幾年里，其他創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)始人開(kāi)始反抗被專(zhuān)業(yè)的首席執(zhí)行官和管理人員所取代，但是杜爾成功說(shuō)服了這兩位非常獨(dú)立的創(chuàng)始人引入一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的人才非常必要。最終，施密特成功幫助谷歌度過(guò)了互聯(lián)網(wǎng)崩潰互聯(lián)網(wǎng)歷史上最痛苦的時(shí)期，以及隨之而來(lái)的成長(zhǎng)陣痛。

在施密特的領(lǐng)導(dǎo)下，谷歌上市時(shí)，收入增加到了14.2億美元。到2011年，佩奇取代施密特成為首席執(zhí)行官時(shí)，收入已超過(guò)了300億美元。

杜爾在投資谷歌時(shí)，堅(jiān)信谷歌一定會(huì)成功，這種信念有助于他在其他投資機(jī)構(gòu)退出的時(shí)候堅(jiān)持下去。要想坐得住，就得抱有很大的信心，對(duì)于那些投資了它的風(fēng)投機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，留下或許意味著巨大的回報(bào)。

12 Lending Club

美國(guó)最大的P2P創(chuàng)業(yè)公司Lending Club于2014年紐約證券交易所上市，其IPO獲得了20倍的超額認(rèn)購(gòu)，股價(jià)首個(gè)交易日上漲了56%。

上市時(shí)，Lending Club的背后聚集了許多知名投資機(jī)構(gòu)。但其中有一個(gè)你可能預(yù)料不到的投資者—Union Square Ventures（USV），習(xí)慣于早期投資的USV幾乎不會(huì)投資A輪以后的公司，而它卻在Lending Club的D輪融資時(shí)進(jìn)入，一反常態(tài)。

這是USV第一次投資處于后期階段的公司。過(guò)去USV會(huì)限制自己不考慮這些公司，其對(duì)于早期投資和占據(jù)大比例股權(quán)抱有強(qiáng)烈信念，而后期投資顯然不會(huì)有這樣的待遇。但到2014年上市時(shí)，Lending Club以54億美元的估值仍給USV帶來(lái)了4億多美元的回報(bào)。

其實(shí)，Lending Club成立伊始，就引起了USV的注意。

作為在線(xiàn)P2P貸款平臺(tái)，Lending Club的模式是：貸款人借款給平臺(tái)收取利息，而借款人可以獲得比銀行更低利率的貸款。USV對(duì)其點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的借貸模式頗感興趣，但最初卻并沒(méi)有貿(mào)然選擇投資，因?yàn)樗麄儗?duì)其商業(yè)模式存疑：平臺(tái)似乎只能吸引高風(fēng)險(xiǎn)的借款人，貸款人在虧損，平臺(tái)留不住用戶(hù)，導(dǎo)致留存率不足。

認(rèn)識(shí)到問(wèn)題的Lending Club很快便對(duì)其商業(yè)模式進(jìn)行了調(diào)整：通過(guò)改變新借款人的審批規(guī)則，將新貸款的總體審批率降至10%，建立起大型網(wǎng)絡(luò)來(lái)防御風(fēng)險(xiǎn)。有了更多好的借款人，會(huì)吸引更多好的貸款人，理論上兩者會(huì)同時(shí)增加。一旦良性循環(huán)的大門(mén)打開(kāi)，平臺(tái)使用量便開(kāi)始增加，投資者也會(huì)看到更好的回報(bào)。

此時(shí)，USV出手了。

這與USV的投資理念不謀而合：投資于那些擁有互動(dòng)用戶(hù)、能提供用戶(hù)差異化體驗(yàn)、并通過(guò)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)防御風(fēng)險(xiǎn)的大型網(wǎng)絡(luò)。

大多數(shù)習(xí)慣于早期投資的投資者不希望進(jìn)入那么晚，因?yàn)楫?dāng)你在D輪第一次投資一家公司時(shí)，要獲得可觀回報(bào)就困難得多。但SUV創(chuàng)始人威爾遜及其團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，Lending Club仍處于網(wǎng)絡(luò)推動(dòng)增長(zhǎng)的早期階段，如果能進(jìn)入的話(huà)，溢價(jià)仍會(huì)非?？捎^。

