基于風(fēng)險視角的網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫價值評估研究

一、引 言

隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及和人們生活水平的提高，網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫在促進文化交流和經(jīng)濟發(fā)展方面發(fā)揮著越來越重要的作用。根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會的數(shù)據(jù)，截至2018年6月，我國互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量達(dá)到8.02億戶，互聯(lián)網(wǎng)市場年交易總額達(dá)到5萬億元，僅網(wǎng)絡(luò)作品直接交易就達(dá)到了6500億元。同時，網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫是網(wǎng)絡(luò)作品數(shù)據(jù)的集合，經(jīng)常會遇到需要判斷價值大小的經(jīng)濟事項，如交易定價、侵權(quán)賠償、版權(quán)交易、股權(quán)投資等。數(shù)據(jù)庫龐大的交易數(shù)量、時有發(fā)生的侵權(quán)行為以及大量的訂閱付費，對網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫及其作品的價值判斷有了迫切要求，以網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫為代表的網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)價值評估成為當(dāng)前評估理論界和實務(wù)界關(guān)注的焦點問題之一。

網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫的絕大部分資產(chǎn)屬于無形資產(chǎn)，可以參考無形資產(chǎn)的評估方法進行評估。目前，學(xué)界對無形資產(chǎn)價值評估方法取得了比較一致的觀點，Smith,G.V.［1］、董曉峰［2］、張志紅［3］等學(xué)者認(rèn)為采用收益法對無形資產(chǎn)價值進行評估比較可行。趙振洋、陳金歌［4］認(rèn)為收益法是將資產(chǎn)帶來的未來現(xiàn)金流進行折現(xiàn)求和，以此作為資產(chǎn)的價值，涉及的核心參數(shù)主要有收益額、折現(xiàn)率和收益期限。對收益額和收益期限，評估行業(yè)中形成了比較成熟和規(guī)范的做法，比較容易確定，其中收益額可以根據(jù)資產(chǎn)帶來的歷史收益，由資產(chǎn)利用發(fā)展趨勢進行預(yù)測，而收益期限則根據(jù)資產(chǎn)存續(xù)狀態(tài)、法律規(guī)定和技術(shù)壽命等因素確定，這兩個參數(shù)合理確定的可靠性較高。［5］而折現(xiàn)率被認(rèn)為是敏感而又不易確定的參數(shù)，李勝坤［6］對折現(xiàn)率進行過研究，認(rèn)為折現(xiàn)率本質(zhì)上是資產(chǎn)要求的報酬率，需要與資產(chǎn)帶來的現(xiàn)金流匹配使用，測算的方法主要有4種：行業(yè)平均收益率法、資本資產(chǎn)定價模型法、加權(quán)平均資本成本法和風(fēng)險累加法。行業(yè)平均收益率法是采用行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率作為資產(chǎn)折現(xiàn)率，等于行業(yè)中各個企業(yè)的平均凈利潤除以各個企業(yè)的凈資產(chǎn)價值，再求取其平均值作為收益率。資本資產(chǎn)定價模型法（CAPM）和加權(quán)平均資本成本法（WACC）主要用于企業(yè)價值評估，［7］［8］其中資本資產(chǎn)定價模型用于企業(yè)股權(quán)價值評估，它等于無風(fēng)險報酬率加上風(fēng)險報酬率，無風(fēng)險報酬率通常采用長期國債到期收益率確定，風(fēng)險報酬率由資產(chǎn)和市場的風(fēng)險相關(guān)系數(shù)與市場風(fēng)險溢價相乘來確定，但這兩個系數(shù)確定比較困難。［9］［10］胡曉明等通過對并購重組公司的風(fēng)險溢價進行測算，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)評估機構(gòu)得出的風(fēng)險報酬率結(jié)果存在差異。［11］加權(quán)平均資本成本法主要用于企業(yè)整體價值評估，它等于股權(quán)所要求的報酬率乘以股權(quán)所占的比重，加上債權(quán)所要求的報酬率乘以債權(quán)所占的比重，不適用于單項資產(chǎn)、單獨股權(quán)的價值評估。風(fēng)險累加法是將資產(chǎn)使用過程中的各種風(fēng)險進行分解，分別測算出各個風(fēng)險報酬率再進行累加，以此確定資產(chǎn)的折現(xiàn)率，這種方法需要辨析資產(chǎn)在使用過程中的各種風(fēng)險，主觀性比較強，需要較為豐富的實踐經(jīng)驗。王煒［12］通過比較發(fā)現(xiàn)，采用累加法模型和資本資產(chǎn)定價模型（包括加權(quán)平均資本成本模型）得出的折現(xiàn)率相差不大，并探索得出無形資產(chǎn)折現(xiàn)率由無風(fēng)險報酬率、無形資產(chǎn)載體風(fēng)險報酬率和無形資產(chǎn)特有風(fēng)險報酬率三部分組成，該模型本質(zhì)上是資本資產(chǎn)定價模型，屬于該模型的擴展。

