連平：不必對(duì)中國(guó)出口過(guò)于擔(dān)心

我想從三個(gè)方面，一個(gè)是國(guó)際環(huán)境，第二個(gè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前自身總體運(yùn)行的情況，第三個(gè)就是宏觀政策總體的取向，從這三個(gè)方面跟大家做一些分享。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未來(lái)三個(gè)季度看淡

全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2019年出現(xiàn)很明顯的放緩。首先是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，雖然在一季度表現(xiàn)還不錯(cuò)，但是從內(nèi)在一系列因素分析的話，比如說(shuō)投資以及消費(fèi)，在一季度并沒(méi)有出現(xiàn)很好的改善，相反還有所疲弱。一季度美國(guó)GDP增速超過(guò)3%，其實(shí)最大的貢獻(xiàn)還是貿(mào)易方面的因素，它的進(jìn)出口逆差在減少，這對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是有幫助的。但我們看到，2018年以來(lái)，美國(guó)后三個(gè)季度的GDP總體運(yùn)行是趨于放慢的。所以，既使是2019年一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的狀況還不錯(cuò)，但是大家對(duì)它未來(lái)三個(gè)季度運(yùn)行的判斷，基本上是看淡的。也就是說(shuō)，恐怕很難再達(dá)到3%以上的增長(zhǎng)，可能全年增速大概在2%到2.5%，就是會(huì)比2018年增速低一點(diǎn)，2018年是接近3%，也沒(méi)有達(dá)到特朗普在上臺(tái)以后提出的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)，那就是在3%。

第二件事情，就是美聯(lián)儲(chǔ)的加息已經(jīng)到了尾聲。去年加了四次，這一輪從2015年底開(kāi)始加，加到去年底，一共加了九次息?？梢哉f(shuō)，這一輪美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣正?；^(guò)程基本上已經(jīng)差不多了?，F(xiàn)在的利率水平，所謂聯(lián)邦基金目標(biāo)利率是政策利率，已經(jīng)達(dá)到了2.25%-2.5%的區(qū)間，這是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；仕较胍_(dá)到的一個(gè)正常區(qū)間的下端，也可以說(shuō)是基本已經(jīng)達(dá)到了這個(gè)目標(biāo)。

考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)2019年會(huì)有所疲弱，特朗普要競(jìng)選連任，希望美國(guó)經(jīng)濟(jì)有更好的表現(xiàn)，所以他再三強(qiáng)調(diào)，聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)該再加息。這種現(xiàn)象可以說(shuō)在第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)從來(lái)沒(méi)有過(guò)，美國(guó)總統(tǒng)干預(yù)美國(guó)的貨幣政策，影響它的貨幣政策的獨(dú)立性。毫無(wú)疑問(wèn)，他是為接下來(lái)競(jìng)選連任考慮的。

對(duì)于特朗普來(lái)說(shuō)，有很多長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)，他在競(jìng)選時(shí)候提出來(lái)的對(duì)選民的承諾，很多都是屬于長(zhǎng)遠(yuǎn)的。從短期來(lái)看，所有的一切東西都會(huì)放在第二位或者第三位，最重要的是能夠競(jìng)選連任。如何能夠把經(jīng)濟(jì)這艘船平穩(wěn)地運(yùn)行到2020年，對(duì)特朗普來(lái)講是當(dāng)前首要的一個(gè)任務(wù)。

出口區(qū)域結(jié)構(gòu)“東方不亮西方亮”

從我國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總需求的角度來(lái)看，我們通常講“三駕馬車”，一個(gè)是外部的，出口的情況。我們?cè)谟^察這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候有很多數(shù)據(jù)，現(xiàn)在官方用的首先是人民幣，后面是美元。我覺(jué)得，觀察出口這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候，用美元來(lái)表示整個(gè)貿(mào)易運(yùn)行的變化，更加實(shí)際，更加容易看得清楚。因?yàn)槲覀兯M(jìn)行的對(duì)外貿(mào)易，其中80%以上的支付結(jié)算用的都是美元和其他的外匯，而不是人民幣。

