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    解讀中國“獨(dú)角獸”

    2019-08-07 02:03:35錢敏
    人民周刊 2019年13期
    關(guān)鍵詞:獨(dú)角獸估值金融

    錢敏

    獨(dú)角獸是古代神話傳說中一種虛構(gòu)的生物,形似白馬,頭有一角,稀有而高貴。2013年,美國著名投資人Aileen Lee借用“獨(dú)角獸”之名,指代那些私募和公開市場估值超過10億美元的創(chuàng)業(yè)公司。很快,“獨(dú)角獸”一詞便在硅谷乃至全球投資圈流行開來。

    結(jié)合“獨(dú)角獸”定義,前瞻產(chǎn)業(yè)研究院日前篩選出2018年有外部融資且估值超過10億美元的優(yōu)秀企業(yè),進(jìn)行相關(guān)研究,并發(fā)布《2018年中國獨(dú)角獸企業(yè)研究報(bào)告》和《2018年中美獨(dú)角獸研究報(bào)告》。兩份報(bào)告對全球獨(dú)角獸企業(yè)分布情況、中美獨(dú)角獸企業(yè)對比情況,以及中美獨(dú)角獸企業(yè)差異行業(yè)進(jìn)行了分析。

    數(shù)量和估值

    中國“獨(dú)角獸”雙雙第一

    《2018年中美獨(dú)角獸研究報(bào)告》顯示,2018年全球共有獨(dú)角獸企業(yè)429家。其中,中國以205家高居榜首,接下來是美國、英國、印度、德國和韓國,分別為149家、15家、13家、8家和6家。論數(shù)量,中國當(dāng)仁不讓,以47.79%的絕對優(yōu)勢領(lǐng)先全球。

    根據(jù)報(bào)告,中國205家獨(dú)角獸企業(yè)累計(jì)估值達(dá)9573億美元,美國次之,累計(jì)估值5548億美元。值得一提的是,中美兩國獨(dú)角獸企業(yè)累計(jì)估值占全球總比的88.83%。顯然,無論以數(shù)量計(jì)還是以估值計(jì),在2018年“獨(dú)角獸”世界舞臺上,中國都是最耀眼的一顆明星。

    中國獨(dú)角獸企業(yè)分布在金融、文化娛樂、汽車交通、企業(yè)服務(wù)、物流、硬件、本地生活、醫(yī)療健康、電子商務(wù)、房產(chǎn)服務(wù)、教育、旅游、工具軟件、廣告營銷、體育運(yùn)動、游戲、農(nóng)業(yè)、社交網(wǎng)絡(luò)等18個行業(yè)。其中,汽車交通行業(yè)獨(dú)角獸企業(yè)最多,金融行業(yè)累計(jì)估值最高。

    從企業(yè)分布的行業(yè)看,分布在汽車交通領(lǐng)域的獨(dú)角獸企業(yè)多達(dá)27家,分布在金融、企業(yè)服務(wù)、電子商務(wù)、醫(yī)療健康、物流、文化娛樂、硬件、教育、房產(chǎn)服務(wù)等領(lǐng)域的均達(dá)10家以上。從估值的行業(yè)分布看,金融行業(yè)累計(jì)估值最高,達(dá)2931.31億美元,占中國獨(dú)角獸企業(yè)總估值的30.62%。其次是文化娛樂,估值為1315.35億美元,占13.74%。汽車交通和企業(yè)服務(wù)居第三四位,分別占12.53%和11.98%。

    金融不僅是累計(jì)估值最高的行業(yè),也是平均單個估值最高的行業(yè)。2018年,中國獨(dú)角獸企業(yè)平均估值為46.70億美元。其中,金融為單個估值最高的行業(yè),達(dá)112.74億美元;文化娛樂、本地生活、企業(yè)服務(wù)行業(yè)單個獨(dú)角獸企業(yè)估值均高于平均估值;汽車交通、硬件、物流等行業(yè)則低于平均估值。

    同時,這些獨(dú)角獸企業(yè)的分布還呈現(xiàn)出不平衡的地域特征。2018年,中國獨(dú)角獸企業(yè)分布在包括香港在內(nèi)的全國12個地區(qū),其中北京數(shù)量遙遙領(lǐng)先,達(dá)87家,超過第二位上海1倍多。排在二三四位的上海、廣東、浙江分別為41家、27家和24家。其余8個地區(qū)數(shù)量都不足10家,依次為江蘇8家、香港4家、四川4家、湖北4家、重慶2家、山東2家、貴州1家、安徽1家。

