今年會(huì)是抄底的好時(shí)機(jī)嗎?

張英飚

2018年全球資產(chǎn)的回報(bào)表現(xiàn)都很差，德意志銀行追蹤了包括60個(gè)全球股指和債市的表現(xiàn)，截至2018年12月20日，以美元計(jì)價(jià)來(lái)看，2018年累計(jì)負(fù)回報(bào)的資產(chǎn)占比已高達(dá)93%，是1901年以來(lái)最差的一年。其中A股滬深300指數(shù)下跌了24%，在全球股市中墊底。

中國(guó)的投資人經(jīng)過(guò)了2017年的興奮，2018年遭受了很大的挫折，其實(shí)2018年是2017年A股與國(guó)際接軌的延續(xù)。2017年好公司上漲得多，而差公司沒(méi)跌，2018年是差公司大跌，好公司由于經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)的估值壓力也跌了。

2018年雖然是一個(gè)小型的“股災(zāi)”，但是值得欣慰的是A股經(jīng)過(guò)2年時(shí)間的接軌，A股是走在與國(guó)際接軌的正確路上。在2015年8月，上證3800點(diǎn)的時(shí)候，超過(guò)500億市值的大公司有107只，到了2018年12月2500點(diǎn)的時(shí)候反而增加了，達(dá)到129只；小于30億的公司從295只，增加到了1196只，同期的港股市值低于30億的是1565只，垃圾公司的數(shù)量已與港股市場(chǎng)接近。

A股走在正確路上的另一個(gè)證據(jù)是外資的認(rèn)可。自2017年A股加入MSCI之后，2018年9月份MSCI進(jìn)一步提高A股的權(quán)重從2.5%提高至5%；2018年9月27日，全球第二大指數(shù)公司富時(shí)羅素也宣布將A股納入其全球股票指數(shù)體系；2018年以來(lái)富達(dá)、貝萊德、先鋒領(lǐng)航、瑞銀、橋水等外資巨頭都在爭(zhēng)取私募牌照或公募控股權(quán)，加速搶灘中國(guó)資管市場(chǎng)，可見(jiàn)A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期前景也是非常被看好的。

展望2019年，本人認(rèn)為中國(guó)資管市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)對(duì)外開(kāi)放，A股的估值體系會(huì)繼續(xù)和國(guó)際化接軌。那么，2019年股市的漲跌主要是和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好壞相關(guān)，只要大家對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂比較大，2019年的股市就須偏謹(jǐn)慎。大家不要再過(guò)多地考慮中美談判是否有一些階段性成果和國(guó)家隊(duì)是否救市、國(guó)家是否放水等非重要性因素，核心還是經(jīng)濟(jì)走向。畢竟成熟市場(chǎng)下股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

此外，2019年還要注意人民幣匯率的風(fēng)險(xiǎn)，居民家庭可以增加權(quán)益資產(chǎn)的配置來(lái)抵抗風(fēng)險(xiǎn)。2019年為分水嶺，過(guò)去20年是容易積累財(cái)富的時(shí)代。加入世貿(mào)之后我們經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，房?jī)r(jià)是單邊上漲的、匯率是單邊上漲的，居民都積累了大量的財(cái)富。

但是，2019年之后可能會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，過(guò)去單邊上漲的資產(chǎn)可能面臨波動(dòng)，居民守住過(guò)去積累的財(cái)富的難度會(huì)大大增加，房子漲不動(dòng)了，匯率也可能會(huì)有較大的貶值風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)居民家庭的權(quán)益類資產(chǎn)和美國(guó)、日本家庭相比都是非常低的，為了抵擋匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)中國(guó)居民家庭應(yīng)該適當(dāng)增加權(quán)益類資產(chǎn)；以俄羅斯為例子，盧布在2014年～2016年貶值了54%，但是股市漲了20%。

總的來(lái)說(shuō)，本人認(rèn)為2019年危中有機(jī)，每一次有可能出現(xiàn)危的時(shí)候其實(shí)都是抄底的好時(shí)機(jī)，但是同時(shí)也需要提醒普通居民家庭不能自己去盲目抄底。

A股既然已經(jīng)走在國(guó)際化接軌的道路上，要想獲得超額收益，對(duì)于投資者的選股能力的要求是非常高的，高凈值家庭應(yīng)該選擇優(yōu)秀的基金管理團(tuán)隊(duì)去進(jìn)行權(quán)益資產(chǎn)的配置，才有可能在這一輪下跌中抄到底并取得比較好的回報(bào)。

（本文作者系深圳景泰利豐資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)兼投資總監(jiān)。）