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    改革開放政策下我國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)證研究

    2019-09-10 07:22:44吳成峯冷凱君郭金雨戴旻
    關(guān)鍵詞:金融發(fā)展經(jīng)濟(jì)增長改革開放

    吳成峯 冷凱君 郭金雨 戴旻

    摘 要:本研究基于中國1960—2017 年的數(shù)據(jù),采用Bootstrap ARDL方法,對我國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn),改革開放前,金融發(fā)展負(fù)向影響經(jīng)濟(jì)增長,經(jīng)濟(jì)增長正向影響金融發(fā)展;改革開放后,金融發(fā)展正向影響經(jīng)濟(jì)增長,經(jīng)濟(jì)增長負(fù)向影響金融發(fā)展。改革開放政策讓金融發(fā)展更能貢獻(xiàn)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。政府應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注金融機(jī)構(gòu)與金融工具等有關(guān)資金流動(dòng)問題,以及通過經(jīng)濟(jì)需求拉動(dòng)帶動(dòng)金融發(fā)展,進(jìn)一步完善金融體系與經(jīng)濟(jì)增長間的正向互動(dòng)反饋。

    關(guān)鍵詞:Bootstrap ARDL;改革開放;金融發(fā)展;經(jīng)濟(jì)增長

    一、引言

    在當(dāng)今世界范圍內(nèi),國際經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,金融風(fēng)險(xiǎn)大幅提升且影響呈加速暴露態(tài)勢,國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)頻發(fā)而波及范圍更廣,嚴(yán)重影響了世界各國的正常經(jīng)濟(jì)秩序。相比之下,中國的經(jīng)濟(jì)因其積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響程度較小,但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍受到一定程度沖擊,其影響不可忽視,因此國內(nèi)的金融政策與金融發(fā)展應(yīng)更為重視。自改革開放以來,中國的金融改革呈現(xiàn)出穩(wěn)步推進(jìn)的態(tài)勢,金融產(chǎn)業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力得到大大增強(qiáng)。同時(shí),國民經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展也為深化金融改革與完善金融產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造出良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。由此可見,經(jīng)濟(jì)增長與金融行業(yè)發(fā)展息息相關(guān)。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于步入新常態(tài)的背景下,增長動(dòng)力換擋升級、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨較大的下行壓力,同時(shí)面臨嚴(yán)峻而動(dòng)蕩的國際經(jīng)濟(jì)形勢中,因此金融作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基石,其能推動(dòng)國家經(jīng)濟(jì)改革升級,保持穩(wěn)步增長趨勢,在這一關(guān)鍵時(shí)期顯得尤為重要。中國政府十分重視金融增長與經(jīng)濟(jì)成長之間的均衡協(xié)調(diào)發(fā)展,強(qiáng)調(diào)金融行業(yè)要更好地服務(wù)于中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,因而金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系近年來重新成為專家學(xué)者們探討的熱門話題,受到學(xué)界的普遍重視。

    關(guān)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響因素,長期以來國內(nèi)外專家學(xué)者們的研究主要著重于國家政策、勞動(dòng)力資源、居民消費(fèi)需求等幾個(gè)方面。隨著金融行業(yè)發(fā)展在經(jīng)濟(jì)增長中的作用日益凸顯,學(xué)者們在有關(guān)經(jīng)濟(jì)成長的動(dòng)態(tài)變化研究中,越來越重視金融發(fā)展這一重要因素所帶來的影響,關(guān)于兩者之間關(guān)系的研究歸納起來主要有以下3種觀點(diǎn):(1)金融發(fā)展影響經(jīng)濟(jì)成長;(2)經(jīng)濟(jì)成長影響金融發(fā)展;(3)二者相互影響。

    闡明我們對金融與經(jīng)濟(jì)增長間關(guān)系之理解的研究將具有政策含義,并塑造未來政策的研究。有關(guān)金融與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的信息將影響決策者和顧問對改革金融部門政策的重視程度,起到重要警示作用。此外,金融系統(tǒng)與長期經(jīng)濟(jì)增長間的關(guān)系研究具有實(shí)踐意義,基于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目的,本研究將有利于對金融發(fā)展相關(guān)法律、規(guī)章和制度等決定因素進(jìn)行調(diào)整與改革。

