LPR機(jī)制改革，個人貸款有啥影響

李萬賦

8月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布了改革后的第一期貸款市場報價利率（LPR），1年期水平為4.25%，與上次報價相比低了6個BP，與1年期貸款基準(zhǔn)利率4.35%相比低10個BP;5年期水平為4.85%，比5年期貸款基準(zhǔn)利率4.90%低5個BP。

新老LPR有什么不同？

新LPR的報價方式改為按公開市場操作利率（主要是1年期MLF利率）加點(diǎn)形成，自2018年4月起，MLF的1年期利率一直維持在3.3%的水平，也就是說，此次報價相當(dāng)于1年期MLF利率加了95個BP，5年期的加了155個BP。8月24日，MLF到期后是否續(xù)作以及續(xù)作的利率水平是否會發(fā)生變化值得關(guān)注。

改革后的LPR，由包括全國性銀行、城商行、農(nóng)商行、外資銀行和民營銀行中具有代表性的18家報價行報價，去掉最低和最高兩個極值后，取算術(shù)平均，向0.05%的整數(shù)倍就近取整計(jì)算得出LPR。新增的8家非全國性銀行，能夠有效增強(qiáng)LPR的代表性，且計(jì)算方法由加權(quán)平均改為算術(shù)平均，意味著各銀行無論貸款規(guī)模大小地位平等，都能夠起到相同的作用。

新LPR報價機(jī)制后的第一期水平低于4.31%，有著多方面的因素影響。首先，第一期報價留給報價銀行的時間比較短，央行的指導(dǎo)作用可能占比更大，考慮到新LPR的主要目標(biāo)是為了優(yōu)化信貸利率傳導(dǎo)、降低實(shí)體企業(yè)融資成本，所以第一期報價的指向意義更加重要;其次，不管是從覆蓋范圍、更新頻率還是計(jì)算方法上，銀行報價的積極性和慎重性都會有所提高，能夠更加真實(shí)地反映其對最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，也會在一定程度上拉低LPR的整體利率水平。

新的LPR報價機(jī)制對貸款有什么影響？

央行在答記者問中提到，通過改革完善LPR形成機(jī)制，可以起到運(yùn)用市場化改革辦法推動降低貸款實(shí)際利率的效果。主要從三個方面進(jìn)行了論證：一是前期市場利率整體下行幅度較大，LPR形成機(jī)制完善后，將對市場利率的下降予以更多反映;二是新的LPR市場化程度更高，銀行難以再協(xié)同設(shè)定貸款利率的隱性下限，打破隱性下限可促使貸款利率下行;三是未來各銀行在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價，并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基準(zhǔn)。因此，綜合來說，長期會帶來實(shí)際貸款利率的降低。

央行此次進(jìn)行LPR改革，主要是為了“推動降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本”，優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶未來的貸款利率存在一定下行空間，目前大型國企等大機(jī)構(gòu)優(yōu)質(zhì)客戶利率水平已經(jīng)較低，資質(zhì)較好的小微企業(yè)可能受益更多。零售端可能并不是此次LPR改革的重點(diǎn)，但毫無疑問，也會帶來一些直接或者間接的影響。對此，我們分為個人消費(fèi)信貸、個人經(jīng)營貸等短期貸款及個人住房貸款等長期貸款兩個方面分開討論。

在消費(fèi)金融方面，銀行在對房貸之外的消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)進(jìn)行定價時，占更多比重的往往是用戶的信用成本，對資金成本不是太敏感，因此受影響程度不會很大。不過，如果LPR改革外加貨幣政策能夠帶動利率下降，銀行的資金成本下降后，也可能通過內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價FTP體系傳導(dǎo)至資產(chǎn)端，即帶來包括信用卡費(fèi)率等消費(fèi)信貸利率的下降。不過，這個過程預(yù)計(jì)將比較緩慢，變化程度也比較有限。

個人經(jīng)營貸業(yè)務(wù)也是如此，申請個人經(jīng)營貸的用戶以個人名義申請貸款，體量一般比較小，很難算到銀行的優(yōu)質(zhì)客戶里面，利率水平主要也是受信用成本的影響，因此預(yù)計(jì)與消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)類似，所受影響比較緩慢和間接。

