• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    新LPR形成機(jī)制對(duì)銀行的影響分析

    2019-09-10 22:52:23項(xiàng)海蘋(píng)
    新財(cái)經(jīng) 2019年24期

    項(xiàng)海蘋(píng)

    [摘 要]2019年8月17日人民銀行發(fā)布LPR形成機(jī)制,利率市場(chǎng)化進(jìn)入它的下一個(gè)進(jìn)程,同時(shí)新的LPR形成機(jī)制,打破“利率雙軌制”,疏通貨幣市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)利率傳導(dǎo)機(jī)制,通過(guò)市場(chǎng)化的方式,解決小微企業(yè)融資難、融資貴難題。而新的LPR形成機(jī)制,短期內(nèi),小微企業(yè)貸款利率定價(jià)有一定下降空間,對(duì)銀行利差有擠壓作用;長(zhǎng)期內(nèi),銀行需要建立完善的定價(jià)模型,加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理,提升內(nèi)在的競(jìng)爭(zhēng)力。

    [關(guān)鍵詞]利率雙軌制;貸款基礎(chǔ)利率;LPR

    [中圖分類(lèi)號(hào)]F832.4

    2019年上半年GDP同比增速6.3%,二季度同比增速6.2%,GDP雖然在預(yù)期的增速范圍內(nèi),但目前經(jīng)濟(jì)仍然面臨一定的下行壓力,為了緩解小微經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴的現(xiàn)狀,打通利率雙軌制的影響,通過(guò)貸款利率市場(chǎng)化,降低有良好信用資質(zhì)企業(yè)的融資成本,8月17日人民銀行發(fā)布LPR形成機(jī)制,新報(bào)價(jià)方式通過(guò)市場(chǎng)化的方式,將貨幣市場(chǎng)利率更順暢地傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)利率,打破利率雙軌制。

    1 背景

    1.1 利率市場(chǎng)化進(jìn)程

    1993年,中國(guó)共產(chǎn)黨的十四大《關(guān)于金融體制改革的決定》開(kāi)始明確提出利率市場(chǎng)化改革的基本設(shè)想,1999 年基本實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)與債券市場(chǎng)利率市場(chǎng)化,2004 年推進(jìn)“存款利率管上限、貸款利率管下限”目標(biāo),2013 年7 月放開(kāi)對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率下限管制;同時(shí),從2014 年11 月開(kāi)始,擴(kuò)大存款利率的上浮區(qū)間,2015年10月放開(kāi)活期存款和一年以?xún)?nèi)定期存款、通知存款等利率上限;雖然存款利率受到利率定價(jià)自律機(jī)制的上限指導(dǎo)意見(jiàn)控制,但結(jié)構(gòu)性存款等產(chǎn)品推出,實(shí)際上突破了指導(dǎo)意見(jiàn)上限,實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。由于人民銀行一直公布存貸款的基準(zhǔn)利率,導(dǎo)致在推進(jìn)利率市場(chǎng)化過(guò)程中,逐步形成了存在受管制的貸款利率和由市場(chǎng)供求決定的市場(chǎng)化利率兩種利率體系,形成利率“雙軌制”,嚴(yán)重地影響到人民銀行貨幣政策傳導(dǎo)。面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力,緩解小微經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴的現(xiàn)狀,人民銀行通過(guò)調(diào)整貨幣政策無(wú)法實(shí)現(xiàn)降成本的目的,因此,利率“兩軌并一軌”勢(shì)在必行,推動(dòng)存貸款基準(zhǔn)利率和貨幣市場(chǎng)利率逐漸統(tǒng)一,使得中央銀行的貨幣政策更好向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。