4月份的出口是有所回落的，但如果把去年以來(lái)中美之間的貿(mào)易摩擦所產(chǎn)生的一系列影響考慮進(jìn)去的話，目前出口增速出現(xiàn)的回落，應(yīng)該說(shuō)不在大家整體預(yù)測(cè)之外，大家都是預(yù)期到了。為什么？去年貿(mào)易戰(zhàn)開(kāi)打之后，出現(xiàn)了一種“搶出口”的特征，所以在2018年5月份一直到11月份，半年多一點(diǎn)的時(shí)間里面，整個(gè)出口增速是很快的。但這種搶出口的狀況必定會(huì)在2019年年初的時(shí)候，顯示出它對(duì)貿(mào)易負(fù)面的影響，因?yàn)樗盐磥?lái)的很多需求拉到去年做掉了。因此，2019年第一季度甚至于第二季度，整個(gè)出口會(huì)出現(xiàn)比較疲弱的狀況。但即便如此，中國(guó)的出口從此就趴下了嗎？

我個(gè)人認(rèn)為不會(huì)。因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在整個(gè)出口的區(qū)域結(jié)構(gòu)正在發(fā)生“東方不亮西方亮”的狀況。從最近幾年來(lái)看，我們?cè)凇耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家的貿(mào)易增長(zhǎng)速度是比較快的，今年又出現(xiàn)了新的情況，那就是“一帶一路”沿線這些國(guó)家貿(mào)易繼續(xù)發(fā)展的同時(shí)，我們和東盟、歐盟之間的貿(mào)易保持了一個(gè)平穩(wěn)較快的增長(zhǎng)，是不錯(cuò)的。所以，對(duì)美國(guó)的出口增速是下降，但對(duì)歐盟、東盟都在上升?，F(xiàn)在歐盟是我們最大的出口市場(chǎng)，占到我們整個(gè)出口的大概15%多一點(diǎn)，過(guò)去美國(guó)是最大，或者歐盟最大，這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體互相一上一下?，F(xiàn)在美國(guó)的比重下來(lái)了，大概占到11%多一點(diǎn)，東盟的比重上去了，達(dá)到13%，“一帶一路”沿線國(guó)家的貿(mào)易整個(gè)比重快速上升，將來(lái)有希望要超過(guò)10%。

在這種情況下，既使我們?nèi)ッ绹?guó)的出口會(huì)受到一系列的障礙，甚至有些挫折，增速會(huì)下降，甚至一個(gè)階段是負(fù)增長(zhǎng)，但也不會(huì)使得我們整個(gè)出口遇到非常大的問(wèn)題，并不是像過(guò)去我們對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴非常大的，占的比重最高的時(shí)候要達(dá)到三分之一。我們過(guò)去曾經(jīng)有過(guò)大量的貿(mào)易順差，一年中間的貿(mào)易順差100%以上是來(lái)自于美國(guó)這個(gè)市場(chǎng)，現(xiàn)在不是了?，F(xiàn)在我們整個(gè)貿(mào)易的順差，可能不到50%是來(lái)自于美國(guó)這個(gè)市場(chǎng)，雖然還是最大的，但從貿(mào)易的規(guī)模來(lái)看，美國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)降到了第三位。所以，對(duì)于未來(lái)的這種多元結(jié)構(gòu)，“東方不亮西方亮”的狀況趨勢(shì)發(fā)展還是比較明朗的。

我們不必對(duì)中國(guó)的出口太過(guò)于擔(dān)心，關(guān)鍵是我們出口的能力還是比較強(qiáng)的。我們工業(yè)制成品，各種不同級(jí)別的，一般的、技術(shù)密集型的產(chǎn)品，中高端的技術(shù)密集型的產(chǎn)品，還有勞動(dòng)密集型的產(chǎn)品等等，在國(guó)際市場(chǎng)上有了非常好的地位。比如，現(xiàn)在很多中國(guó)人跑到日本去買東西，大家注意，在日本買到的東西，可能不少是“中國(guó)制造”，過(guò)去在美國(guó)就是這樣，買回來(lái)的東西一看是“中國(guó)制造”。日本的技術(shù)水平是一流的，中國(guó)的產(chǎn)品能夠在這個(gè)市場(chǎng)上占據(jù)一席之地，質(zhì)量接近日本這些產(chǎn)品的質(zhì)量，但價(jià)格是日本同類產(chǎn)品的一半不到。所以，我們認(rèn)為出口，在2019年和2020年，可能增速會(huì)有所下降，但總體相對(duì)比較平穩(wěn)。

