51Talk持續(xù)虧損 盈利沒(méi)有時(shí)間表

趙正

2019年6月14日，國(guó)內(nèi)第一家登陸紐交所的在線教育平臺(tái)51Talk（COE.N）公布了2019年第一季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示：2019年第一季度51Talk現(xiàn)金收入4.525億元，同比增長(zhǎng)27.4%，公司凈營(yíng)收3.23億元，同比增長(zhǎng)23%，凈虧損為5950萬(wàn)元，同比下降55.1%。對(duì)于一季度的財(cái)報(bào)表現(xiàn)，51Talk方面認(rèn)為，聚焦核心業(yè)務(wù)菲教青少一對(duì)一的戰(zhàn)略卓有成效，從一二線城市拓展到三四線城市，低線城市的占比持續(xù)擴(kuò)大。然而，51Talk上市三年來(lái)，盡管營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但是虧損卻沒(méi)有相應(yīng)減少，離真正的盈利則還有相當(dāng)長(zhǎng)一段路要走。

事實(shí)上，上市三年的51Talk依然沒(méi)有擺脫虧損的陰影，盡管虧損有所收窄，但是離規(guī)?；€是距離遙遠(yuǎn)。對(duì)于51Talk而言，上市或許并不是一件好事，就好比“家丑外揚(yáng)”一般，每個(gè)季度都要公布一次虧損的數(shù)據(jù)。但對(duì)于一個(gè)靠不斷融資才走到今天的在線教育企業(yè)，上市又成為必須走的一步，即便是流血上市也必須上。

《商學(xué)院》記者就股價(jià)下跌、市值縮水、盈利等問(wèn)題向51talk發(fā)去了采訪提綱，51talk方面回復(fù)稱：“目前51Talk股價(jià)低迷的原因是外部國(guó)際環(huán)境因素導(dǎo)致的投資人對(duì)幾乎所有中概股都保持保守觀望態(tài)度?！北M管51Talk業(yè)績(jī)不佳，但其明確表示短期內(nèi)不會(huì)私有化。

不成功的轉(zhuǎn)型之路

51talk在紐交所上市之后，2016年、2017年持續(xù)虧損，其中2017年虧損高達(dá)5.8億元，而且隨著營(yíng)收規(guī)模的增加，虧損也在持續(xù)的增加，從而帶上“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的魔咒。教育行業(yè)資深人士李宇軒認(rèn)為，51talk采用的“一對(duì)一”的在線教育的模式，本身獲客成本非常高，這是其營(yíng)銷(xiāo)成本居高不下的主要原因。

面對(duì)虧損的持續(xù)擴(kuò)大，業(yè)績(jī)?cè)絹?lái)越難看，51talk也看到了菲律賓外教給品牌帶來(lái)的問(wèn)題，以及不佳的口碑帶來(lái)的隱患。于是，2017年6月，在上市一周年的時(shí)候51talk推出高端教育品牌——哈沃美國(guó)小學(xué)，全部聘用歐美老師在線授課。但是，51talk的轉(zhuǎn)型并不容易，推出高端品牌的時(shí)機(jī)比較晚，彼時(shí)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高端在線英語(yǔ)的市場(chǎng)已經(jīng)幾乎沒(méi)有空間。

51talk的轉(zhuǎn)型并不成功，不到一年時(shí)間，51talk就開(kāi)始重新推出主打低價(jià)的菲律賓外教的課程，哈沃美國(guó)小學(xué)在目前整個(gè)51talk的收入中僅占3%，51talk方面給出的理由是毛利率過(guò)低。

進(jìn)入2018年，51Talk的戰(zhàn)略再次發(fā)生變化。3月初，51talk推出全新的品牌戰(zhàn)略，宣布51Talk品牌未來(lái)將只做在線青少兒英語(yǔ)業(yè)務(wù)，專注于K12市場(chǎng)，而成人英語(yǔ)業(yè)務(wù)將由“無(wú)憂英語(yǔ)”品牌繼續(xù)進(jìn)行承載。不到一年時(shí)間，51Talk又重新對(duì)菲律賓外教英語(yǔ)的內(nèi)容進(jìn)行重點(diǎn)包裝和推廣。

最近一年來(lái)，盡管51Talk菲教青少一對(duì)一業(yè)務(wù)拓展低線市場(chǎng)，渠道下沉策略起到了不錯(cuò)的效果，虧損額在緩慢的縮減。但是多位業(yè)內(nèi)人士并不認(rèn)為菲教青少一對(duì)一就能讓51Talk扭虧為盈。

