寶塔實(shí)業(yè)，技術(shù)性盈利的“不死鳥(niǎo)”

林依達(dá)

4月4日，寶塔實(shí)業(yè)（000595.SZ）發(fā)布2018年業(yè)績(jī)修正公告，虧損額加大的主要原因是減值計(jì)提增加。

同一天，深交所的監(jiān)管函就來(lái)了，要求公司解釋五大問(wèn)題。

經(jīng)歷了2015年、2016年虧損，寶塔實(shí)業(yè)2017年好不容易少許盈利，2018年又巨虧億元，難道一年盈利兩年虧損的一盈兩虧保殼操作開(kāi)始上演了？

事實(shí)上，自從2008年以來(lái)，扣除非經(jīng)常性損益，寶塔實(shí)業(yè)已經(jīng)專注虧損11年。而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)更是從2007年開(kāi)始虧損。

寶塔實(shí)業(yè)1996年4月就上市，資本歷程不短，技術(shù)性盈利手段也不少。

上市即巔峰

1996年凈利潤(rùn)2828萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)八成。1997年凈利潤(rùn)4561萬(wàn)元，同比大增六成。但在此后20多年里，西北軸承（寶塔實(shí)業(yè)前身）的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)都沒(méi)有超過(guò)1996年。1998年公司凈利潤(rùn)僅759萬(wàn)元。

此后至2005年，可謂慘淡經(jīng)營(yíng)多年。

至此，原大股東西北軸承集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱“西軸集團(tuán)”）扛不住了。2006年10月和2007年1月，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司（下稱“長(zhǎng)城資產(chǎn)”）兩次通過(guò)司法裁定收購(gòu)西軸集團(tuán)所持西北軸承股份合計(jì)8191.74萬(wàn)股，占公司股份總數(shù)的37.78%。

大股東易主后，西北軸承的業(yè)績(jī)也有所好轉(zhuǎn)，但此后經(jīng)營(yíng)更加慘淡。

2007年，營(yíng)業(yè)收入雖然有所增長(zhǎng)，但資產(chǎn)減值損失計(jì)提了7629.56萬(wàn)元，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損。不過(guò)靠著近7000萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)外收入，西北軸承實(shí)現(xiàn)盈利。

之后便是金融危機(jī)，國(guó)家出臺(tái)“四萬(wàn)億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但2009年、2010年，西北軸承連續(xù)兩年虧損上億元。2010年?duì)I業(yè)外收入只有345萬(wàn)元，不到以往年度的十分之一。連續(xù)兩年虧損，西北軸承上市以來(lái)首次“ST”。

寶塔石化上位，多方出馬保殼

2011年1月，長(zhǎng)城資產(chǎn)將所持有的西北軸承20%的股權(quán)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓給予寧夏寶塔石化集團(tuán)有限公司（下稱“寶塔石化”）。寶塔石化成為公司第一大股東，長(zhǎng)城資產(chǎn)為第二大股東。

2011年，西北軸承在地方政府的支持下，提出了“一年破困局，兩年上臺(tái)階，三年大發(fā)展”的奮斗目標(biāo)，當(dāng)年，在員工減少1400余人的情況下，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.76億元，同比增加24.79%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-2026.14萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)716.64萬(wàn)元。

而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因，除了產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)、價(jià)格提高、控制費(fèi)用外，還有地方政府減免公司2008年至2010所欠稅費(fèi)，增加了本期利潤(rùn)。這些稅費(fèi)共計(jì)775萬(wàn)元。

雖然保殼成功，但西北軸承依然困難重重。截至2011年年末，累計(jì)未分配利潤(rùn)為-2.13億元;逾期借款和逾期利息無(wú)法按期償還;資金周轉(zhuǎn)困難。

