個(gè)人非理性投資行為對(duì)股市市場(chǎng)波動(dòng)的影響研究

李子健

摘要：隨著個(gè)人投資行為在我國(guó)金融證券市場(chǎng)上的交易越來(lái)越頻繁，個(gè)人非理性投資行為所產(chǎn)生的“羊群效應(yīng)”對(duì)股市市場(chǎng)的波動(dòng)產(chǎn)生直接的影響，為了進(jìn)一步深入探究個(gè)人非理性投資行為這一現(xiàn)象，本文對(duì)個(gè)人非理性投資的產(chǎn)生的根本原因進(jìn)行了剖析，認(rèn)為信息不對(duì)稱、投資行為理性不足以及個(gè)人局限性是直接導(dǎo)致非理性投資行為產(chǎn)生的原因，而且對(duì)股票市場(chǎng)的整體交易行為產(chǎn)生重要影響，認(rèn)為規(guī)避非理性投資行為、穩(wěn)定股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展應(yīng)當(dāng)從提高個(gè)人投資者的信息分析能力、加強(qiáng)股票知識(shí)學(xué)習(xí)以及樹(shù)立正確投資理念多個(gè)方面進(jìn)行加強(qiáng)。

關(guān)鍵詞：個(gè)體投資者 非理性投資 “羊群效應(yīng)” 股市市場(chǎng)

引言：當(dāng)前，隨著我國(guó)金融證券市場(chǎng)機(jī)制的成熟與金融市場(chǎng)多元化投資方式的完善，金融證券市場(chǎng)的交易活動(dòng)更加活躍，股票市場(chǎng)波動(dòng)也變得更加的頻繁并呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性。當(dāng)前我國(guó)股票市場(chǎng)上的交易主體主要分為投資機(jī)構(gòu)（代理）以及個(gè)人投資者兩大類，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)表明2017年我國(guó)股票市場(chǎng)上的交易行為中個(gè)人投資者占交易總額比重的49.56%，交易比重超過(guò)了股票市場(chǎng)上的投資機(jī)構(gòu)投資行為。雖然隨著我國(guó)教育水平提升以及金融股票市場(chǎng)的成熟的背景下我國(guó)投資行為的總體理性有了很大的提升，但是不可否認(rèn)，非理性的投資行為依然存在且對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)產(chǎn)生了很大的影響，尤其是股票市場(chǎng)上的個(gè)人非理性投資行為。

據(jù)深交所發(fā)布的2017年投資活動(dòng)相關(guān)數(shù)據(jù)可知，近年來(lái)隨著我國(guó)股票市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及投資理念和行為的成熟，我國(guó)股票市場(chǎng)的投資總體理性程度提升，但是也伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。聚焦個(gè)人投資者，2017年我國(guó)股票市場(chǎng)上的交易主體構(gòu)成呈現(xiàn)出年輕化、高知化的發(fā)展趨勢(shì)，專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的數(shù)量也在不斷增加，個(gè)人投資者的非理性投資行為依然存在，交易主體之間的信息仍然存在著信息不對(duì)稱的現(xiàn)象。

為了更好的分析和研究個(gè)人非理性投資行為由于“羊群效應(yīng)”對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生的影響，本文首先對(duì)當(dāng)前股票市場(chǎng)上的個(gè)人非理性投資行為的特點(diǎn)以及產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”的深層原因進(jìn)行剖析;其次，對(duì)非理性投資行為對(duì)股市市場(chǎng)波動(dòng)的主要影響進(jìn)行分析;最后，對(duì)如何規(guī)避個(gè)人非理性投資行為以及促進(jìn)我國(guó)股市穩(wěn)定發(fā)展提出政策建議。

一、個(gè)人非理性投資行為的原因及特點(diǎn)

（一）個(gè)人非理性投資行為的產(chǎn)生原因

個(gè)人投資作為我國(guó)股票市場(chǎng)交易中的重要組成部分，相較于專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，個(gè)人投資行為由于專業(yè)性不足、信息不對(duì)稱等一系列原因，導(dǎo)致了一系列的非理性投資行為。個(gè)人的非理性投資行為產(chǎn)生的原因主要包括以下三點(diǎn)：

（1）個(gè)人投資者的整體金融知識(shí)掌握水平較低。由于我國(guó)股市時(shí)常常超過(guò)七成的個(gè)人投資者都未經(jīng)過(guò)專業(yè)的證券金融等相關(guān)知識(shí)的學(xué)習(xí)，導(dǎo)致個(gè)人投資者的知識(shí)水平較低以及投資專業(yè)技能欠缺等客觀情況，直接影響投資行為的理性。由此可見(jiàn)，個(gè)人投資者專業(yè)水平較低是直接影響投資理性的重要原因。

