我國(guó)地方資產(chǎn)管理公司發(fā)展方向的探討

摘 要：在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，去杠桿仍是深入經(jīng)濟(jì)改革的主題，隨著不良資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)上升，各種銀行機(jī)構(gòu)、非銀行機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)暴露，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，以收購(gòu)和處置不良資產(chǎn)為主要職能的資產(chǎn)管理公司（下簡(jiǎn)稱AMC）獲得了廣闊的盈利空間和良好的發(fā)展前景。我國(guó)地方AMC起步晚，沒有成功的實(shí)例可以學(xué)習(xí)，所以，探究其融資渠道、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和路徑選擇，總結(jié)其發(fā)展模式的規(guī)律，預(yù)測(cè)和防控金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)地方AMC有非常大的實(shí)踐指導(dǎo)意義。

關(guān)鍵詞：地方資產(chǎn)管理公司；發(fā)展模式；不良資產(chǎn)

一、地方AMC的現(xiàn)狀

2000年發(fā)布的《金融資產(chǎn)管理公司條例》針對(duì)國(guó)內(nèi)的金融資產(chǎn)管理公司的定位，給出了明確的規(guī)定：我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司是國(guó)務(wù)院設(shè)立，收購(gòu)處置和管理國(guó)有銀行不良資產(chǎn)的國(guó)有獨(dú)資非銀行金融機(jī)構(gòu)。2019年銀保監(jiān)會(huì)就《關(guān)于加強(qiáng)地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理有關(guān)工作的通知（征求意見稿）》向地方金融監(jiān)管局和地方資產(chǎn)管理公司發(fā)送征求意見函。在征求意見稿中，對(duì)地方AMC的資本金來(lái)源、監(jiān)管主體、主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍等一系列問題作出規(guī)范，并給出了地方AMC的概念界定：我國(guó)地方資產(chǎn)管理公司是省級(jí)人民政府設(shè)立的，銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可，具備不良資產(chǎn)收購(gòu)和處置業(yè)務(wù)資質(zhì)的地方非銀行金融機(jī)構(gòu)。

隨著今年銀行不良貸款率的上升和地方政府債務(wù)的不斷增加，地方AMC在數(shù)量規(guī)模上有了較大的發(fā)展。經(jīng)公開資料整理，截止2018年3月，我國(guó)地方AMC已有57家，其中有兩家地方AMC的省級(jí)行政區(qū)達(dá)到10個(gè)。目前AMC的市場(chǎng)格局中，四大AMC（長(zhǎng)城、華融、信達(dá)和東方）占據(jù)主導(dǎo)地位，其總資產(chǎn)占比達(dá)90%，利潤(rùn)總額約600億元，占總體利潤(rùn)總額的90%以上。相比之下，地方AMC成立時(shí)間較晚，規(guī)?？傮w較小。但是目前地方AMC在區(qū)域內(nèi)具有“一省單獨(dú)性”的優(yōu)勢(shì)，在本區(qū)域的市場(chǎng)份額較大。

地方AMC的最大特點(diǎn)在于其股權(quán)結(jié)構(gòu)，相比國(guó)有獨(dú)資，地方AMC的股權(quán)結(jié)構(gòu)更加多元化。從目前主要的地方30家金融資產(chǎn)管理公司的股東構(gòu)成來(lái)看，大部分AMC是由省級(jí)政府出資成立，控股股東有中央政府、省級(jí)政府、四大AMC、國(guó)有企業(yè)和地方龍頭企業(yè)，比較特殊的有民營(yíng)資本的參與。在地方AMC與地方政府的關(guān)系上，也有其特點(diǎn)。除了新疆省和安徽省AMC未查到明確的地方政府股東背景外，其余地方AMC的股東均為地方政府。地方性AMC是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，一方面地方性AMC可以充分滿足地方政府和企業(yè)的需求，一方面又符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的規(guī)律，兼有政策性與市場(chǎng)性的優(yōu)勢(shì)。

