全球新格局下的中國(guó)金融高層次開放

廖宜建

近幾年來，中國(guó)加快推出金融業(yè)開放政策：2017年年底外資銀行市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步統(tǒng)一;2018年宣布取消銀行業(yè)外資持股比例限制;再到2019年銀行業(yè)12條對(duì)外開放新措施以及近期出臺(tái)的“國(guó)11條”。 一系列密集的金融業(yè)開放舉措，體現(xiàn)出中國(guó)金融業(yè)正在加快步伐，進(jìn)一步融入國(guó)際金融市場(chǎng)體系。

外資機(jī)構(gòu)積極融入中國(guó)金融開放

隨著中國(guó)金融開放有序推進(jìn)，外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的步伐和節(jié)奏也更加積極。

中國(guó)資本市場(chǎng)作為全球第二大股市及債市，正在逐步融入全球主流金融體系。備受關(guān)注的“滬倫通”于2019年6月正式啟動(dòng)，成為繼滬港通、深港通之后，境內(nèi)外交易所互聯(lián)互通模式的又一創(chuàng)新;此前在4月，人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)國(guó)債和政策性銀行債券納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù);MSCI也于3月宣布將中國(guó)A股在其全球基準(zhǔn)指數(shù)中的納入因子提升至20%。

國(guó)際主流指數(shù)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)開放程度的認(rèn)可，意味著這一規(guī)模巨大、潛力巨大的資本市場(chǎng)在國(guó)際投資者的資產(chǎn)配置中正日益受到更多關(guān)注。

中國(guó)加快金融業(yè)與金融市場(chǎng)對(duì)外開放的各項(xiàng)舉措不僅為國(guó)際投資者和發(fā)行人提供了巨大的發(fā)展空間，也體現(xiàn)出中國(guó)深化金融改革和加大市場(chǎng)開放的堅(jiān)定決心。建立一個(gè)更為開放、充滿活力的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的藍(lán)圖足以令境內(nèi)外市場(chǎng)參與者感到振奮。

以近期“國(guó)11條”為例，一些領(lǐng)域?qū)ν赓Y銀行明確進(jìn)一步放開，促其在更深更廣領(lǐng)域發(fā)展。這進(jìn)一步體現(xiàn)了中國(guó)深化金融改革、推進(jìn)市場(chǎng)開放的承諾。

以雙向開放促進(jìn)中外金融體系融合

在金融擴(kuò)大開放的同時(shí)，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)也正在加快自身國(guó)際化的步伐，大力建設(shè)自身能力，擴(kuò)展國(guó)際視野，來支持客戶更好地走向海外擴(kuò)展業(yè)務(wù)。他們?cè)趪?guó)際舞臺(tái)上可以發(fā)揮更大的角色作用，支持貿(mào)易和資本的流動(dòng)，成為中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的催化劑。

筆者所供職的匯豐與很多中資金融機(jī)構(gòu)有著非常緊密的合作關(guān)系。作為在全球開展業(yè)務(wù)的國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)，我們都在面對(duì)著前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)：在受到中國(guó)金融業(yè)開放舉措鼓舞的同時(shí)，日益感受到新的全球政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，多種復(fù)雜因素相互疊加的影響。

隨著全球經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，宏觀環(huán)境日趨復(fù)雜多變，地緣政治導(dǎo)致的總體不確定性增加，全球化和貿(mào)易多邊主義在諸多層面上遭遇挑戰(zhàn)。壓力之下，許多國(guó)家在政策和規(guī)則層面都開始更傾向于保護(hù)本國(guó)和自身的利益。由此，我們也看到當(dāng)前全球貿(mào)易摩擦多發(fā)，匯率波動(dòng)加大，市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)難以看清。

挑戰(zhàn)是前所未有的，也是多變的：我們不斷面臨著國(guó)與國(guó)關(guān)系的演變、各國(guó)準(zhǔn)入政策、監(jiān)管環(huán)境、稅收政策的演變，等等。這些客觀上的變化，都對(duì)支持經(jīng)濟(jì)全球化的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)提出了更高的要求。我們必須在迅速的演變當(dāng)中在所有市場(chǎng)合規(guī)運(yùn)營(yíng)，真實(shí)地回應(yīng)政府和監(jiān)管的要求，在不同司法管轄地區(qū)的復(fù)雜環(huán)境下竭盡所能地服務(wù)客戶。這些都是在全球營(yíng)運(yùn)的金融機(jī)構(gòu)的角色和責(zé)任，也是我們必須面對(duì)的挑戰(zhàn)。

