千億康得新的隕落

譚紹鵬

康得新（002450.SZ）錄得本年度負向輿情百案榜榜首，可以說是當之無愧，除了內幕交易和證券操縱，幾乎其他所有資本市場的丑聞——經(jīng)營危機、市值大跌、股東危機、股東侵占、財務造假、監(jiān)管處罰、實控人被拘……康得新都沾上了。

從2010年7月登陸資本市場時的30億市值，到2017年11月飆升至近1000億市值，再到2019年11月掙扎于退市邊緣，康得新完成了一輪徹徹底底的市值過山車。伴隨康得新的股價走勢，其實控人鐘玉也經(jīng)歷了一輪完整的人生過山車。

鐘玉的創(chuàng)業(yè)起點，要追溯至1988年康德集團的成立。那一年，全國流行一句順口溜“十億人民九億倒，還有一億在尋找”，共和國也迎來第一批知識分子下海浪潮，鐘玉即是其中之一。

下海之前，鐘玉在中航工業(yè)的前身曙光電機廠從事了近20年的技術工作。其中最具標志性的成就便是，主持技術攻堅將殲七Ⅲ、殲八Ⅱ型戰(zhàn)斗機的主發(fā)電機壽命從150小時提高到500小時，達到國際先進水平。1984年，鐘玉因此榮獲了航空部新機研制二等功，并于同年被破格提拔為研究所的副所長。

1988年，已經(jīng)38歲的鐘玉在即將升任正局級領導干部時，選擇了帶4個人、3萬塊錢下海成立康得集團。

關于創(chuàng)業(yè)的初心，鐘玉一直對媒體強調的是，作為老三屆的學生，進過工廠，當過工人，上過高原，干過特種兵，在愛國主義和革命思想的熏陶下，他“要為國家、為民族干出點事，為民族工業(yè)發(fā)展探路”。

鐘玉此前在研究提高戰(zhàn)斗機的主發(fā)電機壽命時，最關鍵的就是材料技術，所以他創(chuàng)辦康德集團之后，依然是延續(xù)著新材料的研發(fā)與生產(chǎn)。

材料工業(yè)被稱為現(xiàn)代工業(yè)的三大支柱之一，因而重要性不言而喻。長期以來，中國的材料工業(yè)都落后于西方，在先進高分子材料領域，西方對中國更是實行最嚴密封鎖。曾經(jīng)，中國一位農(nóng)民企業(yè)家因在美國購買了一公斤T800（美國認為是武器級）碳纖維，被判入獄7年，日本也曾以“涉嫌非法出口碳纖維材料給中國”的罪名逮捕3名日本人。

鐘玉領導下的康得集團，在光學膜、預涂膜、碳纖維等新材料領域，陸續(xù)獲得突破性成功，并打破了美、日、韓、臺灣企業(yè)對大陸光學膜市場的壟斷，成為全球第五的碳纖維生產(chǎn)線……

2010年7月，康德集團控股的康得新，帶著“全球最大預涂膜生產(chǎn)企業(yè)”的光環(huán)在A股實現(xiàn)上市。

上市之后，康得新的業(yè)績持續(xù)高速增長，收入從5億元一路增長至2017年的118億元，凈利潤從1億元增長至2017年的25億元。伴隨靚麗的業(yè)績，短短7年時間，康得新的市值也是一路扶搖直上，從30億飆升至近1000億，成為無可爭議的白馬股。

在對康得新2017年年報點評中，多家券商給出增持或買入評級，其中不乏溢美之詞：“內生+外延協(xié)同發(fā)展，打造先進新材料世界級平臺”、“中國的3M、內生成長性持續(xù)”、“新材料龍頭全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯”等。

于是乎，鐘玉是“新材料界的任正非”、康得新是“新材料界的華為”之說法不脛而走。

鐘玉曾多次表示，康得的成功離不開資本市場的莫大支持。這種支持，一方面表現(xiàn)在上市公司因為業(yè)績增長獲得資本市場認可進而實現(xiàn)便利的融資。數(shù)據(jù)顯示，康得新上市以來直接融資累計高達220億元，其中發(fā)行股份募資100億，發(fā)行債券募資120億。

