科創(chuàng)板出幾個(gè)“騰訊”“阿里”是完全有可能的

周琦

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》首席攝影記者 肖翊 攝

科創(chuàng)板再加速。7月22日，科創(chuàng)板將舉行首批公司上市儀式。

截至7月4日，上交所已受理141家公司提交的發(fā)行上市申請(qǐng)，向118家公司發(fā)出了首輪問(wèn)詢函，科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)已審議通過(guò)31家公司的發(fā)行上市申請(qǐng)，已有25家公司獲得證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)的批復(fù)。

這些即將上市的科創(chuàng)板公司的表現(xiàn)備受關(guān)注。復(fù)旦大學(xué)泛海國(guó)際金融學(xué)院執(zhí)行院長(zhǎng)、金融學(xué)教授錢軍在2019年夏季達(dá)沃斯論壇期間接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者專訪時(shí)說(shuō)，中國(guó)有足夠多的科創(chuàng)企業(yè)，只要他們大部分能在科創(chuàng)板上市，出幾個(gè)“騰訊”“阿里”是完全有可能的。

科創(chuàng)板要想成中國(guó)納斯達(dá)克，應(yīng)分兩步走

上海證券交易所發(fā)行上市服務(wù)中心總經(jīng)理魏剛6月17日在一次論壇上介紹，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，背后蘊(yùn)藏著市場(chǎng)對(duì)資本市場(chǎng)改革的期待，希望通過(guò)這樣的改革，在科技、資本和資本市場(chǎng)三者之間建立有機(jī)聯(lián)系，形成良好的生態(tài)。

一位資深投行人士認(rèn)為，美國(guó)科研實(shí)力強(qiáng)大的根本原因在于，美國(guó)有適合科研機(jī)構(gòu)、科研人員發(fā)展的體制，而這個(gè)體制的實(shí)施平臺(tái)，就是納斯達(dá)克，中國(guó)的科創(chuàng)板其實(shí)就是對(duì)標(biāo)美國(guó)的納斯達(dá)克。

錢軍在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)分析，納斯達(dá)克成功有兩方面的原因：一個(gè)是主觀原因，即主動(dòng)把上市的門檻放低，與成熟的紐交所有所區(qū)別，在上市制度上更加包容;另一個(gè)原因是，納斯達(dá)克正好趕上了兩波在技術(shù)革命下成長(zhǎng)起來(lái)的科創(chuàng)企業(yè)?！暗谝徊ㄊ巧鲜兰o(jì)80年代，PC的代表微軟、蘋果等;第二波是上世紀(jì)90年代末到現(xiàn)在，以亞馬遜、谷歌、Facebook等為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。”

錢軍強(qiáng)調(diào)，納斯達(dá)克的包容性是其成功的核心。微軟上市時(shí)只是一個(gè)并不起眼的小企業(yè)，亞馬遜上市時(shí)也尚未完全確立優(yōu)勢(shì)地位，還屢屢虧損，正是納斯達(dá)克的包容性，給了這些企業(yè)足夠的支持，最終成長(zhǎng)為如今的“巨無(wú)霸”。

他認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)上市制度的包容性不夠，機(jī)制也不夠市場(chǎng)化。科創(chuàng)板作為金融體系改革的重要步驟，緊迫性顯而易見(jiàn)?？苿?chuàng)板要想成為中國(guó)納斯達(dá)克，應(yīng)分兩步走。“第一步，只要做到吸引國(guó)內(nèi)的大部分真正的科創(chuàng)企業(yè)來(lái)上市就已經(jīng)很好了，第二步再吸引國(guó)外的科創(chuàng)企業(yè)。國(guó)內(nèi)有一些優(yōu)秀科創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)在還在觀望，如果科創(chuàng)板能平穩(wěn)落地，就可以吸引更多的科創(chuàng)企業(yè)，對(duì)境外企業(yè)吸引力也會(huì)逐步提高?！?h3>信披核心是“問(wèn)出真實(shí)的企業(yè)”

從宣布設(shè)立科創(chuàng)板，到科創(chuàng)板開(kāi)板，僅用時(shí)221天，再到科創(chuàng)板首批企業(yè)正式上市，總共用時(shí)僅260天。

前述資深投行人士在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)曾對(duì)此表示擔(dān)憂。他認(rèn)為，有不少安心做科研的機(jī)構(gòu)和企業(yè)，此前由于盈利達(dá)不到要求等原因，難以在主板上市，未進(jìn)行IPO輔導(dǎo)。而一些想在主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板IPO的企業(yè)，準(zhǔn)備較為充分，要謹(jǐn)防個(gè)別企業(yè)趁機(jī)轉(zhuǎn)道科創(chuàng)板“蒙混過(guò)關(guān)”。若“蒙混過(guò)關(guān)”的企業(yè)多了，會(huì)打擊投資人的信心。

