低價(jià)股：狂歡之后陷深淵 投資風(fēng)險(xiǎn)莫忽視

回想一季度，尤其是春節(jié)過后的二月份與三月份，“垃圾股”暴漲，業(yè)績爆雷指數(shù)（8841183）一度領(lǐng)漲各大指數(shù)。但上半年已過，“垃圾股”股群體經(jīng)歷了一波火箭升空式的上漲之后，原形畢露，遭遇了一場瀑布?jí)嬔率降南碌纬闪艘慌蛢r(jià)股。

低價(jià)股指數(shù)（8841135）顯示，該指數(shù)去年收于856.54點(diǎn)，今年1月先揚(yáng)后抑低見825.49點(diǎn)后，開啟了一段為期50個(gè)交易日的飆升行情，最高見到了1235.52點(diǎn)，區(qū)間漲幅49.67%。從4月18日起，該指數(shù)急轉(zhuǎn)直下，至6月20日低見677.89點(diǎn)，41個(gè)交易日跌幅45.13%。此后，隨著股市緩慢攀升，低價(jià)股指數(shù)亦回升到了733.25點(diǎn)，最終，上半年累計(jì)漲幅為-14.39%。

低價(jià)股還有春天嗎？

在港股市場上，價(jià)格低于1元就只能以“分”作為計(jì)價(jià)單位的股票，這類股票俗稱“仙股”，A股市場也沿用同樣的俗稱。這幾年，A股市場不僅在交易規(guī)則上越來越完善和成熟，市場參與資金與主體也開始有了變化，由此帶來的盈利模式也有了翻天覆地的變化，以往一些大膽資金屢試不爽的低價(jià)股投資邏輯也同樣發(fā)生了重大變化。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月2日收盤，兩市共有ST股146只，退市整理板塊有3只個(gè)股，我們所統(tǒng)計(jì)得到的51只低價(jià)股（以2元/股以下為標(biāo)準(zhǔn)）也囊括了這兩個(gè)板塊當(dāng)中的大批個(gè)股，即34只ST股以及全部退市整理板塊個(gè)股。

三只退市整理板塊個(gè)股和金亞科技（300028）一起組成了A股的“仙股組合”。此外，*ST雛鷹（002477）、*ST保千（600074）、*ST凱迪（000939）只需一個(gè)跌停板（漲跌幅5%）就將步入仙股行列。

此前，A股已有中弘股份觸及面值退市的風(fēng)險(xiǎn)，且在退市整理期內(nèi)，中弘股份的股票價(jià)格還下跌至0.2元的水平，創(chuàng)出了當(dāng)時(shí)A股市場的最低價(jià)格水平。然而，中弘股份創(chuàng)出的最低價(jià)格目前已經(jīng)被退市海潤（600401）刷新，而近期退市海潤的最低股票價(jià)格更是低至每股0.12元，這在以前的市場環(huán)境下是無法想象的事情。（見表一）

根據(jù)交易規(guī)則，如果上市公司連續(xù)20個(gè)交易日的每日收盤價(jià)均低于每股面值，那么將會(huì)觸及終止上市的風(fēng)險(xiǎn)，一旦股票價(jià)格觸及面值退市的條件，則大概率觸及終止上市的風(fēng)險(xiǎn)，而投資者則需要趕在退市整理期前拋售股份，防止股票進(jìn)入退市整理期后發(fā)生價(jià)格非理性下行的風(fēng)險(xiǎn)。

