科創(chuàng)板開板，股票市場迎歷史性時刻

趙新江

作為資本市場的全新板塊，從誕生到正式開板，科創(chuàng)板的每一步進程都成為資本市場關(guān)注的焦點，如同一顆冉冉升起的新星為我國資本市場帶來無限可能。

6月13日，被譽為“中國版納斯達克”的科創(chuàng)板正式開板，標(biāo)志著設(shè)立科創(chuàng)板并試行注冊制重大改革的正式落地。

作為資本市場深化改革的一項重要創(chuàng)新，從2018年11月宣告設(shè)立，到改革方案逐步清晰，再到如今正式開板，科創(chuàng)板“從無到有”僅用時200余天，彰顯了改革者的決心與行動力。

中國證監(jiān)會主席易會滿表示，要牢牢把握科創(chuàng)定位，以強烈的改革精神推進關(guān)鍵制度創(chuàng)新，真正落實以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊制，著力支持符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)做優(yōu)做強、發(fā)展壯大。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新向《理財》雜志記者表示：“對中國資本市場而言，科創(chuàng)板是一個全新的子市場，它不同于傳統(tǒng)的A股市場，其最大的特色就是注冊制?！?/p>

兩項重要使命

“設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，一是支持有發(fā)展?jié)摿?、市場認(rèn)可度高的科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大，二是發(fā)揮改革試驗田的作用?！?/p>

易會滿在陸家嘴論壇主題演講中提到，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，是全面深化資本市場改革的重要突破口，主要承擔(dān)著兩項重要使命：一是支持有發(fā)展?jié)摿?、市場認(rèn)可度高的科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大。通過改革增強資本市場對科創(chuàng)企業(yè)的包容性，允許未盈利企業(yè)、同股不同權(quán)企業(yè)、紅籌企業(yè)發(fā)行上市，進一步暢通科技、資本和實體經(jīng)濟的循環(huán)機制，加速科技成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，引領(lǐng)經(jīng)濟發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型。二是發(fā)揮改革試驗田的作用。從中國的國情和發(fā)展階段出發(fā)，借鑒成熟市場經(jīng)驗，在發(fā)行上市、保薦承銷、市場化定價、交易、退市等方面進行制度改革的先試先行，并及時總結(jié)評估，形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗。

易會滿提出，在科創(chuàng)板上市初期，各市場參與方特別是投資者要重點關(guān)注五個方面的新變化：

一是發(fā)行方式改變后，如何平衡好注冊制與把握上市公司質(zhì)量這對關(guān)系。二是市場化定價后，與現(xiàn)有IPO定價機制有本質(zhì)區(qū)別，企業(yè)高估值發(fā)行的現(xiàn)象可能會增多。三是開板初期市場供求不平衡，加之新的交易機制需要適應(yīng)，不排除出現(xiàn)短期炒作、漲跌幅較大的情形。四是科創(chuàng)企業(yè)本身具有技術(shù)迭代快、投入周期長、不確定性大等特點，需要投資者理性研判，更加關(guān)注信息披露。五是在試點初期，科創(chuàng)板的制度創(chuàng)新還需要在實踐中進一步檢驗，有一個逐步磨合的過程，這也可能引發(fā)一些市場風(fēng)險。

“對于上述問題和可能帶來的風(fēng)險，我們在制度設(shè)計時，已經(jīng)盡最大可能予以評估完善，并做好相應(yīng)預(yù)案。同時，我們將堅持邊試點、邊總結(jié)、邊完善的原則，持續(xù)優(yōu)化各項制度安排。”易會滿呼吁，希望各方對科創(chuàng)板多一份理解、多一點包容，既保持熱情，又保持理性冷靜，共同應(yīng)對可能出現(xiàn)的各種問題，共同遵循資本市場內(nèi)在規(guī)律，共同把科創(chuàng)板建設(shè)好、發(fā)展好。

