孫國峰：以優(yōu)化結(jié)構(gòu)為重點(diǎn)引導(dǎo)金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持

孫國峰表示，金融的重要性體現(xiàn)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是基礎(chǔ)，是重中之重。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)人民生活為本，貨幣政策調(diào)控要圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線，抓住完善金融服務(wù)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)重點(diǎn)，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

第一，貨幣政策要為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

今年的政府工作報(bào)告提出，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速要與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，以更好滿足經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間的需要。與往年相比，這個(gè)提法第一次將M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義GDP增速相掛鉤，為判斷穩(wěn)健貨幣政策是否松緊適度提供了一個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)。

穩(wěn)健貨幣政策力度把握是否合適，主要看貨幣條件是否與保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，與物價(jià)穩(wěn)定的要求相匹配。要保持宏觀杠桿率的總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，既避免貨幣政策失之于松，導(dǎo)致宏觀杠桿率過快上升，新增債務(wù)過度擴(kuò)張;也避免貨幣政策失之于緊，導(dǎo)致貨幣政策信用收縮，全社會(huì)信用收縮，金融存量債務(wù)兌付壓力過大。

過去很長一段時(shí)間，在相對較高的儲(chǔ)蓄水平和以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)下，住房貨幣化和金融深化，以及對出口和投資的依賴等因素影響，我國M2增速往往高于名義GDP的增速。近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，住房貨幣化、儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)等結(jié)構(gòu)性因素也在發(fā)生變化。

相對慢一點(diǎn)的貨幣增速，可以滿足經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間的需要。同時(shí)，貨幣政策也通過更多建立激勵(lì)相容機(jī)制，運(yùn)用市場化手段調(diào)動(dòng)銀行積極性，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿、能力和效率。

在總量穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，更多地在優(yōu)化結(jié)構(gòu)上下功夫。具體來看，去年以來，人民銀行主要圍繞緩解銀行貨幣創(chuàng)造面臨的資本、流動(dòng)性、利率三大約束開展了工作?？偟膩砜矗@些措施取得了較好的效果，銀行作為貨幣創(chuàng)造中樞的作用得到發(fā)揮，政策傳導(dǎo)持續(xù)改善，促進(jìn)了貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模的平穩(wěn)增長避免了金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的競相收縮。

第二，在保持總量穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，人民銀行著力創(chuàng)新和運(yùn)用結(jié)構(gòu)性的貨幣政策工具，疏通政策傳導(dǎo)機(jī)制，加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是民營和小微企業(yè)的支持力度。

貨幣政策的總量功能和結(jié)構(gòu)功能是分不開的?？偭抗δ苁墙Y(jié)構(gòu)功能的前提，管好總量，才能為優(yōu)化結(jié)構(gòu)提供一個(gè)良好的貨幣金融環(huán)境，如果總量管不住，就會(huì)導(dǎo)致結(jié)構(gòu)扭曲的固化。

調(diào)結(jié)構(gòu)有利于提高宏觀資金使用效率、盤活資金的周轉(zhuǎn)運(yùn)用，更好地發(fā)揮存量貨幣的作用，減少對新增貨幣的需求，有利于控制總量。同時(shí)，結(jié)構(gòu)引導(dǎo)有了成效，信貸資源也能流向更有需求、更有活力的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，撬動(dòng)金融資源的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益，提升社會(huì)福祉，實(shí)現(xiàn)更好的總量調(diào)控效果。

近兩年出臺(tái)了比較多的結(jié)構(gòu)性支持措施，通過設(shè)計(jì)激勵(lì)相容機(jī)制，有效引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)行為，加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是民營和小微企業(yè)等國家重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。實(shí)踐證明，有中國特色的貨幣政策工具是行之有效的，金融機(jī)構(gòu)對民營、小微企業(yè)的支持力度明顯提升，融資成本也有所回落，對沖了經(jīng)濟(jì)下行的壓力，經(jīng)受住了外部沖擊的考驗(yàn)。

在貨幣政策發(fā)力的同時(shí)，要注重發(fā)揮貨幣、財(cái)稅、監(jiān)管等政策的合力，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)作用，加強(qiáng)與市場的溝通，及時(shí)回應(yīng)市場關(guān)注焦點(diǎn)，這些也都是為了疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

第三，最重要的一點(diǎn)，進(jìn)一步深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，用改革的辦法優(yōu)化貨幣政策調(diào)控，完善金融服務(wù)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。面對各種不確定性的挑戰(zhàn)，最重要的還是要做好我們自己的事情，金融方面最主要的著力點(diǎn)，就是要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有三個(gè)要點(diǎn)：一是從供給側(cè)入手，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)人民生活為本，大力改善金融供給能力，提升金融供給效率;二是從結(jié)構(gòu)性入手，要以優(yōu)化結(jié)構(gòu)為重點(diǎn)，從制度上激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對民營和小微企業(yè)等國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度;三是從改革入手，運(yùn)用改革的辦法推動(dòng)金融體系結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

在金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方面，人民銀行已經(jīng)開展了不少工作：一是以銀行永續(xù)債為突破口，補(bǔ)充資本;二是確立“三檔兩優(yōu)”的存款準(zhǔn)備金率政策框架;三是深化利率市場化改革，完善匯率市場機(jī)制。發(fā)揮好利率和匯率作為資金要素的內(nèi)外部價(jià)格的作用，處理好內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡，穩(wěn)定市場預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均等水平上的基本穩(wěn)定。

孫國峰強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢錯(cuò)綜復(fù)雜，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境有不確定性，從國內(nèi)來看，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，韌性持續(xù)增強(qiáng)，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換加快實(shí)施，宏觀杠桿率保持穩(wěn)定，金融風(fēng)險(xiǎn)趨于收斂，但也存在一些結(jié)構(gòu)性、體制性的問題，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力還有待進(jìn)一步增強(qiáng)。

面對內(nèi)外部挑戰(zhàn)，貨幣政策應(yīng)對空間充足，貨幣政策工具箱豐富，人民銀行將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格形勢變化及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，保持流動(dòng)性合理充裕，用好和創(chuàng)新有中國特色的貨幣政策工具箱，疏通政策傳導(dǎo)機(jī)制，強(qiáng)化落實(shí)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和“六穩(wěn)”的要求，不斷深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，切實(shí)增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，推動(dòng)穩(wěn)健貨幣政策，增強(qiáng)微觀主體活力和發(fā)揮資本市場功能之間形成三角良性循環(huán)，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)整體良性循環(huán)。