強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱，這是近期A股市場的真實(shí)寫照。然而對于一些投資者來說，往往會(huì)產(chǎn)生“股價(jià)越高風(fēng)險(xiǎn)越大、股票價(jià)格越低風(fēng)險(xiǎn)越小”的投資幻覺。實(shí)際上，需要區(qū)別看待，近年來股價(jià)得以迭創(chuàng)新高的上市公司，實(shí)際上都離不開基本面好轉(zhuǎn)或盈利能力提升的刺激影響，而特定資金鎖定籌碼對上市公司股價(jià)的影響更為顯著。對于低價(jià)股，除非極端市場環(huán)境產(chǎn)生錯(cuò)殺的因素，否則將長期處于價(jià)格很低的狀態(tài)，要么屬于基本面與盈利能力持續(xù)惡化的性質(zhì)，要么就屬于問題類上市公司等性質(zhì)。從表一中今年以來的漲跌幅與二季度以來的漲跌幅對比看，絕大多數(shù)個(gè)股二季度都是殺跌狀態(tài)，某些個(gè)股甚至將一季度的漲幅全部抹去或更多，與貴州茅臺(tái)（600519）、五糧液（000858）等迭創(chuàng)新高的績優(yōu)股形成鮮明的對比。

多年來，對于低價(jià)股尤其是超低價(jià)股，除了在牛市初期或單邊上漲趨勢行情中容易獲得炒作的機(jī)會(huì)外（例如今年一季度），其余多數(shù)時(shí)間都處于價(jià)格低迷的狀態(tài)，而對于一元股上市公司，稍有不慎可能會(huì)觸及到面值退市的風(fēng)險(xiǎn)，若不及時(shí)止損，在退市整理期內(nèi)可能會(huì)導(dǎo)致持股市值非理性縮水，而這往往也是不少投資者容易忽略的問題。

與港股市場相比，A股市場本身具有一定的流動(dòng)性優(yōu)勢，不至于像港股市場部分上市公司發(fā)生流動(dòng)性枯竭的問題，對于低價(jià)股或者仙股投資者來說，這本來是逃出這類問題股的天然優(yōu)勢，但一些非理性的投資者反而盲目“抄底”，與政策對賭，前些年可能還有不錯(cuò)的套利空間，但時(shí)至今日，政策的完善及執(zhí)法的趨嚴(yán)，這類套利空間已經(jīng)越來越狹窄。

政策松綁也無法扭轉(zhuǎn)趨勢

6月21日，隨著上市公司并購重組政策松綁，A股市場的殼資源股迎來了一波久違的大漲。然而行情并未延續(xù)，“一夜情”似的大漲并不能將“垃圾股”的趨勢扭轉(zhuǎn)。

6月29日，中國證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部副主任劉連起表示，重組新規(guī)征求意見稿出臺(tái)以后，也引發(fā)了市場很大的關(guān)注，有聲音指“借殼政策的松綁會(huì)讓績差股雞犬升天”，認(rèn)為殼公司價(jià)值又回歸了。實(shí)際上，完善并購重組并不是放任惡意“炒殼”，從嚴(yán)監(jiān)管下，績差股雞犬升天的情況很難再現(xiàn)。此次修訂的出發(fā)點(diǎn)是通過調(diào)整相關(guān)制度，完善資本市場退出渠道和出清方式，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，所謂“鼓勵(lì)炒殼”的說法完全是誤讀。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月2日收盤，兩市共有259只個(gè)股總市值低于或等于20億元，這其中有10只個(gè)股總市值低于10億元。這259只個(gè)股包含60只ST股和3只退市整理板塊個(gè)股，其中股價(jià)低于2元的有18只。顯然，這18只個(gè)股我們需要特別注意投資風(fēng)險(xiǎn)。（見表二）

表二18只個(gè)股中，除了業(yè)績報(bào)告難產(chǎn)的華澤退（000693）、*ST長生（002680）以及業(yè)績有所改觀的眾和退（002070）、*ST大控（600747）外，*ST斯太（000760）和*ST中捷（002021）凈利潤同比錄得增長，而其它個(gè)股營收和凈利潤全部為負(fù)增長。

然而，我們發(fā)現(xiàn)上述個(gè)股除了漲停的交易日外，每天的成交金額依然少則數(shù)百萬元，多則數(shù)千萬元，說明參與博弈的投資者仍多。這里我們對幾家典型的公司特別提示一下風(fēng)險(xiǎn)。