二、地方AMC業(yè)務(wù)范圍

收購(gòu)處置類業(yè)務(wù)。收購(gòu)處置類業(yè)務(wù)的來(lái)源有三種：第一種是政府注資收購(gòu)，第二種是銀行等金融機(jī)構(gòu)的委托處置，第三種是四大AMC的資產(chǎn)包的分?jǐn)傓D(zhuǎn)讓。第一種情況下，地方AMC的資本金來(lái)源都是地方政府自籌，所以地方政府的財(cái)政狀況影響著地方AMC的資金規(guī)模與購(gòu)買能力。第二種情況下，以商業(yè)銀行為例，為了美化報(bào)表，將不良資產(chǎn)委托地方AMC進(jìn)行保管并同時(shí)簽訂回購(gòu)協(xié)議，此時(shí)不良債權(quán)仍屬于商業(yè)銀行；或者地方AMC和商業(yè)銀行進(jìn)行承包管理，地方AMC作為承包商，與商業(yè)銀行簽訂承包合同，明確權(quán)利關(guān)系，承包方自主獨(dú)立處置不良資產(chǎn)、盈虧自負(fù)，此時(shí)地方AMC買斷不良債權(quán)進(jìn)行處置。第三種情況就是四大AMC資產(chǎn)包的轉(zhuǎn)讓，四大AMC有時(shí)處置地方不良資產(chǎn)時(shí)往往信息不夠充分，處置方式有時(shí)不能考慮當(dāng)?shù)卣推髽I(yè)的需求，出于自身利益和處置效果的考量，通常將這些地方不良資產(chǎn)的小包轉(zhuǎn)讓給地方AMC。

股權(quán)管理類業(yè)務(wù)。地方AMC的股權(quán)管理類業(yè)務(wù)的主要方式是債務(wù)重組，主要就是指?jìng)D(zhuǎn)股。根據(jù)債轉(zhuǎn)股實(shí)施的機(jī)構(gòu)不同，債轉(zhuǎn)股的操作模式也不同，大致分為三種：一是銀行直接將債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，但由于銀行不得從事證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、持有企業(yè)股權(quán)對(duì)銀行資本消耗很大，本輪債轉(zhuǎn)股不采用此種模式進(jìn)行。第二種模式是銀行將企業(yè)的債權(quán)主要是不良債權(quán)打包出售給第三方，如各地的AMC，再由第三方將債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)。具體操作來(lái)說(shuō)，第三方以債務(wù)形式給目標(biāo)企業(yè)提供資金，并約定入股條件；當(dāng)滿足條件時(shí)，第三方可以選擇將債權(quán)變?yōu)楣蓹?quán)，一般以增資的方式進(jìn)行。第三種模式為由銀行成立子公司，子公司進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)。我國(guó)通常采用第二、三種模式進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。

金融服務(wù)類業(yè)務(wù)。地方AMC的金融服務(wù)業(yè)務(wù)大致分為兩種：第一種是參與債務(wù)企業(yè)的債轉(zhuǎn)股流程，為企業(yè)提供量身定制的整體金融方案，特別是投融資服務(wù)，可以為企業(yè)注資增資，也可提升企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和優(yōu)化企業(yè)的投資管理。第二種是運(yùn)用自身在不良資產(chǎn)市場(chǎng)積累的經(jīng)驗(yàn)，為各類型的市場(chǎng)參與主體提供不同的金融咨詢服務(wù)，獲得中介收益。

