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    試論央行不對稱降息的信號及其對經(jīng)濟的影響

    2019-09-10 07:22:44蔡釗雄
    環(huán)球市場 2019年30期

    蔡釗雄

    摘要:從2014年11月22日開始,央行對金融機構人民幣貸款與存款的基準利率予以下調,金融機構一年期貸款基準利率下調至5石%。2019年8月20日,央行再次降息。本文針對央行的不對稱降息行為加以分析,探究降息的原因與降息的信號體現(xiàn),為融資成本的降低提供有利條件,滿足社會經(jīng)濟“穩(wěn)增長”需求。

    關鍵詞:央行不對稱降息;風險承擔能力;經(jīng)濟影響分析

    央行的不對稱降息行為將對各商業(yè)銀行帶來風險承擔影響,從短期來看,央行降息會影響市場效應,但從長期來看,這一行為對銀行的風險承擔能力不會造成顯著影響,卻會對經(jīng)濟社會帶來實質性變化。本文從實際情況出發(fā),對央行不對稱降息進行論證,了解央行為何會通過采取降息措施來刺激經(jīng)濟發(fā)展。

    一、央行降息原因分析

    分析央行降息的原因,具體如下:(1)pp]跌幅較大,CPI持續(xù)回落,社會經(jīng)濟存在下行風險。當PPI發(fā)生下跌時,隨著跌幅的加大,生產(chǎn)要素市場將呈現(xiàn)出疲軟的狀態(tài),市場需求將會下降,這說明企業(yè)的盈利情況不夠良好。而同一階段的CPI下跌也會呈現(xiàn)出內需不足的問題,各種跡象都在表明我國經(jīng)濟增長緩慢。為了刺激消費,拉動投資,降息行為勢在必行。(2)企業(yè)融資困難,數(shù)量型貨幣政策未體現(xiàn)出效果。應用MLF與PSL可以為市場帶來活力,但信貸成本的下降程度有限[1]。

    二、央行不對稱降息的信號研究

    (一)降低融資成本是直接動機

    一直以來,央行不對稱降息行為中,融資成本的降低是國家關注的重點話題,有關部門紛紛出臺政策,希望彰顯融資成本的下降效果。但實際上,貸款利率下降的效果不夠明顯,實際融資成本依然比較高,市場中物價整體偏高。面對這一情況,央行在不對稱降息過程中不斷強調著,利率的調整應以發(fā)揮基準利率導向作用為重點內容,并實現(xiàn)對市場利率的針對性下行,使社會融資成本下降,緩解中小規(guī)模企業(yè)融資困難的問題。

    (二)“穩(wěn)增長”是現(xiàn)實需求

    8月20日,全國銀行間同業(yè)拆借中心產(chǎn)生了最新的銀行貸款利率,即貸款市場報價利率,這標志著央行最新一次的降息。本次降息中,I年期貸款市場報價利率為4.25,與上周的一年期利率相比降低了6個基點。降息之后,央行貸款基準利率為4.35%。之前沒有5年以上的貸款市場報價利率檔次,本次央行降息行為發(fā)布后,5年以上的利率為4.85與之前相比降低了5個基點。這一次的降息不僅是新機制形成的驅動力,更是來自經(jīng)濟“穩(wěn)增長”的實際需求。很多人表示本次降息只是輕微降息,但貸款市場報價利率新機制只降低了貸款利率,存款利率未降低。經(jīng)預估,在未來很長一段時間內都會保持這樣的降低原則,這與當前CPI較高有關。雖然CPI高,但利率基本為負,存款利率未找到降低空間,如果貿(mào)然降低利率,將會引發(fā)存款搬家現(xiàn)象。居民紛紛購買理財產(chǎn)品,對銀行造成損失[2]。

    (三)降息的掣肘因素減弱

    從決策者角度來看,融資平臺和房地產(chǎn)市場十分在意經(jīng)濟政策的調整。隨著降息行為的深入,其掣肘因素逐漸減弱,房地產(chǎn)市場中,不動產(chǎn)統(tǒng)一登記呈現(xiàn)出市場化的發(fā)展趨勢,推動了住房建設的發(fā)展,雖然短期時間內無法逆轉市場供大于求的現(xiàn)象,但降息行為卻降低了購房者的壓力。購房者在還款方面得到了喘息,有利于刺激房產(chǎn)資源的銷售,且不會對該市場產(chǎn)生過大程度的影響。此外,商業(yè)銀行面臨的風險下降,銀行貸款需求可能無法被滿足,進而不會對產(chǎn)能造成干擾。