“這種擔(dān)心肯定是存在的。”錢軍認(rèn)為，科創(chuàng)板和注冊(cè)制的目的，并不是在IPO的企業(yè)中挑下一個(gè)阿里、騰訊，而是判斷企業(yè)的信息披露是不是準(zhǔn)確、真實(shí)、全面。

在他看來(lái)，注冊(cè)制是上市制度創(chuàng)新的核心，關(guān)鍵在于信息披露。科創(chuàng)板放松了盈利等方面的要求，體現(xiàn)了其包容性，但這種包容性不代表沒(méi)有門檻。此外，科創(chuàng)板的信息披露要求大大提高，不但要披露招股書，上交所對(duì)IPO企業(yè)進(jìn)行的動(dòng)態(tài)問(wèn)答也會(huì)披露。

“這些信息披露的核心是什么呢？按照上交所的話，就是‘問(wèn)出真實(shí)的企業(yè)。至于這個(gè)‘真實(shí)的企業(yè)上市后，是變成下一個(gè)騰訊、阿里，還是一個(gè)業(yè)績(jī)平平的企業(yè)，這個(gè)價(jià)值判斷是由市場(chǎng)來(lái)決定的?！?/p>

納斯達(dá)克或許也可給科創(chuàng)板提供一定的參考。近15年來(lái)，納斯達(dá)克退市和上市的企業(yè)一樣多，有很多企業(yè)上市后業(yè)績(jī)平平。有業(yè)內(nèi)人士曾分析，若把亞馬遜、谷歌、Facebook等技術(shù)大盤股拿掉后，納斯達(dá)克剩下企業(yè)的表現(xiàn)并不突出。

錢軍說(shuō)，從供給方來(lái)看，中國(guó)有足夠多的科創(chuàng)企業(yè)，只要他們中的大部分能在科創(chuàng)板上市，出幾個(gè)“騰訊”“阿里”是完全有可能的?！拔覀儸F(xiàn)在科創(chuàng)板注冊(cè)制的上市制度已經(jīng)非常接近成熟市場(chǎng)了，但是這個(gè)制度要平穩(wěn)在A股落地，確實(shí)還需要一個(gè)過(guò)程。證監(jiān)會(huì)、上交所也在定期地完善制度。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，預(yù)期是很好的?！?h3>“不應(yīng)追究交易所的無(wú)限責(zé)任”

近一段時(shí)間，有科創(chuàng)板在審企業(yè)涉嫌造假的消息曝出，發(fā)行人及其中介機(jī)構(gòu)的信息披露、財(cái)務(wù)狀況等事項(xiàng)也被質(zhì)疑。

截至6月20日，上交所共收到與科創(chuàng)板發(fā)行上市有關(guān)的投訴舉報(bào)30余起。其中，安翰科技、華興源創(chuàng)被舉報(bào)信息披露造假，備受市場(chǎng)關(guān)注。

對(duì)此，錢軍認(rèn)為，只要這些負(fù)面消息是真實(shí)的，而且關(guān)系到上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，比如說(shuō)財(cái)務(wù)指標(biāo)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、最核心的高管和工程師的質(zhì)量等，上交所就應(yīng)及時(shí)處理。

他介紹，這些新的信息出來(lái)以后要進(jìn)行判斷。如果這些新的信息是真實(shí)的，且關(guān)系到上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和定價(jià)，上交所應(yīng)該采納，寧可慢，或中止上市，也不應(yīng)忽略這些信息;信息如果是假的，應(yīng)依法追究爆料者的法律責(zé)任;如果這些新的信息是真實(shí)的，但不一定關(guān)系到上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，上交所則可以酌情處理。

“比如上市公司有一個(gè)核心工程師或創(chuàng)始人，現(xiàn)在30多歲，在初中時(shí)做了個(gè)什么事兒，這不一定直接影響到上市定價(jià)，交易所可能不會(huì)花太多時(shí)間去處理這些信息?！卞X軍說(shuō)。

他認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)、上交所很難獲取所有的信息。如果企業(yè)和券商盡了自己的責(zé)任，披露了相關(guān)信息，證監(jiān)會(huì)、上交所在當(dāng)時(shí)的情況下，獲取了所有能得到的相關(guān)信息并進(jìn)行判斷，盡到了自己的義務(wù)，就不應(yīng)追究他們的無(wú)限責(zé)任。