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    尋找中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的線索

    2019-07-20 10:00魯政委
    證券市場(chǎng)周刊 2019年26期
    關(guān)鍵詞:基建投資增加值面積

    魯政委

    在經(jīng)濟(jì)增速下行的過(guò)程中,超預(yù)期的二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信號(hào)正在逐漸出現(xiàn)。

    2019年第二季度,GDP增速如期回落,但就單月數(shù)據(jù)而言,6月社會(huì)消費(fèi)品零售、工業(yè)增加值與固定資產(chǎn)投資均有超預(yù)期表現(xiàn)。

    二季度,GDP增速回落至6.2%,較前值低0.2個(gè)百分點(diǎn)。但就單月而言,6月社會(huì)消費(fèi)品零售增速、固定資產(chǎn)投資增速和工業(yè)增加值增速的表現(xiàn)均超出市場(chǎng)預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)增速下行的過(guò)程中,企穩(wěn)的信號(hào)也在逐漸出現(xiàn)。

    6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比上升9.8%,較上月大幅提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中,汽車消費(fèi)表現(xiàn)最為亮眼。6月汽車零售額同比增長(zhǎng)17.2%,較上月大幅提高15.1個(gè)百分點(diǎn)。汽車零售額增速的跳升與排放標(biāo)準(zhǔn)變化有關(guān)。到7月汽車零售額增速可能會(huì)顯著回落,不過(guò)汽車消費(fèi)回暖的總體趨勢(shì)沒(méi)有改變。

    歷史數(shù)據(jù)顯示,房地產(chǎn)銷售對(duì)汽車銷售有一定的領(lǐng)先性。2018年下半年以來(lái),熱點(diǎn)城市房地產(chǎn)成交的溫和回暖將對(duì)汽車銷售起到提振作用。加之2019年下半年汽車消費(fèi)同比基數(shù)較低,部分地區(qū)也出臺(tái)了鼓勵(lì)汽車消費(fèi)的政策,汽車消費(fèi)總體將呈現(xiàn)回暖的趨勢(shì)。

    6月制造業(yè)投資增速繼續(xù)小幅回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至3.0%。制造業(yè)投資的回升反映出生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)期出現(xiàn)一定程度的修復(fù)。2019年年初,在貿(mào)易形勢(shì)緩和的背景下,制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)預(yù)期PMI和企業(yè)投資前瞻指數(shù)都出現(xiàn)小幅的回升,而這兩個(gè)指標(biāo)對(duì)制造業(yè)投資增速有領(lǐng)先性。受預(yù)期修復(fù)的帶動(dòng),制造業(yè)投資增速在大幅下滑后得到喘息。不過(guò),考慮到近期制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期有所回落,制造業(yè)投資增速回升的力度有限。

    6月基建投資增速小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.1%。展望未來(lái),基建投資增速可能繼續(xù)企穩(wěn)回升。一方面,2019年第二季度,基建貸款需求指數(shù)同比上升了0.4個(gè)百分點(diǎn),是2018年以來(lái)首次同比轉(zhuǎn)正。這或許表明6月出臺(tái)的有關(guān)地方專項(xiàng)債發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的政策已經(jīng)初顯成效。

    在經(jīng)濟(jì)增速下行的過(guò)程中,超預(yù)期的二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信號(hào)正在逐漸出現(xiàn)。

    另一方面,中交建與中鐵建合同額增速繼續(xù)回升,折射出交通運(yùn)輸投資增長(zhǎng)可能提速。

    在土地購(gòu)置面積同比負(fù)增長(zhǎng)的影響下,6月房屋新開工面積同比增速繼續(xù)回落至10.1%,較上月降低0.4個(gè)百分點(diǎn)。雖然2019年土地購(gòu)置面積增速降幅較大,但由于2018年房地產(chǎn)企業(yè)土地儲(chǔ)備較為充足,待開發(fā)土地面積處于歷史較高水平,2019年上半年,房屋新開工增速雖有回落但仍然保持了兩位數(shù)的增速。

    同時(shí),在依靠期房銷售的高周轉(zhuǎn)模式下,房地產(chǎn)竣工速度仍然較慢,6月房屋竣工面積同比降幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)至12.7%。由于新開工面積增速較高,而竣工節(jié)奏較慢,房屋施工面積增速連續(xù)三個(gè)月穩(wěn)定在8.8%的水平。

    6月工業(yè)增加值同比上升6.3%,較上月大幅提高1.3個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)增加值增速較高與2018年同期基數(shù)偏低有關(guān)。從工業(yè)增加值環(huán)比來(lái)看,2018年6月,工業(yè)增加值環(huán)比處于歷史低位。如不考慮單月變化僅觀察累計(jì)增速,會(huì)發(fā)現(xiàn)5月與6月工業(yè)增加值累計(jì)增速均為6.0%,反映5月與6月工業(yè)生產(chǎn)總體平穩(wěn)。

    分行業(yè)來(lái)看,得益于汽車消費(fèi)回暖,汽車行業(yè)增加值同比降幅收窄2.2個(gè)百分點(diǎn)至-2.5%。房地產(chǎn)投資較為平穩(wěn)的增長(zhǎng)使得黑色金屬加工業(yè)增加值增速提高0.8個(gè)百分點(diǎn)至10.3%。

    總體來(lái)看,2019年第二季度,工業(yè)增加值同比增速低于第一季度,帶動(dòng)第二產(chǎn)業(yè)GDP增速下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)至5.6%。這也是第二季度GDP增速回落的主要原因。第二季度第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)GDP增速分別回升與持平。展望下半年,制造業(yè)投資下行壓力的相對(duì)緩和、汽車消費(fèi)的回暖和基建投資的回升都有望帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。

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