另一方面則表現(xiàn)為上市公司市值飆升，使得康得集團可以質押康得新的股權獲得高額融資。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年1月2日，康德集團所質押的康得新股份占其所有持股的比例高達99.45%，幾乎全數(shù)質押?？档眉瘓F持有康得新24.05%，按照康得新2017年市值最高峰1000億元算，康得集團的持股市值最高達到240億，按照4折的質押率計算，康得集團可獲得近百億的質押融資。

充沛的資金或多或少激發(fā)了鐘玉激進擴張的野心，外加各地方政府的盛情邀請，康得集團的擴張步伐更是快馬加鞭，擴張方向聚焦于炭纖維領域。碳纖維是一種含碳量在95%以上的高強度、高模量纖維的新型纖維材料，質量輕強度高，可應用于航天、航空、汽車、電子、機械、體育等領域。

2016年8月，康得集團總投資81億元、位于河北廊坊的“中安信碳纖維項目”及“康得復材”一期工程正式投產(chǎn)。

2017年11月，康得集團位于江蘇常州的康得復合材料有限公司“新能源汽車碳纖維車體及部件項目”奠基。該項目投資120億元，分三期建設。

2018年2月，康得集團位于山東榮成、規(guī)劃總投資額500億元的“康得碳谷”項目正式動工。按照鐘玉的設想，康得碳谷項目建成達產(chǎn)后，預計年銷售收入可達1000億元，將成為世界級“碳谷”、中國碳纖維引領發(fā)展的策源地。

2018年10月，總投資300億元、位于江蘇張家港的“康得馬可波羅航空復合材料產(chǎn)業(yè)園”一期項目奠基。

項目不斷新上馬，投資規(guī)模也不斷上新臺階，從十億到百億乃至數(shù)百億級別。

2017年11月28日，鐘玉率一眾高管出席了當日上午11時38分舉行的“康得碳谷”奠基儀式。與之一同出席的還有國內外政、商、學、銀行界的600余位重量級人物。

奠基儀式結束后，接受媒體采訪的鐘玉，凌云壯志再次被激發(fā)：“我還有夢想沒實現(xiàn)，康得要打造基于先進高分子材料的世界級生態(tài)平臺，如果成功，康得將真正成為世界級的企業(yè)。我一不圖官二不圖錢，我們這一代人更多的是家國情懷，我希望還可以為民族工業(yè)再干二十年”。

然而，就在鐘玉步入人生巔峰之時，危機卻已經(jīng)悄悄來臨。

但凡激進擴張失敗者，大多敗于資金鏈斷裂。鐘玉及康得集團也不例外。

由于康得集團并非上市公司，沒有披露財務信息之義務，因而外界無法獲悉其詳細的財務狀況，也就無法獲悉其因激進擴張而面臨的資金鏈緊繃狀況。

2018年8月3日，康得新發(fā)布公告，控股股東所持有的公司283.52萬股股份，因合同糾紛之原因被凍結，占公司總股本的0.08%。股份被凍結，似乎隱約透露出康得集團產(chǎn)生了現(xiàn)金流危機，但如此少量的股份凍結，并未引起外界多少關注。

直到2018年11月7日晚，康得新發(fā)布一則“控股股東引入戰(zhàn)略投資者”的公告，將康得集團的資金鏈危機得以坐實。

公告稱：“為紓解大股東高質押率困境，化解上市公司風險，受張家港政府委托，張家港城投及東吳證券作為戰(zhàn)略投資者，擬出資27億元人民幣通過承接債權的方式或法律法規(guī)允許的其他方式幫助大股東康得集團?！?/p>

這段話翻譯成白話就是：康得集團在外面欠了太多錢，把上市公司的股權也全部質押出去了，現(xiàn)在還不上錢了;為了幫助康得集團緩解債務危機，同時避免牽連上市公司，張家港市政府出面，委托2家國資單位拿出27億來，替康得集團承接部分債務。

