初創(chuàng)企業(yè)與風險投資合作中的策略研究

楊確　姬冠　楊婕如

摘要：我國每個中小企業(yè)平均只能運營兩到三年就會退出市場，由此看來，創(chuàng)業(yè)具有很大的風險，要想帶著初創(chuàng)企業(yè)度過困難期，慢慢做大，也并非一件簡單的事。運營初創(chuàng)企業(yè)的過程中最重要的則是有充足的資金支持。對于創(chuàng)業(yè)者而言，能選擇的融資渠道很少，而風險投資是對他們來說很重要的一種.、然而，創(chuàng)業(yè)者很多，風險投資人相對較少，面對魚多肉少的局面，投資人想要吸引到合適的風險投資，也會不易。本文從初創(chuàng)企業(yè)與風險投資人的基本概念入手，簡述了風險投資資金給企業(yè)帶來的益處，并分別從初創(chuàng)企業(yè)與風投人合作前、合作中兩個角度，分析了可能會出現(xiàn)的矛盾和問題，然后給出了相應的建議，希望能對初創(chuàng)企業(yè)更有效的與風險投資合作有所幫助。

關(guān)鍵詞：初創(chuàng)企業(yè)：風險投資人：控制權(quán)：企業(yè)管理：投資條款

風險投資是指為初創(chuàng)公司提供財務(wù)支持的風險投資機構(gòu)，這些公司不成熟但具有相對較大的市場競爭力和良好前景，為其管理和運營提供經(jīng)驗，并在運營中使企業(yè)走上正軌，經(jīng)營順利，我們將通過股權(quán)交易等手段獲取收益，實現(xiàn)投資增值。

風險投資為融資的方法之一，它能帶來一筆資金，可完善企業(yè)管理，促進企業(yè)的發(fā)展，增長企業(yè)在市場的占有率，但其也有缺點，例如：企業(yè)和風投之問可能會因為公司發(fā)展和管理方面意見不統(tǒng)一，影響效率。總的來說，初創(chuàng)企業(yè)獲得風險投資還是利大于弊。

一、初創(chuàng)企業(yè)與風險投資合作的問題分析

（一）企業(yè)在前期對風險投資人的尋找和篩選能力的不足

風險投資人不僅僅能有效地辨認出有潛力的初創(chuàng)企業(yè)。與此同時，風險投資公司與一般傳統(tǒng)金融機構(gòu)不同的地方是它們不僅僅為缺少資金的初創(chuàng)企業(yè)提供資金的幫助，它們還會積極的對該企業(yè)進行相關(guān)的監(jiān)督和管理。充分運用其之前具有的行業(yè)經(jīng)驗和信息幫助企業(yè)完成后續(xù)對項目的戰(zhàn)略規(guī)劃，運營計劃以及提供有用的管理經(jīng)驗等等。

然而初創(chuàng)企業(yè)在初期很有可能因為資源不足找不到高質(zhì)量的風險投資人，或者因為只在乎資金的多少，設(shè)置的投資人的門檻低，從而吸收人大量在企業(yè)后期提供不了任何幫助的投資人，很有可能導致項目后期資金鏈斷裂。

（二）初創(chuàng)企業(yè)準備不充分，打動不了風險投資人

風險投資人選擇投資的公司或者項目時，不僅僅看該項目是否能帶來充足的利潤，還會看中項目之后是否會存在很大的風險問題，項目技術(shù)，管理團隊方面及該項目的未來發(fā)展前景等。而對于初創(chuàng)企業(yè)而言，由于在成長期缺少資金的運轉(zhuǎn)，能吸入風投資金是一個很好的選擇，煞而很多初創(chuàng)企業(yè)往往會因為準備不充分而導致融資難的局面。