    1.2 LPR歷程

    LPR(全稱(chēng)Loan Prime Rate),即貸款基礎(chǔ)利率,是金融機(jī)構(gòu)對(duì)其最優(yōu)客戶(hù)執(zhí)行的貸款利率。LPR源于美國(guó)的最優(yōu)惠利率,1929年美國(guó)大蕭條期間,經(jīng)濟(jì)惡化導(dǎo)致企業(yè)大量倒閉,而銀行業(yè)資金較多,為了盡快使用資金,提高資金收益水平,部分商業(yè)銀行開(kāi)始降低信貸標(biāo)準(zhǔn),導(dǎo)致銀行信貸資產(chǎn)不良率攀升,最終造成部分銀行倒閉。為了防止銀行競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步惡化,美國(guó)制定最優(yōu)貸款利率(Prime Rate)政策,防止銀行一味地降低利率獲得客戶(hù)。隨著美國(guó)直接融資市場(chǎng)的發(fā)展,企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、債券進(jìn)行融資,Prime Rate的底線(xiàn)才被逐步突破,目前美國(guó)的Prime Rate主要用于作為中小企業(yè)貸款、個(gè)人住房貸款及消費(fèi)貸款等業(yè)務(wù)的定價(jià)基準(zhǔn)。

    我國(guó)自2013年7月放開(kāi)貸款利率下限3個(gè)月后,人民銀行啟動(dòng)了LPR集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制,每個(gè)交易日根據(jù)各報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià),剔除 最高、最低各1家報(bào)價(jià),對(duì)其余報(bào)價(jià)進(jìn)行加權(quán)平均,得出貸款基礎(chǔ)利率,并在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心網(wǎng)站發(fā)布。貸款基礎(chǔ)利率是金融機(jī)構(gòu)對(duì)其最優(yōu)質(zhì)客戶(hù)執(zhí)行的貸款利率,其他貸款利率可根據(jù)借款人的信用情況、擔(dān)保方式、貸款期限等要素,在貸款利率基礎(chǔ)上加減點(diǎn)確定。2013年LPR推出后,由于人民銀行仍然公布貸款基準(zhǔn)利率,導(dǎo)致LPR價(jià)格的實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中參考意義不大,從2015年10月起LPR報(bào)價(jià)維持在4.30%和4.31%,波動(dòng)幅度很小,而同期1M的SHIBOR利率波動(dòng)區(qū)間為[2.46%,4.94%],振幅達(dá)到248BP。如圖1 所示。

    2 LPR報(bào)價(jià)機(jī)制變化

    本次LPR報(bào)價(jià)機(jī)制調(diào)整后,未來(lái)LPR的定價(jià)是在中期借貸便利利率(MLF)上加點(diǎn)形成,而未來(lái)銀行在新發(fā)放貸款時(shí)將主要參考LPR進(jìn)行定價(jià),這就更好地將銀行貸款利率與貨幣市場(chǎng)利率結(jié)合了起來(lái),加點(diǎn)幅度主要取決于各行自身資金成本、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、市場(chǎng)供求等因素。

    貸款定價(jià)=LPR×(1+上下浮動(dòng)倍數(shù))

    LPR=調(diào)整后18家銀行“MLF+點(diǎn)”,其中加點(diǎn)考慮因素如下。

    2.1 資金成本

    銀行資金來(lái)源主要是吸收存款和同業(yè)資金融入,兩者占到銀行負(fù)債總額的90%以上,因此銀行的資金成本包括存款成本及同業(yè)融入成本,即平均付息負(fù)債成本,2018年年末20家上市銀行平均負(fù)息負(fù)債率為2.01%,其中存款付息率1.63%,同業(yè)融入成本3.30%。

    2.2 運(yùn)營(yíng)成本

    運(yùn)營(yíng)成本包括人員成本、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、場(chǎng)地租賃等,2018年年末20家上市銀行平均運(yùn)營(yíng)成本1.08萬(wàn)億元,平均運(yùn)營(yíng)成本率0.75%(按照資產(chǎn)余額攤銷(xiāo))。

    2.3 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

    風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)主要是覆蓋貸款壞賬損失的成本,若用貸款損失率(貸款減值準(zhǔn)備/貸款余額)反映金融機(jī)構(gòu)的貸款風(fēng)險(xiǎn)成本,2018年年末20家上市銀行平均風(fēng)險(xiǎn)成本為3.17%。

    2.4 目標(biāo)利潤(rùn)率

    目標(biāo)利潤(rùn)率是指銀行賺取的合理利潤(rùn),用資產(chǎn)利潤(rùn)率表示,這也是銀行持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提條件。2018年年末20家上市銀行平均資產(chǎn)利潤(rùn)為0.90%。

