國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的認(rèn)識(shí)

胡彥云

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)組織財(cái)務(wù)工作所要達(dá)到的根本目的，它決定著企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本方向，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的出發(fā)點(diǎn)，也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)在財(cái)務(wù)管理上的集中體現(xiàn)。

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的演變，財(cái)務(wù)管理理論也在不斷地豐富和發(fā)展，其中財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，也在不斷推陳出新。到目前為止，先后出現(xiàn)了4種比較具有代表性的觀點(diǎn)，分別是利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化、利益相關(guān)者財(cái)富最大化。

一、主要財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

具有代表性的4種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，每種觀點(diǎn)都有其優(yōu)缺點(diǎn)，內(nèi)容如下：

（一）利潤(rùn)最大化

利潤(rùn)最大化目標(biāo)，就是通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)利潤(rùn)達(dá)到最大化。

優(yōu)點(diǎn)就是把獲取利潤(rùn)作為追求的目標(biāo)，符合企業(yè)的生存和發(fā)展的最基本條件，在一定程度上體現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)具有可操作性。

缺點(diǎn)：

1、利潤(rùn)是指企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤(rùn)，它沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；

2、沒(méi)有反映創(chuàng)造的利潤(rùn)與投入的資本之間的關(guān)系；

3、沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，高額利潤(rùn)的獲得往往要承擔(dān)過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)；

4、片面追求利潤(rùn)最大化，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)短期行為，與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離；

5、利潤(rùn)最大化是基于歷史角度，不能反映企業(yè)未來(lái)的盈利能力；

6、利潤(rùn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)度量，而會(huì)計(jì)方法的靈活性也會(huì)使得利潤(rùn)未必能真實(shí)反應(yīng)企業(yè)盈利情況。

（二）股東財(cái)富最大化

股東財(cái)富最大化是指通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，為股東帶來(lái)最多的財(cái)富。股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增長(zhǎng)財(cái)富，他們是企業(yè)的所有者，是企業(yè)資本的提供者，其投資在于獲取未來(lái)更多的報(bào)酬，包括獲得股利和出售股權(quán)獲取現(xiàn)金。

在上市公司中，股東財(cái)富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方面來(lái)決定。在股票數(shù)量一定時(shí) ，股票價(jià)格達(dá)到最高，股東財(cái)富也就達(dá)到最大。

與利潤(rùn)最大化相比，股東財(cái)富最大化的主要優(yōu)點(diǎn)是

1、考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)橥ǔ９蓛r(jià)會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出較敏感的反應(yīng)；

2、在一定程度上能避免企業(yè)追求短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響股票價(jià)格，預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)同樣會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生重要影響；

3、對(duì)上市公司而言，股東財(cái)富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。

其主要缺點(diǎn)是：

1、通常只適用于上市公司，非上市公司難于使用，因?yàn)闊o(wú)法像上市公司一樣隨時(shí)準(zhǔn)確獲得公司價(jià)值；

2、股票價(jià)格受眾多因素影響，特別是企業(yè)外部的因素，有些還可能是非正常因素。股價(jià)不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況，如有的上市公司處于破產(chǎn)的邊緣，但由于可能存在某些機(jī)會(huì)，其股票價(jià)格可能還在走高；

3、它強(qiáng)調(diào)更多的是股東利益，而對(duì)其他相關(guān)者的利益重視不夠。

（三）企業(yè)價(jià)值最大化

企業(yè)價(jià)值最大化是指通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。其基本思想是將企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位、強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)中滿足各方利益關(guān)系。簡(jiǎn)單說(shuō)企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，反映了企業(yè)潛在的或預(yù)期的獲利能力和成長(zhǎng)能力，其優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：

1、該目標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)；

2、該目標(biāo)反映了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；

3、該目標(biāo)有利于克服管理上的片面性和短期行為；

4、該目標(biāo)有利于社會(huì)資源合理配置；

其主要缺點(diǎn)則是企業(yè)價(jià)值的確定比較困難，特別是對(duì)于非上市公司。

（四）利益相關(guān)者財(cái)富最大化

利益相關(guān)者財(cái)富最大化目標(biāo)的核心就是在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增值中滿足以股東為首的各利益群體的利益。

以相關(guān)者利益最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，具有以下優(yōu)點(diǎn)：