此時，外界對康得集團的資金鏈危機才恍然大悟。

其實，在此前，康得集團面臨資金鏈危機已經(jīng)有各種征兆。比如，2018年全年，康得新以重大資產(chǎn)重組、籌劃重大事項、發(fā)行股份購買資產(chǎn)等理由，共計停牌3次，累計停牌時間接近8個月。但在有交易的短短4個月里，康得新的股價依然連續(xù)暴跌直接腰斬了2/3。顯然，長時間的停牌也沒能保住股價，進而也就沒能阻止康得集團股權質押的爆倉。比如，在股價下跌過程中，康得集團宣布增持股份嘗試挽救股價，最后也苦于沒錢增持而令承諾落空。

此前，康得新股價高漲、市值高企，包含了二級市場對康得集團將碳纖維項目注入上市公司的預期。此番股價下跌、機構爭相出逃，意味著資本市場不再相信康得集團此前所畫的“碳纖維大餅”。

由于康得集團并非上市公司，沒有披露財務信息之義務，因而外界無法獲悉其詳細的狀況，也就無法獲悉其因激進擴張而面臨的資金鏈緊繃狀況。

令人詫異的是，在康得集團資金鏈危機已經(jīng)無力回天之時，其還于2018年10月份在張家港舉行了總投資額高達300億的“康得馬可波羅航空復合材料產(chǎn)業(yè)園”奠基儀式。這是在賬戶徹底空了之時唱一出空城計來穩(wěn)住債權人嗎？

進入2019年，康得集團的危機迅速傳導到了上市公司康得新。

2019年1月15日及21日，康得新先后公告其總計15億元的兩期超短期融資券無法償付本息，構成實質性違約，由此引爆了全年A股爆雷潮里的第一顆大雷。

令市場詫異的是，康得新2018年三季報顯示，其賬上躺著150億現(xiàn)金，這樣的現(xiàn)金儲備在整個A股市場都算是家里有富礦的，何以區(qū)區(qū)15億的債券會償還不了？這個震驚市場的消息，使得康得新的股價遭遇了整整8個跌停板。

不僅市場震驚，深交所也在追問：這150億存放在哪？資金是否受限？為何還不上15億債券？是否存在財務造假？

然而，面對深交所的問詢函，公眾等了幾個月也沒等到康得新的回復，僅在1月21日披露稱，在自查過程中發(fā)現(xiàn)公司存在被大股東占用資金的情況。

1月21日晚間，康得新公告稱，因主要銀行賬號被凍結，公司股票觸發(fā)其他風險警示情形。22日停牌一天，23日開市起變更為ST康得。

1月27日，康得新發(fā)布公報，總計40億資產(chǎn)和資金遭查封、劃走或凍結：1）因借款合同糾紛，工商銀行張家港分行等11家銀行向法院申請，康得新及子公司的部分土地、建筑物及機器設備等財產(chǎn)被就地查封，資產(chǎn)原值合計18.94億元;2）中國銀行張家港分行等6家募集資金監(jiān)管銀行，在未通知公司的前提下，從公司開設于該行的募集資金監(jiān)管賬戶中累計劃轉了6.06億元募集資金;3）南洋商業(yè)銀行蘇州分行等5家募集資金監(jiān)管銀行的15.12億元資金被凍結。

同時，康得新及全資子公司還合計收到23份民事裁定書。

更大的沖擊來自于康得新4月29日發(fā)布的2018年年報：業(yè)績大幅下滑、審計機構對財報出具了無法表示意見的審計報告、全體董事均表態(tài)無法保證年報的真實性。

4月30日晚間，康得新收到深交所發(fā)來關注函。關注函要求公司說明受到獨董質疑的，存放于北京銀行的122.1億元存款余額的真實性及主要用途。

5月7日，康得新回復稱，賬面顯示公司在北京銀行西單支行的存款總余額為122.1億元，但北京銀行反饋說賬戶余額為0?？档眯?22億“不翼而飛”，震驚了整個資本市場。