    新的LPR報(bào)價(jià)機(jī)制,人民銀行通過(guò)調(diào)節(jié)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率(主要是MLF利率),影響信貸市場(chǎng)利率,作為貸款利率的聯(lián)系紐帶。

    目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然存在下行的壓力,人民銀行通過(guò)調(diào)整MLF利率,引導(dǎo)銀行資金融入成本下降,降低信貸市場(chǎng)利率,從而達(dá)到降低對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)日融資成本的目標(biāo)。但是,銀行發(fā)放貸款的利率除了考慮融入資金的成本,還要考慮企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)成本、目標(biāo)利潤(rùn)率等因素,銀行貸款利率在LPR基礎(chǔ)上加點(diǎn),實(shí)際上能夠降低多少成本,還需要考慮多方面因素。

    此外,目前MLF只允許國(guó)有銀行、股份制銀行、大型城商行等大中型銀行申請(qǐng),覆蓋的銀行機(jī)構(gòu)比較少,新的LPR報(bào)價(jià)機(jī)制以1年期MLF為基準(zhǔn),將會(huì)影響到資金利率的有效傳遞。同時(shí),人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作方式豐富,包括OMO、回購(gòu)業(yè)務(wù)、再貸款、再貼現(xiàn)以及各類(lèi)“粉”,MLF只是其中的一項(xiàng)工具,但MLF操作的頻度受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大,以及LPR每月報(bào)價(jià)一次,導(dǎo)致MLF作為L(zhǎng)PR的錨,發(fā)行存在較高的偶發(fā)性,以及波動(dòng)不能及時(shí)反映市場(chǎng)實(shí)際行情。

    3 LPR報(bào)價(jià)對(duì)銀行的影響

    從風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)原理來(lái)看,銀行發(fā)放企業(yè)貸款利率,至少要覆蓋資金成本、運(yùn)營(yíng)成本、風(fēng)險(xiǎn)成本及目標(biāo)利潤(rùn),才使銀行有動(dòng)力去發(fā)放該筆貸款,8月份LPR一年期報(bào)價(jià)4.25%,銀行綜合成本率為6.83%,兩者相差2.58個(gè)百分點(diǎn),考慮到LPR為銀行對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶(hù)報(bào)價(jià),最優(yōu)質(zhì)客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低,當(dāng)前的LPR報(bào)價(jià)基本能夠覆蓋最優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的成本。從成本加成角度來(lái)看,MLF代表的是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),則LPR可以看成是流動(dòng)性成本加上最優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的信用風(fēng)險(xiǎn)成本,受MLF利率及量的影響,銀行的資本成本也隨之變化??傊?,在貸款利率市場(chǎng)化改革后,短期看,貸款利率趨于下滑,銀行息差水平進(jìn)一步收窄;長(zhǎng)期看,市場(chǎng)化環(huán)境對(duì)銀行資負(fù)配置能力、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力、金融市場(chǎng)投資能力都提出了更全面要求。

    銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用是不可估量的,在貸款利率市場(chǎng)下的經(jīng)濟(jì)大背景下,銀行只有不斷優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理水平,提升定價(jià)能力,建立健全流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí),明確市場(chǎng)定位,不斷增強(qiáng)產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、服務(wù)的創(chuàng)新性,才能在日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

    3.1 建立健全定價(jià)能力水平

    目前大多銀行已建立內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)(FTP)系統(tǒng),采用SHIBOR、政策性銀行債券和國(guó)債收益率曲線(xiàn)建立內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)曲線(xiàn),但多數(shù)銀行FTP系統(tǒng)用于內(nèi)部考核,并未真正用于貸款利率定價(jià)。新的LPR形成機(jī)制,要求銀行貸款利率在LPR上加點(diǎn),加點(diǎn)的多少與銀行的資金成本、運(yùn)營(yíng)成本、風(fēng)險(xiǎn)管理等緊密相關(guān)。因此,為了精確的計(jì)量出實(shí)際承擔(dān)的成本,盡快確定所采用的定價(jià)模型,加快系統(tǒng)建設(shè),提高定價(jià)能力。