通過以上的分析可以看出，采用這幾種方法對網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫資產(chǎn)折現(xiàn)率進行確定，都存在一定的局限性。行業(yè)平均收益率法過于寬泛，沒有體現(xiàn)出單個網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫的風(fēng)險特征；資本資產(chǎn)定價模型中的參數(shù)和市場風(fēng)險溢價較難確定，主觀性較強；加權(quán)平均資本成本模型只適用于企業(yè)價值的折現(xiàn)率求值，且有時也會涉及參數(shù)和市場風(fēng)險溢價的測算，不確定性較大；累加法可以明確區(qū)分風(fēng)險的來源和性質(zhì)，但在具體判斷時難度會較大，沒有可以判斷的依據(jù)。因此，需要探究結(jié)合網(wǎng)絡(luò)環(huán)境特點的數(shù)據(jù)庫折現(xiàn)求取方法，為合理確定網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫價值提供可靠的參數(shù)依據(jù)。

綜上所述，本文將闡述網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫價值評估收益法的運用，重點探究折現(xiàn)率測算問題。這里將綜合累加法和行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率法，采用層次分析法和集值統(tǒng)計相結(jié)合的方法，確定網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫價值評估的折現(xiàn)率，并根據(jù)風(fēng)險構(gòu)成的關(guān)系，將網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫的報酬率看成由三部分構(gòu)成：一是無風(fēng)險報酬率，這是折現(xiàn)率的基礎(chǔ)，即所有資產(chǎn)在使用過程中，都會要求有無風(fēng)險的回報率；二是網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的風(fēng)險溢價率，網(wǎng)絡(luò)行業(yè)顯然有高于無風(fēng)險報酬率的收益率，這部分風(fēng)險溢價率是網(wǎng)絡(luò)行業(yè)所要求的、高于無風(fēng)險部分的報酬率；三是某個網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫特有的風(fēng)險報酬率，這是由于不同網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫因規(guī)模、消費者等不同而獨特存在的風(fēng)險。網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫的風(fēng)險，比較難以確定的也是這部分風(fēng)險，將這部分風(fēng)險單獨進行計量，可以體現(xiàn)單個數(shù)據(jù)庫特有的風(fēng)險報酬率。將這三部分的報酬率累加作為網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫的折現(xiàn)率，并將該折現(xiàn)率作為參數(shù)代入收益法評估公式中，可以合理評估出網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫的價值。

二、網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫價值評估特點及思路

（一）特點

網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫是將傳統(tǒng)作品數(shù)字化或者直接在計算機上生成數(shù)字化作品的集合，典型的數(shù)據(jù)庫有音樂數(shù)據(jù)庫、電影數(shù)據(jù)庫、期刊數(shù)據(jù)庫等，利用大數(shù)據(jù)及相關(guān)技術(shù)不斷實現(xiàn)企業(yè)價值增值。［13］數(shù)字化作品能夠給擁有者帶來經(jīng)濟收益且沒有實物形態(tài)，具有明顯的無形資產(chǎn)特征。網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫價值評估，除了具有一般資產(chǎn)評估的特點外，還需要結(jié)合網(wǎng)絡(luò)的具體環(huán)境進行分析，需要把握以下特點。

