合興包裝：行業(yè)需求有望修復

合興包裝（002228）：從需求端來看，關稅加征直接影響瓦楞紙包行業(yè)下游直接對美出口的終端產(chǎn)品，對出口形成沖擊將直接影響包裝企業(yè)訂單量。包裝行業(yè)下游產(chǎn)品出口占比估測在15%-25%之間，我國對美出口占總出口量比重自17年末的20%下降至16%左右。當前對美出口2000億美元商品關稅已提升至25%，基于最悲觀假設，19年包裝行業(yè)需求增速將下滑2%。18年行業(yè)平均增速為5%以上，龍頭企業(yè)增速10%以上，預計19年行業(yè)仍將維持3%以上增速，行業(yè)龍頭在集中度提升趨勢對沖下仍將維持雙位數(shù)增速。中美重啟經(jīng)貿磋商，宣布不再對中國出口產(chǎn)品加征新關稅，同時將就具體問題進一步討論，認為以上信號將帶來預期提振，瓦楞紙包行業(yè)需求有望得到修復。

瓦楞紙包裝行業(yè)規(guī)模增速穩(wěn)健，主要驅動因素為人均消耗量提升、線上購物增長及政府有利政策指引。我國瓦楞紙包裝人均消費量遠低于日、美等國家，提升空間幾乎有一倍以上；快遞業(yè)務成為瓦楞紙包裝行業(yè)規(guī)模提升的重要增量，根據(jù)瓦楞紙箱占快遞業(yè)務量比重27.49%測算，快遞業(yè)務每年可帶來瓦楞紙箱增量需求約30億件。同時基于瓦楞紙包裝93%成分為綠色可再用，符合我國低碳循環(huán)經(jīng)濟及節(jié)能、減排的目標，在環(huán)保要求趨嚴情況下，替代效應拉動行業(yè)需求提升。

操作策略：公司圍繞瓦楞包裝業(yè)務扎實穩(wěn)步推進，投資者可適當關注。