從2011年USV投資，到2014年IPO，Lending Club貸款額度從最初的每月2 000萬(wàn)美元提高到了5億美元。在此次IPO中，他們籌集了8.7億美元。

USV的理念一直保持不變。但情況的變化、公司的方向和市場(chǎng)的成熟度，讓USV能夠以一種新的視角看待Lending Club。

1 3 Genentech

這家成立于1976年的生物技術(shù)公司，2009年被瑞士醫(yī)療保健公司Roche以468億美元的價(jià)格收購(gòu)，成為了全球關(guān)注的焦點(diǎn)。作為該公司的第一個(gè)投資者，KPCB創(chuàng)始合伙人湯姆·帕金斯（Tom Perkins，已故）稱(chēng)其為“歷史上最大的回報(bào)之一”。

當(dāng)帕金斯選擇投資Genentech時(shí)，幾乎還沒(méi)有“生物技術(shù)”行業(yè)可言。由于沒(méi)有相關(guān)專(zhuān)業(yè)背景，帕金斯不得不自學(xué)基礎(chǔ)知識(shí)。誰(shuí)也沒(méi)想到，后來(lái)的他培育出了硅谷有史以來(lái)最不尋常的公司之一，改變了整個(gè)行業(yè)。

20世紀(jì)70年代中期，科學(xué)界和風(fēng)險(xiǎn)投資界都對(duì)基因工程的商業(yè)可行性持懷疑態(tài)度，而這正是Genentech的主要關(guān)注點(diǎn)。今天，這樣的懷疑已經(jīng)消失殆盡，更廣泛的生物技術(shù)部門(mén)每年能帶來(lái)數(shù)千億美元的收入。

正是看到了新興科學(xué)領(lǐng)域的市場(chǎng)潛力，帕金斯沒(méi)有依賴(lài)其他投資者和公司的確認(rèn)，而是主動(dòng)向?qū)I(yè)研究人員尋求科學(xué)建議，并利用這些建議來(lái)指導(dǎo)投資決策。在這個(gè)過(guò)程中，他幫助了這家每個(gè)人都想要放棄的公司。

1976年，年輕的科學(xué)家赫伯特·博伊爾（Herbert Boyer）博士發(fā)現(xiàn)了基因重組的秘密，Kleiner Perkins前投資人羅伯特·斯旺森（Robert Swanson）發(fā)現(xiàn)了其商業(yè)價(jià)值，兩人認(rèn)為重組DNA的新技術(shù)可以用于大規(guī)模市場(chǎng)治療，這對(duì)“科學(xué)家+投資人”的組合隨即拍板創(chuàng)立了Genentech。但當(dāng)時(shí)普遍的科學(xué)和商業(yè)觀點(diǎn)認(rèn)為：這項(xiàng)技術(shù)至少還需要10～15年才能發(fā)展成熟。

在經(jīng)歷了幾個(gè)月的失業(yè)和掙扎之后，博伊爾和斯旺森終于找到了投資資本。兩人向斯旺森的前任老板帕金斯提交了一份長(zhǎng)達(dá)8頁(yè)的商業(yè)計(jì)劃書(shū)。

在進(jìn)行這項(xiàng)看似瘋狂的投資之前，帕金斯做了充分研究。他指出了2個(gè)技術(shù)問(wèn)題，認(rèn)為這2個(gè)問(wèn)題是該公司取得成功的基礎(chǔ)。他將這些問(wèn)題提交給專(zhuān)業(yè)研究人員，直到他得到了積極的結(jié)果后，才投入了25萬(wàn)美元的天使輪資金。帕金斯最終擔(dān)任Genentech的董事長(zhǎng)，協(xié)助公司共同成長(zhǎng)，他稱(chēng)Genentech是其最喜歡的投資。

