基于經(jīng)濟增長視角下的地方政府債務(wù)研究
——以山東省十七城市為例

陳麗宇

(青島黃海學(xué)院 經(jīng)濟學(xué)院 ，山東 青島 266427)

伴隨著我國經(jīng)濟“新常態(tài)”的出現(xiàn)，地方政府面臨著更多的新壓力，作為三大系統(tǒng)性風(fēng)險之一的地方債務(wù)風(fēng)險進一步凸顯。2008年金融危機后的刺激政策，使得我國經(jīng)濟迅速回暖，但另一方面，地方政府債務(wù)在推動經(jīng)濟發(fā)展和應(yīng)對經(jīng)濟危機的同時，快速累積的債務(wù)規(guī)模和不斷增長的財政負擔(dān)，也引發(fā)了整個社會的擔(dān)憂。但是地方政府債務(wù)對于地區(qū)究竟有什么樣的影響，是促進還是抑制，無論是國內(nèi)還是國際上都沒有統(tǒng)一的定論。不少地區(qū)政府債務(wù)赤字已經(jīng)嚴重影響到地方經(jīng)濟的發(fā)展，怎樣的債務(wù)閾值才能夠促進經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展以及建立怎樣的測度模型來確定兩者之間的量化關(guān)系從而達到相互促進、相輔相成的效果，這些都是刻不容緩需要解決的問題。

根據(jù)文獻查閱，國內(nèi)外學(xué)者對政府債務(wù)和經(jīng)濟增長關(guān)系的研究無論是理論還是實證研究方面都已成熟，其實證分析主要結(jié)論有四類：促進經(jīng)濟增長(Delong.B.J and Summers.L.H[1])、阻礙經(jīng)濟增長(Afonso and Jalles[2])、無顯著關(guān)系(Schclarek.A[3])、存在臨界值(Reinhart and Rogof[4]、Ibrahim Dogan and FaikBilgili[5])。雖然都十分關(guān)注政府債務(wù)與經(jīng)濟增長的關(guān)系，但是研究對象大多不是中國，對于地方政府債務(wù)對經(jīng)濟增長影響的研究結(jié)論并不能完全適用于我國的實際情況。而國內(nèi)學(xué)者對我國地方債與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究相對較少，有學(xué)者通過實證分析發(fā)現(xiàn)地方政府性債務(wù)與區(qū)域經(jīng)濟增長之間存在明顯的正相關(guān)[6]，也有學(xué)者研究得出政府債務(wù)規(guī)模增加對區(qū)域經(jīng)濟的影響是倒U型的，存在明顯的閾值效應(yīng)[7-8]，但對地方債務(wù)與區(qū)域經(jīng)濟增長的關(guān)系，區(qū)域差異大多集中在東、中、西部[9]，缺少對省市地方政府債務(wù)與經(jīng)濟增長的研究，個別省份研究認為地方政府債務(wù)對于經(jīng)濟增長有促進作用，但是相關(guān)系數(shù)較小[10]。山東省作為我國的人口經(jīng)濟大省，對我國經(jīng)濟具有重要的影響。因此，我們以山東省十七城市為例，考察山東省各個城市政府負債對經(jīng)濟增長的影響。通過分析省內(nèi)不同地區(qū)對經(jīng)濟增長的影響，有利于理清不同類型地方政府債務(wù)對經(jīng)濟增長的區(qū)域影響的差異，從而有助于政府制定合理的政策來促進區(qū)域經(jīng)濟增長。

本文的創(chuàng)新點是在借鑒和吸收國內(nèi)外有關(guān)經(jīng)濟增長與政府債務(wù)關(guān)系研究優(yōu)點的基礎(chǔ)上，一是找出了最適合衡量山東省經(jīng)濟的增長因素指標，對山東省的經(jīng)濟增長與山東省地方政府債務(wù)對經(jīng)濟的增長進行總體的分析；二是首次對山東省分區(qū)域建立面板數(shù)據(jù)模型進行了對比分析，找出區(qū)域間差異。