    本研究將透過McNown et al.(2017)提出的Bootstrap Autoregressive Distributed Lag (ARDL)模型,以1960—2017年間實(shí)際人均生產(chǎn)總值與國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款時(shí)間序列變化為研究范圍,探討并檢驗(yàn)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)成長之間的長期與短期關(guān)系,并給予政策決策者建議。

    二、文獻(xiàn)綜述

    有關(guān)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)成長的關(guān)系一直是理論和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)(Robert and Ross,1993),表一整理近年來國內(nèi)學(xué)者對于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)長的研究,然而近幾十年來,研究學(xué)者對于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的因果關(guān)系方向尚未得出一致的結(jié)論。對此,國內(nèi)外眾多學(xué)者均做過許多有益的探索。梳理金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)成長方面的相關(guān)研究文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn),兩者之間的關(guān)系可總結(jié)為如下三種觀點(diǎn):

    第一種觀點(diǎn)是金融發(fā)展影響經(jīng)濟(jì)成長。Joseph Schumpeter(1911)將金融中介提供的服務(wù)—調(diào)動(dòng)儲蓄、評估項(xiàng)目、管理風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)控經(jīng)理和促進(jìn)交易等作為衡量金融發(fā)展的指標(biāo),指出其對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要,較早地表達(dá)了金融發(fā)展會影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的觀點(diǎn);Law and Singh (2014)通過運(yùn)用基于閾值效應(yīng)概念的動(dòng)態(tài)面板模型,對包括日本、印度在內(nèi)的87個(gè)發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家其1980年至2010年間的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,指出金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系存在閾值效應(yīng),即金融發(fā)展水平達(dá)到一定的閾值對經(jīng)濟(jì)增長的具有促進(jìn)作用,超過該閾值水平,金融的進(jìn)一步發(fā)展往往會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生不利影響。國內(nèi)方面,彭俞超等(2017)利用META回歸分析,以國內(nèi)的35篇實(shí)證研究247個(gè)估計(jì)進(jìn)行了探究,并指出總體而言,中國的金融發(fā)展對其經(jīng)濟(jì)增長存在較弱的正向影響,且該影響會由于時(shí)間、區(qū)域、融資方式和傳導(dǎo)機(jī)制的區(qū)別而存在多重結(jié)構(gòu)效應(yīng)。

    第二種觀點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)成長影響金融發(fā)展。梁琪與滕建州(2006)采用多元Near-VAR方法,對中國金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長間的因果關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析,表明中國在所研究的1952年至2003年樣本期內(nèi)存在著由經(jīng)濟(jì)增長到金融發(fā)展的單向因果關(guān)系,證實(shí)了“中國經(jīng)濟(jì)增長引導(dǎo)金融發(fā)展”假說;Odhiambo(2010)采用ARDL Bounds檢驗(yàn)方法,將投資納入了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的二元模型,把M2/GDP、私人信貸占國內(nèi)生產(chǎn)總值(Gross Domestic Product,GDP)的比例和流動(dòng)負(fù)債占GDP的比例作為三個(gè)衡量金融發(fā)展指標(biāo)的替代指標(biāo),以南非為例,提出從總體而言,經(jīng)濟(jì)增長對金融業(yè)發(fā)展是有巨大的影響;

    第三種觀點(diǎn)是金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)成長二者之間相互影響。Demetriades and Hussein (1996)利用時(shí)間序列數(shù)據(jù),對包括印度在內(nèi)的16個(gè)國家的金融發(fā)展與實(shí)際GDP之間的因果關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn),結(jié)果顯示了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間是雙向關(guān)系的觀點(diǎn);Yousif Y K(2002)利用格蘭杰因果檢驗(yàn)法檢驗(yàn)了1970年至1999年期間30個(gè)發(fā)展中國家金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系,提出金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在雙向因果關(guān)系的觀點(diǎn);姜梅(2018)借助斯坦伯格生產(chǎn)函數(shù)進(jìn)行了實(shí)證分析研究,結(jié)果指出,中國各地金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長具有雙向互補(bǔ)關(guān)系。表1整理過去文獻(xiàn)關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)成長的關(guān)系??偤鸵陨嫌^點(diǎn),面板數(shù)據(jù)的結(jié)果將無法對于單一國家的現(xiàn)象做針對性的解釋與建議;而本研究數(shù)據(jù)類型為時(shí)間序列數(shù)據(jù)分析,對于過去時(shí)間序列數(shù)據(jù)分析有有著樣本數(shù)過少的缺點(diǎn),將造成過去文獻(xiàn)滯后期長度選擇及結(jié)果說服性問題(虞文美等,2014);另外,傳統(tǒng)ARDL方法檢定的嚴(yán)謹(jǐn)性不足等問題,上述內(nèi)容都呈現(xiàn)了過去研究有著局限性以及缺點(diǎn)。

