阿里系減持圓通迷霧

陳鄧新

1.云鋒新創(chuàng)特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)意味著公司的初衷為風(fēng)險(xiǎn)投資，而非長期戰(zhàn)略投資，妄談阿里巴巴看衰圓通速遞未來發(fā)展，實(shí)為謬論。

2.當(dāng)前，通達(dá)系公司都在進(jìn)行由單一快遞公司向綜合物流服務(wù)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，整個(gè)過程頗為艱難，更為需要阿里巴巴鼎力支持。

3.圓通速遞跳出快遞業(yè)務(wù)量低增長的漩渦，卻又陷入營業(yè)收入與凈利潤增長不匹配的尷尬局面，這是資本市場所忌諱的。

近日，圓通速遞股份發(fā)布公告稱，第三大股東云鋒新創(chuàng)擬通過集中競價(jià)、大宗交易等方式進(jìn)行第二輪減持，減持規(guī)模為不超過5600萬股。

2018年7月10日至2019年1月6日，云鋒新創(chuàng)就減持了1267.38萬股，這期間圓通速遞的價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為9.59～13.97元/股，而云鋒新創(chuàng)的減持價(jià)格區(qū)間為9.9～12.75元/股，套現(xiàn)1.26億～1.62億元。

第二輪減持規(guī)模為第一輪的4倍多，一時(shí)間諸多投資者恐慌不已，甚至阿里系會(huì)不會(huì)看衰圓通的猜疑與擔(dān)憂也流傳開來。

殊不知，云鋒新創(chuàng)雖有馬云的背景，但其不等于阿里系的云峰基金，減持股份的行為也無法代表阿里巴巴的態(tài)度。

其實(shí)，阿里巴巴與圓通速遞的關(guān)系非但未疏遠(yuǎn)，反而融合得更為密切。

此云鋒非彼云峰

云鋒新創(chuàng)與云峰基金為何關(guān)系？

據(jù)企查查的信息，馬云持有云峰基金40%的股份，而云鋒新創(chuàng)的法人代表與云峰基金一致，但后者持有前者股份僅0.98%。而經(jīng)過多層股權(quán)穿透馬云持有前者股份約0.39%，可謂微乎其微。

其實(shí)，云鋒新創(chuàng)第一大股東為新希望投資集團(tuán)有限公司，其持股比例為10.26%，第二大股東為巨人投資有限公司，其持股比例為9.77%，此外還有華誼兄弟王中軍、明星趙薇等名人。

換而言之，這是馬云帶著劉永好、史玉柱、王中軍、趙薇等一干朋友跟著“吃肉”。

2015年4月29日，阿里巴巴通過杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司耗資15億元入股圓通速遞，一躍成為第二大股東，而云鋒新創(chuàng)耗資10億元跟隨入股。

云鋒新創(chuàng)總共獲得18134.715萬股，每股成本約為5.51元，近日?qǐng)A通速遞股價(jià)為12.08元/股，獲利一倍多，其有減持套現(xiàn)獲利了結(jié)愿景實(shí)屬正常。

中國物流學(xué)會(huì)特約研究員、中國物流與采購聯(lián)合會(huì)專家委員楊達(dá)卿曾在接受媒體采訪時(shí)點(diǎn)評(píng)過云鋒新創(chuàng)第一輪減持：“這是正常的投資行為，投資基金的本質(zhì)都是逐利，投入目的就是為了獲利退出，而云鋒新創(chuàng)的投資定位主要是中后期項(xiàng)目，有鮮明的短期獲利訴求。”

私募投資圈多方人士向記者表示，云鋒新創(chuàng)特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)意味著公司的初衷為風(fēng)險(xiǎn)投資，而非長期戰(zhàn)略投資，妄談阿里巴巴看衰圓通速遞未來發(fā)展，實(shí)為謬論。

事實(shí)上，外界將目光過多投在云鋒新創(chuàng)上，忘卻杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司才是阿里巴巴與圓通速遞股權(quán)合作的基石，而后者并無減持的需求與愿景。

從幕后走到臺(tái)前

圓通速遞創(chuàng)始人喻渭蛟曾回憶：“當(dāng)時(shí)因?yàn)槲覀兛吹搅穗娚痰奈磥?，所以就把區(qū)域內(nèi)的價(jià)格降到了8元?！?/p>

遙想2005年6月，當(dāng)時(shí)快遞價(jià)格昂貴，順豐的費(fèi)用為20元，圓通速遞的費(fèi)用為18元，阿里巴巴試圖降低快遞價(jià)格，圓通速遞第一個(gè)站出來響應(yīng)。

圓通速遞創(chuàng)始人喻渭蛟曾回憶：“當(dāng)時(shí)因?yàn)槲覀兛吹搅穗娚痰奈磥?，所以就把區(qū)域內(nèi)的價(jià)格降到了8元?！?/p>