    3.2 建立健全流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力

    新的LPR形成機(jī)制,以MLF作為L(zhǎng)PR的利率錨,一方面人民銀行調(diào)節(jié)MLF利率影響LPR價(jià)格;另一方面調(diào)節(jié)MLF的量,影響資金市場(chǎng)流動(dòng)性,從而影響到資金價(jià)格。因此,在利率市場(chǎng)化環(huán)境中,意味著利率波動(dòng)、資金波動(dòng)加大,銀行在更加復(fù)雜環(huán)境下面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。因此,銀行需要提升資產(chǎn)負(fù)債管理能力,加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)管理,關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配情況,結(jié)合資金市場(chǎng)利率變化做好預(yù)測(cè),降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。

    3.3 明確市場(chǎng)定位和客戶(hù)群體

    隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷激烈,客戶(hù)的需求越來(lái)越細(xì)化,根據(jù)“二八原則”,20%的客戶(hù)創(chuàng)造80%的利潤(rùn),為了提高盈利水平,銀行需要明確市場(chǎng)定位,細(xì)分客戶(hù)群體,識(shí)別出對(duì)銀行價(jià)值貢獻(xiàn)較大的重點(diǎn)客戶(hù)、一般客戶(hù)和潛在客戶(hù),建立客戶(hù)管理體系,多維度的劃分客戶(hù),例如企業(yè)規(guī)模維度、產(chǎn)品維度、地區(qū)維度、行業(yè)維度等,計(jì)算客戶(hù)存款、貸款、中間業(yè)務(wù)等方面對(duì)銀行的貢獻(xiàn)度,依照定價(jià)模型確定客戶(hù)的定價(jià)基準(zhǔn),防止大幅降低價(jià)格吸引客戶(hù),影響到銀行的盈利水平。

    參考文獻(xiàn):

    [1]曾剛,王偉. LPR改革將暢通利率傳導(dǎo)機(jī)制,商業(yè)銀行須積極應(yīng)對(duì)[N]. 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道, 2019-08-22 (4).

    [2]劉鋒,張宸.完善LPR形成機(jī)制 助力商業(yè)銀行穩(wěn)健發(fā)展[N].中國(guó)證券報(bào), 2019-08-20 (3).

    [3]尹興中, 浦剛. 最優(yōu)貸款利率定價(jià)機(jī)制及其應(yīng)用[J].北京金融評(píng)論, 2015(2):59-66.

    [4]董鵬.我國(guó)利率市場(chǎng)化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[D].天津:天津財(cái)經(jīng)大學(xué),2013.

    [5]胡小渝.利率市場(chǎng)化背景下重慶市小微企業(yè)融資困境分析[J].現(xiàn)代商業(yè)工貿(mào),2018(29).

    [6]任志宏,郁方,錢(qián)金保.貸款利率市場(chǎng)化對(duì)中小銀行和中小企業(yè)的影響[J].南方金融,2013(11).

    [7]梁綺利.商業(yè)銀行如何下好“利率并軌”先手棋[N].中國(guó)城鄉(xiāng)金融報(bào),2019-07-12 (A5).

    [8]黃建綱.淺析利率市場(chǎng)化背景下我國(guó)商業(yè)銀行管理[J].時(shí)代金融,2017(12).