一塊特殊試驗田

科創(chuàng)板順利開板是宏觀上制度創(chuàng)新的成果，接下來建設(shè)高質(zhì)量國際化有影響的科創(chuàng)板市場，很大程度上要看微觀上公司治理的成效。搞活搞實搞好科創(chuàng)板的關(guān)鍵，是推送大量有前途和高品質(zhì)的科創(chuàng)公司登陸，這些公司就構(gòu)成了科創(chuàng)板富有魅力的吸引力。

6月初，易會滿在接受央視專訪時曾明確表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制是在關(guān)鍵制度創(chuàng)新上實現(xiàn)突破的改革，還是資本市場全面深化改革的一塊特殊試驗田。這種特殊性和探索性就在于，制度許可構(gòu)建了一種寬松的財務(wù)規(guī)則、寬容的成長態(tài)度，比較符合科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展壯大的規(guī)律。

對于那些功成名就的超級科創(chuàng)公司來講，由于處在技術(shù)頭部位置引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向，它所掌握的核心技術(shù)不僅為公司創(chuàng)造了超額利潤，也決定了業(yè)內(nèi)其他追隨性配套公司的命運，某種程度還代表了一個國家具有的技術(shù)高度。由于它們具備技術(shù)領(lǐng)先實力和研發(fā)優(yōu)勢，其擁有的核心競爭力足以影響產(chǎn)品價格，這意味著其擁有標(biāo)準(zhǔn)制定的充足話語權(quán)，從而有利于抵抗外部挑戰(zhàn)。

創(chuàng)業(yè)時期風(fēng)險無時無刻不在，任何突發(fā)風(fēng)險都有可能葬送很有前景的公司?？苿?chuàng)板順應(yīng)經(jīng)濟所需及時開板，給面臨憂患壓迫的困境公司提供了用于自保安全功能的金融服務(wù)，同時資本市場高效的資金供給也為企業(yè)準(zhǔn)備了避險的“備胎”，尤其是對科創(chuàng)型中小企業(yè)來說，將一定程度上擺脫融資難問題。

A股市場分化或加速

科創(chuàng)板的推出，伴隨的是要以落實信息披露為核心的注冊制改革。第十一屆陸家嘴論壇上，管理層的態(tài)度非常明確，那就是：從核準(zhǔn)制到注冊制，真正把選擇權(quán)交給市場，減少不必要行政干預(yù)，更加關(guān)注公司未來成長，長期投資價值，讓上市公司接受市場的審核。

山西證券分析指出，科創(chuàng)板的推出改變了資本市場現(xiàn)有的運行規(guī)則，對于資本市場的參與各方都是新的挑戰(zhàn)。同時，科創(chuàng)板規(guī)則設(shè)置和市場參與者方面都與納斯達克市場接軌，有利于避免A股存在的一些問題。此前深交所有提到希望創(chuàng)業(yè)板也實行注冊制。預(yù)計科創(chuàng)板在試運行過后，科創(chuàng)板中行之有效的一些規(guī)則將會適用于其他板塊，從而使A股逐步過渡到以注冊制為核心，以機構(gòu)投資者為主體的成熟市場。

中信建投認(rèn)為，未來A股市場中的績差股、垃圾股會面臨更大的退市壓力，會更像成熟資本市場那樣，出現(xiàn)一大堆無人問津的公司，甚至?xí)霈F(xiàn)每年大量公司退市的情形，這個非常值得我們投資者重視。

華泰聯(lián)合證券董事長劉曉丹表示，科創(chuàng)板的開板，對A股市場具有里程碑意義。當(dāng)前，中國經(jīng)濟發(fā)展的外部不確定性仍然較大，只有創(chuàng)新才能為經(jīng)濟賦予新的動能。設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，是加大金融對科創(chuàng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展支持的重要方式，是落實金融市場供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要抓手，是提高金融供給適應(yīng)性的重要舉措?？苿?chuàng)板的開板將為科技創(chuàng)新型企業(yè)帶來一個更有包容性的市場，提供更加強有力的資本支持，讓科技創(chuàng)新企業(yè)在資本市場的助推下發(fā)展壯大。