董師傅
7月5日,*ST康得發(fā)布《關(guān)于收到中國證監(jiān)會行政處罰事先告知書的公告》,公司2015-2018年連續(xù)財務(wù)造假、虛增利潤119億元,實際凈利潤為負(fù),公司可能被實施重大違法強制退市。
這對康得新投資者而言不啻晴天霹靂。
盡管投資者此前就知道公司存在上百億元資金被大股東挪用的問題,但公司手中還是有預(yù)涂膜、光學(xué)膜、裸眼3D模組與碳纖維等資產(chǎn),公司控制權(quán)爭奪激烈說明公司還有獲救的希望。
然而,公告徹底埋葬了康得新——虛增利潤119億元躋身成為白馬股,換而言之不再是資金挪用而是業(yè)務(wù)出現(xiàn)了問題,后者凈利潤不可能為負(fù)。
光學(xué)膜虛增利潤可能性最大
康得新四大業(yè)務(wù)線中,裸眼3D模組與碳纖維都在孵化階段,唯有預(yù)涂膜與光學(xué)膜是利潤源頭??档眯聻槿蜃畲蟮念A(yù)涂膜公司,高于行業(yè)的毛利率也勉強說得過去,但光學(xué)膜持續(xù)高于行業(yè)的毛利率就異常了。
康得新的光學(xué)膜主要賣與京東方、TCL等下游面板公司,而下游相對集中處于強勢地位,按道理康得新的光學(xué)膜毛利率應(yīng)該逐步下降,但詭異的是一直保持著38.8%~40.85%的水平。查閱為京東方提供玻璃基板的東旭光電,隨著產(chǎn)能不斷擴大,毛利率也在逐年走低。
因此,光學(xué)膜業(yè)務(wù)是最可能虛增利潤的地方。
其實,康得新人均凈利潤居然比華為還高,僅憑這點就可以懷疑虛增利潤了。
利息支出超過凈利潤
這段時間,有類似康得新“存貸雙高”標(biāo)志的股票再度遭到資本市場拋棄,不少投資者將其視為排雷的重要條件。不過,僅簡單用“存貸雙高”排雷是不科學(xué)的,諸多超級藍(lán)籌股也存在這個想象,因此不能一概而論。
那應(yīng)該怎么識別呢?如果挑選的股票存在“存貸雙高”現(xiàn)象,那么就觀察公司的凈利潤與利息支出,如果利息支出與凈利潤過大,說明公司的經(jīng)營質(zhì)量不佳,有潛在的風(fēng)險。
譬如,康得新2018年凈利潤為2.83億元,但利息支出高達(dá)6.99億元,相當(dāng)于給銀行打工,也可以從側(cè)面看出康得新的財務(wù)數(shù)據(jù)有問題。
咨詢函排雷
像虛增利潤、挪用資金之類財務(wù)問題,普通投資者缺乏專業(yè)知識很難分辨的,就算有一定財務(wù)基礎(chǔ)也未必瞧得出端倪,有更好的識別方法嗎?
其實上交所、深交所的咨詢函就是最好的預(yù)警。
每年上交所、深交所都要針對上市公司發(fā)出大量的咨詢函,上市公司收到咨詢函后在規(guī)定時間內(nèi)會一一答復(fù)問題。
這些問題都是由專業(yè)人士提出,往往一針見血。
譬如,深交所針對康得新2017年半年報,就發(fā)出咨詢函,質(zhì)疑過高于行業(yè)平均水平的毛利率、關(guān)聯(lián)方占用資金等問題。之后,多次針對康得新發(fā)出咨詢函。
那是不是所有收到咨詢函的公司都有問題?不是的,判斷依據(jù)有兩個:1.提問數(shù)量越多風(fēng)險越高,一般而言超過10個的公司就可以規(guī)避;2.涉及毛利率、資金占用、利息支出較多、資金占用等的提問為高危問題,可以回避一下。
本文僅代表個人觀點,跟本報無關(guān)。股市有風(fēng)險,投資需謹(jǐn)慎,本文僅作參考,實際盈虧自負(fù)。