帕金斯從一開(kāi)始就培養(yǎng)了公司不太可能實(shí)現(xiàn)的愿景，并幫助公司取得了成功。作為投資者，他親力親為參與公司經(jīng)營(yíng)，被認(rèn)為是風(fēng)投在其投資組合公司中發(fā)揮巨大實(shí)際管理作用的先驅(qū)。

KPCB的其他創(chuàng)始合伙人弗蘭克·考菲爾德（Frank Caufield）和布魯克·拜爾斯（Brook Byers）曾評(píng)價(jià)帕金斯：“他將我們今天所知的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本定義為，不僅僅是為創(chuàng)業(yè)者提供資金，還要利用專(zhuān)業(yè)知識(shí)，幫助創(chuàng)業(yè)者實(shí)現(xiàn)自己的愿景。”

14 趣店

成立不到4年，趣店于2017年10月在紐約證券交易所上市，募集9億美元資金，開(kāi)盤(pán)當(dāng)天股價(jià)猛漲40%，市值超過(guò)110億美元，成為美股中市值最大的中國(guó)金融科技企業(yè)。

后期投資者允許科技創(chuàng)業(yè)公司保持較長(zhǎng)時(shí)間的私有化，但是趣店在2017年的IPO是一個(gè)關(guān)于突破性產(chǎn)品、快速募集資金和一個(gè)關(guān)鍵戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的故事。趣店打入中國(guó)新興替代性貸款市場(chǎng)，占據(jù)市場(chǎng)份額，并迅速通過(guò)IPO向私人投資者提供回報(bào)。

成立于2014年的趣店，起初是一個(gè)面向大學(xué)生和年輕人提供金融服務(wù)的平臺(tái)，只要在平臺(tái)實(shí)名注冊(cè)，通過(guò)驗(yàn)證后即可獲得信用額度，從而在趣店自營(yíng)的電商平臺(tái)上分期購(gòu)物或是直接取現(xiàn)借款。

在各個(gè)天使投資者支持下成立的趣店，10個(gè)月內(nèi)，便從藍(lán)馳創(chuàng)投基金和其他投資者那里迅速籌集到了三輪資金。2014年8月的B輪融資中，趣店估值達(dá)到1.62億美元，同年12月上升到5億美元。2015年螞蟻金服參與投資，將趣店的類(lèi)貸款平臺(tái)加入到其金融科技產(chǎn)品組合中，開(kāi)放支付寶、芝麻信用與他們合作。到2017年上半年，趣店的循環(huán)信用模式為700萬(wàn)中國(guó)年輕消費(fèi)者提供了與阿里巴巴產(chǎn)品整合的數(shù)字平臺(tái)服務(wù)。

趣店上市時(shí)獲得超額認(rèn)購(gòu)，當(dāng)時(shí)34歲的首席執(zhí)行官羅敏在上市之前擁有該公司約1/5的股權(quán)。據(jù)彭博億萬(wàn)富翁指數(shù)顯示，此次IPO給羅敏帶來(lái)了至少12億美元的凈資產(chǎn)。

同時(shí)，趣店也為投資者提供了超額回報(bào)。在趣店主要股東中，昆侖萬(wàn)維持有20%的股權(quán)，源碼資本（從A輪投到E輪）持有約16%股權(quán)，螞蟻金服旗下的API（中國(guó)香港）投資有限公司持有12.8%股權(quán)。

風(fēng)光上市不久，2017年底，趣店小額貸款服務(wù)受到嚴(yán)格監(jiān)管，當(dāng)時(shí)政府要求有關(guān)部門(mén)暫停發(fā)放新牌照。對(duì)監(jiān)管力度不斷加大的預(yù)期，消除了趣店股票的短期收益，公司股票從24美元的IPO價(jià)格跌去近一半。

由于擔(dān)心不利監(jiān)管，趣店在公開(kāi)市場(chǎng)上舉步維艱。為了在核心業(yè)務(wù)面臨監(jiān)管的情況下實(shí)現(xiàn)收入來(lái)源多元化，趣店開(kāi)始探索新的增長(zhǎng)點(diǎn)，于2017年11月推出了名為“大白汽車(chē)”的汽車(chē)金融租賃業(yè)務(wù)。