退市海潤、華澤退、眾和退：三家公司股票已于2019年5月27日進(jìn)入退市整理期交易三十個(gè)交易日，退市整理期漲跌幅限制10%，如不考慮全天停牌因素，預(yù)計(jì)最后交易日期為2019年7月8日。退市整理期屆滿后五個(gè)交易日內(nèi)，上交所或深交所將對公司股票予以摘牌，公司股票終止上市。筆者注意到這三家公司近日成交金額顯著放大，尤其是6月25日，成交額均達(dá)到數(shù)千萬元，上演末日狂歡，退市日期將近，投資者勿接最后一棒。

金亞科技：金亞科技在IPO申報(bào)材料中虛增2008年、2009年1至6月營業(yè)收入，占當(dāng)期公開披露營業(yè)收入的47.49%、68.97%；虛增2008年、2009年1至6月利潤，分別占當(dāng)期公開披露利潤的85.96%、109.33%。深交所已正式啟動(dòng)對金亞科技的強(qiáng)制退市機(jī)制，這是繼欣泰電氣之后，A股的第二例因欺詐發(fā)行股票被強(qiáng)制退市的企業(yè)。

*ST歐浦：因違規(guī)擔(dān)保及公司生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)受到嚴(yán)重影響，預(yù)計(jì)在3個(gè)月以內(nèi)不能恢復(fù)正常，公司股票觸及其他風(fēng)險(xiǎn)警示的情形。公司已發(fā)現(xiàn)違規(guī)擔(dān)保金額合計(jì)約13.41億元，超過公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10%。歐浦智網(wǎng)為控股股東、實(shí)控人及其他方借款提供的違規(guī)擔(dān)保，合計(jì)擔(dān)保金額（不包含利息及其他）約8.29億元，占最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)比例的50.18%。公司商貿(mào)業(yè)務(wù)已基本停滯，倉儲(chǔ)和加工業(yè)務(wù)也出現(xiàn)縮減。然而，在連續(xù)30個(gè)跌停之后，6月12日起，該股成交量放出巨量，當(dāng)日成交1.13億元，幾乎為市值的10%，此后，日成交額持續(xù)保持在4000萬元以上。參與該股博弈的投資者，最后不要“偷雞不成蝕把米”。

*ST利源：2018年實(shí)現(xiàn)營收4.78億元，同比下滑84.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-40.4億元，同比下滑872.19%；2019年第一季度報(bào)實(shí)現(xiàn)營收4568.21萬元，同比下滑92.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損3.38億元，較上年同期由盈轉(zhuǎn)虧。

懷有“造車夢”的吉林富豪王民、張永俠夫婦是低端制造轉(zhuǎn)型的一個(gè)反面樣本。兩人控制的利源精制原本主營業(yè)務(wù)是鋁制品深加工。2015年，作為從鋁材供應(yīng)商向高端裝備制造商轉(zhuǎn)型的重要一步，利源精制宣布投資57億元建設(shè)沈陽利源軌道交通裝備項(xiàng)目。2017年，兩人以30億元身家登上福布斯富豪榜吉林省第五名。然而“造車夢”進(jìn)展的并不順利。不僅軌道交通裝備項(xiàng)目的實(shí)際投資額節(jié)節(jié)攀高，而且整車樣車試制時(shí)間屢次推遲一年有余，至今仍未試制。

2018年9月25日，利源精制公告顯示，公司債務(wù)違約已經(jīng)高達(dá)21.61億元，王民及其一致行動(dòng)人張永俠所持公司股份質(zhì)押，并被司法凍結(jié)及輪候凍結(jié)，軌道交通裝備經(jīng)營主體沈陽利源軌道交通裝備有限公司的廠房全部被查封。

其它未提示或者未在表格中顯示的個(gè)股，以*ST康得（002450）、ST康美（600518）等為代表，投資者同樣最好敬而遠(yuǎn)之。