居民家庭金融資產(chǎn)選擇的影響因素分析

盧玉美

【摘要】本文選取年收入、資產(chǎn)、年齡、受教育水平、風(fēng)險偏好、性別、婚姻狀況、戶口、地區(qū)和經(jīng)濟預(yù)期共10個自變量，將是否持有家庭金融風(fēng)險資產(chǎn)作為因變量進行二項logistic回歸，研究分析國內(nèi)居民家庭金融資產(chǎn)選擇的影響因素。結(jié)果表明，年收入、資產(chǎn)、受教育水平、風(fēng)險偏好和戶口與家庭金融風(fēng)險資產(chǎn)選擇呈正相關(guān)，而年齡與家庭金融風(fēng)險資產(chǎn)選擇成負(fù)相關(guān)。

【關(guān)鍵詞】家庭金融風(fēng)險資產(chǎn) 二項logistic模型 實證分析

1引言

在實踐生活中，居民家庭金融資產(chǎn)選擇受到諸多因素的影響，對其影響因素進行相應(yīng)的研究，具有較大的理論探究和實踐指導(dǎo)價值。總體來看，家庭金融資產(chǎn)配置理論主要分為宏觀研究和微觀研究，前者主要指從經(jīng)濟增長率、通貨膨脹率、利率等宏觀因素切入進行研究，后者則重點從家庭成員的工資收入水平、投資偏好、學(xué)歷等微觀因素進行研究。近年來，從微觀方面進行家庭金融資產(chǎn)選擇影響因素的研究逐漸增加。本研究同樣選擇微觀研究視角，重點從家庭自身因素作為切入點，通過實證研究和回歸分析的定量研究，探討國內(nèi)居民家庭金融資產(chǎn)選擇的影響因素及其與選擇的相關(guān)性，以期增加國內(nèi)金融資產(chǎn)相關(guān)的理論研究成果的應(yīng)用，同時為實踐生活中國內(nèi)家庭金融資產(chǎn)的選擇和配置提供參考。

2樣本選擇與變量說明

2.1數(shù)據(jù)選取

本研究使用的數(shù)據(jù)選取自中國家庭金融數(shù)據(jù)庫，中國家庭金融調(diào)查（China Household Finance Survey，CHFS）是中國家庭金融調(diào)查與研究中心（西南財經(jīng)大學(xué)成立的公益性學(xué)術(shù)調(diào)研機構(gòu)）在全國范圍內(nèi)開展的抽樣調(diào)查項目。該項調(diào)查覆蓋范圍較廣，涉及多個省市，且調(diào)查內(nèi)容涵蓋范圍較為廣泛，包括資產(chǎn)總額、負(fù)債情況、保險數(shù)量、家庭收入等多個方面，體現(xiàn)了數(shù)據(jù)信息的真實性和代表性。由于數(shù)據(jù)的可獲得性有限，本研究選取對外開放可申請使用的2017年CHFS數(shù)據(jù)，并對數(shù)據(jù)進行了篩選，每戶選擇戶主的樣本，剔除缺失值及異常值，最終篩選有效樣本數(shù)共2310個。

2.2變量說明

本研究將家庭金融風(fēng)險資產(chǎn)分為股票、債券、基金、衍生品、金融理財產(chǎn)品和借出款等。根據(jù)篩選后樣本的總體情況來看，全國總體持有金融風(fēng)險資產(chǎn)的家庭較少。若按持有家庭金融風(fēng)險資產(chǎn)樣本的具體數(shù)額來分析，則有效樣本數(shù)量過少，故將因變量確定為是否持有家庭金融風(fēng)險資產(chǎn)，用Asset來表示，若持有，因變量賦值為1，若不持有，因變量賦值為0。自變量總共選取10個，分別是年收入、資產(chǎn)、年齡、受教育水平、風(fēng)險偏好、性別、婚姻狀況、戶口、地區(qū)和經(jīng)濟預(yù)期。

3實證分析

3.1研究方法

本文采用二項logistic回歸實證分析模型。因變量的賦值根據(jù)是否持有家庭金融風(fēng)險資產(chǎn)僅有0或1，適合二項logistic回歸，可以由此觀測自變量對因變量事件的發(fā)生概率，自變量數(shù)量為1時，回歸模型為：

其中P為選擇金融風(fēng)險資產(chǎn)的概率，為方程的常量，b0和b1是自變量x的系數(shù)和常數(shù)，e為自然數(shù)，x為影響因變量的因素，包括年收入、資產(chǎn)、風(fēng)險偏好、地區(qū)、性別、受教育水平等。