（2）信息不對(duì)稱。當(dāng)前，我國(guó)個(gè)人投資者在進(jìn)行投資交易過(guò)程中的信息獲取主要是通過(guò)相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)媒體、相關(guān)的股票的價(jià)格走勢(shì)作為其進(jìn)行交易的依據(jù)，投資主體無(wú)法真正的了解股票的全部真實(shí)信息以及深層的信息，導(dǎo)致個(gè)人投資者無(wú)法通過(guò)自身的專業(yè)判斷進(jìn)行投資交易，影響投資理性。

（3）投資行為理性不足。當(dāng)前，在股票交易市場(chǎng)上，非理性投資行為占所有交易活動(dòng)的比重依然很高，尤其是個(gè)人投資行為。個(gè)人投資行為選擇往往是基于自己的偏好以及對(duì)投資過(guò)的熟悉的股票進(jìn)行判斷交易活動(dòng)，認(rèn)為長(zhǎng)期持有虧損股票會(huì)最終獲得更多的收益，這種基于個(gè)人偏好所選擇的交易動(dòng)機(jī)將直接影響選擇投資理性。

（二）個(gè)人非理性投資行為的特點(diǎn)

個(gè)人非理性投資行為的發(fā)生不僅僅是單個(gè)的個(gè)體行為，非理性投資行為在一定程度上會(huì)產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”，主要體現(xiàn)在由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致的證券交易市場(chǎng)上的“跟風(fēng)”效應(yīng)和“跟莊”投資行為，在一定程度上影響了股票證券交易市場(chǎng)的波動(dòng)，個(gè)人非理性投資行為的特點(diǎn)主要表現(xiàn)為以下三點(diǎn)：

（1）個(gè)人非理性的投資行為在證券股票市場(chǎng)上主要體現(xiàn)為一種“羊群效應(yīng)”。這里所說(shuō)的“羊群效應(yīng)”主要是指由于個(gè)人投資者區(qū)別于專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，在投資信息、管理以及資金方面都有很大的差距，個(gè)人投資者往往會(huì)根據(jù)投資機(jī)構(gòu)的投資行為進(jìn)行自己的投資交易判斷，造成跟風(fēng)行為。

（2）個(gè)人非理性的投資行為有一種趨同的效應(yīng)。由于證券市場(chǎng)上個(gè)人投資行為的專業(yè)局限性，導(dǎo)致個(gè)人在進(jìn)行股票交易的過(guò)程中很難保證獨(dú)立判斷，往往跟隨大部分人的選擇股票的出售或者購(gòu)入，個(gè)人投資者認(rèn)為大部分人的選擇是正確的，這一觀點(diǎn)直接影響了股票市場(chǎng)交易活動(dòng)的變動(dòng)。

（3）個(gè)人非理性的投資行為直接影響股票市場(chǎng)的波動(dòng)。個(gè)人非理性的投資行為直接影響了股票市場(chǎng)股價(jià)的變動(dòng)，在股票市場(chǎng)上價(jià)格上漲的時(shí)候推動(dòng)價(jià)格的進(jìn)一步攀升，相反，在股票市場(chǎng)行情不好的時(shí)候，又會(huì)由于個(gè)人投資非理性行為的“羊群效應(yīng)”進(jìn)一步的影響股票市場(chǎng)的整體行情。

二、個(gè)人非理性投資行為對(duì)股市市場(chǎng)波動(dòng)的主要影響

雖然個(gè)人非理性投資行為的影響遠(yuǎn)不如專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的非理性投資，但是非理性投資行為對(duì)股票市場(chǎng)的影響已經(jīng)超過(guò)了以往的在一定區(qū)域內(nèi)的影響，呈現(xiàn)出擴(kuò)大化的影響趨勢(shì)，尤其是隨著新常態(tài)下金融市場(chǎng)的深化改革以及金融市場(chǎng)的一體化發(fā)展，非理性投資行為的產(chǎn)生直接影響我國(guó)股票市場(chǎng)的整體穩(wěn)定。新常態(tài)下非理性投資行為對(duì)股票市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

（一）隨著金融市場(chǎng)交易機(jī)制的完善以及深滬股市的關(guān)聯(lián)性進(jìn)一步加深，非理性投資行為的“羊群效應(yīng)”將直接影響單個(gè)股票的價(jià)格波動(dòng)，而由于金融系統(tǒng)的一體化程度加深則進(jìn)一步影響整個(gè)證券股票系統(tǒng)的波動(dòng)，如何在規(guī)范信息披露和完善市場(chǎng)間的風(fēng)險(xiǎn)防火墻成為有效規(guī)避非理性投資行為所帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵舉措。

（二）個(gè)人非理性投資行為將直接影響行業(yè)的市盈率。市盈率作為反映行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況以及所處行業(yè)代表性公司狀況的重要指標(biāo)之一，市盈率的波動(dòng)將直接影響股票的價(jià)格，但是個(gè)人非理性投資行為的發(fā)生將直接影響市盈率的波動(dòng)，導(dǎo)致股票價(jià)格遠(yuǎn)高于真正的價(jià)值。由此可見(jiàn)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步的提升理性投資程度，在此基礎(chǔ)之上實(shí)現(xiàn)真正的股價(jià)反映價(jià)值的機(jī)制。