（三）簽訂“對賭協(xié)議”，初創(chuàng)企業(yè)有可能被控股

對賭協(xié)議是初創(chuàng)企業(yè)與風險投資人簽下的正式投資合同中重要的一項。其主要內(nèi)容是如果初創(chuàng)企業(yè)未來的業(yè)績或者盈利達到了一定的標準，風險投資人則需要轉(zhuǎn)給初創(chuàng)企業(yè)一部分的股權(quán)，如果初創(chuàng)企業(yè)并沒有達到，則需要送給風險投資人附加的股份。簽下對賭協(xié)議帶給了投資人一定的保障，防止創(chuàng)業(yè)者為了拿到資金，過分夸大未來的盈利，從而降低了投資人資金的風險。在一定程度上，又可以激勵創(chuàng)業(yè)者更加努力經(jīng)營，爭取超過自己設(shè)下的經(jīng)營目標，還能從風險投資人手中拿回一部分股權(quán)。

（四）初創(chuàng)企業(yè)和風險投資的需求不一樣，導致合作困難

在創(chuàng)業(yè)初期，其要考量的事主要集中與自身的利益，但是如果在拿到了風投資金之后還只考慮自身的利益，則不能夠和風險投資機構(gòu)進行很好的合作。

對于資金管理，在與風險投資人接觸之前，創(chuàng)業(yè)者往往會根據(jù)自己項目的進展預估一個理想應該吸引到的投資金額和一個最低有效金額。但是風險投資人往往會考慮到他們投入資金的風險和能夠得到的回報，投入資金越多，風險越高，所以他們理所當然的希望資金投入得越少越好。因此就錢這方面，投資人和創(chuàng)業(yè)者可能會出現(xiàn)分歧。

在管理層面，在投資人擁有了企業(yè)一部分的股權(quán)之后，就企業(yè)的管理權(quán)方面，其兩者也很難達成一致。創(chuàng)業(yè)者則希望投資人能夠給企業(yè)提供一定的幫助，例如資源，人脈方面。但與此同時，創(chuàng)業(yè)者希望自己的團隊能夠掌握整個公司的管理權(quán)。投資者常常懷疑該公司自己的團隊的經(jīng)營能力，并希望在公司的管理進行干預.、

初創(chuàng)企業(yè)和投資人的目的都是想把企業(yè)做大做好。但是如果深入來看，企業(yè)義會擔心如果公司的績效太好，自己擁有的股份會有可能被投資人稀釋：然而投資人會擔心自己的每筆投資是否拿到了應得的回報。

（五）在實行風險投資該融資方式時，可能會有法律風險

在風險投資人對初創(chuàng)企業(yè)進行增加投資或者增資擴股時，處理得不當?shù)那闆r下，可能會遇上股權(quán)結(jié)構(gòu)，利益的分配以及整改治理結(jié)構(gòu)等方面的法律問題，從而會導致企業(yè)承受巨大的經(jīng)濟損失，更嚴重的話，還會受到法律的懲罰。

二、初創(chuàng)企業(yè)與風投實行高效合作的建議

（一）利用平臺

尋找風險投資人的平臺有多重要就好比我們讀書都希望進入名牌大學，因為這樣的大學往往能給我們提供更好的教育資源，更好的環(huán)境，與此同時，我們周圍可利用的社會資源也會更多，我們找工作的時候，都想進入大公司，因為大公司能提供給我們更多讓我們發(fā)展的資源，更多的上升空問，這就是好的平臺帶給我們的益處。

首先，可以利用平臺找人。創(chuàng)業(yè)者加入平臺之后首先會認識大量的也在尋找有潛力項目的風險投資人，但是創(chuàng)業(yè)者很有可能面臨被優(yōu)質(zhì)的風險投資人拒絕的風險，在這樣進退兩難的情況下，平臺還有一種人的存在，叫專家，如果創(chuàng)業(yè)者想先提升自己再尋找風投人，他們是很好的人選。

其次，可以利用平臺找平臺。創(chuàng)業(yè)者可以通過其他創(chuàng)業(yè)者或者親人，朋友加入更多的平臺，這樣找到高質(zhì)量的風險投資人的概率則大大地增加了。因此，一些政府組織以及民問組織是它們更好的選擇。

最后，可以創(chuàng)立平臺。平臺是資源的整合，加入平臺意味著創(chuàng)業(yè)者，投資者，專家都能夠共享很多資源。而在當今白媒體盛行的時代，創(chuàng)業(yè)者還可以選擇自己創(chuàng)建自己的平臺，繼而不斷地擴大自身平臺的影響力，自然而然地會吸引到不少合適的風險投資人。