1 模型的選取與建立

1.1 理論模型的建立

政府性投資是地方政府債務(wù)與經(jīng)濟增長之間影響的重要紐帶。根據(jù)凱恩斯理論，投資性支出對經(jīng)濟增長促進作用的大小取決于政府投資對私人投資的擠出效應(yīng)，從而導(dǎo)致不同地區(qū)的政府債務(wù)對經(jīng)濟的影響存在差異。下面，我們對總體的效應(yīng)模型進行理論分析。

(1)地方債務(wù)對經(jīng)濟增長影響的總體效應(yīng)模型[11]

我們以生產(chǎn)函數(shù)為代表的投入產(chǎn)出模型來分析地方政府債務(wù)對經(jīng)濟增長的關(guān)系：

Y=AKαLβ

(1)

由于地方政府債務(wù)主要是用于資本性支出，那么地方債務(wù)和資本支出具有以下關(guān)系：

K=D/n

(2)

其中，D表示地方政府債務(wù)，n表示地方政府支出占資本性支出的比重。

兩邊同時除以L得到：

(3)

則人均GDP和人均地方政府債務(wù)的關(guān)系可以表示為：

(4)

因為影響經(jīng)濟增長的因素有很多，我們以負債率對經(jīng)濟增長的影響為自變量，同時以人均GDP、城鎮(zhèn)化率、工業(yè)化率、財政赤字、人力資本水平[12]影響經(jīng)濟增長的因素為其他自變量，和負債率組成自變量集，來表示地方政府債務(wù)對GDP增長率的影響，建立靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型：

yit=c+αXit+εit,i=1…N,t=1…T

(5)

其中，yit表示GDP增長率，Xit表示自變量集，i表示截面下標，t表示時間下標，N表示截面數(shù)據(jù)個數(shù)，T表示時間序列長度。

(2)不同條件下的地方政府債務(wù)對經(jīng)濟的影響

假設(shè)LM曲線恒定并假設(shè)政府購買性支出是通過發(fā)行債務(wù)，且考慮到中國地方經(jīng)濟中利率的非市場化，利率會直接影響投資。支出的增加引起IS曲線向右移動，均衡利率上升Δr，得到經(jīng)濟的擠出效應(yīng)為dΔr/(1-β)，其中利率對市場投資的影響系數(shù)越大，政府支出對私人投資的擠出效用就越大，其對經(jīng)濟的影響就越小。

圖1 不同條件下地方政府債務(wù)支出經(jīng)濟效應(yīng)

如圖1所示，根據(jù)投資對利率的敏感程度劃分不同的市場，L地為敏感度較低的區(qū)域，其投資的影響系數(shù)較小導(dǎo)致IS曲線更為陡峭，而H地的投資影響系數(shù)較大，導(dǎo)致IS曲線更為平緩，是敏感度較高的區(qū)域。假設(shè)政府舉債數(shù)量相同，即產(chǎn)生的乘數(shù)效應(yīng)相同，即M=ML=MH，則存在以下關(guān)系：

(6)

其中，M表示乘數(shù)效應(yīng)，E表示擠出效應(yīng)，X表示經(jīng)濟效應(yīng)。由于EH>EL，所以XH

1.2 面板數(shù)據(jù)模型的選取與建立

(1)模型的優(yōu)點

面板數(shù)據(jù)模型是對同一截面單元集的重復(fù)觀察，能更好地對不同的截面單元在不同時間觀察值進行結(jié)合，包含的信息量大，增加了自由度，提高了估計效率，從而降低了變量間多重共線性帶來的困擾[13]。而且，運用面板數(shù)據(jù)模型有助于控制變量的個體異質(zhì)性，一些我們難以衡量或者獲得數(shù)據(jù)的因素?zé)o法進入我們的模型時，面板數(shù)據(jù)可以處理這些不可觀測的個體效應(yīng)。同時，面板數(shù)據(jù)還便于數(shù)據(jù)動態(tài)調(diào)整，從而更精準地刻畫復(fù)雜的經(jīng)濟行為，使得模型和其結(jié)論具有更好的理論意義和應(yīng)用價值。