一是注重網(wǎng)絡(luò)環(huán)境的影響。數(shù)據(jù)庫存在于網(wǎng)絡(luò)環(huán)境中，影響網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫價值的因素與影響一般資產(chǎn)價值的因素存在顯著差異，最明顯的是評估時還需要考慮網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍廣、傳播速度快、復(fù)制成本低以及數(shù)據(jù)資源可選擇等特點。而一般資產(chǎn)考慮的是資產(chǎn)所依附的產(chǎn)品或者服務(wù)在現(xiàn)實社會中的影響因素，包括市場競爭、產(chǎn)品銷售、需求狀況等因素，不需要考慮網(wǎng)絡(luò)具有的輻射范圍廣、網(wǎng)絡(luò)信息交流順暢、網(wǎng)絡(luò)交易便捷等因素的影響。網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫更快速和便捷的特性，也是網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫更易獲得價值投資者青睞的原因。

二是需要關(guān)注數(shù)據(jù)庫自身條件。網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫價值大小與數(shù)據(jù)庫自身條件密切相關(guān)，不同的數(shù)據(jù)庫在作品類型、用戶對象、使用頻率等方面會存在較大差異，導(dǎo)致它們的價值也會不同。自身條件包括數(shù)據(jù)庫資源類型、作品數(shù)量、檢索方式、檢索速度、檢索準(zhǔn)確性、作品歷史跨度、下載速度、系統(tǒng)穩(wěn)定性與安全性等。這些因素都會影響消費者的下載和使用頻率，最終影響用戶數(shù)量，也會影響廣告商對數(shù)據(jù)庫的廣告投入，以及數(shù)據(jù)庫授權(quán)用戶數(shù)量等。這些都會影響到數(shù)據(jù)庫的服務(wù)收入，最終影響其價值。

三是注重數(shù)據(jù)庫的整體獲利能力。獲利能力是數(shù)據(jù)庫資產(chǎn)價值判斷的基礎(chǔ)，直接決定了數(shù)據(jù)庫價值的高低。數(shù)據(jù)庫的獲利來源包括用戶付費訂閱、單個作品下載、直接授權(quán)以及廣告收入等其他輔助收費項目，如果這些項目的收費高，則表示數(shù)據(jù)庫的獲利能力強，其價值就高，反之則價值低。所以，判斷數(shù)據(jù)庫的整體獲利能力是分析數(shù)據(jù)庫價值的前提。

（二）思路

對網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫進行價值評估，仍然采用收益現(xiàn)值法，即先評估出網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫帶來的預(yù)期收益，然后采用折現(xiàn)率進行折現(xiàn)求和，以此作為網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫的價值。這里的折現(xiàn)率將采用無風(fēng)險報酬率、網(wǎng)絡(luò)行業(yè)凈資產(chǎn)風(fēng)險溢價率和網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫特有風(fēng)險報酬率三者之和進行測算。無風(fēng)險報酬率一般采取長期國債到期收益率測算；網(wǎng)絡(luò)行業(yè)凈資產(chǎn)風(fēng)險溢價率采用市場上網(wǎng)絡(luò)公司的凈資產(chǎn)收益率，減去無風(fēng)險報酬率進行測算；網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫特有風(fēng)險報酬率是先將網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫價值實現(xiàn)過程中的風(fēng)險因素進行分解，采用層次分析法確定各類風(fēng)險的權(quán)重，然后根據(jù)經(jīng)驗確定這些風(fēng)險報酬率的取值范圍，最后采用集值統(tǒng)計的方法對風(fēng)險報酬進行修正，得出網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫的折現(xiàn)率。將折現(xiàn)率代入收益法公式，可以測算出網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫的價值。該思路的關(guān)鍵在于確定網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫特有的風(fēng)險報酬率。具體計算公式如式（1）、（2）和（3）所示。