從此，圓通速遞搭上阿里巴巴的便車步入快車道，成為行業(yè)的重要玩家，經(jīng)歷多次行業(yè)洗牌而不倒。

馬云公開表示過：“社會(huì)化物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，阿里巴巴想了10年，也做了10年，決定傻傻地再做10年?！?/p>

阿里巴巴欲重構(gòu)快遞、物流生態(tài)體系，通過菜鳥網(wǎng)絡(luò)整合、調(diào)度行業(yè)資源，起到行業(yè)神經(jīng)中樞的作用，而要穩(wěn)固神經(jīng)中樞、夯實(shí)網(wǎng)絡(luò)的根基，最佳方法為與快遞公司形成命運(yùn)共同體，股權(quán)投資為不二選擇。

于是，菜鳥網(wǎng)絡(luò)以股權(quán)為紐帶，先后與百世物流、圓通速遞、天天快遞、中通快遞、申通快遞結(jié)下善緣，試圖將一個(gè)松散聯(lián)盟凝聚為堅(jiān)實(shí)的物流巨頭。

在此背景下，阿里巴巴又怎會(huì)因?yàn)樾┰S浮盈而減持股份呢？

當(dāng)前，通達(dá)系公司都在進(jìn)行由單一快遞公司向綜合物流服務(wù)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，整個(gè)過程頗為艱難，更為需要阿里巴巴鼎力支持。

譬如順豐發(fā)力航空快遞后，圓通也砸下百億元重金入局，在嘉興機(jī)場建設(shè)全球航空物流樞紐、籌建西北國際貨運(yùn)、與海航達(dá)成戰(zhàn)略合作提升國內(nèi)外航線貨物運(yùn)輸比例……

為此，圓通速遞更換了總裁，云鋒基金董事潘水苗接任。

潘水苗的履任，意味著圓通速遞更容易獲得阿里巴巴在業(yè)務(wù)、資金等方面的資源協(xié)助，對(duì)其平穩(wěn)渡過戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型幫助莫大，而阿里巴巴與圓通速遞的關(guān)系將更為密切，對(duì)夯實(shí)菜鳥網(wǎng)絡(luò)的根基大有裨益。

凈利潤增長乏力

處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的圓通速遞，的確表現(xiàn)不盡如人意。

2016年10月，圓通速遞搶先順豐控股，成為A股首家快遞上市公司，市值一度高達(dá)上千億元，而如今市值不足350億元。

究其原因?yàn)閮衾麧櫾鲩L乏力。

2017年圓通速遞快遞業(yè)務(wù)量為50.64億件同比增長13.5%，陷入低谷期，為此不得不進(jìn)一步采取薄利多銷的應(yīng)對(duì)之策。

策略奏效了，2018年圓通速遞快遞業(yè)務(wù)量為66.64億件同比增長31.61%，恢復(fù)正常增長水準(zhǔn)。

不過代價(jià)為單票收入由3.68元降至3.44元，導(dǎo)致毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)增速不及預(yù)期。

相關(guān)財(cái)報(bào)顯示，2018年，圓通速遞營業(yè)收入為274.65億元、凈利潤為19.04億元，中通快遞營業(yè)收入為176.04億元、凈利潤為43.88億元，申通快遞營業(yè)收入為170.13億元、凈利潤為20.49億元，韻達(dá)股份營業(yè)收入為138.60億元、凈利潤為26.98億元。

三通一達(dá)，論營業(yè)收入圓通速遞位列第一，然而凈利潤卻位列末尾，特別是與韻達(dá)股份對(duì)比，前者營業(yè)收入比后者多出約1倍，凈利潤反而少了約29.43%。

圓通速遞跳出快遞業(yè)務(wù)量低增長的漩渦，卻又陷入營業(yè)收入與凈利潤增長不匹配的尷尬局面，這是資本市場所忌諱的，由此也加深了外界對(duì)云鋒新創(chuàng)減持行為的誤解。

此外，圓通速遞自上市以來進(jìn)行了大手筆融資砸重金開辟戰(zhàn)場，融資金額為58.9億元僅次于順豐，資本市場也有疑慮，一是融資投入的高風(fēng)險(xiǎn)、長周期項(xiàng)目短時(shí)間無法貢獻(xiàn)多少利潤，二是擔(dān)心后續(xù)融資不斷。

不過，也有樂觀的。

安信證券分析師沙沫、明興認(rèn)為：“公司戰(zhàn)略調(diào)整成效顯著，經(jīng)營拐點(diǎn)已現(xiàn)，伴隨公司在核心資產(chǎn)的不斷投入以及服務(wù)質(zhì)量上的持續(xù)提升，公司市場占有率及盈利能力將得到持續(xù)改善?！?/p>

對(duì)圓通速遞而言，轉(zhuǎn)型為綜合物流服務(wù)商勢在必行，咬牙也要挺過這一關(guān)，而阿里巴巴則是其最大的底牌。

畢竟，背靠大樹好乘涼。