在全球不同市場(chǎng)開展業(yè)務(wù)的國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)都有義務(wù)遵守所在經(jīng)營(yíng)地的司法和監(jiān)管的法律法規(guī)。以反洗錢法規(guī)為例：在澳大利亞經(jīng)營(yíng)的所有銀行或金融機(jī)構(gòu)不管是本地還是國(guó)際銀行，都必須遵守當(dāng)?shù)乇O(jiān)管AUSTRAC的規(guī)定，而不是只是根據(jù)來自本國(guó)或FATF（國(guó)際金融行動(dòng)特別工作組）/Wolfsberg（沃爾夫斯堡組織）等國(guó)際機(jī)構(gòu)的要求來運(yùn)營(yíng)。同樣，在中國(guó)經(jīng)營(yíng)的所有金融機(jī)構(gòu)都應(yīng)遵守中國(guó)人民銀行作為主要的反洗錢監(jiān)管機(jī)構(gòu)所制定的反洗錢和反恐怖融資的法律和法規(guī)。

在當(dāng)前的環(huán)境下，世界各地的金融犯罪監(jiān)管機(jī)構(gòu)繼續(xù)對(duì)不遵守金融犯罪法律的金融機(jī)構(gòu)實(shí)行強(qiáng)有力的監(jiān)管和執(zhí)法行動(dòng)。所有的國(guó)際銀行，包括“走出去”的中資銀行，都必須遵守所在經(jīng)營(yíng)地司法和監(jiān)管的法律法規(guī)。

中國(guó)在進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)開放的同時(shí)，也在不斷完善與開放相適應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)防控體系，完善金融業(yè)開放的制度規(guī)則，并加快相關(guān)制度規(guī)則與國(guó)際接軌，不斷完善配套制度，讓規(guī)則更加簡(jiǎn)約清晰，更好地與國(guó)際金融體系相融合，按照國(guó)際通行認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)，以審慎透明的規(guī)則和管理方式去運(yùn)作金融。

筆者相信，在持續(xù)開放政策的指引下，中國(guó)的金融體系將持續(xù)融入全球金融體系，并繼續(xù)產(chǎn)生積極深遠(yuǎn)的影響。通過制度完善，使監(jiān)管能力與開放程度相匹配，這無論對(duì)于中資機(jī)構(gòu)走出去在世界金融舞臺(tái)上競(jìng)爭(zhēng)比拼，還是對(duì)于外資金融機(jī)構(gòu)和投資者進(jìn)入中國(guó)，雙向的適應(yīng)和融入過程都會(huì)更加通暢。

完善法律基本制度，建立現(xiàn)代金融體系

建立現(xiàn)代金融體系是金融業(yè)對(duì)外開放的必然要求。作為植根中國(guó)的領(lǐng)先國(guó)際性銀行，匯豐一直在與各方共同推動(dòng)中國(guó)金融體系的改革、完善和發(fā)展。很高興看到，近年來，中國(guó)的決策者們穩(wěn)定、持續(xù)地推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和深化金融改革，致力于發(fā)展多層次金融體系，建立更加透明的資本市場(chǎng)。無論是在外匯、利率還是對(duì)包括評(píng)級(jí)體系在內(nèi)的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施提升方面都取得了不少突破。展望未來，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)與世界更深入地融合，建成具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的多層次資本市場(chǎng)將是關(guān)鍵之一。

不可否認(rèn)，金融業(yè)開放過程中必然會(huì)觸及到金融監(jiān)管范圍之外的一些問題，需要時(shí)間演變或改革。從全球金融市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來看，金融體系的建設(shè)和法律制度建設(shè)密切相關(guān)，金融體系的不斷完善需要法律制度的保障。因此，在中國(guó)建成具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的多層次資本市場(chǎng)的過程中，需要不斷加強(qiáng)法律基本制度建設(shè)，使各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)開展有更為明確的法律制度支持。

在中國(guó)，現(xiàn)有的一些制度設(shè)計(jì)一定程度上抑制了在岸衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。中國(guó)在岸衍生品市場(chǎng)仍以交易類型為主，針對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的金融產(chǎn)品發(fā)展相對(duì)滯后。