除了地方政府努力，西北軸承與部分內(nèi)退人員協(xié)商一致解除勞動(dòng)合同，內(nèi)退人員減少，原計(jì)提的辭退福利中885.60萬(wàn)元已無(wú)需支付，計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入;將多年掛賬的職工住房公積金進(jìn)行了清理支付，將無(wú)需支付的部分774.91萬(wàn)元計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入;清理往來(lái)款項(xiàng)，核銷多年掛賬無(wú)需支付的款項(xiàng)552萬(wàn)元;積極與債權(quán)人進(jìn)行債務(wù)重組，獲得債務(wù)重組利得219萬(wàn)元。

于是，通過(guò)多方努力，2011年西北軸承終于盈利了716.64萬(wàn)元。雖然保殼成功，但扣非凈利潤(rùn)虧損2809.86萬(wàn)元。

2012年，在《證券日?qǐng)?bào)》主辦的以“以改革面對(duì)未來(lái)”為主題的第八屆中國(guó)證券市場(chǎng)年會(huì)上，西北軸承被授予“金鳳凰獎(jiǎng)”，寓意公司經(jīng)歷全球金融危機(jī)的洗禮，在危機(jī)中重生，“鳳凰涅槃”。

同一年，公司表示，為解決財(cái)務(wù)困難、改善盈利水平、擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、做強(qiáng)主業(yè)，擬向?qū)毸瘜?shí)施定增，募集資金總額1.78億元，全部用于補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金。這將有利于公司抓住軸承行業(yè)快速發(fā)展機(jī)遇，使公司保持穩(wěn)健、持續(xù)、健康的發(fā)展。這也是公司1998年以來(lái)通過(guò)證券市場(chǎng)的第一次融資。

而第二大股東長(zhǎng)城資產(chǎn)也及時(shí)助力，同意公司歸還2.37億元債務(wù)所欠利息的10%后，免除剩余的90%利息8214.71萬(wàn)元，這些利息全部計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入。

就這樣，盡管2012年公司的營(yíng)業(yè)收入較上年減少21.53%，但由于長(zhǎng)城資產(chǎn)的及時(shí)幫忙，當(dāng)年盈利811.17萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)13.19%。

摘星摘帽后再虧損

2013年，西北軸承好不容易摘星摘帽，募集資金也到位，但公司卻又虧損了。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.24億元，較上年減少13.06%;其中軸承業(yè)務(wù)收入2.98億元，較上年減少12.19%。由于沒(méi)有保殼的壓力，西北軸承的營(yíng)業(yè)外收入只有751萬(wàn)元，不到2012年的十分之一。凈利潤(rùn)-1.20億元，較上年減少1574.61%。

從歷年的公司解釋來(lái)看，自從上市以來(lái)，西北軸承始終都受軸承銷售市場(chǎng)持續(xù)不景氣的因素影響，銷售訂單減少、軸承產(chǎn)品價(jià)格下降。但依然堅(jiān)持在資本市場(chǎng)屹立不倒，靠的是多方支援。2014年，長(zhǎng)城資產(chǎn)再次出手相救，減讓約1.6億元的債務(wù)，否則，西北軸承難以盈利。這一年，長(zhǎng)城資產(chǎn)清倉(cāng)了西北軸承。

但2014年這一年，公司卻打著高端軸承發(fā)展前景廣闊的旗號(hào)，定向增發(fā)6億元的融資方案獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

2015年3月，寶塔石化將所持有公司33.49%的股份質(zhì)押給西藏信托有限公司。而寶塔石化已累計(jì)質(zhì)押其所持公司股份的100%。同年更名為寶塔實(shí)業(yè)，但再次虧損。全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1.37億元，營(yíng)業(yè)外收入從2014年的20576萬(wàn)元銳減至458萬(wàn)元。

而募集資金到位后，寶塔實(shí)業(yè)立馬將高端軸承項(xiàng)目的投資金額從4億元減少至2.18億元，減少理由是：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，軸承行業(yè)產(chǎn)品收入較上年同期進(jìn)一步減少，規(guī)模以上企業(yè)虧損面進(jìn)一步加大，公司軸承產(chǎn)品銷售收入有所下滑，軸承市場(chǎng)需求持續(xù)低迷。