3.2二項logistic回歸分析

3.2.1實證分析過程

根據(jù)上述變量和研究方法設(shè)定，可設(shè)立二項logistic回歸模型，作如下表達：

二項logistic回歸的置信水平為0.05，分類標(biāo)準(zhǔn)值為0.5，回歸方法為基于最大似然估計的向前逐步回歸法，在第六次最大似然函數(shù)推演得到最優(yōu)解。性別、婚姻狀況、經(jīng)濟預(yù)期、地區(qū)四個自變量在95%的置信度下不顯著相關(guān)，對因變量影響不顯著，被排除在方程外。

由上表可知，年收入對數(shù)、資產(chǎn)對數(shù)、年齡、受教育水平、風(fēng)險偏好在1%置信水平下與因變量顯著相關(guān)，戶口則在5%置信水平下也與因變量顯著相關(guān)。

3.2.2實證結(jié)果分析

從上述的實證分析中可以得出，年收入對數(shù)、資產(chǎn)對數(shù)、年齡、受教育水平、風(fēng)險偏好在1%置信水平下，戶口在5%置信水平下對是否持有家庭金融風(fēng)險資產(chǎn)有明顯的影響，其中年收入、資產(chǎn)、受教育水平、風(fēng)險偏好和戶口與家庭金融風(fēng)險資產(chǎn)選擇呈正相關(guān)，而年齡與家庭金融風(fēng)險資產(chǎn)選擇成負(fù)相關(guān)。

（1）年收入

根據(jù)實證分析結(jié)果，年收入對數(shù)的系數(shù)在98%的置信區(qū)間下顯著，這說明年收入對家庭是否持有金融風(fēng)險資產(chǎn)有明顯的影響，并與其呈正相關(guān)，這也與我們?nèi)粘ＵJ(rèn)知一致，即家庭是否持有家庭金融風(fēng)險資產(chǎn)受收入多少影響較大。家庭的年收入越高，其持有家庭金融風(fēng)險資產(chǎn)的概率就越高，而家庭年收入越低，其持有家庭金融風(fēng)險資產(chǎn)的概率也就越低。

（2）資產(chǎn)

與年收入一樣，無論從理論、常識還是實證分析角度，資產(chǎn)的多少也在很大程度上決定了家庭持有風(fēng)險金融資產(chǎn)的概率。資產(chǎn)越多的家庭越可能持有金融風(fēng)險資產(chǎn)，反之，資產(chǎn)越少的家庭持有金融風(fēng)險資產(chǎn)的概率則越低。

（3）年齡

傳統(tǒng)研究認(rèn)為年齡與金融風(fēng)險資產(chǎn)的持有呈倒U型關(guān)系，但實證中曾用年齡的平方進行回歸分析，結(jié)果卻不顯著，而年齡對金融風(fēng)險資產(chǎn)的線性關(guān)系在99%置信區(qū)間內(nèi)呈顯著相關(guān)，且兩者呈負(fù)相關(guān)，這也可能由于樣本中各戶家庭選擇的都是戶主，年齡的集中分布區(qū)間總體偏大。故由本文實證結(jié)果所得的結(jié)論是，年齡越大，持有金融風(fēng)險資產(chǎn)的可能性越小，即老年人比青壯年持有金融風(fēng)險資產(chǎn)的概率更小。這可能與老年人較青壯年的投資觀念更為保守有關(guān)。

（4）受教育水平

實證結(jié)果表明，受教育水平與家庭持有金融風(fēng)險資產(chǎn)的概率呈正相關(guān)。受教育水平越高，持有風(fēng)險資產(chǎn)的概率越高。受教育水平越低，持有風(fēng)險資產(chǎn)的概率則越低。這可能是由于受教育水平較高的家庭對于風(fēng)險資產(chǎn)有更為全面理性的認(rèn)識和了解，因此也更有能力承受較高的風(fēng)險，能做出合理的防范措施。

（5）風(fēng)險偏好

風(fēng)險偏好的系數(shù)在99%的置信區(qū)間內(nèi)顯著，這說明風(fēng)險偏好與金融風(fēng)險資產(chǎn)持有概率顯著相關(guān)，且呈正相關(guān)。金融風(fēng)險資產(chǎn)作為高收益高風(fēng)險的資產(chǎn)，較大程度決定于投資者的風(fēng)險偏好，故風(fēng)險偏好型的家庭持有風(fēng)險資產(chǎn)的概率會高于風(fēng)險厭惡型的家庭。