現(xiàn)在大家比較關(guān)注物價(jià)，因?yàn)镃PI最近幾個(gè)月出現(xiàn)了較為明顯的回升。CPI在一段時(shí)間內(nèi)一直是在2%以下，最近這幾個(gè)月都上了2%，4月份是2.5%。之所以出現(xiàn)上漲，主要是食品價(jià)格的上漲。食品主要是豬肉和蔬菜以及水果。蔬菜問(wèn)題不大，因?yàn)樗纳L(zhǎng)周期比較短，價(jià)格不可能大幅度持續(xù)上漲。

豬肉有兩個(gè)因素影響，一個(gè)是豬周期，今年一季度豬的存欄數(shù)降到了歷史最低點(diǎn)，還有能繁母豬也降到了歷史最低點(diǎn)。這樣一來(lái)，直接供應(yīng)的豬肉數(shù)量在減少，能繁母豬數(shù)量也減少，這個(gè)狀況必定導(dǎo)致未來(lái)一段時(shí)間供求關(guān)系失衡。中國(guó)是一個(gè)豬肉消費(fèi)的大國(guó)，全球主要經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)的全是以牛肉為主，豬肉非常少，所以在這種情況下，進(jìn)口解決不了這些問(wèn)題。第二個(gè)是非洲豬瘟病，對(duì)我們市場(chǎng)也有影響。這兩個(gè)因素，導(dǎo)致了整個(gè)豬肉的供給出現(xiàn)了持續(xù)回落的態(tài)勢(shì)。

國(guó)家有關(guān)部門也做了一個(gè)預(yù)測(cè)，今年年底可能是豬肉價(jià)格最高的階段，這樣一來(lái)可能會(huì)帶動(dòng)食品價(jià)格的上漲。但食品價(jià)格在CPI當(dāng)中占的比重只有三分之一，所以CPI不會(huì)出現(xiàn)太明顯的上漲，最高的時(shí)候可能會(huì)突破3%，政府的目標(biāo)控制在3%。但實(shí)際上，豬肉價(jià)格會(huì)出現(xiàn)較為明顯的上漲，甚至可能會(huì)導(dǎo)致一些相關(guān)的替代品出現(xiàn)上漲，這個(gè)是我們需要關(guān)注的。

PPI目前的情況已經(jīng)出現(xiàn)了一個(gè)拐點(diǎn)，這是一個(gè)好現(xiàn)象。4月份，PPI同比增長(zhǎng)了0.9%。之前有過(guò)一陣子紅線在0以下，那就是工業(yè)領(lǐng)域的通縮。對(duì)于企業(yè)家來(lái)說(shuō)，毫無(wú)疑問(wèn)，生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品價(jià)格往下走，那投資積極性就比較差。如果生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品價(jià)格是溫和向上的，利潤(rùn)就會(huì)有所提高。對(duì)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來(lái)說(shuō)，我們更希望看到的是PPI溫和上漲，比如說(shuō)現(xiàn)在的0.9%，高到1%甚至于2%，都不算很高，是一個(gè)溫和的上漲，這個(gè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是有好處的，同時(shí)也是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)好轉(zhuǎn)、需求出現(xiàn)上升的體現(xiàn)。

逆周期宏觀政策的調(diào)節(jié)沒(méi)有改變

剛才我們分析了外部的環(huán)境，還有內(nèi)部的總需求，各個(gè)領(lǐng)域變化的情況。應(yīng)該說(shuō)，現(xiàn)在總體的變化出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的明顯跡象。當(dāng)然，有些數(shù)據(jù)還不是太好，到二季度還會(huì)出來(lái)更多的數(shù)據(jù)慢慢向好的一面轉(zhuǎn)變。比如說(shuō)有關(guān)企業(yè)的利潤(rùn)狀況，在一季度到4月份已經(jīng)有了改善，首先誰(shuí)改善呢？是規(guī)模較大的企業(yè)，其中主要是國(guó)有企業(yè)，利潤(rùn)改善已經(jīng)出現(xiàn)了。隨著大企業(yè)利潤(rùn)改善以及整個(gè)需求運(yùn)行情況進(jìn)一步向好的方向在轉(zhuǎn)，接下來(lái)民企和小微企業(yè)的改善也會(huì)逐步跟進(jìn)。如果是這樣的話，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況會(huì)朝著我們預(yù)定的目標(biāo)去發(fā)展，也就是說(shuō)不會(huì)更壞，只會(huì)進(jìn)一步地有所改善，這個(gè)和前期一系列政策推動(dòng)是有關(guān)系的。

