最艱難時期已過　吉利重新啟動

美銀美林引述管理層指，吉利上半年市占率改善，預(yù)期未來情況會持續(xù)。

吉利（00175.HK）早前公布，截至6月底止中期業(yè)績，營業(yè)額475.59億元（人民幣·下同），按年跌11.5%;純利40.09億元，按年跌39.9%;每股盈利0.4439元。管理層預(yù)期，研發(fā)開支投入的高峰期已過，相信盈利最困難時期已過。

內(nèi)地車市疲弱，吉利（00175.HK）亦不能幸免，公司上半年汽車銷量減少15%;收入降11%，盈利更大跌40%。惟吉利管理層表示，從市場的監(jiān)察情況以及行業(yè)規(guī)律而言，7月是按年增長最困難的時期，未來按月銷量會愈來愈好。換言之，今年最壞時刻已經(jīng)過去，集團(tuán)有信心達(dá)成全年銷量目標(biāo)。按此推算，意味下半年銷量按年跌幅將明顯收窄至3.5%。

下半年表現(xiàn)勝上半年

管理層指，盈利最困難時期已過。據(jù)解釋，在國五（環(huán)保指標(biāo)）切換的促銷情況下，公司上半年毛利率及經(jīng)營利潤率均受到影響，但現(xiàn)在已基本沒有國五庫存。與此同時，吉利新平臺才剛開始應(yīng)用，未能帶來規(guī)模效應(yīng)。隨著平臺化戰(zhàn)略進(jìn)一步推廣，協(xié)同及規(guī)模效應(yīng)將顯著提升，可以預(yù)期吉利整體盈利能力將大幅上升。

吉利（00175.HK）半年走勢圖

從業(yè)績可見，公司未來的增長點圍繞：一）出口（上半年按年增長344%）;二）新能源車及電動化車（上半年按年增長301%）;三）領(lǐng)克（上半年按年增長21%）。然而，這些部份業(yè)績貢獻(xiàn)不算多，銷量占比分別為6%丶9%丶9%，且部分出現(xiàn)重迭。因此，在內(nèi)地車市未有好轉(zhuǎn)跡象的前提下，不宜對短期銷售有所期望。

大行看好吉利復(fù)蘇

雖然預(yù)期銷售沒有亮點，但盈利的確可以看高一線，皆因下半年利潤率有望改善，主因公司將處理舊廠房以優(yōu)化生產(chǎn)，新車推出將改善規(guī)模效應(yīng)，而基于產(chǎn)能充足，固定資產(chǎn)投資亦已在今年見頂，折舊及啟動開支將于明年得到更好控制。吉利全年銷售目標(biāo)預(yù)期不變，維持下半年盈利預(yù)期在47億元，意味按半年升幅達(dá)18%。

吉利自2016年7月28日上破逾八年半的橫行區(qū)（5.16港元），于十六個月內(nèi)急升4.8倍至29.8港元。大升伴隨大跌，至今年初低位計，已回吐升幅的八成。更重要的是，其估值重返近十年低位。參考彭博綜合券商預(yù)測，吉利2018年及2019年每股盈利增長分別為負(fù)26.5%及24%，反映大行普遍預(yù)期最壞時期已過，這將提供足夠安全邊際。長線而言，投資者可考慮分注撈底。

吉利預(yù)期，按月銷售數(shù)據(jù)將逐步改善，相信剛過去的7月已經(jīng)是全年最困難的月份。

大和研究報告表示，吉利上半年盈利按年跌40%至40億元，符合其此前公布的盈警預(yù)測，該行預(yù)期公司下半年盈利可望復(fù)蘇，重申其「買入」評級，目標(biāo)價則由16港元，下調(diào)至15港元。該行指，公司管理層于分析員會議中指，更多平臺及車型推出令成本上升，并料今年折舊及攤銷支出或有機(jī)會顯著上升至40億元人民幣，但管理層仍對下半年前景維持樂觀。

該行預(yù)料，汽車行業(yè)前景于未來數(shù)月將逐步改善，而投資氣氛可望于下半年提升，料本地汽車品牌有強(qiáng)勁反彈。該行預(yù)期，吉利及整個行業(yè)于下半年的盈利表現(xiàn)將可改善，建議投資者吸納該股。大和將吉利2019年至2021年每股盈利預(yù)測調(diào)低6%至9%，主要基于對純利率的假設(shè)更為保守，由此前10%至13%的預(yù)測，下調(diào)至9%至12%。