    免费av中文字幕在线| 我要看黄色一级片免费的| 欧美一区二区亚洲| 国产高清国产精品国产三级 | 久久久欧美国产精品| 中国美白少妇内射xxxbb| 免费大片黄手机在线观看| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 免费人成在线观看视频色| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 涩涩av久久男人的天堂| 欧美97在线视频| 人人妻人人看人人澡| 高清视频免费观看一区二区| 成年女人在线观看亚洲视频| 欧美激情国产日韩精品一区| 久久国产精品大桥未久av | 美女高潮的动态| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 在线观看免费高清a一片| 爱豆传媒免费全集在线观看| 亚洲天堂av无毛| freevideosex欧美| 又大又黄又爽视频免费| 街头女战士在线观看网站| 人妻夜夜爽99麻豆av| 我的老师免费观看完整版| 亚洲欧美精品自产自拍| 久久人妻熟女aⅴ| 亚洲精品aⅴ在线观看| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 男的添女的下面高潮视频| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 中文天堂在线官网| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 欧美日韩综合久久久久久| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 国产熟女欧美一区二区| 国产黄片美女视频| 九九在线视频观看精品| 免费大片黄手机在线观看| 国产在线男女| 久久av网站| 网址你懂的国产日韩在线| 日韩在线高清观看一区二区三区| 日韩在线高清观看一区二区三区| 亚洲,欧美,日韩| www.av在线官网国产| 国产黄片美女视频| 欧美最新免费一区二区三区| h日本视频在线播放| 免费观看av网站的网址| 伦理电影大哥的女人| 色网站视频免费| 人体艺术视频欧美日本| av.在线天堂| 日韩一本色道免费dvd| 在线观看免费日韩欧美大片 | av在线播放精品| av卡一久久| 精品久久久精品久久久| 久久久色成人| av不卡在线播放| 女性被躁到高潮视频| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 欧美最新免费一区二区三区| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 中文天堂在线官网| 少妇人妻 视频| 久久久国产一区二区| 日本av手机在线免费观看| 日韩免费高清中文字幕av| 99热这里只有是精品在线观看| 乱码一卡2卡4卡精品| 18+在线观看网站| 黑丝袜美女国产一区| 男人舔奶头视频| 26uuu在线亚洲综合色| 一边亲一边摸免费视频| 亚洲精品久久午夜乱码| 我要看黄色一级片免费的| 韩国高清视频一区二区三区| 免费黄频网站在线观看国产| 亚洲,欧美,日韩| 身体一侧抽搐| 欧美精品一区二区免费开放| 一级片'在线观看视频| 舔av片在线| 亚洲综合精品二区| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 中文在线观看免费www的网站| 在线播放无遮挡| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 国产真实伦视频高清在线观看| 国产成人免费观看mmmm| 亚洲欧洲日产国产| 男男h啪啪无遮挡| 国产 精品1| 精品人妻一区二区三区麻豆| 国产伦理片在线播放av一区| 我的老师免费观看完整版| 精品国产三级普通话版| 91久久精品国产一区二区三区| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 晚上一个人看的免费电影| 少妇精品久久久久久久| 麻豆成人av视频| 欧美三级亚洲精品| 边亲边吃奶的免费视频| 哪个播放器可以免费观看大片| 最黄视频免费看| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 亚洲色图综合在线观看| 国产精品嫩草影院av在线观看| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 亚洲欧美清纯卡通| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 久久影院123| av不卡在线播放| 午夜精品国产一区二区电影| 男女无遮挡免费网站观看| 亚洲中文av在线| 国产乱人视频| 一本色道久久久久久精品综合| 伦理电影免费视频| 日韩欧美精品免费久久| 成年免费大片在线观看| av在线app专区| 亚洲精品一二三| 亚洲av日韩在线播放| 日本wwww免费看| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 国产探花极品一区二区| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 哪个播放器可以免费观看大片| a级毛片免费高清观看在线播放| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 性色avwww在线观看| 内地一区二区视频在线| 国产av一区二区精品久久 | 少妇人妻久久综合中文| 国产亚洲最大av| 久久午夜福利片| 国产乱来视频区| 纯流量卡能插随身wifi吗| 一级爰片在线观看| 亚洲中文av在线| 国产精品成人在线| 精品午夜福利在线看| 啦啦啦中文免费视频观看日本| a 毛片基地| 精品亚洲成国产av| 久久av网站| 边亲边吃奶的免费视频| 精品一区二区免费观看| 日本av手机在线免费观看| 最近2019中文字幕mv第一页| 久久久久久久国产电影| a级一级毛片免费在线观看| 全区人妻精品视频| 国产av精品麻豆| 久久人妻熟女aⅴ| www.