光云科技：高度捆綁阿里上市動(dòng)機(jī)不純

楊陽

今年6月份，杭州光云科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“光云科技”）向上交所遞交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)書，目前進(jìn)入“已問詢”階段。本次公司擬公開發(fā)行不超過4010萬股，計(jì)劃募集資金余額3.49億元，其中2.63億元投向于光云系列產(chǎn)品優(yōu)化升級(jí)項(xiàng)目，0.85億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

《股市動(dòng)態(tài)分析》周刊記者通過研讀其招股說明書，發(fā)現(xiàn)光云科技存在不少問題，或?qū)⒊蔀槠涑晒^會(huì)的阻礙。首先是，光云科技不僅在資金層面上得到阿里支撐，在業(yè)務(wù)上也與之往來非常密切，由于高度綁定阿里系，公司在其他平臺(tái)上的收入規(guī)模很小，這將使公司面臨單一依賴的風(fēng)險(xiǎn)，且不得不令人懷疑公司的業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)獨(dú)立性是否具有保證。其次是，光云科技現(xiàn)金流充裕、不僅手握5億理財(cái)產(chǎn)品，還頻頻分紅，令人猜想公司是否借此科創(chuàng)板的東風(fēng)，來達(dá)到上市圈錢的目的。此外，光云科技以公司名義無息借款給員工買房，經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)和律師核查，該借款行為違反了《公司法》的相關(guān)規(guī)定，反映出公司內(nèi)控制度建設(shè)存在缺陷，以及對(duì)相關(guān)法律規(guī)定的認(rèn)知不足。

深度綁定阿里系

存在單一依賴風(fēng)險(xiǎn)

光云科技核心業(yè)務(wù)是基于電子商務(wù)平臺(tái)為電商商家提供SaaS產(chǎn)品，在此基礎(chǔ)上提供配套硬件、運(yùn)營服務(wù)及CRM短信等增值產(chǎn)品。公司在電商SaaS領(lǐng)域的主要代表產(chǎn)品及服務(wù)包括超級(jí)店長(zhǎng)、快遞助手、超級(jí)快車、旺店系列等，其他增值產(chǎn)品主要包括快麥電子面單打印機(jī)、超級(jí)快車人機(jī)、云托管等。

2016年-2018年，光云科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.62億元、3.58億元、4.65億元，同期凈利潤(rùn)分別為2112.96萬元、8862.69萬元、8337.05萬元。截至2018年年底，電商SaaS產(chǎn)品收入占公司營業(yè)收入比重高達(dá)61.81%，金額為2.88億元。

光云科技的SaaS產(chǎn)品收入主要來源于阿里巴巴商家服務(wù)市場(chǎng)，與阿里收入體量相比，公司在京東、拼多多等其他國內(nèi)較大的電商平臺(tái)上的收入占比雖持續(xù)提升，但規(guī)模極小。

查閱前五大供應(yīng)商名單，阿里系旗下淘寶（中國）軟件有限公司三年均位列光云科技前五大供應(yīng)商之中，而且公司向其采購的金額呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，金額分別為3308.82萬元、4085.73萬元、6152.94萬元，占當(dāng)期營業(yè)成本比重分別為28.75%、26.42%、33.14%。除此之外，公司還向阿里巴巴云計(jì)算公司和通信技術(shù)公司采購產(chǎn)品，2018年采購占比為10.87%?？梢姡庠瓶萍紝?duì)阿里巴巴系供應(yīng)商的業(yè)務(wù)資源依賴度極高。