發(fā)展思路真假轉(zhuǎn)變

在上市20年之后，寶塔實(shí)業(yè)發(fā)展思路轉(zhuǎn)變?yōu)椋菏召?gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，并邁出了并購(gòu)優(yōu)質(zhì)融資租賃資產(chǎn)的重要一步。

2015年12月，公司擬收購(gòu)“中植系”掌門(mén)旗下江蘇潤(rùn)興融資租賃有限公司（下稱“潤(rùn)興租賃”）75%股權(quán)，作價(jià)18.75億元。但2016年6月，該交易終止。

時(shí)間進(jìn)入到2016年，由于物資貿(mào)易額大幅增加，公司當(dāng)年虧損同比減少，凈利潤(rùn)-8443萬(wàn)元。

2016年，寶塔實(shí)業(yè)的第一大供應(yīng)商是上海鳩茲投資管理有限公司，作為一家投資管理公司，怎么突然成為寶塔實(shí)業(yè)的第一大供應(yīng)商？根據(jù)問(wèn)詢函回復(fù)內(nèi)容顯示，雙方是2016年12月簽訂的合同，交易內(nèi)容：聚乙烯。2016年12月21日寶塔實(shí)業(yè)付款4000萬(wàn)元，12月26日付款49.77萬(wàn)元，開(kāi)具發(fā)票日期為12月22日、12月23日。不到一個(gè)月時(shí)間，簽訂合同、付款、開(kāi)發(fā)票一氣呵成。

生產(chǎn)軸承所需的原材料為軸承鋼、鋼板及有色金屬，寶塔實(shí)業(yè)為何短時(shí)間內(nèi)買(mǎi)這么多聚乙烯？2016年公司原材料使用也不過(guò)是1.05億元而已。原來(lái)聚乙烯屬于寶塔實(shí)業(yè)的物資貿(mào)易業(yè)務(wù)。

第五大供應(yīng)商金猴國(guó)際控股有限公司于2016年10月、11月分別簽訂了合同，交易內(nèi)容：光伏支架2532.78萬(wàn)元、聚丙烯2398.20萬(wàn)元，合計(jì)4930.98萬(wàn)元，發(fā)票開(kāi)具日期都是2016年11月10日，光伏支架付款日期為2016年10月27日、28日，聚丙烯付款日期為2016年12月26日?？铐?xiàng)付清、發(fā)票也全部開(kāi)出。而2016年年報(bào)列示出來(lái)的采購(gòu)金額只有2164.77萬(wàn)元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于問(wèn)詢函回復(fù)的金額。

難道還有大量的貨沒(méi)有收到？從預(yù)付款項(xiàng)前五名來(lái)看，也不存在這樣的情況，預(yù)付款項(xiàng)第五名為200萬(wàn)元，沒(méi)有金猴國(guó)際控股有限公司的蹤跡。

2016年10月25日，寶塔實(shí)業(yè)支付航天神潔（寧夏）環(huán)保科技有限公司生產(chǎn)輔助設(shè)備款2001.50萬(wàn)元，但合同簽訂日期是11月。

問(wèn)詢函回復(fù)還顯示，2016年10月、11月，寶塔實(shí)業(yè)先后與買(mǎi)方新興重工（天津）國(guó)際貿(mào)易有限公司簽訂了2482.73萬(wàn)元光伏支架購(gòu)銷合同、2448.25萬(wàn)元聚丙烯購(gòu)銷合同，合計(jì)4930.98萬(wàn)元，與金猴國(guó)際控股有限公司采購(gòu)金額相同。發(fā)票已經(jīng)開(kāi)具、款項(xiàng)已經(jīng)付清。但年報(bào)顯示的新興重工（天津）國(guó)際貿(mào)易有限公司貢獻(xiàn)的銷售額只有2111.84萬(wàn)元。是否大部分貨物還沒(méi)有交付？如果這樣的話，那么，收到的貨款應(yīng)在預(yù)收款項(xiàng)體現(xiàn)。但年報(bào)顯示，2016年年末，寶塔實(shí)業(yè)整個(gè)預(yù)收款項(xiàng)只有333.56萬(wàn)元。