式中，P為網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫價值，F(xiàn)i為網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫第i年獲得的收益，n為網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫預(yù)期收益年限，m為網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫使用過程中的風(fēng)險分類，R為網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫折現(xiàn)率，Rf為無風(fēng)險報酬率，Rh為網(wǎng)絡(luò)行業(yè)凈資產(chǎn)風(fēng)險溢價率，Rz為某個網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫修正后的特有風(fēng)險報酬率，Mini為某個網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫特有風(fēng)險報酬率的最小值，如果該值小于0，則取值0，Maxi為某個網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫特有風(fēng)險報酬率最大值，Zi為通過集值統(tǒng)計處理后的修正系數(shù)。

雖然層次分析法在確定各類風(fēng)險權(quán)重時操作較為簡單，但主觀性太強，無法衡量專家所給出評分判斷的準(zhǔn)確度，而集值統(tǒng)計不同于經(jīng)典統(tǒng)計，它在評分中給出的是一個模糊子集，可以減少專家的隨機誤差［14］，通過集值統(tǒng)計修正后得出的折現(xiàn)率，可以更合理地分析得出某個網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫的特有風(fēng)險報酬率，所以這里采用集值統(tǒng)計的方法進行修正。

三、網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫風(fēng)險評價指標(biāo)及權(quán)重的確定

（一）指標(biāo)的確定

網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫在運營與管理過程中會面臨各種風(fēng)險，網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫風(fēng)險評價指標(biāo)是確定風(fēng)險報酬率的基礎(chǔ)。本文在研究過程中，咨詢了包括數(shù)據(jù)庫公司、知識產(chǎn)權(quán)和評估公司方面的專家，討論后認(rèn)為數(shù)據(jù)庫的資產(chǎn)由數(shù)據(jù)庫硬件設(shè)施、數(shù)據(jù)庫軟件系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫內(nèi)容以及數(shù)據(jù)庫組織管理四個方面構(gòu)成，帶來風(fēng)險的因素主要是管理因素、技術(shù)因素、市場因素和法律因素，這4個因素構(gòu)成一級風(fēng)險指標(biāo)。經(jīng)過文獻梳理和專家的再次討論，對4個一級指標(biāo)進行分解，綜合構(gòu)建了15個二級指標(biāo)，各個指標(biāo)具體包含的內(nèi)容如表1所示。

（二）指標(biāo)權(quán)重的確定

指標(biāo)體系確定以后，采用專家打分的方法確定各個指標(biāo)的權(quán)重。具體過程為先確定目標(biāo)層、準(zhǔn)則層和方案層，然后確定各個層級的具體指標(biāo)，最后確定各個層級的具體權(quán)重。這里的目標(biāo)層為網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫風(fēng)險，準(zhǔn)則層分為價格、用戶數(shù)量和競爭力，方案層為網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫風(fēng)險的影響因素。構(gòu)建的層級及其指標(biāo)如圖1所示。

按照網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫價值形成過程中的風(fēng)險來源及程度，其權(quán)重確定過程如下：

1.構(gòu)建兩兩比較的判斷矩陣。邀請專家對同一層級的指標(biāo)之間相對于上一層級的各個指標(biāo)重要程度進行兩兩比較，采用Saaty提出的“1-9標(biāo)度方法”，即設(shè)置從1到9的數(shù)字，數(shù)字越大，代表重要程度越高。為了使比較更清晰，這里用數(shù)字1、3、5、7、9來表示同等重要、稍微重要、明顯重要、十分重要和極端重要，數(shù)字2、4、6、8作為介于上面相鄰數(shù)字的插入值，這樣得到了比較判斷值矩陣A=（λij）。

表1 網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫資產(chǎn)價值風(fēng)險指標(biāo)因素