色视频.com| 久久 成人 亚洲| 国产成人一区二区在线| 国产乱人视频| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 插阴视频在线观看视频| 国产精品久久久久久久久免| 97超碰精品成人国产| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 国产一区亚洲一区在线观看| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 美女视频免费永久观看网站| 亚洲性久久影院| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 日韩av免费高清视频| 久久国内精品自在自线图片| 性色av一级| 国产成人午夜福利电影在线观看| 边亲边吃奶的免费视频| 大码成人一级视频| 午夜福利影视在线免费观看| 晚上一个人看的免费电影| 尾随美女入室| 1000部很黄的大片| 欧美精品国产亚洲| 大片免费播放器 马上看| 午夜精品国产一区二区电影| 伊人久久精品亚洲午夜| 日本与韩国留学比较| 国产高清国产精品国产三级 | 精品人妻偷拍中文字幕| 精品一区二区免费观看| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 色视频www国产| 国产成人精品福利久久| 国产精品成人在线| 综合色丁香网| 美女视频免费永久观看网站| 免费看光身美女| 美女主播在线视频| av国产精品久久久久影院| 热re99久久精品国产66热6| 亚洲欧美成人精品一区二区| 男女边摸边吃奶| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 国模一区二区三区四区视频| 亚洲美女搞黄在线观看| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 日韩伦理黄色片| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 内地一区二区视频在线| 女人久久www免费人成看片| 久久久久精品久久久久真实原创| 久久 成人 亚洲| 高清在线视频一区二区三区| av福利片在线观看| 久久久成人免费电影| 亚洲va在线va天堂va国产| 又爽又黄a免费视频| 国产av码专区亚洲av| 少妇人妻久久综合中文| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 国产成人免费观看mmmm| 国产在视频线精品| 免费黄频网站在线观看国产| 制服丝袜香蕉在线| 亚洲自偷自拍三级| 卡戴珊不雅视频在线播放| 国产深夜福利视频在线观看| 成人免费观看视频高清| 日韩伦理黄色片| 国产高清有码在线观看视频| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | av不卡在线播放| 日本欧美视频一区| 永久网站在线| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 国产精品久久久久成人av| 观看免费一级毛片| 欧美xxⅹ黑人| 777米奇影视久久| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 18禁动态无遮挡网站| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 亚洲精品,欧美精品| 免费av中文字幕在线| 久久人人爽人人片av| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 91久久精品电影网| 五月玫瑰六月丁香| 最近的中文字幕免费完整| 国产人妻一区二区三区在| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 欧美区成人在线视频| 2018国产大陆天天弄谢| 少妇 在线观看| 日本黄色日本黄色录像| 草草在线视频免费看| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 亚洲人成网站高清观看| 永久免费av网站大全| a级毛片免费高清观看在线播放| 香蕉精品网在线| 最近中文字幕2019免费版| 国产成人精品婷婷| 99热全是精品| 国产欧美亚洲国产| 亚洲av男天堂| 亚洲国产色片| 国产在线男女| 亚洲色图av天堂| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 久久久久网色| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频 | 亚洲久久久国产精品| 婷婷色综合大香蕉| 国产免费视频播放在线视频| 欧美高清性xxxxhd video| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 一级片'在线观看视频| 久久久久国产精品人妻一区二区| 色5月婷婷丁香| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 国产精品嫩草影院av在线观看| 赤兔流量卡办理| 3wmmmm亚洲av在线观看| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 