看上去，寶塔實(shí)業(yè)所謂的物資貿(mào)易業(yè)務(wù)有不少疑點(diǎn)。

而在這一年年底，還發(fā)生了一件事，12月23日，公司將所持西北軸承機(jī)械有限公司（下稱“機(jī)械公司”）100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給寧夏勤昌滾動(dòng)軸承制造有限公司（下稱“勤昌軸承”），轉(zhuǎn)讓價(jià)格為5900萬(wàn)元。之后，公司陸續(xù)收到勤昌軸承支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款3222萬(wàn)元，占總轉(zhuǎn)讓價(jià)款的54.61%，并于2016年12月26日完成工商變更登記手續(xù)。

關(guān)鍵的訴訟收益

2017年，寶塔實(shí)業(yè)因連續(xù)兩年虧損而再次“ST”，脫星摘帽又成了寶塔實(shí)業(yè)最重要的任務(wù)了。

寶塔實(shí)業(yè)進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，表示未來(lái)將著重在軸承、軍工、高端（基礎(chǔ)）裝備制造、金融四大板塊。

當(dāng)年9月、10月，寶塔實(shí)業(yè)以現(xiàn)金3.23億元收購(gòu)桂林海威船舶電器有限公司（下稱“海威船舶”）75%股權(quán);現(xiàn)金2000萬(wàn)元收購(gòu)遼寧鞍太鍛實(shí)業(yè)有限公司100%股權(quán);現(xiàn)金1億元收購(gòu)惠金商業(yè)保理有限公司100%股權(quán)。公司業(yè)務(wù)新增船舶電器、汽車前軸及保理業(yè)務(wù)。

而2016年寶塔實(shí)業(yè)申報(bào)的《重大技術(shù)裝備保障工程項(xiàng)目》獲得中國(guó)農(nóng)發(fā)重點(diǎn)建設(shè)基金有限公司專項(xiàng)建設(shè)基金的支持，與銀川匯創(chuàng)資本投資控股有限公司簽訂借款3.44億元的借款協(xié)議，借款期限為10年，年利率為1.4%。這次借款，為寶塔實(shí)業(yè)的收購(gòu)提供資金支持。

上述收購(gòu)的3家公司立馬在2017年貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.32億元、占比1/3，凈利潤(rùn)3632.32萬(wàn)元、占比193.80%。其中有近八成來(lái)自主力軍——海威船舶，其2017年10月31日納入合并范圍，2017年11-12月的營(yíng)業(yè)收入7517.97萬(wàn)元，凈利潤(rùn)3701.23萬(wàn)元，銷售凈利率高達(dá)49.23%。而海威船舶經(jīng)審計(jì)的2017年1-5月?tīng)I(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)分別為5175.06萬(wàn)元、凈利潤(rùn)2198.08萬(wàn)元，銷售凈利率42.47%;2016年?duì)I業(yè)收入8025.76萬(wàn)元、凈利潤(rùn)2207.66萬(wàn)元，銷售凈利率27.51%。

也就是說(shuō)，2017年1-5月和11月、12月，海威船舶7個(gè)月的凈利潤(rùn)合計(jì)5899.31萬(wàn)元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2017年承諾業(yè)績(jī)3400萬(wàn)元。看上去，寶塔實(shí)業(yè)撿了大便宜。但奇怪的是，海威船舶2017年年末的凈資產(chǎn)只有9990.19萬(wàn)元，比2016年年末增加3439.10萬(wàn)元。難道6月至10月，海威船舶虧損了2460.21萬(wàn)元。真的會(huì)這么巧？并購(gòu)之前，業(yè)績(jī)很好，并購(gòu)之后業(yè)績(jī)更好，好到可以讓寶塔實(shí)業(yè)順利保殼，就是在并購(gòu)前與并購(gòu)之后中間這5個(gè)月的空檔期莫名虧損？