三、地方AMC發(fā)展方向

第一種方向是投資銀行。投資銀行是一種綜合業(yè)務(wù)發(fā)展的金融機(jī)構(gòu)，主要從事證券發(fā)行、資產(chǎn)重組、風(fēng)險(xiǎn)投資等金融業(yè)務(wù)，是金融市場(chǎng)上的主要中介機(jī)構(gòu)，也是資本市場(chǎng)上活躍的參與者，對(duì)于我國(guó)地方AMC來(lái)說(shuō)，今后政策性的不良資產(chǎn)會(huì)越來(lái)越少，地方AMC可以嘗試轉(zhuǎn)型成為從我國(guó)實(shí)際情況看，今后政策性不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)將越來(lái)越少，地方AMC 的改革可以探索類投資銀行的發(fā)展方向，因?yàn)槌俗C券發(fā)行與承銷地方AMC在政策方面被禁止，其他業(yè)務(wù)都與投資銀行的業(yè)務(wù)重合。

第二種方向是金融控股集團(tuán)。地方 AMC 可與母體公司重組成立金融控股集團(tuán)，地方AMC 保持法人主體不變。金融控股集團(tuán)是綜合經(jīng)營(yíng)的實(shí)現(xiàn)方式，是現(xiàn)代企業(yè)的新型組織形式，核心是追求資本投資最大化的資本運(yùn)作。在集團(tuán)中，以控股公司為中心，其他金融公司為成員，控股公司和集團(tuán)成員之間是產(chǎn)權(quán)管理的互動(dòng)關(guān)系。成員金融公司在法律上是獨(dú)立的民事責(zé)任人，但是要受到控股公司的控制和管理。在金融集團(tuán)模式的發(fā)展下，地方AMC的業(yè)務(wù)更加多元，涉及多種金融市場(chǎng)，參與各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)。

第三種方向是上市公司。在股權(quán)方面，適度提升地方AMC股權(quán)的多元化，國(guó)家出售部分股權(quán)，逐步吸收民營(yíng)資本和國(guó)外資本，也可接納商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)集團(tuán)等作為股東，廣泛地吸收資金，不斷改善地方AMC的基本結(jié)構(gòu)對(duì)MAC實(shí)施股份制改造，逐步充實(shí)其實(shí)有資本并不斷改善其資本結(jié)構(gòu)。上市可以更好的規(guī)范業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，提高資金的利用率。在業(yè)務(wù)方面，不良資產(chǎn)重整業(yè)務(wù)以技術(shù)、管理服務(wù)和集成資源為核心，與傳統(tǒng)重整的資金輸出模式存在顯著區(qū)別。傳統(tǒng) AMC 業(yè)務(wù)模式可分為兩大類：收購(gòu)處置和股權(quán)經(jīng)營(yíng)，但傳統(tǒng) AMC 的股權(quán)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)模式和公司提供的股權(quán)經(jīng)營(yíng)服務(wù)有明顯區(qū)別。上市公司型AMC通過集合運(yùn)營(yíng)商及相關(guān)配套資源，實(shí)現(xiàn)債務(wù)人、金融機(jī)構(gòu)等各方共贏，側(cè)重于集合所有的供應(yīng)商及相關(guān)資源完成目標(biāo)，包括資金方、物業(yè)運(yùn)營(yíng)商、負(fù)責(zé)架構(gòu)設(shè)計(jì)的金融機(jī)構(gòu)等。傳統(tǒng) AMC 股權(quán)管理業(yè)務(wù)更多側(cè)重于大量資金輸出，而上市公司以技術(shù)、管理服務(wù)為主，充分體現(xiàn)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)對(duì)人才、技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)的要求極高。上市以自有團(tuán)隊(duì)為主，要求相關(guān)人才具有復(fù)合才能，包括法律、財(cái)務(wù)、投行思維、心理學(xué)、談判技巧及區(qū)域資源和關(guān)系等。公司自有資金投資不良資產(chǎn)能夠保持高流動(dòng)性，主要系建立了龐大的下游分銷商，可快速轉(zhuǎn)讓。

作者簡(jiǎn)介：

王穎（1994-），女，山西太原人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2017（金融）專業(yè)碩士研究生，研究方向：公司金融.