成人一区二区视频在线观看| 一区二区三区精品91| 男男h啪啪无遮挡| 夜夜爽夜夜爽视频| 日韩一本色道免费dvd| 18禁在线播放成人免费| 欧美高清性xxxxhd video| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 男女边吃奶边做爰视频| 热re99久久精品国产66热6| 国产欧美亚洲国产| 久久99热这里只有精品18| 久久久久网色| 高清视频免费观看一区二区| 少妇人妻 视频| 成年人午夜在线观看视频| 日韩国内少妇激情av| 各种免费的搞黄视频| 韩国高清视频一区二区三区| 国产高清不卡午夜福利| 九色成人免费人妻av| 美女视频免费永久观看网站| 在线天堂最新版资源| 男女边吃奶边做爰视频| 晚上一个人看的免费电影| 九九在线视频观看精品| 免费av中文字幕在线| 欧美高清性xxxxhd video| 午夜福利网站1000一区二区三区| 欧美性感艳星| 又爽又黄a免费视频| 日韩av在线免费看完整版不卡| 亚洲高清免费不卡视频| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 精华霜和精华液先用哪个| 久久国内精品自在自线图片| 在线精品无人区一区二区三 | 一个人免费看片子| 国产黄色免费在线视频| 久久国产亚洲av麻豆专区| 亚洲丝袜综合中文字幕| 免费观看a级毛片全部| 日本欧美国产在线视频| 国产伦在线观看视频一区| 少妇人妻久久综合中文| 亚洲精品第二区| 国产高清不卡午夜福利| 丰满乱子伦码专区| 内地一区二区视频在线| 欧美精品一区二区大全| 偷拍熟女少妇极品色| av在线app专区| 日韩一本色道免费dvd| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 国产日韩欧美在线精品| 亚洲成人中文字幕在线播放| 大香蕉97超碰在线| 国产色婷婷99| av播播在线观看一区| 国产片特级美女逼逼视频| 伦理电影大哥的女人| 成人特级av手机在线观看| 直男gayav资源| 免费高清在线观看视频在线观看| 最近手机中文字幕大全| 欧美人与善性xxx| 五月玫瑰六月丁香| 亚洲成人一二三区av| 永久网站在线| 国产成人免费无遮挡视频| 在线观看人妻少妇| 午夜福利在线在线| 男男h啪啪无遮挡| 人人妻人人看人人澡| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 99精国产麻豆久久婷婷| 国国产精品蜜臀av免费| 中文字幕亚洲精品专区| 精品人妻偷拍中文字幕| 最后的刺客免费高清国语| 久久久久久久久久成人| 午夜激情久久久久久久| 国产久久久一区二区三区| 午夜日本视频在线| 亚洲国产最新在线播放| 欧美激情国产日韩精品一区| 国产男女内射视频| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 久久精品夜色国产| 夫妻性生交免费视频一级片| 欧美一区二区亚洲| 国产日韩欧美在线精品| 日本免费在线观看一区| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 亚洲精品日本国产第一区| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 亚洲怡红院男人天堂| 日日摸夜夜添夜夜爱| 男女无遮挡免费网站观看| 久久精品人妻少妇| 国产精品一区二区在线不卡| tube8黄色片| 日韩中字成人| 水蜜桃什么品种好| 黑丝袜美女国产一区| 精品久久久久久久久av| 熟妇人妻不卡中文字幕| 男女啪啪激烈高潮av片| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 91狼人影院| 一级片'在线观看视频| 高清毛片免费看| 亚洲真实伦在线观看| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 大香蕉久久网| 亚洲精品国产成人久久av| 极品少妇高潮喷水抽搐| 男人舔奶头视频| 毛片女人毛片| 亚洲精品一二三| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 亚洲精品第二区| 99精国产麻豆久久婷婷| 综合色丁香网| 男女无遮挡免费网站观看| 又大又黄又爽视频免费| 青春草国产在线视频| 亚洲av日韩在线播放| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 国产又色又爽无遮挡免| 少妇人妻久久综合中文| 99热全是精品| 日本-黄色视频高清免费观看| 国产精品伦人一区二区| 在线天堂最新版资源| 久久6这里有精品| 久久久精品免费免费高清| 亚洲精品乱久久久久久| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 在线观看免费高清a一片| av免费在线看不卡| 欧美3d第一页| 欧美精品一区二区大全| 一区二区三区乱码不卡18| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 精品久久久久久久久av| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 国产精品福利在线免费观看| 丝袜脚勾引网站| 大陆偷拍与自拍| 18禁在线播放成人免费| a级一级毛片免费在线观看| 五月玫瑰六月丁香| 新久久久久国产一级毛片| 少妇人妻一区二区三区视频| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| av在线蜜桃| 久久午夜福利片| 