    基于現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn),中文文獻(xiàn)中,不僅對于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系,且其他議題也尚未有研究使用Bootstrap ARDL模型(McNown et al,2017)進(jìn)行研究。以Bootstrap ARDL模型的前身ARDL模型進(jìn)行的研究議題,其部分有跟金融相關(guān)并且相當(dāng)多元,例如,金融發(fā)展、能源消費(fèi)與對外貿(mào)易的影響(胡宗義與鄭瑤,2016)、財(cái)政政策與通貨膨脹間的影響(劉利,2016)、城鄉(xiāng)收入差距與農(nóng)村金融發(fā)展間的影響(陳敏等,2017)、旅游人數(shù)與搜索指數(shù)的互動(dòng)關(guān)系(梁宗經(jīng)與曠蕓,2018)、財(cái)政政策與大宗商品價(jià)格的影響(王耀青與孫澤生,2018)、產(chǎn)品金融化與價(jià)格的影響(吳海霞等,2018)、金融對農(nóng)民消費(fèi)的關(guān)系(李明月,2018)等。然而傳統(tǒng)ARDL模型存在于過去背景的假設(shè)限制下,傳統(tǒng)方法尚有改善空間,并需要增加其驗(yàn)證的嚴(yán)謹(jǐn)性,本研究使用的方法其對傳統(tǒng)方法改善的內(nèi)容我們將在下一章節(jié)討論。因此本文將采用Bootstrap ARDL模型(McNown et al,2017),取代過去傳統(tǒng)ARDL模型,更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪M(jìn)行驗(yàn)證,使研究結(jié)果更客觀科學(xué),更具有說服力,并且完善金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的相關(guān)研究。

    表1:金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)成長的關(guān)系

    <F:\倩倩\湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)·人文社科版201910\人文1910\圖1910-009.tif><F:\倩倩\湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)·人文社科版201910\人文1910\圖1910-006.tif><F:\倩倩\湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)·人文社科版201910\人文1910\圖1910-007.tif><F:\倩倩\湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)·人文社科版201910\人文1910\圖1910-008.tif>

    三、模型構(gòu)建

    (一)計(jì)量方法

    本研究采用新的研究方法-Bootstrap ARDL test (McNown et al.,2018),該方法是采用更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆椒z驗(yàn)時(shí)間序列變數(shù)之間的長期關(guān)系(協(xié)整)關(guān)系,更重要是本模型能進(jìn)一步檢驗(yàn)短期因果關(guān)系,國外文獻(xiàn)中已有許多研究利用新的檢驗(yàn)方法重新檢驗(yàn)變數(shù)間的協(xié)整關(guān)系,而國內(nèi)尚未有任何研究領(lǐng)域使用Bootstrap ARDL方法文章進(jìn)行研究。Pesaran et al. (2001)提出ARDL模型,在McNown et al., (2018) 修正傳統(tǒng)ARDL模型后,提出bootstrap ARDL模型,并對比過去傳統(tǒng)ARDL模型,bootstrap ARDL更加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶τ趨f(xié)整進(jìn)行檢驗(yàn)。首先,傳統(tǒng)ARDL模型的假設(shè)前提是不允許兩個(gè)以上的變量互換為應(yīng)變量與自變量,而bootstrap ARDL檢驗(yàn)允許兩個(gè)或兩個(gè)以上的變量相互交換成為應(yīng)變量與自變量。其次,bootstrap ARDL的協(xié)整測試的提出,是將bootstrap方法應(yīng)用于ARDL協(xié)整測試來進(jìn)行測試,這個(gè)方法的好處是具有合適的樣本規(guī)模與權(quán)力屬性 (proper size and power properties)即可進(jìn)行測試。最后,bootstrap ARDL的提出,完善了傳統(tǒng)ARDL檢驗(yàn)的嚴(yán)謹(jǐn)程度,新模型增加了落后期的解釋變量,因而補(bǔ)充了傳統(tǒng)ARDL協(xié)整測試的F和t檢驗(yàn)。

