A股市場：戰(zhàn)略上樂觀 戰(zhàn)術(shù)上謹(jǐn)慎

胡語文

考慮到短期市場波段的不確定性，從近期A股市場的2月份的收益率來看，已經(jīng)達到了近年的最大漲幅，所以，預(yù)計3月份市場會出現(xiàn)一定的調(diào)整。但是政策層面的改革動力仍會持續(xù)下去，預(yù)計科創(chuàng)板2季度加快推出，在經(jīng)歷3月市場的調(diào)整之后，二季度行情或仍然可期。

從中長線角度來看，金融市場尤其是中國股市在國家戰(zhàn)略的重心正逐步提升。打造中國金融強國的戰(zhàn)略意圖已經(jīng)非常明顯。從這一戰(zhàn)略出發(fā)，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將會提升市場優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的國際定價水平，放眼未來5年，我們預(yù)計，核心上市公司股權(quán)的價值增值空間或會遠大于同期核心城市房地產(chǎn)價格的上漲空間。建議從中長期投資的角度出發(fā)，加大金融資產(chǎn)配置比例。

供給側(cè)改革的目標(biāo)是為了提質(zhì)增效。過去10年金融行業(yè)大發(fā)展，尤其是股票市場融資規(guī)模擴張更快，融資規(guī)模的擴張速度遠大于企業(yè)盈利的增速，使得股票指數(shù)處于長期不漲的局面。當(dāng)下提出深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是非常有必要的，無疑具有戰(zhàn)略意義。對資本市場入口和出口會采取更加嚴(yán)格的措施來監(jiān)管，且未來資本市場違規(guī)成本會更高，因此，資本市場供給質(zhì)量會越來越好，市場治理的環(huán)境改善也會更加有利于資本市場長期發(fā)展。股市的前途當(dāng)然是非常光明的。

一方面，要化解目前市場供給質(zhì)量普遍較低的局面，未來需要加大退市力度；另一方面，嚴(yán)格執(zhí)法也會影響階段性市場的活躍度，如何處理執(zhí)法力度與股市交易活躍度之間的矛盾，既要打擊類似東方通信這樣的明顯的操縱股價的行為，又要激發(fā)市場活力，避免出現(xiàn)“水至清則無魚”。因此，執(zhí)法力度的把握實際上也是影響目前市場信號的重要影響因素。

最近監(jiān)管加強對上市公司異常并購的重視無疑是值得贊許的，這是A股供給側(cè)改革的重中之重，只有不斷提升上市公司的供給質(zhì)量，才會真正提升A股市場整體的投資價值，才能真真正正挽回中小投資者的信心。過往政策強調(diào)股票融資服務(wù)實體經(jīng)濟本身沒錯，但某些“財技高手”趁機渾水摸魚，將上市公司變成了大股東的提款機，他們通過包裝不良資產(chǎn)，注入大股東“有毒資產(chǎn)”，上市公司高位接盤的方式不斷掏空上市公司，還有一些通過關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)采購等方式，占用上市公司運營現(xiàn)金流，占用上市公司的資本金。

站在國家戰(zhàn)略的角度來看股市，A股市場在國家經(jīng)濟的核心地位已經(jīng)今非昔比。作為服務(wù)實體經(jīng)濟的重要工具，股市的健康發(fā)展關(guān)系到國家經(jīng)濟命脈的健康穩(wěn)定發(fā)展。要提升股市的服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，就必須解決股市的長期治理問題。毋庸置疑，隨著金融市場供給端質(zhì)量的不斷提升，金融資產(chǎn)的價值成長空間也會打開，加大金融資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略意義非常之大。未來幾年股票指數(shù)的持續(xù)上漲或許值得期待。

當(dāng)然，戰(zhàn)略上的樂觀，并不意味我們盲目認(rèn)為股市會一路上揚。指數(shù)的漲跌仍會出乎意料。正如證監(jiān)會易主席所言，必須敬畏市場、敬畏風(fēng)險。從戰(zhàn)略上看更加樂觀，但從戰(zhàn)術(shù)上看，也不可盲目樂觀，甚至應(yīng)該保持階段性謹(jǐn)慎。由于2月份所有核心指數(shù)接近或超過20%漲幅，我們預(yù)計，3月份市場調(diào)整概率較大。從操作層面而言，適合采取保守的策略。預(yù)計2019年仍屬于震蕩筑底階段，上半年行情好于下半年，隨著政策邊際的效應(yīng)逐步釋放，下半年市場的彈性將可能小于上半年，建議通過采取波段操作的方式來增加安全墊。