    通過進(jìn)一步整理發(fā)現(xiàn),獨(dú)角獸企業(yè)區(qū)域分布呈現(xiàn)出一個明顯特征,即數(shù)量和累計(jì)估值都高度集中在北京。不僅以42.43%的數(shù)量優(yōu)勢獨(dú)占鰲頭,從企業(yè)累計(jì)估值看,北京也最高,以3648.21億美元占據(jù)總比的38.11%。其次是浙江,3057.33億美元,占比31.94%。上海居第三,1389.41億美元,占比14.51%。湖北、貴州、四川等地合計(jì)估值較少,占比均低于全國總比的1%。

    核心競爭力不強(qiáng)

    中國“獨(dú)角獸”尚需修煉“內(nèi)功”

    根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院所作梳理,全球獨(dú)角獸企業(yè)分布在27個行業(yè),其中中國分布在18個行業(yè),而美國獨(dú)角獸企業(yè)則分布在24個行業(yè)。

    總體來看,最容易產(chǎn)生獨(dú)角獸企業(yè)的行業(yè)是企業(yè)服務(wù)行業(yè),全球共有79家企業(yè)服務(wù)類獨(dú)角獸企業(yè);其次為金融和汽車交通行業(yè),分別為52家和42家。在27個行業(yè)中,排名前三的行業(yè)獨(dú)角獸企業(yè)集中度頗高,占據(jù)總數(shù)的40.33%。

    中國獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量最集中的三大行業(yè)與全球規(guī)律一致,但排序正好相反,依次是汽車交通、金融和企業(yè)服務(wù),分別為27家、26家和23家。美國獨(dú)角獸企業(yè)則高度集中在企業(yè)服務(wù)、醫(yī)療健康和金融三大行業(yè),分別為47家、17家和14家,累計(jì)數(shù)量超過全國一半,而中國前三大行業(yè)累計(jì)數(shù)量僅為全國的34.15%。

    汽車交通和企業(yè)服務(wù),作為排在中美兩國獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量榜首的兩大行業(yè),各自有著怎樣的表現(xiàn)?

    汽車交通行業(yè),中國獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)超美國,達(dá)27家,而美國僅5家。然而,從頭部企業(yè)估值看,中國滴滴出行為600億美元,低于美國Uber的720億美元。此外,中國汽車交通獨(dú)角獸企業(yè)所涉領(lǐng)域比較單一,而美國獨(dú)角獸企業(yè)細(xì)分領(lǐng)域則更加多元,包括自動駕駛、電動滑板車、噴氣式飛機(jī)共享服務(wù)等。

    盡管中國汽車交通領(lǐng)域獨(dú)角獸企業(yè)為數(shù)眾多,但大多集中在新能源汽車和共享汽車上,而這兩個領(lǐng)域近年來的發(fā)展很大程度上依賴于政策的助推。由于政策助推,汽車交通領(lǐng)域成為投資風(fēng)口。2012—2018年間,中國關(guān)于汽車交通行業(yè)私募股權(quán)投融資事件約為1276件,尤其2015年以后,行業(yè)融資事件呈爆發(fā)性增長。憑借資金優(yōu)勢,一大批“獨(dú)角獸”野蠻生長,誕生出瓜子二手車、人人車、大搜車等優(yōu)秀獨(dú)角獸企業(yè)。

    然而,核心競爭力不強(qiáng)是中國面臨的一大痛點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示,中國27家汽車交通獨(dú)角獸企業(yè)平均估值僅44.43億美元,這與美國5家獨(dú)角獸企業(yè)181.2億美元的平均估值相去甚遠(yuǎn)。在無人駕駛等先進(jìn)領(lǐng)域,中國更是沒有獨(dú)角獸企業(yè)出現(xiàn),這在一定程度上受制于中國汽車交通基礎(chǔ)技術(shù)相對薄弱,核心技術(shù)落后于美國。