作為互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮的典型公司，現(xiàn)在說(shuō)趣店成功還為時(shí)尚早，但對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，確實(shí)是一筆好買(mǎi)賣(mài)。

15 Nexon

韓國(guó)游戲巨頭Nexon于2011年12月在東京證券交易所上市，12億美元的市值，成為當(dāng)年風(fēng)投在游戲行業(yè)最大的退出項(xiàng)目。

1994年，Nexon從幾平方米大的辦公室起步。最初，Nexon并非依靠游戲盈利，而是通過(guò)為其他公司開(kāi)發(fā)名為“Web Office”的外包服務(wù)生存。在這個(gè)過(guò)程中，早期成員們看到了網(wǎng)絡(luò)游戲的可能性，之后便走上了在線(xiàn)游戲開(kāi)發(fā)的道路，此后一發(fā)不可收拾。

2年后，便開(kāi)發(fā)出世界上首款圖形MMORPG—《風(fēng)之國(guó)度》（The Kingdom of the Winds），之后陸續(xù)開(kāi)發(fā)多款熱門(mén)游戲，迅速成長(zhǎng)為韓國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲領(lǐng)軍者。該公司現(xiàn)已發(fā)展成為亞洲最大的游戲發(fā)行商之一，擁有諸如MapleStory（冒險(xiǎn)島）、Mabinogi（洛奇）、 Vindictus（洛奇英雄傳）、Combat Arms（黑色風(fēng)暴）、Dragon Nest（龍之谷）和Dungeon And Fighter（地下城與勇士）等品牌。

除了游戲之外，Nexon還因開(kāi)創(chuàng)出免費(fèi)游戲業(yè)務(wù)模式而聞名。2001年，在單機(jī)和月費(fèi)制流行的年代，Nexon開(kāi)創(chuàng)性地提出了現(xiàn)在手機(jī)游戲流行的“免費(fèi)商城制”模式，在該種模式下，玩家只需支付游戲中虛擬物品的購(gòu)買(mǎi)費(fèi)用，以提升他們?cè)谟螒蛑械膶?shí)力。這在當(dāng)時(shí)是一個(gè)十分大膽的決定，但同時(shí)也吸引了更多的玩家參與游戲，自此游戲大眾化時(shí)代開(kāi)啟。

雖然1994年Nexon就已經(jīng)成立，但直到2005年，才擁有了第一輪融資，也是唯一一輪已知的風(fēng)險(xiǎn)融資。由SoftBank Ventures Korea（軟銀韓國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司）和Insight Venture Partners聯(lián)合投資。顯然，在其2011年成功上市以后，為兩家公司創(chuàng)造了巨額回報(bào)。自上市以來(lái)，Nexon的股價(jià)已經(jīng)上漲超過(guò)了230%。

作為游戲界權(quán)威級(jí)企業(yè)，Nexon公司分別在中國(guó)、美國(guó)及日本成立了海外子公司，進(jìn)一步進(jìn)軍海外。就韓國(guó)而言，Nexon旗下就有10家公司，在全球另有18家長(zhǎng)期合作的公司。

在其他社交媒體平臺(tái)進(jìn)入中國(guó)、日本和韓國(guó)等核心市場(chǎng)之前，Nexon就已經(jīng)確立了自己作為獨(dú)立游戲發(fā)行商的地位。

VC投資沒(méi)有規(guī)律可循。在研究了有史以來(lái)最大的風(fēng)險(xiǎn)投資退出案例之后，我們發(fā)現(xiàn)最好的風(fēng)險(xiǎn)投資并非來(lái)自一板一眼的“戰(zhàn)術(shù)手冊(cè)”，而是投資者們深入研究、堅(jiān)定的信念和后續(xù)執(zhí)行力的結(jié)果。

全球創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)正不斷變得更加分散和高效，VC剩下的唯一優(yōu)勢(shì)，僅有做好研究，并且親自參與到所投項(xiàng)目中去，像合作伙伴一樣幫助所投資的公司取得成功。除此以外，僅提供資金資助，而作壁上觀的投資者，將逐步被市場(chǎng)所淘汰。