之所以如此，康得新稱，系康得集團與北京銀行西單支行簽訂了《現(xiàn)金管理合作協(xié)議》，公司及其下屬的三家全資子公司加入了上述《現(xiàn)金管理合作協(xié)議》。根據(jù)《現(xiàn)金管理合作協(xié)議》，賬戶資金集中采取實時集中方式，當子賬戶發(fā)生收款時，該賬戶資金實時向上歸集，子賬戶同時記錄累計上存資金余額，當子賬戶發(fā)生付款時，自康得集團賬戶實時向下下?lián)苜Y金完成支付，同時扣減該子賬戶上存資金余額。賬戶余額按照零余額管理，即各子賬戶的資金全額歸集到康得集團賬戶。

這122億去向了哪里？康得新表示“不排除大股東占用的可能性”。

2019年5月12日晚，張家港市公安局發(fā)布消息稱，康得新實控人鐘玉涉嫌挪用資金被刑事拘留。

兩個月之后，康得新發(fā)布證監(jiān)會的調查結果，公司存在四大罪狀：財務造假、控股股東侵占上市公司資金、違規(guī)給控股股東提供擔保、募集資金被違規(guī)挪用。

財務造假方面，證監(jiān)會的調查顯示，康得新連續(xù)4年通過虛構銷售業(yè)務等方式，虛增業(yè)務收入，并通過虛構采購生產(chǎn)研發(fā)費用，產(chǎn)品運輸費用等方式，虛增營業(yè)成本、研發(fā)費用和銷售費用，累計虛增利潤高達119億元。其中，2015年虛增23.81億元，占年報披金額的144.65%;2016年虛增30.89億元，占年報披露金額的134.19%;2017年虛增39.74億元，占年報披露金額的136.47%;2018年虛增23.81億元，占年報披露金額的722.16%。

虛增利潤總額119億元是個什么概念？要知道，康得新上市以來9年的凈利潤總和也就85億！

根據(jù)證監(jiān)會的認定，康得新2015-2018年連續(xù)四年凈利潤實際為負，觸及重大違法強制退市情形，公司股票可能被強制退市。

控股股東資金侵占方面，早在2014年，康得集團即與北京銀行西單支行簽訂了《現(xiàn)金管理服務協(xié)議》，對康得集團控制的下屬公司在北京銀行開立的銀行賬戶進行統(tǒng)一管理，康得新及其合并財務報表范圍內3家子公司的5個銀行賬戶資金被實時歸集到康得集團。

通過這種方式，康得集團侵占了上市公司多少資金呢？2014年為65.23億元，占年末凈資產(chǎn)的171.75%;2015年為58.37億元，占年末凈資產(chǎn)的120.92%;2016年為76.72億元，占年末凈資產(chǎn)的83.26%;2017年為171.50億元，占年末凈資產(chǎn)的109.92%;2018年為159.31億元，占年末凈資產(chǎn)的88.36%。

違規(guī)擔保方面，康得新在2016-2018年期間，與數(shù)家金融機構簽訂4份《存單質押合同》，以自身的大額專戶資金存單為康得集團提供擔保。

違規(guī)挪用募集資金方面，2018年7月至12月期間，康得新累計將24.53億元從募集資金專戶轉出，以支付設備采購款的名義分別向化學賽鼎、宇龍汽車支付21.74億元、2.79億元;轉出的募集資金經(jīng)過多道流轉后主要資金最終回流至康得新，用于歸還銀行貸款、配合虛增利潤等，變更了募集資金用途。

這四項罪名的嚴重程度，都可稱得上登峰造極。這一切，如果沒有鐘玉的點頭默許甚至指揮操作，絕無可能如此大規(guī)模造假甚至犯罪。

曾經(jīng)，鐘玉以多才的科學家、有情懷的民族企業(yè)家形象呈現(xiàn)在公眾面前。已經(jīng)年近古稀的鐘玉邏輯清晰，公開演講幾乎不用稿子，而他與時俱進的經(jīng)營理念、務實的作風更是讓人敬仰。

然而，鐘玉終究不是任正非，康得也終究不是華為。有人越老越智慧，有人越來越昏聵，鐘玉屬于后者。為了成就一番霸業(yè)，完全忘了“合規(guī)”與“底線”，這大概就是初心易得，始終難守的典型案例吧。