(2)指標選取

由于經(jīng)濟體系的構(gòu)成比較復(fù)雜，影響經(jīng)濟的因素有很多，國內(nèi)外學(xué)者對于變量的選取有諸多的討論和分析。但總的來說，對于被解釋變量的選取還是比較一致的。經(jīng)過查閱大量的文獻，我們選取負債率、人均GDP、城鎮(zhèn)化率、工業(yè)化率、財政赤字、人力資本水平作為影響GDP增長率的主要因素[14]。各個變量符號表示及計算公式如表1所示。

(3)模型的檢驗

首先，進行單位根檢驗，發(fā)現(xiàn)各變量一階差分后平穩(wěn)，如表2所示。

表1 各個變量符號表示及計算公式

表2 單位根檢驗結(jié)果

對本文數(shù)據(jù)進行協(xié)整檢驗，t值為-3.870 512，通過協(xié)整檢驗則表示經(jīng)濟增長與解釋變量之間存在協(xié)整關(guān)系。

進行Hausman檢驗，得到P值為0.3358>0.05,接受原假設(shè)，在固定效應(yīng)模型與隨機效應(yīng)模型之間選擇隨機效應(yīng)模型。

進行F檢驗，S1= 0.573287，S2=0.467877，S3=0.567467，S4=0.472895，S5= 0.495889，S6=0.487576，計算得F2=0.783748，小于0.05水平下的臨界值，所以接受H2，因此采用混合模型。

2 山東省政府債務(wù)和經(jīng)濟增長關(guān)系的總體分析

前文理論部分分析得出，政府負債對經(jīng)濟增長存在非線性影響，大約是開口向下的二次函數(shù)關(guān)系，將基本靜態(tài)模型公式(5)中引入債務(wù)的二次方項，得到回歸方程

Y=c+β1debt2+β2Xit+εit,i=1,…,N,t=1,…,T

(7)

根據(jù)搜集到的數(shù)據(jù)，利用Eviews軟件，畫出山東省十七個城市政府債務(wù)和經(jīng)濟增長的二次曲線擬合圖，如圖2所示。從圖中可以看出地方政府債務(wù)對經(jīng)濟增長的影響大概是倒“U”型，類似于開口向下的二次函數(shù)，這也間接證明了政府債務(wù)對經(jīng)濟的促進作用存在一個臨界值，超過這個臨界值，地方政府債務(wù)將不再對經(jīng)濟增長具有促進作用。但政府部門只要將債務(wù)規(guī)?？刂圃谝欢ǖ姆秶鷥?nèi)，政府債務(wù)還是會對經(jīng)濟增長發(fā)揮促進作用的。

圖2 山東省十七個城市政府債務(wù)和經(jīng)濟增長的二次曲線擬合圖

根據(jù)公式(7)回歸模型以及山東省十七個城市政府債務(wù)和經(jīng)濟增長的二次曲線擬合圖，我們令debt=debt2，得到新的一列變量，然后對各變量進行隨機效應(yīng)混合回歸，得到的總體回歸結(jié)果，如表3所示。

表3 總體回歸結(jié)果

根據(jù)上述隨機效應(yīng)混合的估計結(jié)果得到的回歸結(jié)果如式(8)所示。

Y=3.014121379-0.087575923debt2-3.825358853X1-152.2344459X2+7.60E-07X3+0.232953333X4+3.749 692 657X5

(8)

通過上述回歸模型的結(jié)果，可以看出山東省十七城市地方政府債務(wù)對經(jīng)濟增長的總體影響關(guān)系大概是呈倒“U”型，可以看出本文的主要解釋變量政府債務(wù)對經(jīng)濟增長在一定范圍內(nèi)具有正向相關(guān)的影響作用。適當?shù)靥岣哒畟鶆?wù)的規(guī)模，可以促進山東省及各市的經(jīng)濟發(fā)展，但是超過這個范圍政府債務(wù)增加，反而抑制經(jīng)濟的增長。也就是說，政府負債對經(jīng)濟增長的促進作用有一個閾值，超過這個閾值，政府債務(wù)增加對經(jīng)濟的增長起到抑制作用。