2.計算特征向量和特征值。根據(jù)專家打分的結(jié)果，將準(zhǔn)則層對目標(biāo)層的比較矩陣A=（λij）n×n的列向量進行歸一化處理，得到矩陣tij，再將tij按照行相加得到si=∑tij，si歸一化處理后得到S=(s1,s2,s3)T，則特征向量中的元素為wi=si/∑si(i=1,2,3)，特征向量W=(w1,w2,w3)T，即特征向量為準(zhǔn)則層對目標(biāo)層的指標(biāo)單排序權(quán)重。計算結(jié)果如表2至表5所示。

3.對判斷矩陣進行一致性檢驗。根據(jù)各個判斷矩陣的特征向量，由公式AW=λW計算各個判斷矩陣的最大特征值λmax，一致性檢查指標(biāo)CI=，n為判斷矩陣的階數(shù)。一致性比率的計算公式為其中CI為一致性指標(biāo)，RI為平均隨機一致性指標(biāo)。當(dāng)CR＜0.1時，可認(rèn)為判斷矩陣的不一致在允許的范圍之內(nèi)，滿足一致性要求。通過計算，各個判斷矩陣均滿足一致性要求，計算結(jié)果見表2-5所示。

表2 準(zhǔn)則層對目標(biāo)層單排序與一致性檢驗結(jié)果

表3 方案層對準(zhǔn)則層價格的單排序與一致性檢驗結(jié)果

表4 方案層對準(zhǔn)則層用戶數(shù)量的單排序與一致性檢驗結(jié)果

表5 方案層對準(zhǔn)則層競爭力的單排序與一致性檢驗結(jié)果

4.確定各個指標(biāo)的權(quán)重值。將一級指標(biāo)中的各個單排序進行組合，可以得到一級指標(biāo)因素的各個指標(biāo)相對權(quán)重。管理因素、技術(shù)因素、市場因素、法律因素的權(quán)重計算分別為：

同理，二級指標(biāo)由各個判斷矩陣可以測算出各層指標(biāo)的相對權(quán)重，二級指標(biāo)的目標(biāo)層是各一級指標(biāo)的風(fēng)險，準(zhǔn)則層是價格、用戶數(shù)量和競爭力。將各層指標(biāo)權(quán)重進行組合，可得出總排序，計算結(jié)果如表1所示。

四、基于集值統(tǒng)計的特定風(fēng)險溢價修正系數(shù)的確定

在資產(chǎn)評估中，采用專家評分的方法對風(fēng)險進行度量是較為常見的方法，但該方法無法衡量專家判斷的準(zhǔn)確性，而集值統(tǒng)計是對實驗給出一個區(qū)間范圍，相對于確定數(shù)值而言，提高了準(zhǔn)確性，減少了專家判斷的隨機誤差。

（一）集值統(tǒng)計的計算方法

專家對網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫風(fēng)險進行評價時，對每一個指標(biāo)風(fēng)險的大小給出一個區(qū)間估計值，設(shè)定為k表示第k個專家給出的估計值表示風(fēng)險較小數(shù)值表示風(fēng)險較大數(shù)值，則如果選取≥N個專家進行評價，則可以得到≥N個判斷區(qū)間，形成一個集值統(tǒng)計序列：，將這N個判斷區(qū)間在評價集值軸上疊加，則某一指標(biāo)形成的分布落影分布函數(shù)X(u)為：

評價指標(biāo)的計算公式為：

上述評價指標(biāo)的可靠性，可以通過專家評價指標(biāo)的估計差異進行分析，如果專家對評價指標(biāo)判斷差異較大，則落影分布函數(shù)(u)較為扁平，反之則比較窄尖。一般可以采用置信度法和區(qū)間方差法表示，具體測算公式為：

g值越小，b值越大，說明評價指標(biāo)的數(shù)值越集中，反映了專家對風(fēng)險指標(biāo)評價看法越趨于一致，其把握程度越大，相對的可靠性越高。反之，g值越大，b值越小，說明評價指標(biāo)的數(shù)值越離散，反映了專家對風(fēng)險指標(biāo)評價看法越不趨于一致，其把握程度越小，相對的可靠性越低。