（二）提前制定合適的商業(yè)運營計劃書

初創(chuàng)企業(yè)自以為是地認為風險投資機構(gòu)是否有很大概率會認同自身的項目是毫無用處的，而用真實，有說服力的商業(yè)計劃書打動風險投資人是正確的做法?？偠灾?，企業(yè)在不同的階段都需要制定不同的商業(yè)計劃書，特別是讓投資人認同的計劃書，才能在每個階段都爭取到合適的融資，有助于企業(yè)的發(fā)展。

1.兩種分析工具

評估商業(yè)運營計劃書的分析工具有兩種。第一，場景分析，初創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)立者對項目風險的認知或者說感知風險的能力往往會比不過經(jīng)驗更為豐富的風險投資人，但還是應該提前對項目做場景分析，即分析在中國這個大環(huán)境下，國家政策，法律，人文環(huán)境，競爭市場及一些不可改變的災害是否會對該項目產(chǎn)生影響，提前讓所有員工假設(shè)各種可能性，并增加項目的創(chuàng)意性和抗風險能力，從而能夠有效地減少項目未知的風險。第二，情景分析，在分析了場景之后，則應該對場景里的所有因素進行二次分析。則為思考有一些什么變量，因果關(guān)系有可能導致計劃或交易發(fā)生消極的轉(zhuǎn)變，從而對它們進行更為細化的研究。

2.商業(yè)運營計劃書的內(nèi)容

吸引風險投資人認可創(chuàng)業(yè)者的項目的最有效的方法則要先找出目標用戶的“急性需求”，“急性需求”則為該項目面對的顧客有什么需求是當下市場還未能夠滿足的，然而找出急性需求還不夠，還應該找到對應的解決辦法，最后還應當像風險投資人講述用什么辦法或者商業(yè)模式可以在未來帶來利潤，簡單來說就是怎樣將項目變成錢。例如戶外活動、營銷推廣等。

項目的優(yōu)勢往往是決定你的項目是否能成功或者快速占領(lǐng)市場的關(guān)鍵，如果創(chuàng)業(yè)者的產(chǎn)品是市場上從未出現(xiàn)過的，即創(chuàng)新度很高，則本身就具有很大的項目優(yōu)勢。例如，網(wǎng)上支付，網(wǎng)購的出現(xiàn)，很快就占有了大塊的市場。如若是先前已經(jīng)出現(xiàn)了類似的項目，則可以分析自身的運營模式，內(nèi)部技術(shù)，營銷方式的優(yōu)勢等等，只要存在獨特優(yōu)勢點，都很有可能未來在市場上占有一席之地。例如，京東商城在網(wǎng)購市場已經(jīng)相對成熟的情況下，用其特有的物流運輸也占有了很大一部分的市場。

（三）合理的應對“對賭協(xié)議”

由于最開始，初創(chuàng)企業(yè)和風投人就處于信息不對稱的階段，導致風投人只能根據(jù)企業(yè)給它們的數(shù)據(jù)進行業(yè)績判斷。所以在一般情況下，雙方都會簽訂該協(xié)議。也就是說，當初創(chuàng)業(yè)必須簽訂該協(xié)議時，企業(yè)就應該更加謹慎的對待，防止被控股。

第一，企業(yè)應該以積極的態(tài)度應對對賭協(xié)議。越是創(chuàng)業(yè)者自己認為對達到目標績效沒有信心，就越是不能對對賭協(xié)議產(chǎn)生抗拒心理，對賭協(xié)議并不是一種被動的壓榨條約，而是一種激勵初創(chuàng)企業(yè)的合理條約，也是簽訂投資合同時很常見的一個條約。

第二，在簽下該條約前，多與風險投資人進行溝通。該項協(xié)議既然帶有賭字，就表明這份協(xié)議充滿著變數(shù)和不確定性，稍有不慎就有可能讓企業(yè)陷入不良的情況。