3 分區(qū)域回歸分析區(qū)域政府債務(wù)和經(jīng)濟增長關(guān)系

山東省十七城市地方政府債務(wù)對經(jīng)濟增長的總體影響大概是倒“U”型，類似于開口向下的二次函數(shù)對數(shù)據(jù)進行面板回歸，證明了政府負債對經(jīng)濟增長的促進作用有一個閾值，超過這個閾值，政府債務(wù)增加對經(jīng)濟的增長起到抑制作用。為了研究不同地區(qū)，政府債務(wù)對經(jīng)濟增長的閾值是否相同，我們對山東省的各個地區(qū)分別進行了分析。按照地域?qū)ι綎|省進行劃分，將山東劃分為魯西北、魯中、魯南魯西南以及山東半島四個區(qū)域，分別對每個區(qū)域建立面板數(shù)據(jù)模型進行分析，并對回歸結(jié)果進行對比分析。其中，魯西北指德州、濱州、聊城、東營；魯中指濟南、泰安、萊蕪、淄博、濰坊；魯南魯西南指濟寧、菏澤、臨沂、棗莊、日照；山東半島指青島、煙臺、威海三個地區(qū)[15]。

(1)對魯西北地區(qū)的分析

利用Eviews軟件，畫出山東省魯西北地區(qū)城市政府債務(wù)和經(jīng)濟增長的二次曲線擬合圖，如圖3所示。

根據(jù)上述回歸模型(7)以及魯西北地區(qū)政府債務(wù)和經(jīng)濟增長的二次曲線擬合圖，我們令D1=debt2，得到新的一列變量，然后對各變量進行隨機效應(yīng)混合回歸，根據(jù)隨機效應(yīng)混合的估計得到的回歸結(jié)果如式(9)所示。

Y=0.884974703434*debt-1.92446883067*debt2+0.0275136109206*X1+24.3292371614*X2+1.45270975412e-08*X3-0.0818446250574*X4-0.144958900139*X5

(9)

圖3 魯西北地區(qū)政府債務(wù)和經(jīng)濟增長的二次曲線擬合圖

從回歸結(jié)果確定魯西北地區(qū)負債率的閾值為debt=23%，也就是說在負債率不超過23%的情況下，適當?shù)卦黾迂搨?guī)?？梢岳瓌釉搮^(qū)域的經(jīng)濟增長，一旦超過閾值反而抑制經(jīng)濟。

(2)對魯中地區(qū)的分析

利用Eviews軟件，畫出山東省魯中地區(qū)城市政府債務(wù)和經(jīng)濟增長的二次曲線擬合圖，如圖4所示。

圖4 魯中地區(qū)政府債務(wù)和經(jīng)濟增長的二次曲線擬合圖

同理得到回歸結(jié)果如式(9)所示。

Y= 8.58549706947*debt-26.8730746032*debt2-0.010729573796*X1+31.2005812489*X2-2.32973465091e-07*X3-0.213481734197*X4-0.0861726221629*X5

(10)

從回歸結(jié)果確定魯中地區(qū)負債率的閾值為debt=16.03%，也就是說在負債率不超過16.03%的情況下，適當?shù)卦黾迂搨?guī)模可以拉動該區(qū)域的經(jīng)濟增長，一旦超過閾值反而抑制經(jīng)濟。

(3)對魯南魯西南地區(qū)的分析

利用Eviews軟件，畫出山東省魯南魯西南地區(qū)城市政府債務(wù)和經(jīng)濟增長的二次曲線擬合圖，如圖5所示。

圖5 魯南魯西南政府債務(wù)和經(jīng)濟增長的二次曲線擬合圖

同理得到回歸結(jié)果如式(11)所示。

Y=8.97850821137*debt-13.0924553626*debt2-0.046923985477*X1+35.1882770711*X2-8.50392497373e-09*X3-0.0746141115071*X4+ 0.0989032244603*X5

(11)