但寶塔實(shí)業(yè)要盈利，還需要更多的運(yùn)作。首先當(dāng)?shù)卣l(fā)力，補(bǔ)助2083.55萬(wàn)元。其次，公司收到訴訟賠償款1475萬(wàn)元、訴權(quán)轉(zhuǎn)讓收益438.53萬(wàn)元。

兩筆訴訟收益非常關(guān)鍵，也非常離奇。

上文提到，2016年12月23日，公司將所持機(jī)械公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給勤昌軸承，并收到大部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款，且已經(jīng)完成工商變更登記手續(xù)。此后寶塔實(shí)業(yè)并未收到勤昌軸承剩余款項(xiàng)的支付安排。2017年5月，勤昌軸承提出解約，此后終止協(xié)議繼續(xù)履行。且勤昌軸承同意支付違約賠償金1475萬(wàn)元，并將機(jī)械公司100%股權(quán)盡快轉(zhuǎn)回至寶塔實(shí)業(yè)，這筆違約賠償金被確認(rèn)為寶塔實(shí)業(yè)2017年度的營(yíng)業(yè)外收入。而勤昌軸承與西北軸承有淵源，勤昌軸承的前身是西北軸承前大股東西軸集團(tuán)旗下的西北軸承廠青銅峽分廠，始建于1972年，2003年被上海勤昌軸承有限公司收購(gòu)并重組。

常柴銀川柴油機(jī)有限公司（下稱“常銀公司”）于2004年11月23日起非法占用使用寶塔實(shí)業(yè)名下土地，為了維護(hù)合法權(quán)益，公司于2017年3月提出訴訟請(qǐng)求，根據(jù)判決書(shū)判決：常銀公司于判決書(shū)生效之日起十日內(nèi)向公司支付自2004年11月23日至2017年6月22日占用公司土地期間的占用使用費(fèi)1431.77萬(wàn)元，并自2017年6月23日起按單位面積土地占用使用費(fèi)18.3元/m2/年向公司支付實(shí)際占用期間的相應(yīng)費(fèi)用。也就是說(shuō)，常銀公司非法占用使用寶塔實(shí)業(yè)的土地十余年，但寶塔實(shí)業(yè)一直到了2017年才恍然大悟。

而寶塔實(shí)業(yè)為進(jìn)一步優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，改善財(cái)務(wù)狀況，擬將常銀公司所支付的土地占用使用費(fèi)（租金）等（下稱“債權(quán)”）1474.19萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給北京中融匯亞資產(chǎn)管理有限公司（下稱“中融匯亞”）。截至2017年年末，公司收到了中融匯亞支付的轉(zhuǎn)讓款450萬(wàn)元，并將其確認(rèn)為2017年度的營(yíng)業(yè)外收入。

經(jīng)過(guò)一番操作，寶塔實(shí)業(yè)全年終于扭虧為盈，盈利1874.25萬(wàn)元。

2018年動(dòng)蕩之年

寶塔實(shí)業(yè)在2018年又開(kāi)始虧損。上半年，扣非凈利潤(rùn)虧損1196.61萬(wàn)元;全年預(yù)計(jì)虧損9000萬(wàn)元至1.1億元，2019年一季度也預(yù)計(jì)虧損。

一批高層管理人員相繼辭職。到了11月16日，公安機(jī)關(guān)通報(bào)公司實(shí)際控制人孫珩超涉嫌刑事犯罪。12月，公司實(shí)際控制人孫珩超因涉嫌票據(jù)詐騙罪;監(jiān)事王高明因涉嫌違規(guī)出具金融票證罪被銀川市公安局逮捕，目前案件正在進(jìn)一步偵辦中。

2018年10月至2019年2月，因合同糾紛，寶塔石化所持公司股份4.05億股先后被輪候凍結(jié)。

寧夏回族自治區(qū)政策性紓困基金（下稱“紓困基金”）向?qū)毸?shí)業(yè)提供5000萬(wàn)元流動(dòng)資金支持，并通過(guò)寧夏銀行向公司提供委托貸款5000萬(wàn)元。這樣的舉措是否能救寶塔實(shí)業(yè)于危難中，還有待觀察。

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明：本人不持有文中所提及的股票