“51Talk上市后募集的資金都投入到課程研發(fā)和技術(shù)研發(fā)，確保長(zhǎng)期發(fā)展的后勁，51Talk相信K12業(yè)務(wù)有非常大的潛力和發(fā)展空間，所以未來(lái)會(huì)選擇聚焦在當(dāng)前業(yè)務(wù)，短期內(nèi)不會(huì)考慮并購(gòu)或者投資其他教育機(jī)構(gòu)。”51Talk方面對(duì)《商學(xué)院》記者表示。

為什么流血上市

2016年5月，51Talk向紐交所遞交招股書(shū)，6月10日，在紐交所正式掛牌，成為國(guó)內(nèi)第一家在海外上市的在線教育機(jī)構(gòu)。

51Talk的上市盡管在在線教育領(lǐng)域具有里程碑的意義，但是卻沒(méi)有獲得美國(guó)資本市場(chǎng)的青睞，開(kāi)盤(pán)當(dāng)天51Talk的股價(jià)就跌破了發(fā)行價(jià)，徘徊在19美元左右，成交量?jī)H僅突破100萬(wàn)股，交易并不活躍。

事實(shí)上，在外界看來(lái)，2016年并非最佳上市的時(shí)機(jī)，當(dāng)年可謂資本寒冬，但是51Talk依然在外界不被看好的情況下，堅(jiān)持在紐約證券交易所上市。這就得從51Talk的融資說(shuō)起。

2013年6月28日，51Talk獲得徐小平的真格基金的20萬(wàn)美元天使輪投資；隨后就獲得DCM的 A輪投資，融資金額為200萬(wàn)美元；2013年7月，51Talk獲得順為、YY、DCM的770萬(wàn)美元B輪投資；2014年7月，又獲得由紅杉資本領(lǐng)投，順為基金和DCM跟投的C輪融資，融資金額為2820萬(wàn)美元；2015年8月，獲得DCM、順為等投資的2000萬(wàn)美元D輪融資。

從2013年到2015年的短短兩年多時(shí)間里，51Talk的融資之路頗為順暢，從天使輪融資一直融資到D輪，經(jīng)歷了多達(dá)五輪融資，作為私募融資基本已經(jīng)走到了盡頭，一般而言，風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)周期大致為3～5年，這也就是為什么51Talk自身業(yè)績(jī)不佳，上市大環(huán)境也不理想的情況下，堅(jiān)持在美國(guó)上市的原因。

根據(jù)當(dāng)年51Talk的招股書(shū)顯示，2013年、2014年和2015年的營(yíng)收分別為2170萬(wàn)元、5220萬(wàn)元和1.547億元，盡管51Talk的營(yíng)收每年都保持較高的增長(zhǎng)速度，但是虧損也一直在擴(kuò)大，招股書(shū)顯示，2013年、2014年和2015年51Talk的虧損分別為1780萬(wàn)元、1.117億元和3.271億元，虧損額甚至遠(yuǎn)超營(yíng)收，這樣的業(yè)績(jī)?cè)诿绹?guó)上市，破發(fā)基本都在預(yù)料當(dāng)中。

但是51Talk在接受《商學(xué)院》記者的采訪中表示，2016年公司上市前，預(yù)計(jì)現(xiàn)金收入達(dá)9億元人民幣，認(rèn)為從公司管理上已經(jīng)達(dá)到比較成熟的階段，選擇上市能夠幫助公司更加快發(fā)展。51Talk方面認(rèn)為，在美股上市幫助公司提升了品牌知名度，管理制度以及流程方面更加嚴(yán)格有效，也更容易吸引和保留人才。

盡管中國(guó)的教育企業(yè)在海外市場(chǎng)長(zhǎng)期被低估，股價(jià)低迷，但依然有這么多的教育機(jī)構(gòu)前赴后繼的奔赴海外上市。北京銀杉科創(chuàng)投資管理中心合伙人張偉明表示，由于教育企業(yè)民辦非企業(yè)法人的自然屬性和非營(yíng)利性的定位等政策因素，導(dǎo)致教育企業(yè)在A股市場(chǎng)IPO長(zhǎng)期受阻，因此，在美國(guó)、香港上市成為國(guó)內(nèi)教育企業(yè)的首選。

“在美國(guó)資本市場(chǎng)，盈利指標(biāo)并非上市條件，許多科技初創(chuàng)型企業(yè)很有可能在想要上市之時(shí)尚未實(shí)現(xiàn)盈利，但如果預(yù)計(jì)成長(zhǎng)性好仍可選擇在美上市?！睆垈ッ鞅硎?。

在美國(guó)資本市場(chǎng)，盈利指標(biāo)并非上市條件，許多科技初創(chuàng)型企業(yè)很有可能在想要上市之時(shí)尚未實(shí)現(xiàn)盈利，但如果預(yù)計(jì)成長(zhǎng)性好仍可選擇在美上市。