從回歸結(jié)果確定魯南魯西南地區(qū)負債率的閾值為debt=38.86%，也就是說在負債率不超過38.86%的情況下，適當?shù)卦黾迂搨?guī)模可以拉動該區(qū)域的經(jīng)濟增長，一旦超過閾值反而抑制經(jīng)濟。

(4)對魯中地區(qū)的分析

利用Eviews軟件，畫出山東省膠東半島地區(qū)城市政府債務(wù)和經(jīng)濟增長的二次曲線擬合圖，如圖6所示。

同理得到回歸結(jié)果如式(12)所示。

Y=4.94384579068*debt-19.9493307905*debt2-0.00932675303056*X1+8.3825500942*X2-1.81772682558e-08*X3-0.0540857509597*X4-0.085373041765*X5

(12)

圖6 膠東半島地區(qū)政府債務(wù)和經(jīng)濟增長的二次曲線擬合圖

從回歸結(jié)果確定膠東半島地區(qū)負債率的閾值為debt=12.3%，也就是說在負債率不超過12.3%的情況下，適當?shù)卦黾迂搨?guī)?？梢岳瓌釉搮^(qū)域的經(jīng)濟增長一旦超過閾值反而抑制經(jīng)濟。

4 結(jié)論

通過對分區(qū)域政府債務(wù)和經(jīng)濟增長關(guān)系結(jié)果的分析得出，山東省四個區(qū)域的負債規(guī)模的閾值存在差異，其中魯南與魯西南地區(qū)和魯西北地區(qū)的負債規(guī)模閾值較高；膠東半島和魯中地區(qū)負債規(guī)模閾值較低。這是由于膠東半島處在沿海地區(qū)，開發(fā)較早，旅游業(yè)、海洋業(yè)是其特色，交通發(fā)達，有很多跨國公司，是山東省經(jīng)濟的龍頭，所以其負債率閾值比較低；魯中地區(qū)大力發(fā)展旅游業(yè)，加上省會城市濟南的存在，濟南在山東省經(jīng)濟版圖中占據(jù)一定地位，負債率的閾值也相對較低；而魯西北屬于欠發(fā)達地區(qū)，其負債率閾值較大，提高負債規(guī)模是為了加強地方建設(shè)，提高經(jīng)濟的增長；魯南魯西南地區(qū)城市分布密集，城市間經(jīng)濟聯(lián)系和合作程度低，交通不發(fā)達，加強地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)十分迫切，增加舉債、提高負債率是必然的結(jié)果，負債率的閾值最高。

山東省四個區(qū)域間發(fā)展不平衡，省內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展格局呈現(xiàn)出東部沿海和魯中省會城市經(jīng)濟較發(fā)達的特征，應(yīng)針對不同區(qū)域的實際情況，制定相適應(yīng)的經(jīng)濟政策。山東省的經(jīng)濟增長動力主要來自于投資和消費拉動，全省固定投資規(guī)模最大的前五位城市中四個城市屬于膠東半島和魯中地區(qū)，并且進出口也對膠東半島的經(jīng)濟增長有一定的拉動作用，經(jīng)濟發(fā)展水平較高，有利于債務(wù)融資，保持適當?shù)膫鶆?wù)規(guī)?？梢岳瓌拥胤浇?jīng)濟發(fā)展，但仍要警惕超出閾值后的負面影響；而對于欠發(fā)達的魯西北和魯南魯西南地區(qū)，固定資產(chǎn)投資規(guī)模整體偏低，消費的拉動作用也不明顯，財政實力偏弱，對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)依賴度較高，在推進供給側(cè)改革時需要大量財力保障。目前其舉債的絕對規(guī)模不大，通過分析，政府性債務(wù)在未超過閾值時能拉動經(jīng)濟增長，因此不能切斷債務(wù)融資這個渠道，否則會加劇資金壓力。但是，由于其經(jīng)濟實力較弱，對債務(wù)的承擔(dān)能力較差，不能盲目增加地方政府債務(wù)，要注意減少存量債務(wù)以提升該地區(qū)的財政實力，降低負債率。