國家信用評級體系建設(shè)的分析與思考

張軍果

美國次貸危機(jī)和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，國際社會對信用評級體系建設(shè)問題越來越關(guān)注。深究美國次貸危機(jī)爆發(fā)的原因，雖然與美國房地產(chǎn)泡沫膨脹直接相關(guān)，但根源是美國信用評級機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)證券的不當(dāng)評估對投資者所形成的誤導(dǎo)。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，直接引爆美國信用評級機(jī)構(gòu)對相關(guān)國家主權(quán)債務(wù)評級的下調(diào)，根源是美國信用評級機(jī)構(gòu)對相關(guān)國家入歐主權(quán)評級時的造假。由此可見，一個國家信用評級體系建設(shè)，不僅關(guān)乎一個國家金融穩(wěn)定，而且關(guān)乎一個國家經(jīng)濟(jì)社會安全乃至世界的和平與安寧。

一、信用評級體系建設(shè)的戰(zhàn)略地位

單純從金融視角看，國家信用評級體系建設(shè)狀況直接關(guān)乎一個國家“四種力”的強(qiáng)弱。

金融體系穩(wěn)定力。如果一國信用評級體系建設(shè)得好，其對金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等相關(guān)市場主體及其所發(fā)證券的信用評價就更為科學(xué)，進(jìn)而對證券發(fā)行者的正向約束力和對投資者的正向引導(dǎo)力就會大大增強(qiáng)，從而有助于把金融危機(jī)爆發(fā)的可能性消滅在萌芽狀態(tài)。

金融主權(quán)控制力。如果一國信用評級體系建設(shè)得好，本國信用評級機(jī)構(gòu)在本國金融市場的影響力就會大大提升，進(jìn)而有助于排除外來評級機(jī)構(gòu)對本國金融市場的不良干擾，使國家金融主權(quán)的控制力得以提升。

金融國際影響力。如果一國信用評級體系建設(shè)得好，評級機(jī)構(gòu)不僅在國內(nèi)金融市場具有足夠的影響力，而且還可以通過參與國際金融市場評級活動，不斷提升在國際金融市場上的影響力和話語權(quán)，進(jìn)而有助于培塑良好的國際金融秩序，促進(jìn)國際金融市場的繁榮穩(wěn)定。

金融博弈戰(zhàn)斗力。二戰(zhàn)結(jié)束以來，西方發(fā)達(dá)國家主要通過其強(qiáng)大的軍事實力和金融實力實現(xiàn)對全球的持久霸權(quán)。尤其是冷戰(zhàn)結(jié)束以來，西方國家更加注重利用金融工具實現(xiàn)其全球霸權(quán)目的。其中最突出的表現(xiàn)是，通過其評級機(jī)構(gòu)對世界各國主權(quán)信用評級的調(diào)整，進(jìn)而實現(xiàn)其從全球金融市場中牟利的目的。進(jìn)入21世紀(jì)以來，金融戰(zhàn)已成為當(dāng)今世界新的戰(zhàn)爭形態(tài)，要想打贏這場戰(zhàn)爭，就必須加快國內(nèi)信用評級體系建設(shè)步伐，以不斷提升國際金融博弈場上的戰(zhàn)斗力。

二、我國信用評級體系建設(shè)現(xiàn)狀

我國的信用評級機(jī)構(gòu)建設(shè)起步于20世紀(jì)80年代末90年代初，迄今有近30年歷史，雖然有較大發(fā)展，但與西方國家相比還有較大差距。目前國內(nèi)具有影響力的信用評級公司主要有上海遠(yuǎn)東資信評估有限公司（遠(yuǎn)東資信）、上海新世紀(jì)資信評估投資服務(wù)有限公司等九家。

