7月基金配置策略： 價值與成長兼顧

楊陽

6月，A股市場前期受經(jīng)濟(jì)基本面偏弱及貿(mào)易戰(zhàn)再起的恐慌情緒擾動，再創(chuàng)4月以來新低，但隨后的談判重啟，帶領(lǐng)指數(shù)震蕩走高。金融市場整體而言，債券市場小幅震蕩，商品市場中，油價U型反轉(zhuǎn)。權(quán)益市場中，港股和美股漲幅也較好。

展望7月，國內(nèi)權(quán)益市場方面。國金證券表示，階段市場雖有積極信號釋放，但潛在風(fēng)險因素仍將形成制約，尤其是基本面回落的預(yù)期，使得市場缺乏持續(xù)上行的驅(qū)動力，在等待更為明確的好轉(zhuǎn)因素之際，對于基金投資，更多從持倉結(jié)構(gòu)上進(jìn)行應(yīng)對，把握震蕩市場中的阿爾法收益。

6月股票市場震蕩走高

股票類資產(chǎn)方面，月初在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱及避險情緒升溫的背景下，上證指數(shù)再創(chuàng)4月以來新低；但隨著地方政府專項債資金允許投資于項目資本金等制度的推出，指數(shù)在基建板塊的帶動下震蕩走高；同時中美兩國元首通話緩解了市場對貿(mào)易摩擦再度升級的擔(dān)憂，疊加A股如期納入富時羅素指數(shù)體系以及滬倫通的正式啟動，促使反彈行情得以延續(xù)，全月中證全指累計漲幅為2.92%。海外方面，美聯(lián)儲6月議息會議傳遞出的鴿派信號強化了市場對于降息將至的預(yù)期，疊加中美元首通電話及貿(mào)易談判再度開啟的消息，共同提振了全球投資者情緒，標(biāo)普500指數(shù)月漲幅達(dá)6.89%，同時恒生指數(shù)亦有不俗表現(xiàn)，其月度漲幅為6.10%。

債券類資產(chǎn)方面，6月經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)承壓，流動性整體充裕，同時外部宏觀環(huán)境同樣利好債市，但債券市場整體震蕩，利率債收益率下行幅度有限；此外市場對于流動性分層擔(dān)憂依然存在，導(dǎo)致信用利差整體走闊，高等級短端信用債收益率有所下行。具體來看，6月中債綜合凈價指數(shù)小幅上行0.24%，其中國債總指數(shù)及政策性銀行債指數(shù)月度漲幅分別為0.32%和0.33%，而中債信用債總指數(shù)月度小幅上漲0.05%，相比之下利率債表現(xiàn)相對更優(yōu)。此外，受權(quán)益市場階段上行帶動，6月中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)累計上行1.26%。

商品市場方面，隨著美聯(lián)儲流露鴿派立場，市場預(yù)期7月降息窗口打開，美元開始走弱、10年期美債收益率從去年底的高點3.24%下跌124bp，使得作為非生息資產(chǎn)的黃金吸引力大增，開啟了一輪牛市反轉(zhuǎn)。不過，6月底美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話令市場降息預(yù)期降溫，基本面利空疊加持續(xù)大幅上揚后的技術(shù)性回調(diào)需求，引發(fā)金價在月末下跌，全月COMEX黃金累計漲幅為7.73%。而原油方面，6月中旬以來，因美國和伊朗緊張局勢升級威脅石油供應(yīng)、美聯(lián)儲降息預(yù)期升高，國際油價開啟了U型反轉(zhuǎn)，WTI原油月度漲幅達(dá)8.78%，在各大類資產(chǎn)中表現(xiàn)突出。