1、有利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展；

2、體現(xiàn)了合作共贏的價(jià)值理念，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的統(tǒng)一；

3、這一目標(biāo)本身是一個(gè)多元化、多層次的目標(biāo)體系，較好地兼顧了各利益主體的利益；

4、體現(xiàn)了前瞻性和可操作性的統(tǒng)一。

缺點(diǎn)是企業(yè)在特定的經(jīng)營(yíng)時(shí)期，幾乎不可能使利益相關(guān)者財(cái)富最大化，只能做到其協(xié)調(diào)合理化，另外在實(shí)際工作中很難均等維護(hù)股東利益與其他利益主體的利益。

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)除上述4大觀點(diǎn)外，目前還有2個(gè)延伸觀點(diǎn)，即企業(yè)資本可持續(xù)有效增值和EVA最大化。

（一）企業(yè)資本可持續(xù)有效增值

這一目標(biāo)的核心是要保證資本的有效增值。該目標(biāo)認(rèn)為，資本可持續(xù)有效增值能較好體現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的綜合目標(biāo)與效果，因?yàn)樨?cái)務(wù)管理最終要落實(shí)在資金的管理，資本的持續(xù)有效增加，一定程度上避免了虛假利潤(rùn)和短期效應(yīng)問(wèn)題。許多學(xué)者認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)觀點(diǎn)看，企業(yè)長(zhǎng)期追求資本可持續(xù)有效增值對(duì)企業(yè)、對(duì)社會(huì)均有好處。但同時(shí)，也認(rèn)為該指標(biāo)的科學(xué)性還有待進(jìn)一步研究。

（二）EVA最大化

EVA是企業(yè)一定時(shí)期稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與資本成本的差值（實(shí)際操作有調(diào)整項(xiàng)），該觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)是企業(yè)經(jīng)濟(jì)附加值EVA最大化。

優(yōu)點(diǎn)：EVA最大化目標(biāo)能將所有者的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)緊密銜接在一起，所有者主要基于企業(yè)EVA的增長(zhǎng)給經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，妥善地處理了經(jīng)營(yíng)者與所有者的關(guān)系。EVA考慮了企業(yè)所有投入資本的成本，有利于經(jīng)營(yíng)者千方百計(jì)提高資金營(yíng)運(yùn)效果，并授予經(jīng)營(yíng)者更大的靈活機(jī)動(dòng)權(quán)。EVA最大化兼顧了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)最大化及股東財(cái)富最大化。

缺點(diǎn)：過(guò)分注重EVA易使企業(yè)忽視與其他契約關(guān)系的主體利益。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)特征

企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)取決于企業(yè)生存和發(fā)展的目標(biāo)，兩者必須是一致的。企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)具備四個(gè)特征，即層次性、多元性、相對(duì)穩(wěn)定性和可操作性。

三、影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的因素

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是以企業(yè)發(fā)展目標(biāo)為基礎(chǔ)。然而企業(yè)又是一個(gè)“契約集合體”，作為各種契約一方，它必須體現(xiàn)契約各方的利益，其中任何一方利益遭到損害，都可能導(dǎo)致企業(yè)陷入困境。因此，在確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)前必須考慮與企業(yè)相關(guān)的利益關(guān)系主體，主要有三方面：

（一）企業(yè)所有者包括政府。所有者對(duì)企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的影響主要是通過(guò)股東大會(huì)（執(zhí)行董事）和董事會(huì)來(lái)進(jìn)行的。從理論上講，企業(yè)重大的財(cái)務(wù)決策必須經(jīng)過(guò)股東大會(huì)或董事會(huì)的表決。企業(yè)經(jīng)理、財(cái)務(wù)經(jīng)理的任免也由董事會(huì)決定，目的是增強(qiáng)企業(yè)的生存能力，保護(hù)所有者自身的權(quán)益。此外，政府作為行政機(jī)構(gòu)因其提供的公共服務(wù)，而以稅收的形式參與企業(yè)的利潤(rùn)分配，所以企業(yè)要依法納稅，合理避稅，以取得較好的經(jīng)濟(jì)效益。

（二）企業(yè)的債權(quán)人。債權(quán)人把資金或貨物供給企業(yè)，一般通過(guò)簽訂合同約束雙方履約行為。如銀行，還會(huì)采取必要的監(jiān)督措施，以保證按時(shí)收回本金和利息。