（6）戶口

根據(jù)實證分析的結(jié)果，戶口在95%的置信區(qū)間與持有金融風(fēng)險資產(chǎn)的概率顯著相關(guān)，并呈正相關(guān)，即非農(nóng)戶比農(nóng)戶持有金融風(fēng)險資產(chǎn)的概率更高，一定程度上說明了金融風(fēng)險資產(chǎn)在農(nóng)村的普及率較低。這可能由于農(nóng)戶較多從事于農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，較多資金用于生產(chǎn)經(jīng)營的投入，同時也可能由于在農(nóng)村開展金融風(fēng)險資產(chǎn)業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)較城市更少，農(nóng)戶投資金融風(fēng)險資產(chǎn)的渠道和機會也較少。

（7）性別

性別在實證結(jié)果中的sig值為0.112，說明性別不顯著，說明對家庭持有金融風(fēng)險資產(chǎn)的概率影響不大。這說明男性與女性戶主在金融風(fēng)險資產(chǎn)的投資上差別不大。雖然影響程度不大，但其系數(shù)得分為正，則說明女性戶主更可能持有金融風(fēng)險資產(chǎn)，這與國內(nèi)文獻研究結(jié)論類似，而與國外研究不同。

（8）婚姻狀況

婚姻狀況sig值為0.653，這說明其對家庭金融風(fēng)險資產(chǎn)持有的影響不顯著，但這也可能與樣本的處理有關(guān)，本文將已婚之外的包括未婚、同居、喪偶等狀態(tài)都進行了相同的賦值，因而也不能完全斷定兩者不相關(guān)。

（9）經(jīng)濟預(yù)期

實證結(jié)果顯示經(jīng)濟預(yù)期與金融風(fēng)險資產(chǎn)持有的影響較小。雖然影響程度不大，但其系數(shù)為正，即經(jīng)濟預(yù)期越好，家庭越可能持有金融風(fēng)險資產(chǎn)，這與我們的認(rèn)知相符。

（10）地區(qū)

地區(qū)的影響也較不顯著，但從系數(shù)來看，地區(qū)在一定程度上對金融風(fēng)險資產(chǎn)呈正相關(guān)，說明一定程度上，東部地區(qū)的家庭與中部、西部地區(qū)的家庭相比，更有可能持有金融風(fēng)險資產(chǎn)。這可能與地區(qū)之間經(jīng)濟發(fā)展水平有關(guān)，東部地區(qū)家庭的經(jīng)濟生活水平總體較高，更有能力投資金融風(fēng)險資產(chǎn)。

4結(jié)論和建議

4.1本文結(jié)論

根據(jù)中國家庭金融調(diào)查的樣本數(shù)據(jù)運用二項logistic回歸模型，對家庭金融風(fēng)險資產(chǎn)選擇的影響因素進行了分析，得出以下結(jié)論：年收入、資產(chǎn)、受教育水平、風(fēng)險偏好和戶口與家庭金融風(fēng)險資產(chǎn)選擇呈正相關(guān)，而年齡與家庭金融風(fēng)險資產(chǎn)選擇成負(fù)相關(guān)。另外，性別、婚姻狀況、經(jīng)濟預(yù)期、地區(qū)也對持有風(fēng)險資產(chǎn)概率有一定程度的影響，但較不顯著。在全國、江浙滬地區(qū)以及京津冀地區(qū)影響因素比較中，資產(chǎn)、受教育水平和風(fēng)險偏好都對家庭持有風(fēng)險金融資產(chǎn)影響顯著，而江浙滬地區(qū)樣本中，性別因素也較其他地區(qū)影響顯著，且結(jié)果顯示江浙滬地區(qū)女性戶主比男性戶主更可能持有家庭金融風(fēng)險資產(chǎn)。

4.2相關(guān)建議

中國家庭金融風(fēng)險資產(chǎn)配置的情況，與金融行業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)，需要深入研究影響家庭風(fēng)險資產(chǎn)選擇的因素，制定對應(yīng)的策略，來合理引導(dǎo)家庭對金融風(fēng)險資產(chǎn)的投資，在實現(xiàn)家庭金融優(yōu)化的同時，促進金融行業(yè)的發(fā)展，從而促進國民經(jīng)濟的發(fā)展。

首先，需要穩(wěn)步提高人民工資水平，完善養(yǎng)老保障制度，完善對農(nóng)戶的補貼政策，不斷完善改進住房公積金制度，來提高家庭的經(jīng)濟生活水平。與此同時，更需要我國加大基礎(chǔ)教育投入，加快培養(yǎng)金融人才，加強對國民的金融普及教育，提高國民的金融素養(yǎng)，促進其更理性地進行家庭金融風(fēng)險資產(chǎn)投資。再者，關(guān)注并挖掘農(nóng)村金融發(fā)展?jié)摿?，同時促進中西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展，促進地區(qū)間經(jīng)濟發(fā)展平衡。最后，在宏觀政策上入手，增加投資者信心，促進金融業(yè)和國民經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展。

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