永達汽車：豪車帶動收入增長 新車毛利環(huán)比改善

劉偉浩

豪車銷量增長帶動收入提升

公司2019年上半年豪車銷量同比增24.2%至6.1萬輛，帶動整體新車銷量同比增17.9%至9.48萬輛。整體新車收入同比增17.3%至244.8億元，其中豪車品牌占新車收入比例同比增1.4個點至82.4%，收入結構進一步優(yōu)化。公司主要經營的豪車品牌在上半年的銷量增速均高于行業(yè)數(shù)，主要受益于寶馬和保時捷的增長，其中寶馬、保時捷和奧迪的銷量同比增速分別為32.8%/51.1%/14.3%，達到3.19/0.46/0.65萬臺，而捷豹路虎在國內上半年的銷量下降34.9%，公司的降幅較低，同比降18.3%至3.2千臺。

公司寶馬、保時捷、奧迪、捷豹路虎品牌的門店數(shù)為57/18/10/16家，在2019年上半年公司自建8家網點（包括2家保時捷），新授權8家網點（寶馬/保時捷/捷豹路虎分別3/1/1家），整體已獲授權待開的豪車和中高端店分別有10/5家。隨著四大豪車品牌在下半年陸續(xù)推出新產品，加上豪車網點陸續(xù)擴張后將繼續(xù)助力新車銷量提升，預計將帶動2019年全年營收的增長動力。

綜合毛利率下跌

2019年上半年，公司綜合毛利同比/環(huán)比增8.6%/4.9%，綜合毛利率同比降0.84個點或環(huán)比增0.96個點至11.13%，主要受新車毛利影響。新車毛利率同比降0.64個點至2.39%（豪車/中高端分別為2.8%/0.7%），但環(huán)比上升0.56個點，顯示新車毛利率已從去年H2有所恢復。根據(jù)公告，2019年上半年保時捷毛利率為6.6%，處于高水平;寶馬為-2.4%，正穩(wěn)步回升;奧迪為1.8%，較為平穩(wěn);而捷豹路虎從負數(shù)回升至-1%。在新產品及銷量上升的預期下，預計豪車品牌下半年整體毛利率仍會回升，帶動新車毛利率繼續(xù)改善。費用方面，銷售及行政費用率同比降0.25個點至6.82%，而銷售服務網絡擴張和業(yè)務規(guī)模增長導致平均融資余額增加，但扣除財務準則影響后，占比同比降0.12個點至1.13%。

售后及金融板塊的毛利貢獻提升

售后收入2019年上半年同比增14.7%至42.4億元，毛利率同比微降0.32個點至46.09%，占總毛利比例同比增2.8個點至59.2%，且吸收率提升1.41個點至84.2%。而金融和保險代理服務收入同比增14%至5.33億元，金融和保險業(yè)務毛利占比同比增0.1個點至20.8%，整體毛利結構進一步優(yōu)化。金融板塊方面，公司重視質量發(fā)展多于規(guī)模大幅擴張，持續(xù)考慮通過引入戰(zhàn)略投資機構，推進自營金融業(yè)務重組計劃，實際是增資的形式，公司認為過程中會有溢價，但股本不會一對一攤薄，攤薄后希望利潤會增加，而公司預期重組以后相關業(yè)務就不會進入公司報表，所以分拆汽車金融業(yè)務預計對資產負債率及財務費用都會有正面影響。<＼＼192.168.1.40＼tu＼13年固定彩圖＼結束符.jpg>