舉例來說，中國(guó)尚未正式在立法層面認(rèn)可終止凈額結(jié)算，這是衍生品市場(chǎng)最重要的基本法律制度之一，并對(duì)衍生品市場(chǎng)的方方面面產(chǎn)生影響。

終止凈額結(jié)算的優(yōu)點(diǎn)包括：1）通過縮減信貸額度和資本占用來進(jìn)一步擴(kuò)大衍生品市場(chǎng);2）通過降低境外投資者投資中國(guó)資本市場(chǎng)遇到的不確定性，來進(jìn)一步促進(jìn)外資進(jìn)入中國(guó)以及人民幣國(guó)際化的進(jìn)程;3）通過激勵(lì)市場(chǎng)參與者進(jìn)行中央清算，或者就未中央清算的衍生品交換保證金來減小系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn);4）促進(jìn)中國(guó)信用衍生品市場(chǎng)發(fā)展，作為減小信用風(fēng)險(xiǎn)的有效工具并給投資者提供更多選擇。

筆者期待立法、司法和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)來解決這一類型的金融問題，進(jìn)一步發(fā)展資本市場(chǎng)，提高金融資本的效率。

中國(guó)需爭(zhēng)取全球金融話語(yǔ)權(quán)

金融體系的核心和根本使命即優(yōu)化資源配置，提高資源使用的效率。理想的現(xiàn)代金融體系下，資源會(huì)被以最合適的價(jià)格配置給最有效的市場(chǎng)主體。從中國(guó)國(guó)情出發(fā)，現(xiàn)代金融體系應(yīng)該是穩(wěn)定、穩(wěn)健的;應(yīng)當(dāng)是高技術(shù)含量的;也應(yīng)當(dāng)是開放的。

這種開放應(yīng)該超越過去以吸引外部資金和技術(shù)為主要目的的模式，上升至更好地利用全球金融資源，與國(guó)際金融體系和國(guó)際金融市場(chǎng)共同發(fā)展的層面。

在全球的地緣政治新格局下，全球金融治理正處在關(guān)鍵的變革期。中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，應(yīng)該抓住這一難得的歷史機(jī)遇，在更高層次上參與全球金融體系，積極發(fā)揮建設(shè)性作用，實(shí)現(xiàn)從經(jīng)濟(jì)大國(guó)到金融強(qiáng)國(guó)的轉(zhuǎn)變。

巨大的經(jīng)濟(jì)體量促使我們需要思考，如何從一個(gè)專注自身發(fā)展的內(nèi)向經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)變成一個(gè)在全球治理中扮演重要角色的開放的經(jīng)濟(jì)體。中國(guó)經(jīng)濟(jì)既要完成自身必須的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，在金融領(lǐng)域，也需要為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供所需的資本和價(jià)值儲(chǔ)藏工具。這些都依賴于一個(gè)高度發(fā)達(dá)、富于流動(dòng)性、開放的資本市場(chǎng)，以及一個(gè)開放、穩(wěn)健的現(xiàn)代金融體系。

中國(guó)的金融業(yè)開放既要符合中國(guó)自身的整體發(fā)展需要，對(duì)中國(guó)有利;也應(yīng)當(dāng)推動(dòng)創(chuàng)造出真正意義上國(guó)際性的金融活動(dòng)平臺(tái)，讓投資者更加積極地來到中國(guó)的股市、債市做交易。

當(dāng)然 ，開放是雙向的：不僅要“引進(jìn)來”，還要“走出去”，提升中資金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力;不僅要了解適應(yīng)國(guó)際金融市場(chǎng)的規(guī)則，還要參與規(guī)則的調(diào)整，爭(zhēng)取更大的話語(yǔ)權(quán)和主動(dòng)權(quán)。這才是更高層次上的成功。

未來我們的目標(biāo)也是將繼續(xù)支持客戶把握市場(chǎng)進(jìn)一步開放所帶來的諸多機(jī)遇，積極推進(jìn)人民幣國(guó)際化、落實(shí)支持“一帶一路”倡議及綠色金融等業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施，發(fā)揮作為一家國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)的積極作用。

作者為匯豐銀行（中國(guó)）有限公司行長(zhǎng)兼行政總裁，本文根據(jù)作者在2019年CF40伊春論壇上的演講整理