    基于Pesaran et al. (2001)的傳統(tǒng)ARDL模型,新的ARDL模型表示如下:

    i,j是落后期指標(biāo);i=1,2…p;j=1,2…p;t表示時(shí)間周期,t=1,2…T;y是被解釋變量;x是解釋變量;Dt,j是一個(gè)虛擬變量;λ1,λ2,λ3,δ1和δ2是變量的落后系數(shù)。

    根據(jù)Pesaran et al.(2001)所提出協(xié)整檢驗(yàn)的假設(shè),需要對以下參數(shù)進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn),并進(jìn)行F檢驗(yàn)或t檢驗(yàn):

    然而,McNown et al. (2018)認(rèn)為,變量間要有協(xié)整的情況,應(yīng)該要有更嚴(yán)檢驗(yàn),因此增加第三個(gè)測試。因此McNown et al. (2018)提出,要能有協(xié)整成立,以下三個(gè)虛無假設(shè)要能被拒絕,包含所有誤差修正項(xiàng)的F檢驗(yàn)、落后期被解釋變量的t檢驗(yàn)及落后期解釋變量的t檢驗(yàn)。

    基于這三個(gè)虛無假設(shè)下,McNown et al. (2018)定義了兩個(gè)退化類型,其中第二類退化類型是Pesaran et al. (2001)所進(jìn)行的檢驗(yàn)測試。第一類退化類型定義如下,誤差修正項(xiàng)的F檢驗(yàn)與落后期解釋變量的t檢驗(yàn)顯著,但落后期被解釋變量的t檢驗(yàn)不顯著;第一類退化類型定義如下,誤差修正項(xiàng)的F檢驗(yàn)與落后期被解釋變量的t檢驗(yàn)顯著,而落后期解釋變量的t檢驗(yàn)不顯著。

    對于Pesaran等(2001)的模型進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn),因假設(shè)被解釋變量不一定為一階單根,因此不會有第一類退化類型出現(xiàn)。然而,采用bootstrap方法進(jìn)行ARDL檢驗(yàn)后,McNown et al. (2018)得以提出對落后期解釋變量系數(shù)進(jìn)行系數(shù)檢驗(yàn)。

    格蘭杰因果檢驗(yàn):基于bootstrap ARDL模型,我們可以檢驗(yàn)代表金融發(fā)展的國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款變量和代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)質(zhì)人均國內(nèi)生產(chǎn)總值變量之間的短期因果關(guān)系。在經(jīng)過長期關(guān)系的檢驗(yàn)后,如果被解釋變量(y)和解釋變量(x)之間沒有協(xié)整關(guān)系, 我們就對x與y進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn),即該檢驗(yàn)x的落后期差,檢驗(yàn)在方程(1)中是否λ2=0。然而,如果被解釋變量和解釋變量之間存在協(xié)整,就意味著它們之間存在一個(gè)穩(wěn)定的線性組合。在這種情況下,短期的關(guān)系檢驗(yàn)應(yīng)該包括x的落后期差分和x落后期,也就是說,測試是否λ2=0和δ2=0

    (二)變量選取和數(shù)據(jù)說明

    我們的實(shí)證研究使用中國1960—2017年期間的時(shí)間序列數(shù)據(jù),包含代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際人均生產(chǎn)總值和代表金融發(fā)展的國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款。中國的人均生產(chǎn)總值、金融機(jī)構(gòu)的人民幣貸款與國內(nèi)生產(chǎn)總值來自中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)庫;GDP平減指數(shù)(2015年為基期)來自世界銀行數(shù)據(jù)庫。在本文中,國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款是用金融機(jī)構(gòu)的人民幣貸款除以國內(nèi)生產(chǎn)總值來表示。金融機(jī)構(gòu)包括中國人民銀行、銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)、銀行業(yè)非存款類金融機(jī)構(gòu)。其中銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)包括銀行、信用社和財(cái)務(wù)公司;銀行業(yè)非存款類金融機(jī)構(gòu)包括信托投資公司、金融租賃公司、汽車金融公司和貸款公司等銀行業(yè)非存款類金融機(jī)構(gòu)。實(shí)際人均生產(chǎn)總值(GDP)按2015年價(jià)格計(jì)算。中國的實(shí)際人均生產(chǎn)總值和國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款的歷史趨勢分別如圖1所示。