    此外,品牌形象維護(hù)也是中國獨(dú)角獸企業(yè)需要注意的方面。以雙方頭部企業(yè)為例,剛剛過去的2018年,滴滴出行惡性事件爆發(fā),上市計(jì)劃不得不推遲;而Uber則公布了一系列包括自動探測車禍和隱藏號碼在內(nèi)的安全功能,采取多項(xiàng)措施改善品牌形象。報(bào)告分析稱,Uber正籌謀上市,其估值或?qū)⑦M(jìn)一步猛漲至1200億美元。如滴滴方面不及時作出有效調(diào)整,雙方差距可能越拉越大。

    企業(yè)服務(wù)行業(yè),美國獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量以47家大幅領(lǐng)先中國(中國僅23家)。美國獨(dú)角獸企業(yè)細(xì)分市場廣泛,大數(shù)據(jù)、云服務(wù)等高新技術(shù)企業(yè)占比較多,技術(shù)優(yōu)勢明顯,擁有較為成熟的企業(yè)服務(wù)市場。中國則更多選擇購買國外的企業(yè)服務(wù),對本土企業(yè)服務(wù)的有效需求不足。相比之下,中國企業(yè)服務(wù)市場尚處于發(fā)展初期,產(chǎn)品不成熟,但發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>

    美國企業(yè)服務(wù)發(fā)展已有數(shù)十年歷史,市場競爭非常成熟,大中小型企業(yè)對企業(yè)服務(wù)都不陌生,付費(fèi)習(xí)慣早已養(yǎng)成,形成了相對穩(wěn)定的競爭格局和良性發(fā)展生態(tài)。反觀中國,企業(yè)服務(wù)行業(yè)發(fā)展較晚,國內(nèi)企業(yè)信息化程度低,付費(fèi)能力和意愿差,行業(yè)仍處于蓄勢階段。目前,中國企業(yè)服務(wù)行業(yè)的龍頭體量遠(yuǎn)小于歐美等發(fā)達(dá)國家的龍頭體量。如SAP的市值已達(dá)到1239.5億美元,而中國用友的市值僅為63.4億美元。好在中國市場體量龐大,隨著未來云計(jì)算滲透率的提升,中國企業(yè)服務(wù)市場將逐步打開。

    當(dāng)然,作為核心競爭力,企業(yè)服務(wù)的產(chǎn)品和技術(shù)才是拉開差距的關(guān)鍵,這方面中美獨(dú)角獸企業(yè)有著較大差異。經(jīng)過多年發(fā)展,美國企業(yè)服務(wù)獨(dú)角獸企業(yè)產(chǎn)品已成長為以“智能型”為主,而中國獨(dú)角獸企業(yè)產(chǎn)品還停留在“節(jié)約人力”的“體力型”階段。因此,中國“獨(dú)角獸”想要實(shí)現(xiàn)追趕,關(guān)鍵還在于“內(nèi)功”的修煉。

    超級“獨(dú)角獸”

    中國金融一枝獨(dú)秀

    行業(yè)估值方面,排在第一的既不是企業(yè)服務(wù)也不是汽車交通,而是金融。根據(jù)報(bào)告,金融行業(yè)獨(dú)角獸企業(yè)累計(jì)估值最高,達(dá)3807億美元,超過全球獨(dú)角獸企業(yè)總估值的1/5。這其中,中國金融功不可沒。

    2018年,全球范圍內(nèi)共產(chǎn)生超級“獨(dú)角獸”(指估值在100億美元以上的初創(chuàng)企業(yè))29家,7家屬于金融行業(yè)。來自中國的超級“獨(dú)角獸”最多,為13家,其中多達(dá)5家屬于金融行業(yè),分別為螞蟻金服、陸金所、京東數(shù)科、微眾銀行和比特大陸。中國超級“獨(dú)角獸”中,金融行業(yè)估值占比也最高,達(dá)43.43%。

    如前所述,金融也是中國“獨(dú)角獸”累計(jì)估值最高的行業(yè),其估值高達(dá)中國獨(dú)角獸企業(yè)總估值的30.62%。以1476.92億美元估值領(lǐng)銜超級“獨(dú)角獸”榜單的螞蟻金服尤為亮眼。有賴于螞蟻金服的高估值,中國超級“獨(dú)角獸”累計(jì)估值達(dá)5506.31億美元,為第二名美國的近2倍,占超級“獨(dú)角獸”總估值的57.52%。