亚洲欧美日韩东京热| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 在线观看三级黄色| 精品少妇久久久久久888优播| 丝袜喷水一区| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 美女视频免费永久观看网站| 国产极品天堂在线| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 久久久久久久久久成人| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 成人一区二区视频在线观看| 色吧在线观看| 久久久久久人妻| 欧美日韩精品成人综合77777| 三级国产精品片| 亚洲精品视频女| 人妻少妇偷人精品九色| 日本-黄色视频高清免费观看| 性色avwww在线观看| 波野结衣二区三区在线| 男男h啪啪无遮挡| 久久久久国产网址| 超碰av人人做人人爽久久| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 国产日韩欧美在线精品| 日韩三级伦理在线观看| videos熟女内射| 日韩制服骚丝袜av| 国产在线一区二区三区精| 精品国产三级普通话版| 国产精品蜜桃在线观看| 国产免费一级a男人的天堂| 最近手机中文字幕大全| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 免费av中文字幕在线| 在线观看免费视频网站a站| 日韩精品有码人妻一区| 欧美 日韩 精品 国产| 国产黄频视频在线观看| 97精品久久久久久久久久精品| 永久免费av网站大全| 国产精品熟女久久久久浪| av.在线天堂| 欧美成人a在线观看| 日韩一区二区视频免费看| 久久99蜜桃精品久久| 国产成人aa在线观看| 国产av码专区亚洲av| 大片免费播放器 马上看| 久久久久国产网址| 午夜免费鲁丝| 熟女av电影| 中国国产av一级| 久久久久久久久久成人| 综合色丁香网| 欧美人与善性xxx| 国产精品爽爽va在线观看网站| 美女中出高潮动态图| 久久久成人免费电影| 精品亚洲成a人片在线观看 | 一区二区三区乱码不卡18| 欧美区成人在线视频| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 九九在线视频观看精品| 一级毛片我不卡| 国产av精品麻豆| 91精品国产国语对白视频| 不卡视频在线观看欧美| av在线播放精品| 少妇高潮的动态图| 毛片一级片免费看久久久久| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 久久 成人 亚洲| 伦理电影大哥的女人| 美女福利国产在线 | 亚洲伊人久久精品综合| 欧美日韩亚洲高清精品| 看非洲黑人一级黄片| 久久久久久久国产电影| 又大又黄又爽视频免费| 国产深夜福利视频在线观看| 我的女老师完整版在线观看| 乱码一卡2卡4卡精品| 亚洲国产欧美在线一区| 成人一区二区视频在线观看| 亚洲欧洲日产国产| 美女中出高潮动态图| 国产精品三级大全| 久久久精品免费免费高清| 精品一区在线观看国产| 中文在线观看免费www的网站| 亚洲第一av免费看| 亚洲欧洲日产国产| 久久婷婷青草| 激情五月婷婷亚洲| 欧美日本视频| xxx大片免费视频| 国产又色又爽无遮挡免| 日本爱情动作片www.在线观看| 又爽又黄a免费视频| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 午夜福利影视在线免费观看| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 麻豆乱淫一区二区| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 午夜精品国产一区二区电影| 日韩中文字幕视频在线看片 | 永久免费av网站大全| 免费在线观看成人毛片| 欧美日韩精品成人综合77777| 精品人妻一区二区三区麻豆| 七月丁香在线播放| 国产色婷婷99| 黑人猛操日本美女一级片| 99国产精品免费福利视频| av卡一久久| 免费观看在线日韩| 国产中年淑女户外野战色| 亚洲电影在线观看av| 毛片女人毛片| 久久人妻熟女aⅴ| 亚洲欧美日韩另类电影网站 | 国产成人a∨麻豆精品| 最近中文字幕2019免费版| 黄色视频在线播放观看不卡| 亚洲精品,欧美精品| 亚洲av在线观看美女高潮| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 亚洲人成网站高清观看| 精品久久久久久久久av| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 最后的刺客免费高清国语| 国产高潮美女av| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 久久久成人免费电影| 成年女人在线观看亚洲视频| 99九九线精品视频在线观看视频| 少妇高潮的动态图| 在现免费观看毛片| 只有这里有精品99| 国产乱人偷精品视频| 多毛熟女@视频| 黄色一级大片看看| 一本一本综合久久| 欧美日韩在线观看h| 国产乱人偷精品视频| a级毛片免费高清观看在线播放| 精品少妇黑人巨大在线播放| 亚洲成人手机| 大话2 男鬼变身卡| 黄色视频在线播放观看不卡| 婷婷色麻豆天堂久久| 超碰97精品在线观看| 26uuu在线亚洲综合色| 中文在线观看免费www的网站| 午夜激情久久久久久久| 亚洲精品一二三| av在线播放精品| 国产精品久久久久久久电影| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 国产精品成人在线|