    實(shí)際人均生產(chǎn)總值和對國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款的敘述統(tǒng)計(jì)在表2。取完對數(shù)后的實(shí)際人均生產(chǎn)總值,介于6.93與10.95,平均數(shù)為8.73,標(biāo)準(zhǔn)偏差為1.25,屬于正偏態(tài)及尖峰態(tài)(leptokurtic);國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款,介于0.38與1.45,平均數(shù)為0.8,標(biāo)準(zhǔn)偏差為0.29,屬于正偏態(tài)及尖峰態(tài)(leptokurtic)。Jarque-Bera檢驗(yàn)下,對數(shù)后的實(shí)際人均生產(chǎn)總值其偏度和峰度的擬和為常態(tài)分布。

    四、實(shí)證分析

    (一)單位根檢驗(yàn)

    表3展示了在無差分和一階差分上的單根檢驗(yàn)。穩(wěn)定性檢驗(yàn)采用ADF檢驗(yàn)、PP檢驗(yàn)、KPSS檢驗(yàn)等單變量單根檢驗(yàn)。我們發(fā)現(xiàn),所有變量皆在一階差分下呈現(xiàn)穩(wěn)定,因此我們利用時(shí)間序列分析變量的長期關(guān)系。由于bootstrap ARDL檢驗(yàn)中列出的臨界值是基于所有變量必須在I(0)或I(1)處保持平穩(wěn),因此本研究的兩個(gè)變量,即實(shí)際人均生產(chǎn)總值和國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款,要能確保其不會再在I(2)以上平穩(wěn)。

    (二)Bootstrap ARDL檢驗(yàn)—協(xié)整檢驗(yàn)

    在本節(jié)中,由兩變量的序列在一階差分平穩(wěn),因此我們可以通過bootstrap ARDL協(xié)整測試方法來檢查兩變量長期關(guān)系。在統(tǒng)計(jì)量估算之前,我們使用了Bai和Perron (2003)提出的多個(gè)斷點(diǎn)檢驗(yàn)(multiple breakpoint tests),該檢驗(yàn)會得出每個(gè)變量的結(jié)構(gòu)性斷點(diǎn),因此得以通過虛擬變量的設(shè)定于某一年表現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性斷點(diǎn)。并利用AIC(Akaike information criterion) 與SIC(Schwarz information criterion)方法得到最優(yōu)落后長度。Bootstrap ARDL檢驗(yàn)考察了包括F*、t*_dep和t*_indep在內(nèi)的臨界值,并估計(jì)了包括F、t_dep和t_indep在內(nèi)的統(tǒng)計(jì)值。如果所有統(tǒng)計(jì)值F、t_dep和t_indep都大于臨界值F*、t*_dep和t*_indep,則存在長期關(guān)系。表4展示了兩變量的長期的關(guān)系,結(jié)果發(fā)現(xiàn)中國在以實(shí)際人均生產(chǎn)總值為被解釋變數(shù)以國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款為解釋變數(shù),兩變數(shù)之間不存在協(xié)整關(guān)系,也說明其不存在長期關(guān)系;然而在以國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款為被解釋變數(shù)以實(shí)際人均生產(chǎn)總值為解釋變數(shù),兩變數(shù)之間存在協(xié)整關(guān)系,同時(shí)說明其存在長期關(guān)系。在某些文獻(xiàn)中,經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展之間存在長期關(guān)系;本研究采用結(jié)構(gòu)性斷點(diǎn)的bootstrap ARDL檢驗(yàn)(McNown et al., 2018),結(jié)果表明,當(dāng)國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款為被解釋變數(shù)以實(shí)際人均生產(chǎn)總值為解釋變數(shù)下,有充分證據(jù)支持金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在協(xié)整關(guān)系。此外,在改革開放前后之長期關(guān)系為,無論改革開放前及后,金融發(fā)展為被解釋變數(shù)以經(jīng)濟(jì)發(fā)展為解釋變數(shù)下,有充分證據(jù)支持金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在協(xié)整關(guān)系。本研究進(jìn)一步利用Bootstrap ADRL 估計(jì)結(jié)果,分析實(shí)際人均生產(chǎn)總值與國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款之間的短期因果關(guān)系和影響,其估計(jì)結(jié)果采取格蘭杰因果性檢驗(yàn)(Granger causality test)判定。

    (三)格蘭杰因果檢驗(yàn)