    從“獨(dú)角獸”各行業(yè)平均單個企業(yè)估值看,中國的金融、文化娛樂、本地生活、企業(yè)服務(wù)四行業(yè)的平均單個企業(yè)估值高于全行業(yè)平均值,美國的汽車交通、房產(chǎn)服務(wù)、高端裝備制造、旅游、游戲、金融行業(yè)六行業(yè)的平均單個企業(yè)估值高于全行業(yè)平均值。不難發(fā)現(xiàn),金融是中美兩國唯一共同選項(xiàng)。

    2018年,中國金融行業(yè)獨(dú)角獸企業(yè)上榜26家,平均單個估值112.74億美元,即使去掉估值最高的螞蟻金服,平均單個估值依然高于全國“獨(dú)角獸”46.28億美元的平均估值。

    近年來,互聯(lián)網(wǎng)金融的異軍突起對傳統(tǒng)金融業(yè)無疑是巨大沖擊。一則以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)沖擊了商業(yè)銀行的存款業(yè)務(wù);二則以支付寶為代表的第三方支付快速發(fā)展沖擊了銀行的支付業(yè)務(wù);三則互聯(lián)網(wǎng)信貸的發(fā)展沖擊了商業(yè)銀行的盈利空間。同時,監(jiān)管政策的從嚴(yán)也對傳統(tǒng)金融業(yè)形成了巨大的合規(guī)壓力。

    對傳統(tǒng)金融業(yè)來說是壓力,對互聯(lián)網(wǎng)金融而言則是機(jī)會。這些年,中國金融“獨(dú)角獸”們正是站在時代的風(fēng)口,迎來了各自的起飛。然而,天有不測風(fēng)云。2018年是互聯(lián)網(wǎng)金融動蕩不安的一年,在歷經(jīng)行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管和P2P行業(yè)爆雷潮之后,大量互聯(lián)網(wǎng)金融平臺被淘汰出局,其中亦不乏估值超過10億美元的獨(dú)角獸企業(yè)。隨著中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)一批重要監(jiān)管政策的出臺,大平臺成了避風(fēng)港,這進(jìn)一步強(qiáng)化了頭部電商公司的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺競爭力。

    在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下,巨頭公司們也面臨“被迫”開放的問題。2018年,京東金融定位轉(zhuǎn)變,更名京東數(shù)科,由自營金融業(yè)務(wù)變?yōu)閷ν忾_放平臺。螞蟻金服、百度金融、蘇寧金融等也都積極轉(zhuǎn)變定位,把原本最賺錢的消費(fèi)金融、網(wǎng)絡(luò)小貸、貨幣基金等業(yè)務(wù)開放給持牌金融機(jī)構(gòu)。

    總體看來,2018年雖然互聯(lián)網(wǎng)金融普遍遭受重創(chuàng),但互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資熱情卻比以往高漲,不僅獲得投資的企業(yè)數(shù)量大幅提升,獲投金額也越來越大。

    此外,互聯(lián)網(wǎng)金融的一個分支——互聯(lián)網(wǎng)保險也在2018年迎來空前的繁榮。報(bào)告稱,根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),保險是慢發(fā)展行業(yè),其比貸款領(lǐng)域的浪潮晚5年出現(xiàn),2013年是貸款類互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)的高峰期,2018年和2019年應(yīng)該是保險創(chuàng)業(yè)的高峰期,保險創(chuàng)業(yè)公司能遇到很好的時代機(jī)遇,互聯(lián)網(wǎng)保險的春天將正式到來。

    揚(yáng)長避短

    中國“獨(dú)角獸”前景可期

    從數(shù)量分布看,2018年中國超級“獨(dú)角獸”主要集中在金融業(yè),除此之外,當(dāng)屬文化娛樂和物流行業(yè),而這正是中國具有比較優(yōu)勢的兩個行業(yè)。

    2018年,中國文化娛樂行業(yè)獨(dú)角獸企業(yè)上榜18家,估值規(guī)模1315.35億美元。從平均估值水平看,單個獨(dú)角獸企業(yè)平均估值73.07億美元,高于全國“獨(dú)角獸”估值均值。從最新一輪融資情況看,截至2018年底,中國文娛行業(yè)獨(dú)角獸企業(yè)大部分處于E輪,估值最高的今日頭條已達(dá)到F輪-上市前,2018年最新一輪融資金額達(dá)40億美元。