（二）特有風(fēng)險報酬率風(fēng)險修正系數(shù)的確定

根據(jù)專家對網(wǎng)絡(luò)著作權(quán)的權(quán)重和風(fēng)險評價結(jié)果，可以確定特有風(fēng)險報酬率修正系數(shù)，其計算公式為：

某類風(fēng)險修正系數(shù)Zi數(shù)值越大，說明該類因素形成的風(fēng)險越大，該類因素形成的風(fēng)險報酬率也越大，反之則越小。對于特有風(fēng)險報酬率，實務(wù)中一般根據(jù)經(jīng)驗取值：0～5%。這一經(jīng)驗取值在測算具體數(shù)據(jù)庫價值時，需要按照權(quán)重分為管理因素、技術(shù)因素、市場因素以及法律因素，從而得到各個風(fēng)險因素的特有風(fēng)險報酬率。依據(jù)公式（8）可以測算某個網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫特有風(fēng)險報酬率的大小，累加后可以得到網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫的特有風(fēng)險報酬率。最后，將三個不同的報酬率累加，可以得到折現(xiàn)率。

（三）網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫價值測算

將測算的網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫所帶來的收入、折現(xiàn)率以及收益期限代入公式（1）中，可以測算出網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫的價值。

五、評估案例的具體應(yīng)用

XT音樂數(shù)據(jù)庫是目前市場上以數(shù)據(jù)庫經(jīng)營為基礎(chǔ)的在線音樂平臺公司，也是目前中國市場上最大的音樂數(shù)據(jù)庫，曲庫數(shù)量超過了2000萬首。其營業(yè)收入主要通過付費訂閱、數(shù)字專輯、虛擬禮物、增值服務(wù)四種音樂商業(yè)模式實現(xiàn)，預(yù)計2018年至2021年數(shù)據(jù)庫經(jīng)營產(chǎn)生的收益為56.23億元、86.37億元、115.34億元和150.36億元，以后年份將保持2021年的水平，要求測算XT音樂數(shù)據(jù)庫的價值。

通過調(diào)查分析，確定國家十年前國債到期收益率為3.02%，以此作為無風(fēng)險報酬率。網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的風(fēng)險溢價率采用上市公司凈資產(chǎn)報酬率減去無風(fēng)險報酬率來確定，而XT音樂庫的特有風(fēng)險報酬率依據(jù)下面的步驟來測算。

（一）建立權(quán)重指標(biāo)并確定各風(fēng)險權(quán)重

綜合分析XT音樂數(shù)據(jù)庫運用狀況和資產(chǎn)構(gòu)成特點，通過專家分析的方法確定了管理風(fēng)險、市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和法律風(fēng)險4個一級風(fēng)險因素，并對每一個因素構(gòu)建若干個二級風(fēng)險影響因素。通過層次分析法對各個風(fēng)險因素進行量化，構(gòu)建了二級指標(biāo)的風(fēng)險權(quán)重指標(biāo)。具體如表1所示。

（二）對各個二級指標(biāo)因素進行集值測算

通過聘請的10位專家對各個二級指標(biāo)進行風(fēng)險評估。由于專家的背景知識、指標(biāo)熟悉程度以及認(rèn)識程度不同，對自己能夠清晰辨識的風(fēng)險采用較窄的區(qū)間表示，較為清晰或者把握性不大的采用較寬的區(qū)間值表示，區(qū)間的范圍為［0,1］,對不能夠辨識的風(fēng)險或者不易判斷的風(fēng)險則采用［--］表示。最后匯總各位專家的意見，得出10位專家的集值統(tǒng)計結(jié)果，如表6所示。