    因果檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。無論是國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款為被解釋變數(shù)及實(shí)際人均生產(chǎn)總值為解釋變數(shù),或是實(shí)際人均生產(chǎn)總值為被解釋變數(shù)及國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款為解釋變數(shù),格蘭杰因果性檢驗(yàn)的結(jié)果顯示,在99%的信心水平下,國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款與實(shí)際人均生產(chǎn)總值存在正向的雙向因果關(guān)系,換句話說,經(jīng)濟(jì)增長將正面挹注金融發(fā)展,而金融發(fā)展將會帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。此外,改革開放前,金融發(fā)展負(fù)向影響經(jīng)濟(jì)增長,經(jīng)濟(jì)增長正向影響金融發(fā)展;改革開放后,金融發(fā)展正向影響經(jīng)濟(jì)增長,經(jīng)濟(jì)增長負(fù)向影響金融發(fā)展。改革開放后確實(shí)讓金融發(fā)展更能貢獻(xiàn)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    五、結(jié)論與政策建議

    本文采用bootstrap ARDL模型,根據(jù)我國1960—2017年的時(shí)間序列數(shù)據(jù),分析了我國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)成長之間的關(guān)系。得到如下研究結(jié)論:無論是全時(shí)期、改革開放前時(shí)期或是改革開后時(shí)期,長期下,當(dāng)國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款為被解釋變數(shù),以實(shí)際人均生產(chǎn)總值為解釋變數(shù)下,有充分證據(jù)支持金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在協(xié)整關(guān)系;短期下,國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款與實(shí)際人均生產(chǎn)總值存在正向的雙向因果關(guān)系;改革開放前,金融發(fā)展負(fù)向影響經(jīng)濟(jì)增長,經(jīng)濟(jì)增長正向影響金融發(fā)展,而改革開放后,金融發(fā)展正向影響經(jīng)濟(jì)增長,經(jīng)濟(jì)增長負(fù)向影響金融發(fā)展。換句話說,整個(gè)中國的發(fā)展,經(jīng)濟(jì)增長將正面影響金融發(fā)展,而金融發(fā)展將會帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長,并且改革開放政策確實(shí)讓金融發(fā)展更能貢獻(xiàn)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。本文認(rèn)為,存在這種現(xiàn)象的原因可能是: 自改革開放以來,國家大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè),第三產(chǎn)業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)中的地位逐漸上升,而銀行業(yè)、信托業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等金融行業(yè)在我國第三產(chǎn)業(yè)中占據(jù)著重要地位。且我國金融體系所具有的清算、支付、融資等功能,對確保我國經(jīng)濟(jì)交易活動(dòng)的有序開展與社會資源的聚集有重大意義。同時(shí),改革開放后我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展也大大提升了金融資源的配置效率,形成良性循環(huán)。

    基于以上研究結(jié)論,對我國的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長提出了以下政策建議:(1)政府應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)貸款使用的監(jiān)控,保障金融貸款使用的合法性、合理性,使其成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的重要?jiǎng)恿?同時(shí),也應(yīng)當(dāng)不斷深化金融體制改革,使金融發(fā)展更好地服務(wù)于我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會不斷發(fā)展。(2)政府也要加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變。在轉(zhuǎn)變GDP增長方式的同時(shí),注重自主創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步,增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展,為金融發(fā)展提供持續(xù)動(dòng)力。

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    作者簡介:吳成峯(1986- ),商學(xué)博士,臺灣大學(xué)商學(xué)研究所博士,現(xiàn)就職于湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院工商管理學(xué)院、湖北物流發(fā)展研究中心、海峽兩岸中小企業(yè)發(fā)展研究院,研究方向?yàn)楣?yīng)風(fēng)險(xiǎn)(supply risks)、供應(yīng)鏈金融(supply chain financing)、中小企業(yè)(Small and medium-sized enterprises)、激勵(lì)理論(incentive theory)、病人安全文化(patient? safety)、實(shí)證研究(Empirical Economics/Studies)、能源(Energy);冷凱君(本文通訊作者)(1981- ),華中科技大學(xué)管理科學(xué)與工程專業(yè)博士,教授,現(xiàn)就職于湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院工商管理學(xué)院、湖北物流發(fā)展研究中心,冷鏈、供應(yīng)鏈管理;郭金雨(1999- ),湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院在讀;戴旻(1997- ),湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院在讀。

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