（三）個(gè)人非理性投資行為將直接導(dǎo)致股票市場(chǎng)上的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇。股票市場(chǎng)上的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)加劇將直接影響金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，增加金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，最終影響股票價(jià)格的波動(dòng)趨勢(shì)，導(dǎo)致非理性投資情況下股票市場(chǎng)由于換手率過(guò)高和股價(jià)暴跌暴漲等現(xiàn)象導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)。股票市場(chǎng)波動(dòng)的頻繁和劇烈以及非理性投資行為的增加將直接增加新常態(tài)下金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，也不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（四）個(gè)人非理性投資行為直接擾亂股票市場(chǎng)的規(guī)律。股價(jià)直接反映上市公司的價(jià)值是股票證券市場(chǎng)的直接要求，但是由于個(gè)人非理性投資行為的增加以及操作行為的頻繁，直接導(dǎo)致了股價(jià)不能真正的反映股票的實(shí)際價(jià)值，虛高的股票價(jià)格直接導(dǎo)致非理性散戶追漲殺跌，不僅僅最終影響了股票市場(chǎng)的波動(dòng)，也會(huì)最終損害大部分個(gè)人非理性投資這個(gè)收益。

三、規(guī)避個(gè)人非理性投資行為的有效舉措

個(gè)人非理性投資行為對(duì)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定直接產(chǎn)生影響，不僅不利于證券投資市場(chǎng)的健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而且不利于個(gè)人投資者收益的提升?；诖?，針對(duì)個(gè)人非理性投資行為產(chǎn)生的原因以及特點(diǎn)，認(rèn)為規(guī)避個(gè)人非理性投資行為、促進(jìn)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定需要從以下幾點(diǎn)進(jìn)行加強(qiáng)建設(shè)：

（一）提高個(gè)人投資者的信息分析能力。證券市場(chǎng)上股價(jià)的波動(dòng)不僅僅受上市公司經(jīng)營(yíng)狀況的影響，而且受宏觀市場(chǎng)環(huán)境和相關(guān)政策的影響，因此，個(gè)人投資者在進(jìn)行股票分析時(shí)不僅僅需要對(duì)所關(guān)注的上市公司經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)情況以及發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行分析，還需要將其置于一定的市場(chǎng)環(huán)境和政策環(huán)境，通過(guò)全方位、多維度的股票市場(chǎng)分析決定交易行為。

（二）系統(tǒng)、全面的掌握相關(guān)的股票證券知識(shí)。提升個(gè)人投資者的股票投資技能是有效提升投資理性的關(guān)鍵。個(gè)人投資者通過(guò)對(duì)相關(guān)股票知識(shí)的學(xué)習(xí)以及股票市場(chǎng)的分析能力，可以有效地避免證券投資市場(chǎng)上的盲目跟風(fēng)交易行為，通過(guò)獨(dú)立的判斷決定投資的方向，可以有效的推動(dòng)個(gè)人投資者在股票交易的過(guò)程中成為理性的投資者。

（三）個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)樹(shù)立正確的投資觀念。“羊群效應(yīng)”在證券股票交易市場(chǎng)中的重要影響直接導(dǎo)致了股票市場(chǎng)交易的波動(dòng)，個(gè)人投資應(yīng)當(dāng)基于股票和上市公司的自身價(jià)值判斷自己的交易行為，不能基于股票市場(chǎng)的漲、跌進(jìn)行判斷是否進(jìn)行交易，避免追漲殺跌的投資行為，通過(guò)系統(tǒng)的判斷進(jìn)行長(zhǎng)期投資和組合投資的合理化安排，從而實(shí)現(xiàn)理性投資。

（四）個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)在對(duì)信息進(jìn)行系統(tǒng)分析的基礎(chǔ)之上總結(jié)股票市場(chǎng)變動(dòng)的規(guī)律。市場(chǎng)交易具有一定的規(guī)律，個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)注重證券股票市場(chǎng)上的相關(guān)交易行為是不是一種莊家的炒作行為，散戶應(yīng)當(dāng)充分的進(jìn)行分析并與莊家進(jìn)行博弈，通過(guò)掌握相關(guān)規(guī)律提升投資理性程度。

四、結(jié)語(yǔ)

新常態(tài)下證券股票資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展作為促進(jìn)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵要素之一，規(guī)避由于個(gè)人非理性投資帶來(lái)“羊群效應(yīng)”所導(dǎo)致的股票市場(chǎng)波動(dòng)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的加劇成為資本市場(chǎng)發(fā)展的方向。因此，股票證券市場(chǎng)的發(fā)展應(yīng)當(dāng)在完善相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制和管理制度的基礎(chǔ)之上，從提高個(gè)人投資者的信息分析能力、加強(qiáng)股票知識(shí)學(xué)習(xí)以及樹(shù)立正確投資理念多個(gè)方面規(guī)避個(gè)人的非理性投資行為的發(fā)生，提高整體的理性投資水平。