根據(jù)公式（5）、（6）和（7），可以分別計算參數(shù)u、g和b。這里以二級指標(biāo)的質(zhì)量控制因素風(fēng)險C1為例進行說明。根據(jù)公式（5），可以計算出C1的u。

根據(jù)公式（6）和（7），可以測算置信區(qū)間值和置信度。

根據(jù)計算結(jié)果可知，值均高于0.9850，說明評價指標(biāo)的數(shù)值比較集中，反映了專家對風(fēng)險指標(biāo)評價看法較為一致，相對的可靠性較高。由于特定風(fēng)險值一般處于0～5%范圍取值，根據(jù)4個因素的權(quán)重，可以確定特定風(fēng)險的取值范圍。同時，每一類風(fēng)險根據(jù)公式（8）可確定該數(shù)據(jù)庫的具體風(fēng)險值。這里以管理因素的風(fēng)險來說明修正系數(shù)的計算。

表6 XT音樂數(shù)據(jù)庫特有風(fēng)險集值統(tǒng)計表

經(jīng)過測算，技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險和法律風(fēng)險的測算值分別為0．4677、0．5609和0．4867。再根據(jù)公式（3）可以測算出該XT音樂數(shù)據(jù)庫的特有風(fēng)險報酬率為3．81%。具體計算見表7所示。

表7 XT音樂數(shù)據(jù)庫的特有風(fēng)險報酬率計算過程

因此，XT音樂數(shù)據(jù)庫的特有風(fēng)險報酬率為3．81%。同時，無風(fēng)險報酬率采用十年期國債到期收益率測算，經(jīng)過查詢?yōu)?．02%。網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的風(fēng)險溢價率采用網(wǎng)絡(luò)行業(yè)265家上市公司2013年至2017年的凈資產(chǎn)收益率均值，減去無風(fēng)險報酬率后確定為7．31%。XT音樂數(shù)據(jù)庫的折現(xiàn)率為：

R=Rf+Rh+Rz=3．02%+7．31%+3．81%=14．14%

根據(jù)公式（1），XT音樂數(shù)據(jù)庫的價值為：

六、結(jié) 論

本文根據(jù)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫資產(chǎn)價值評估的需求現(xiàn)狀，探討了從風(fēng)險視角評估網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫價值問題，構(gòu)建了基于風(fēng)險參數(shù)分析的收益法評估模型。從評估案例的運用過程來看，該模型對合理評估出網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫的價值具有較好的適用性。綜合文中的分析，可以得出以下三個方面的結(jié)論：

第一，收益法是評估網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫價值的有力工具，而風(fēng)險是其重要的影響因素。網(wǎng)絡(luò)的虛擬性和市場交易的不活躍性，決定了收益法是評估網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫價值可行的方法。同時，網(wǎng)絡(luò)具有的覆蓋范圍廣、傳播速度快、復(fù)制成本低等特點，使風(fēng)險成為判斷其價值高低的重要指標(biāo)，對風(fēng)險的度量也是使用收益法的重要前提。

第二，網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫的風(fēng)險評價指標(biāo)體系包括管理因素、技術(shù)因素、市場因素和法律因素4個一級指標(biāo)以及15個二級指標(biāo)。這些指標(biāo)構(gòu)成了風(fēng)險分析的基礎(chǔ)，并在此基礎(chǔ)上采用層次分析法確定了各個指標(biāo)的權(quán)重，為合理確定風(fēng)險報酬率打下了基礎(chǔ)。

第三，無風(fēng)險報酬率、網(wǎng)絡(luò)行業(yè)風(fēng)險溢價率和單個網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)庫特有風(fēng)險報酬率的折現(xiàn)率測算方法，具有較高的可靠性和合理性。本文分別就這些風(fēng)險報酬率的測算進行了說明，特別是采用集值統(tǒng)計的方法計算特有風(fēng)險值，克服了單一層次分析法主觀性較強的弱點，對合理衡量風(fēng)險具有較好的糾偏作用，是對以往風(fēng)險度量方法的優(yōu)化和發(fā)展。