    (四)降息與改革并不截然相對

    從金融領域來看,央行降息時對貸款利率與存款利率產(chǎn)生了不同程度的影響。無論是存款利率還是貸款利率的變革,都會發(fā)揮市場機制在利率中的決定性作用,也為放開存款利率管制提供幫助,從而實現(xiàn)市場資源的優(yōu)化配置。這一行為也就意味著利率市場化改革的持續(xù)性推進,央行的降息不會擾亂市場經(jīng)濟的繁榮發(fā)展。

    三、央行不對稱降息對經(jīng)濟產(chǎn)生的影響

    (一)影響分析

    分析央行不對稱降息給社會經(jīng)濟帶來的影響,具體如下:

    (1)本次央行不對稱降息可能是在縮小銀行的“利息差”,減輕銀行對“利息差”的過度依賴。降息涉及到新增貸款項目,對銀行利空力度較小。由于降息幅度不大,以往的央行降息是25個基點左右,8月份的降息只有6個基點,這對經(jīng)濟帶來的影響可能不明顯。

    (2)為中小企業(yè)帶來發(fā)展機遇。對于中小企業(yè)來說,央行采用7初曰子的方式給銀行錢,讓銀行貸款給中小企業(yè),這樣的措施間接性降息了15個基點,不僅解決了中小企業(yè)融資困難的問題,更是給經(jīng)濟帶來了間接性的深遠影響。在購房貸款方面,利率一般是上浮的,雖然利率從以往的4.9%下降為4.85%,但部分城市的樓市卻在加息,可見房地產(chǎn)行業(yè)深受央行降息行為的影響。

    (3)貸款市場報價利率將形成機制,利率市場化日漸完善。8月17日,央行公布貸款市場報價利率機制改革細節(jié),新的報價方式在8月20日開始施行。至此之后,各個銀行在貸款行為中需要參考貸款市場報價利率中給出的定價數(shù)據(jù),在浮動利率貸款合同內以此作為定價標準。

    (4)刺激實體經(jīng)濟發(fā)展。2018年以來,經(jīng)濟市場中依然存在著“利率雙軌”現(xiàn)象。9月份,央行仍然可能會跟隨美聯(lián)儲展開小范圍的降息,預估央行將下調MLF利率10基點之內,以此帶動貸款市場報價利率的下行。央行不對稱降息給實體經(jīng)濟帶來壓力,但通過降準與降息的相互配合,有利于放寬實體經(jīng)濟的束縛。

    (二)應對建議

    面對央行的不對稱降息行為,建議各商業(yè)銀行采取有效的應對措施。首先,密切關注市場變化,加強與同行業(yè)的交流,維護經(jīng)濟社會穩(wěn)定和諧,防止客戶流失。其次,完善差異化定價機制,提升風險定價能力,按照貢獻度來詳細劃分客戶,結合盈虧情況確定價格,使定價效率和實際效益得到兼顧。最后,優(yōu)化銀行客戶與業(yè)務結構,加大對中間業(yè)務的轉型,尋找不會受到央行不對稱降息影響的業(yè)務,圍繞這些業(yè)務發(fā)展,維護支付結算與代理保險等業(yè)務的利益,提升其競爭力。此外,各商業(yè)銀行也應拓展企業(yè)并購重組業(yè)務、貸款安排、移動金融以及資產(chǎn)管理等業(yè)務的發(fā)展空間。

    四、總結

    總而言之,分析從2014年到2019年央行的不對稱降息行為,探究其對社會宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生的影響,緩解企業(yè)融資困難問題,降低購房者貸款壓力。在降準基礎上,央行的不對稱降息仍然有一定空間,應通過建立新的貸款市場報價利率機制,引導金融機構降低實體經(jīng)濟的融資成本。

    參考文獻:

    [1]劉亞,劉陽.央行非對稱降息對商業(yè)銀行風險承擔能力影響的實證分析[J].西部皮革,2017,39(12):83-86.

    [2]朱凱.央行寬松操作不停步對稱降息為應有之義[N].證券時報,2015-02-11(A01).

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