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    業(yè)績(jī)不及預(yù)期不等于發(fā)展邏輯破壞

    2019-08-03 14:31:13沐恩
    證券市場(chǎng)紅周刊 2019年29期
    關(guān)鍵詞:袁月榨菜龍頭

    沐恩

    選股堅(jiān)持龍頭原則

    主持人:本周消費(fèi)股繼續(xù)調(diào)整,市場(chǎng)看空的聲音也比較多,是風(fēng)險(xiǎn)來(lái)了嗎?

    袁月:其實(shí)現(xiàn)在再去說(shuō)是風(fēng)險(xiǎn),顯然已經(jīng)有點(diǎn)后知后覺(jué)了,因?yàn)樵诖酥拔揖鸵呀?jīng)說(shuō)過(guò)從估值的角度來(lái)看,很多消費(fèi)龍頭品種經(jīng)過(guò)前期的連續(xù)上漲,股價(jià)已經(jīng)處于合理估值的上限了,要以分批兌現(xiàn)和少量持倉(cāng)為原則,不再適合買(mǎi)入了,并且也提示了科技白馬股的估值相較于消費(fèi)白馬股更具優(yōu)勢(shì),近期市場(chǎng)的走勢(shì)也證明了資金也是沿著這個(gè)思路,作為投資者還是要擺脫漲時(shí)看漲、跌時(shí)看跌的問(wèn)題,不要跟著市場(chǎng)聲音走,更多要去研究企業(yè)本身。

    對(duì)于這類(lèi)基本面沒(méi)有問(wèn)題的消費(fèi)龍頭股來(lái)說(shuō),調(diào)整只是因?yàn)楣乐递^高,業(yè)績(jī)?cè)鏊倥紶柗啪彾际钦5?,?dāng)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間將估值消化后,市場(chǎng)先知先覺(jué)的資金還會(huì)發(fā)現(xiàn),這些公司綜合起來(lái)看,還是更具備優(yōu)勢(shì)的。目前的連續(xù)調(diào)整沒(méi)有必要悲觀(guān),反而是可以樂(lè)觀(guān)些的。

    不過(guò)在調(diào)整的過(guò)程中可以看到,龍頭品種相對(duì)抗跌,目前從高點(diǎn)下來(lái)也只有15%左右的調(diào)整,而二線(xiàn)品種則出現(xiàn)30%左右的跌幅,這就是基本面的差異導(dǎo)致的資金力度不同,上漲時(shí)和下跌時(shí),這種區(qū)別都會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)的。投資者還是要堅(jiān)持選擇龍頭的思路,尤其是在調(diào)整過(guò)后,雖然看似龍頭調(diào)整空間小,但這也意味著資金相對(duì)強(qiáng)。

    公司發(fā)展邏輯更重要

    主持人:榨菜業(yè)績(jī)不及預(yù)期,市場(chǎng)都認(rèn)為是爆雷了,股價(jià)也是連續(xù)下跌!

    袁月:榨菜的跌停只能說(shuō)是利空,談不上爆雷,因?yàn)閷?duì)于業(yè)績(jī)?cè)鏊俚南禄瑧?yīng)該是可以預(yù)見(jiàn)到的。比如一季報(bào)公布時(shí),咱們就分析過(guò)雖然凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35%,但營(yíng)收卻只增加了不到4%,這就存在隱患。因?yàn)闋I(yíng)收的增長(zhǎng)對(duì)于消費(fèi)類(lèi)企業(yè)是至關(guān)重要的,理論上來(lái)說(shuō)只有營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng),才有可能帶來(lái)凈利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng),這種盈利模式是健康的。否則,營(yíng)收增速放緩甚至是下滑,僅僅靠降低費(fèi)用、壓縮成本來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的增加是難以持續(xù)的。

    公司在一季度營(yíng)收增速不佳的前提下,僅靠二季度來(lái)扭轉(zhuǎn)時(shí)間上是不夠的,并且為了解決營(yíng)收問(wèn)題,在二季度公司還采取了渠道下沉等營(yíng)銷(xiāo)策略,這也使得銷(xiāo)售成本上升,那么在營(yíng)收并未改觀(guān)的情況下,成本的增加,自然凈利就要減少,這也就解釋了公司二季度和中報(bào)的情況。

    主持人:之前提價(jià)是公司主要采取的策略,接下來(lái)還有其他方法可以改善嗎?股價(jià)目前算不算錯(cuò)殺?

    袁月:提價(jià)這個(gè)辦法不能總是用,不是誰(shuí)都可以用,再或者說(shuō)不是最佳的方法,因?yàn)檫@對(duì)于公司品牌和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力有著較高要求。一直提價(jià)較多的主要就是調(diào)味品和白酒,前者屬于必選消費(fèi),單次使用成本較低,消費(fèi)者對(duì)于提價(jià)的敏感度并不明顯,承受能力較強(qiáng),所以類(lèi)似醬油等品種也會(huì)有自己的提價(jià)周期。而對(duì)于白酒,尤其是高端白酒,主要是具備社交屬性,價(jià)格與成本關(guān)聯(lián)度并不大,定價(jià)和提價(jià)更多是源自消費(fèi)者對(duì)于品牌的認(rèn)知度,滿(mǎn)足消費(fèi)心理。

    接下來(lái),公司改善的營(yíng)收重點(diǎn)肯定要放在品類(lèi)和產(chǎn)能的擴(kuò)張上,這也許是改變之前靠提價(jià)來(lái)維持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最好方式。比如,公司目前待釋放產(chǎn)能包括涪陵基地1.6萬(wàn)噸脆口產(chǎn)線(xiàn)、眉山基地5.3萬(wàn)噸榨菜產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目、東北生產(chǎn)基地5萬(wàn)噸蘿卜項(xiàng)目等,這些情況和數(shù)據(jù)都是需要持續(xù)跟蹤的。

    當(dāng)然,投資者可能還是更關(guān)心目前公司股價(jià)算不算錯(cuò)殺。首先來(lái)說(shuō),跌停是因?yàn)闃I(yè)績(jī)問(wèn)題,這確實(shí)是利空,跌下來(lái)是正常的,畢竟估值存在下調(diào)的可能。但如果要提到錯(cuò)殺,肯定要疊加情緒帶來(lái)的下殺才可以,顯然現(xiàn)在還不具備。

    其實(shí),從大的方向上來(lái)說(shuō),對(duì)于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的消費(fèi)類(lèi)公司來(lái)說(shuō),在發(fā)展邏輯沒(méi)有被破壞的情況下,偶爾出現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期都是正常的,之前也是出現(xiàn)過(guò)的,這和那些基本面存在問(wèn)題的個(gè)股是有本質(zhì)區(qū)別的。無(wú)非就是業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彆?huì)對(duì)應(yīng)估值的下調(diào),如果股價(jià)再處于高位,出現(xiàn)下跌也是合理的,接下來(lái)更多還是需要時(shí)間去消化,策略還是按照之前課上講過(guò)的估值計(jì)算方法,當(dāng)股價(jià)進(jìn)入合理估值區(qū)間范圍后堅(jiān)持分批建倉(cāng)的原則。

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