在光云科技前十名股東名單中，記者發(fā)現(xiàn)阿里系旗下的阿里創(chuàng)投是公司第六大股東，持有4.80%股權(quán)?？梢钥闯?，報(bào)告期內(nèi)，光云科技與阿里系的關(guān)系匪淺，阿里不僅是公司前十大股東之一，同時(shí)既充當(dāng)主要客戶，又是主要供應(yīng)商，倚靠大樹的光云科技得以呈現(xiàn)出高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。但也正因如此，在深度綁定阿里的背后，公司產(chǎn)品運(yùn)營平臺(tái)主要應(yīng)用在阿里平臺(tái)，存在單一依賴的風(fēng)險(xiǎn)。不知光云科技在京東、拼多多等其他國內(nèi)較大的電商平臺(tái)上的收入規(guī)模相對(duì)較小，是否因?yàn)轭櫦砂⒗锏年P(guān)系而放棄其他電商平臺(tái)的合作機(jī)會(huì)。

此外，在結(jié)算方式上，阿里巴巴商家服務(wù)市場(chǎng)一次性對(duì)企業(yè)收款，按月與光云科技結(jié)算，阿里在產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢(shì)地位可見一斑。從應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款情況來看，光云科技應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款占營收比重不算大，金額分別為1743.39萬元、2037.66萬元、2979.63萬元，但應(yīng)收賬款余額80%以上是來自淘寶軟件公司，由此可見，公司在面對(duì)阿里系時(shí)缺少一定的話語權(quán)。

上市動(dòng)機(jī)不純

或存圈錢嫌疑

此次上市，光云科技擬募集資金總額僅為3.49億元，但從現(xiàn)金流、負(fù)債以及賬上現(xiàn)金情況來看，公司儼然一副不差錢的樣子。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~一直高于凈利潤(rùn)，分別為0.69億元、0.99億元、1.05億元，說明公司凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量高，現(xiàn)金回款能力強(qiáng)。

與此同時(shí)，光云科技賬上貨幣資金雖有所下降，但其他流動(dòng)資產(chǎn)科目顯示，2016-2018年公司持有的理財(cái)產(chǎn)品逐年遞增，分別為1.64億元、4.32億元、5.02億元，當(dāng)期獲得持有理財(cái)產(chǎn)品的投資收益分別為115.20萬元、1239.11萬元、2105.67萬元，合計(jì)為3459.98萬元。

截至2018年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率13.86%、流動(dòng)比率7.3、速動(dòng)比率7.16，也可以顯示出光云科技的資金壓力并不大，短期償債能力較好。此外，光云科技三年里頻頻分紅，2016年現(xiàn)金分紅3000萬元、2018年分紅2500萬元。

結(jié)合上述財(cái)務(wù)指標(biāo)，可見光云科技現(xiàn)金流充裕、且手握5億理財(cái)產(chǎn)品。而此次上市，光云科技募集金額不大，明明可以利用自有資金或低息銀行貸款來解決募投項(xiàng)目問題，公司卻在這個(gè)時(shí)點(diǎn)選擇上市。這些不免令人懷疑光云科技上市的動(dòng)機(jī)不純，公司或想利用此次科創(chuàng)板的東風(fēng)，來達(dá)到上市圈錢的目的。

除了以上問題之外，光云科技還存在以公司名義無息借款給員工買房的情況。2016年度，公司為時(shí)任副總經(jīng)理的翁云鶴和嚴(yán)超分別提供免息借款120萬元和50萬元用于各自家庭住房安置。鑒于嚴(yán)超對(duì)公司經(jīng)營發(fā)展做出了較大貢獻(xiàn)，2017年8月公司決定對(duì)其獎(jiǎng)勵(lì)30萬元抵減借款。

雖然借款給員工購房，這在上市公司中并非先例，但經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)和律師核查，公司對(duì)翁云鶴、嚴(yán)超的借款行為違反了《公司法》的相關(guān)規(guī)定。這直接反映出公司內(nèi)控制度建設(shè)存在缺陷，以及對(duì)相關(guān)法律規(guī)定的認(rèn)知不足。針對(duì)公司未來如何保證內(nèi)控制度健全有效性等問題，記者發(fā)去采訪提綱，但遺憾的是公司并未回復(fù)。