（三）企業(yè)職工。企業(yè)職工包括一般的員工和企業(yè)管理人員，他們?yōu)槠髽I(yè)提供了智力和體力的勞動(dòng)，必然要求取得合理的勞動(dòng)報(bào)酬。職工是企業(yè)財(cái)富的直接創(chuàng)造者，他們有權(quán)分享企業(yè)的收益，職工的利益與企業(yè)的利益緊密相連。因此，在確立企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，必須考慮職工的利益，在社會(huì)主義國(guó)家，職工利益更應(yīng)優(yōu)先考慮。

四、企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇

在我國(guó)，公有制經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位，國(guó)有企業(yè)作為全民所有制經(jīng)濟(jì)的一部分，其目標(biāo)是使全社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)，不僅要有經(jīng)濟(jì)利益，而且要有社會(huì)效益；在發(fā)展企業(yè)本身的同時(shí)，還有考慮對(duì)社會(huì)的穩(wěn)定和發(fā)展的影響，有時(shí)甚至為了國(guó)家利益需要犧牲部分企業(yè)利益。因此，股東權(quán)益最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)由其不合理性，也缺乏操作性，而把企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)則似乎顯得更為科學(xué)。

但是，用企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，如何計(jì)量便成了問(wèn)題。盡管可以以未來(lái)企業(yè)價(jià)值報(bào)酬貼現(xiàn)值和資產(chǎn)評(píng)估值予以體現(xiàn)，但是其概念對(duì)企業(yè)價(jià)值的理解具有狹隘性。企業(yè)是社會(huì)的，社會(huì)是由各個(gè)不同的人構(gòu)成的，企業(yè)的價(jià)值不僅表現(xiàn)在對(duì)企業(yè)本身價(jià)值增值的作用上，而且表現(xiàn)在對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)上。

所以企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的制訂，既要符合企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的客觀規(guī)律，通過(guò)財(cái)務(wù)管理的合理運(yùn)營(yíng)，為企業(yè)創(chuàng)造更大的財(cái)富，又要兼顧與企業(yè)相關(guān)的各利益主體的利益。

首先，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)著眼于企業(yè)的總目標(biāo)。企業(yè)以營(yíng)利為目的，這是企業(yè)的重要本質(zhì)屬性，也就是說(shuō)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)應(yīng)以提高經(jīng)濟(jì)效益、確保資金的保值增值、避免在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰為總目標(biāo)。

其次，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)協(xié)調(diào)各契約關(guān)系主體的利益。

再次，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)充分考慮企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。企業(yè)對(duì)社會(huì)責(zé)任的履行狀況，直接或間接地影響到企業(yè)的生存與發(fā)展，企業(yè)在財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中必須為此做出經(jīng)常性的努力。

所以，我國(guó)國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)是股東利益主導(dǎo)下的利益相關(guān)者財(cái)富最大化。這樣的定位既充分體現(xiàn)了所有者的權(quán)益，又有利于保障債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者和職工等的利益。

它的理論基礎(chǔ)是企業(yè)所有者投入企業(yè)的資本是不能隨意抽走的，所有者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大，理應(yīng)享有最多的權(quán)利和報(bào)酬。實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益價(jià)值最大化，是對(duì)所有者權(quán)利與義務(wù)對(duì)等的一種認(rèn)同。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的利益與所有者權(quán)益是息息相關(guān)的，經(jīng)營(yíng)者若要得到豐厚的報(bào)酬和長(zhǎng)期的聘用，就必須致力于實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益價(jià)值最大化，以博得企業(yè)所有者的信任與支持。企業(yè)職工的利益同樣與所有者權(quán)益關(guān)聯(lián)著，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，職工的收入福利就會(huì)受到影響，如果實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益價(jià)值最大化，必然會(huì)使職工的收入福利首先得到改善。

目前，我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)仍占主要地位，國(guó)有企業(yè)的行為要受國(guó)家利益與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的雙重制約。另外，我國(guó)企業(yè)更注重職工的利益和權(quán)利，強(qiáng)調(diào)社會(huì)財(cái)富的積累，維護(hù)各方利益，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)。所以，國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)即股東利益最大化與各方利益主體財(cái)富最大化均衡兼顧符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革與建設(shè)的基本要求。

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