    今日頭條和快手是超級“獨(dú)角獸”,中國文娛行業(yè)獨(dú)角獸企業(yè)累計(jì)估值也因此被拉高。今日頭條以750億美元的估值在2018年全球“獨(dú)角獸”榜單中排名第二,目前今日頭條已成為中國移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域成長最快的產(chǎn)品之一;快手也以200億美元的估值成為2018年全球“獨(dú)角獸”榜單文娛行業(yè)中排名僅次于今日頭條的獨(dú)角獸企業(yè)。而美國文娛行業(yè)獨(dú)角獸企業(yè)僅5家,且沒有誕生超級“獨(dú)角獸”,合計(jì)估值也只有109億美元。

    從榜單上各個文娛獨(dú)角獸企業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域看,中國更顯豐富,包括媒體及閱讀、視頻、影視、音樂、綜合文娛、動漫等;而美國題材則相對單調(diào),以視頻、媒體、影視和音樂為主。從商業(yè)模式看,中國打開了多方營收渠道,美國的營收渠道則較為狹窄。以資訊類媒體為例,今日頭條收入渠道包括廣告、訂閱、渠道、電商、游戲和網(wǎng)站合作等,而美國的Buzzfeed則單純靠廣告營利。

    2018年,中國物流行業(yè)獨(dú)角獸企業(yè)上榜18家,估值規(guī)模659.82億美元。在整個物流行業(yè),菜鳥網(wǎng)絡(luò)和京東物流表現(xiàn)突出,以200億美元和134美元估值排在前兩位。

    中國物流行業(yè)從早期相對獨(dú)立的純粹倉儲和運(yùn)輸起步,由于微觀經(jīng)濟(jì)主體分散,在此階段,整體上處于企業(yè)極其分散、規(guī)模普遍較小、競爭非常激烈、利潤十分微薄的尷尬境地。隨著中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日益走向規(guī)?;蛯I(yè)化,信息技術(shù)的大量應(yīng)用,電子商務(wù)的興起以及對成本控制要求的提升,物流行業(yè)也開始進(jìn)入整合階段,從無序走向有序,各種新的業(yè)態(tài)開始出現(xiàn),涌現(xiàn)出大量具備強(qiáng)競爭力和高成長性的公司。

    物流園區(qū)進(jìn)一步將眾多物流企業(yè)聚集在一起,實(shí)行專業(yè)化和規(guī)?;?jīng)營,發(fā)揮整體優(yōu)勢,提高物流效率。中國政府及企業(yè)近幾年不約而同將其作為推動區(qū)域和城市物流發(fā)展的重點(diǎn)工作,給予大力支持。數(shù)據(jù)顯示,截至2018年,中國包括運(yùn)營、在建和規(guī)劃在內(nèi)的各類物流園區(qū)共計(jì)1638家,較2017年增長35.4%,基本形成了從南到北、從東到西的物流園建設(shè)發(fā)展局面。

    盡管中國獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量多、估值高,一些行業(yè)優(yōu)勢突出,但這并不意味著發(fā)展一帆風(fēng)順,前景一片大好。報(bào)告指出,中國獨(dú)角企業(yè)獸面臨四大隱患:一是平臺型企業(yè)多,科技競爭力不強(qiáng);二是“燒投資人的錢,創(chuàng)自己的業(yè)”;三是安全風(fēng)險意識不夠;四是組織架構(gòu)變化頻繁,專業(yè)人才缺乏。而這些問題,需要政府和企業(yè)共同想辦法應(yīng)對。

    中國證監(jiān)會2018年推出新規(guī),為科技獨(dú)角獸企業(yè)開辟了上市和回歸的綠色通道,報(bào)告看好未來中國獨(dú)角獸企業(yè)的發(fā)展,認(rèn)為今后將在A股市場看到更多超級“獨(dú)角獸”的身影。報(bào)告預(yù)測,新能源汽車、金融科技、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、醫(yī)療健康和科技硬件將會是中國“獨(dú)角獸”集中登場的五個領(lǐng)域。

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