7月兼顧成長與價值

國金證券分析師表示，7月份國內(nèi)權(quán)益市場方面，要注重性價比，價值與成長兼顧。首先，短期政策催化、長線資金入市、全球?qū)捤深A(yù)期再起等積極因素帶動市場反彈，但中期來看潛在風(fēng)險因素仍制約投資者偏好，尤其是在當(dāng)前尚未看到經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，市場缺乏持續(xù)上行的驅(qū)動力。在等待市場明朗化的階段，基金組合以底倉型品種為主，立足中長期業(yè)績管理能力，對于業(yè)績持續(xù)較好且風(fēng)險控制能力較強的基金進(jìn)行關(guān)注。且從市場主線來看，驅(qū)動股票市場的核心因素將回歸盈利，注重公司基本面、具備突出選股能力的基金經(jīng)理及產(chǎn)品仍是組合重要的底倉配置。其次，在風(fēng)格搭配上適當(dāng)均衡，與此同時，符合產(chǎn)業(yè)升級、具備政策紅利的優(yōu)質(zhì)科技成長股亦具備投資價值。盡管科技股的趨勢性機會還需等待產(chǎn)業(yè)周期的爆發(fā)，但短期來看，放開創(chuàng)業(yè)板重大重組以及鼓勵新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)的上市在政策上給予科技股相關(guān)支持，同時疊加科創(chuàng)板的帶動效應(yīng)，優(yōu)質(zhì)龍頭的投資機會值得關(guān)注。最后，雖中美貿(mào)易摩擦短期取得階段性進(jìn)展，但國內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期逐漸回落，上市公司基本面尚未出現(xiàn)明顯的積極信號，且政策未見明顯放松。但中長期來看，市場再度上行的動力在逐漸累積，政策面與基本面蹺蹺板作用引發(fā)的邊際變化值得關(guān)注。

債市方面，短期內(nèi)債券市場大概率維持震蕩走勢，在基金篩選上仍建議立足管理人自上而下投資能力作為篩選主線，并根據(jù)短期市場判斷進(jìn)行風(fēng)格選擇；同時建議在投資風(fēng)格選擇上注重匹配投資者投資目標(biāo)及風(fēng)險偏好進(jìn)行精細(xì)化篩選。QDII基金方面，短期內(nèi)全球金融市場的高波動性恐將成為新常態(tài)，投資者需通過提升自身投資組合的確定性來應(yīng)對外界的不確定性。具體而言，投資者應(yīng)以長期視角看待QDII投資，不應(yīng)關(guān)注追漲殺跌的短期變化，避免逐利動機參與；投資組合保持分散化、多元化，降低資產(chǎn)之間相關(guān)性，通過提升組合穩(wěn)定性和風(fēng)險分散能力來應(yīng)對多變的全球宏觀環(huán)境。

優(yōu)質(zhì)基金篩選

在7月基金配置建議上，國金證券表示，權(quán)益類產(chǎn)品在保持風(fēng)格整體平衡的基礎(chǔ)上，可以向靈活型上側(cè)重。其中，易方達(dá)新經(jīng)濟(jì)偏好成長且部分持倉較為靈活，南方優(yōu)選成長、交銀新成長以及華安科技動力側(cè)重價值成長風(fēng)格，且風(fēng)險控制能力較強；農(nóng)銀匯理策略精選、中歐時代先鋒、工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)投資靈活度較高，對行業(yè)輪動有較強的把握能力；匯添富價值精選相對均衡，基金的風(fēng)格穩(wěn)??；富國創(chuàng)新科技側(cè)重成長股投資，對科技股有不錯的把握。固定收益類產(chǎn)品占據(jù)10%的比例，關(guān)注易方達(dá)增強回報。

絕對收益靈活型組合可關(guān)注鴻德優(yōu)選成長為成長風(fēng)格基金，基金經(jīng)理風(fēng)格相對穩(wěn)?。恢袣W潛力價值基金價值風(fēng)格顯著且穩(wěn)定，分散投資、風(fēng)險收益優(yōu)勢明顯；大成中小盤側(cè)重成長風(fēng)格同時靈活度較高等優(yōu)質(zhì)基金。