新的LPR報價機(jī)制對房貸有什么影響？

個人住房貸款利率則稍微復(fù)雜一些。本次改革在原有的1年期期限品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上的期限品種，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考。目前，個人住房貸款仍然屬于銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在未來融資成本下降的情況下，房貸利率存在著下行的可能性。

但是，5年期LPR單獨(dú)報價，并不像1年期有著同期限MLF這樣很強(qiáng)的“參照系”，因此在報價上，可能受央行指導(dǎo)的程度更大，同時非市場化的公積金貸款利率仍然需要央行指導(dǎo)。目前，房地產(chǎn)調(diào)控仍然非常嚴(yán)格，7月底召開的政治局會議堅(jiān)持“房住不炒”定位，隨后銀保監(jiān)會啟動銀行房地產(chǎn)融資專項(xiàng)檢查，此外，房地產(chǎn)信托的融資渠道也被收緊，應(yīng)該說短期內(nèi)房貸利率下行的空間非常有限。而且，從此次報價水平上看，5年期LPR利率4.85%仍然高于目前貸款基準(zhǔn)利率的9折（4.41%），即目前房貸市場隱藏指導(dǎo)利率水平，因此，新LPR整體上還是優(yōu)先保證不對房地產(chǎn)市場產(chǎn)生刺激。

融360大數(shù)據(jù)研究院監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，近期多個城市住房貸款利率有所上漲，僅8月以來就有大連、寧波、蘇州、杭州、長沙等城市上調(diào)，上浮范圍越來越廣，頻率快的甚至一月內(nèi)多次上調(diào)，而且多是由國有銀行牽頭，全國性股份行及城商行跟進(jìn)。

不過，5年期LPR利率單獨(dú)報價，仍然為央行單獨(dú)引導(dǎo)房地產(chǎn)利率走勢提供了可能性。央行在答記者問中提到，各銀行在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價，并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基準(zhǔn);5年期的LPR利率，可以便于未來存量長期浮動利率貸款合同定價基準(zhǔn)向LPR轉(zhuǎn)換的平穩(wěn)過渡。

總之，對于零售端而言，不管是消費(fèi)信貸還是住房貸款，未來利率水平受信用等資質(zhì)的影響會更大，貸款利率的定價差異化將更明顯。銀保監(jiān)會已經(jīng)在開始檢查各銀行住房貸款差別化信貸政策落實(shí)情況，執(zhí)行最低首付比例和限貸政策要求，履行首付資金真實(shí)性與貸款申請人償債能力評估與檢查等，預(yù)計(jì)未來在這方面也會加強(qiáng)監(jiān)督。

新的LPR報價機(jī)制將對銀行經(jīng)營產(chǎn)生什么影響？

對于銀行來講，新的LRP將促使它們大力落實(shí)差異化信貸政策。資質(zhì)更好的國企、大機(jī)構(gòu)等優(yōu)質(zhì)客戶可能利率會更低，資質(zhì)差的客戶利率也可能會上浮更多。這也會鼓勵銀行多嘗試一些風(fēng)險類型不同的用戶，優(yōu)化自身風(fēng)控模型，從而獲得更高的利潤。

此外，銀行的貸款定價方式也會受到考驗(yàn)。在此之前，銀行進(jìn)行貸款利率定價，往往依賴于自己內(nèi)部的FTP體系，以存款成本為基礎(chǔ)，再加上資金收益和風(fēng)險溢價等，最終形成貸款利率成本。而實(shí)行新LPR報價機(jī)制后，明確要求銀行在新發(fā)放貸款中主要參考LPR進(jìn)行定價，銀行需要在貸款價格上倒推存款負(fù)債端的成本和定價水平，在目前負(fù)債端成本普遍剛性和存款利率仍與基準(zhǔn)利率掛鉤的情況下，銀行的定價能力和資金流動性將受到高度考驗(yàn)。

總體來看，新的LPR機(jī)制對企業(yè)端的影響更大，包括優(yōu)質(zhì)中小微企業(yè)在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶實(shí)際融資利率可能會有所下降，對零售端的影響相對較小。但是作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)類型，央行依然給LPR單獨(dú)引導(dǎo)房地產(chǎn)貸款利率留了個口子，未來房貸利率如何變化還需要結(jié)合房地產(chǎn)調(diào)控情況繼續(xù)觀察。