中國(guó)作為一個(gè)人口將近14億人的大國(guó)，人民收入水平在不斷提高，整個(gè)需求保持增長(zhǎng)的情況下，增長(zhǎng)還是有潛力的。因此，關(guān)鍵是政策要對(duì)頭，政策要適當(dāng)，避免有大起大落?，F(xiàn)在宏觀的政策，2019年已經(jīng)很明確了，我們看到財(cái)政政策、貨幣政策、房地產(chǎn)政策、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等等這一系列政策，都是為了保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。其中最重要的是，今年增值稅調(diào)降的幅度比較大，同時(shí)貨幣政策也保持了逆周期調(diào)節(jié)的取向。

在最近這一個(gè)月，中央和國(guó)務(wù)院有一系列重要的會(huì)議，比如說(shuō)一季度央行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)，比如說(shuō)中央政治局會(huì)議有關(guān)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的表述，還有中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)季度例會(huì)，都透露出非常重要的政策導(dǎo)向。市場(chǎng)曾經(jīng)有些解讀，有的認(rèn)為現(xiàn)在政策要收了，流動(dòng)性不會(huì)寬松了等等。我們認(rèn)為，這個(gè)解讀可能并不是十分的確切。

首先，我們認(rèn)為逆周期宏觀政策的調(diào)節(jié)沒(méi)有改變。這三次會(huì)議中間，政治局的會(huì)議沒(méi)有提這句話，但最后一次中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)，也是總書記參加的，總理也都在，總書記是財(cái)經(jīng)委員會(huì)的主任，副主任是總理，在這個(gè)會(huì)議上定的調(diào)子，還是要堅(jiān)持宏觀政策的逆周期調(diào)節(jié)?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)有下行壓力，我就反向用政策來(lái)進(jìn)行推動(dòng)，阻止進(jìn)一步下降，使經(jīng)濟(jì)保持一個(gè)平穩(wěn)的增長(zhǎng)。如果現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)非常熱的話，對(duì)不起，要收緊了，現(xiàn)在遠(yuǎn)沒(méi)有到這種狀況。保持流動(dòng)性的合理充裕，基本上就是這么一個(gè)狀況。

而且，最近我們看到短期的資金市場(chǎng)利率水平還在進(jìn)一步地下降，這兩天降到相對(duì)比較低的水平，這些都表明，流動(dòng)性是比較寬裕的。我們開(kāi)始的時(shí)候就講了，怎么觀察貨幣政策最終的結(jié)果？看利率，利率上去了，就說(shuō)明有點(diǎn)偏緊，利率下來(lái)了，說(shuō)明是在松動(dòng)。政策總的來(lái)說(shuō)，沒(méi)有發(fā)生方向性的變化，逆周期調(diào)節(jié)從現(xiàn)在到未來(lái)一個(gè)階段，甚至于從今年一直看到明年，總體來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為大的框架不會(huì)改變。明年也是非常關(guān)鍵的，今年當(dāng)然也十分重要，政策保持平穩(wěn)性，能夠使得經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行，這是至關(guān)重要的。

貨幣政策最終還是會(huì)松緊適度，內(nèi)外平衡。這次也加了一句，預(yù)調(diào)微調(diào)，也就是說(shuō)，針對(duì)可能出現(xiàn)的一些變化，從影響預(yù)期的角度，政策做一些預(yù)調(diào)微調(diào)是十分有必要的。因?yàn)樨泿耪咦罱K影響的是金融，而金融往往是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一個(gè)先導(dǎo)數(shù)據(jù)。比如說(shuō)，2018年下半年開(kāi)始貨幣政策出現(xiàn)松動(dòng)，準(zhǔn)備金率不斷地下降，利率水平開(kāi)始下行，然后整個(gè)信貸增速在加快，就可以預(yù)期未來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)發(fā)生一系列的變化。事實(shí)上，今年一季度我們就已經(jīng)看到了，接下來(lái)二季度會(huì)進(jìn)一步看到2018年以來(lái)實(shí)施的逆周期政策調(diào)節(jié)效應(yīng)會(huì)逐步地顯現(xiàn)。

（本文系交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在“第五屆中國(guó)品牌經(jīng)濟(jì)（上海）論壇”上的演講，略有刪節(jié)）