第三，第一次融資時，出現(xiàn)需要獎勵投資人時，實行增資擴股的方式。即當初創(chuàng)企業(yè)增加公司的注冊資本時，該資本的一部分或者全部將直接由風險投資人認購。

（四）在二者的需求中找到平衡點

對于資金管理，一般情況下會采取這折中法，即在創(chuàng)業(yè)者預估的資金數(shù)值和投資人愿意投資的金額里兩方各退一步，取個中問值。但是并不一定取中問值對雙方就一定是公平的。例如，如果投資人給的金額過低，導致取中問值，還是沒有辦法達到創(chuàng)業(yè)者預估出的最低有效金額，在這種情況下，創(chuàng)業(yè)者不能為了吸引投資就一味地降低自己設(shè)定的底線，而是應該堅持原來預估的金額，否則在后期將很難將項目有效的推進。

在管理層面，對于創(chuàng)業(yè)者來說，企業(yè)是他們一手帶大的，在企業(yè)的初期大大小小的事情都親力親為，因此企業(yè)就像他們的孩子一樣。而對于風險投資人而言，他們可能一年就會投資幾十上百個項目，所以他們只希望通過投資企業(yè)能給他們帶來巨大的收益。因此，創(chuàng)業(yè)者在一定程度保留自己的底線，例如拿到研發(fā)決定權(quán)，人事分配權(quán)等。而財務(wù)部門可以交給投資人打理。

（五）完善初創(chuàng)企業(yè)的法律體系

第一，企業(yè)應該了解，學習足夠多的法律知識。一般來說，很少有初創(chuàng)企業(yè)在前期就特別了解法律，因為大多數(shù)情況下，都會把精力花在項目的研發(fā)和資金的使用上，有時候，直到觸到法律的邊緣，才會臨時考慮到法律問題。因此，企業(yè)不能只看到眼前最急迫的事，而要提前了解更多的法律知識，以便在問題發(fā)生前就能做到預防。應該給企業(yè)配置一個專業(yè)性的法律團隊。每個領(lǐng)域都蘊含著大量的法律知識，其復雜程度也很高，而有時對于一個初創(chuàng)企業(yè)融資的法律要求會更高。所以，每個初創(chuàng)企業(yè)在成立的時候，配置一個法律團隊，能避免不少不必要的法律糾紛。如果在初始階段，資金不夠充足的話，也可以找律師擔任企業(yè)的法律顧問，防止融資時出現(xiàn)法律糾紛。

第二，應該建立條款防止股份被稀釋。進行二輪融資前，初創(chuàng)企業(yè)除了將一部分股份給風投人外，其股份也會發(fā)生其他變動，比如當企業(yè)將股份贈送，一股拆分成多股或者多股合并成一股時，投資人手上優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換價格都會發(fā)生相應的變動，防止投資人手上的股份有貶值。

第三，應該簽訂風險投資人保護條款。風險投資人投資完初創(chuàng)企業(yè)后，畢竟很難全權(quán)掌握公司的運營情況。因此，為了在一定程度上保護自己的利益，應該有相應條款規(guī)定公司在執(zhí)行一些重大的決策前，風險投資人有否定權(quán)。

三、基本結(jié)論

風險投資的進入，不僅促進了中國的經(jīng)濟發(fā)展，在一定程度上能幫助初創(chuàng)企業(yè)渡過難關(guān)，對促進國家科技的進步也有著非常重要的作用。因為風險投資將資本、技術(shù)和管理經(jīng)驗等融合在一起，從而讓一些優(yōu)秀的思想能夠轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實，這對我們整個社會的發(fā)展起到了推動作用。

初創(chuàng)企業(yè)，特別是一些高新技術(shù)企業(yè)，在實現(xiàn)科技成果轉(zhuǎn)化的一個關(guān)鍵因素是獲取風險投資。然而由于初創(chuàng)企業(yè)未來有很大的不確定性，風險過大，如果風險投資看不到該企業(yè)的潛力和可能性，它們就不會投資，從而很多初創(chuàng)企業(yè)就會面臨融資的難關(guān)，因此初創(chuàng)企業(yè)在與風險投資的合作過程中一些策略的研究就顯得格外重要了。

參考文獻：

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