縱觀我國金融評級體系的發(fā)展?fàn)顩r，主要存在以下問題。

金融評級公信力不夠。一方面，評級機(jī)構(gòu)評級人員的專業(yè)素質(zhì)不高。信用評級活動，特別是證券評級，是一項專業(yè)性、技術(shù)性很強(qiáng)的工作，它對人才素質(zhì)的要求很高。目前我國金融評級機(jī)構(gòu)人員的專業(yè)素質(zhì)普遍不高，難以適應(yīng)評級業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，而這種水平不一的評級人員充斥市場，嚴(yán)重影響了金融評級機(jī)構(gòu)評級的專業(yè)性。另一方面，評級機(jī)構(gòu)的管理水平偏低。目前我國信用評級機(jī)構(gòu)在評級程序上，普遍缺乏科學(xué)性、嚴(yán)密性，很容易受到公司利益或評級人員私利的影響，從而難以做到公平、公正、客觀地評價企業(yè)和證券的信用級別，由此導(dǎo)致評級結(jié)果的可信度不高，社會利用率、影響力普遍不高。目前海外投資者普遍不信任中國的信用評級機(jī)構(gòu)，認(rèn)為太寬松、太容易給被評估對象過高評級。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，中國“四大”評級機(jī)構(gòu)對被其評估的1500家中國上市公司，近70%都給予“AA”級或以上的等級，其中900家即總數(shù)的60%，更得到“AAA”評級。難怪跨國投資銀行高盛對此有如下評語：“實質(zhì)上，中國信用評級機(jī)構(gòu)并沒有反映出任何有意義的分別，在這方面，它們有非常顯著的改進(jìn)空間?！备呤⒌脑u價盡管有失偏頗，但在一定程度上反映了我國信用評級機(jī)構(gòu)的缺陷。2018年8月17日，中國證監(jiān)會召開例行發(fā)布會傳出一則重磅消息：中國證監(jiān)會決定給予某評級公司嚴(yán)重警告處分，暫停其證券評級業(yè)務(wù)一年。原因是發(fā)現(xiàn)該公司有四項嚴(yán)重違規(guī)：其一，該評級公司與關(guān)聯(lián)公司公章共用，內(nèi)部管理混亂;其二，為多家發(fā)行人提供發(fā)行服務(wù)的同時，開展咨詢服務(wù)并收取高額費用;其三，委員資格不符合要求;其四，部分評級項目底稿缺失。新加坡學(xué)者鄭永年表示，中國信用評級機(jī)構(gòu)在國際上缺乏影響力，這與信用評級機(jī)構(gòu)看重眼前短期經(jīng)濟(jì)利益有一定關(guān)系。國衡信國際信用評級中心有限公司首席分析師蘭曉華指出，評級機(jī)構(gòu)靠信譽(yù)生存，國內(nèi)很多機(jī)構(gòu)與國衡信一樣，對外號稱公正、獨立第三方信用評級機(jī)構(gòu)，實際上評級標(biāo)準(zhǔn)人為干涉非常嚴(yán)重。比如2018年大公國際資信評估有限公司發(fā)布報告，把美國本、外幣主權(quán)信用等級由A-下調(diào)至BBB+，并且評級展望為負(fù)面。與大公國際不同的是，美國獲得國衡信AA評級。同樣是中國的評級機(jī)構(gòu)，對同一個主權(quán)國家的信用評級結(jié)果卻大相徑庭，充分反映了我國信用評級機(jī)構(gòu)現(xiàn)存的矛盾。

金融評級競爭力不強(qiáng)。目前我國少數(shù)規(guī)模較大的評級機(jī)構(gòu)雖然已經(jīng)在評級市場上占據(jù)了一定的地位，在評級技術(shù)、人力和財力方面有了一定的積累，但國內(nèi)大部分評級機(jī)構(gòu)普遍規(guī)模小、實力弱、業(yè)務(wù)范圍狹窄，其評級結(jié)果通常缺乏有效檢驗，在社會上的權(quán)威性和公信力普遍不足，尤其是各評級機(jī)構(gòu)之間的產(chǎn)品和服務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，導(dǎo)致國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)的核心競爭力普遍較低?？v觀全球金融危機(jī)爆發(fā)前后的幾十年里，國際三大評級機(jī)構(gòu)始終壟斷著國際評級市場，他們通過直接投資、收購和控股等方式操控世界評級的話語權(quán)。以2007年為例，全球評級市場總規(guī)模約45億美元，三家機(jī)構(gòu)總收入超過42.7億美元，占市場份額的95%。近些年來，中國的評級機(jī)構(gòu)也在發(fā)展，但與國際評級機(jī)構(gòu)相比，無論從規(guī)模、技術(shù)、可信度、市場占有率等相關(guān)指標(biāo)看，與標(biāo)普、穆迪、惠譽(yù)相比差距巨大。而中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體、全世界最大的債權(quán)國，我國評級機(jī)構(gòu)在國際上的地位，與我國作為第二大經(jīng)濟(jì)體的地位相比，很不相稱。

金融評級控制力弱化。目前我國初步形成了大公國際、中國誠信、聯(lián)合、遠(yuǎn)東資信、上海新世紀(jì)、東方金城、國衡信等幾家全國性信用評級機(jī)構(gòu)，但是除大公以外的其他評級機(jī)構(gòu)大部分都有外資進(jìn)入，這對我國金融評級的自我控制力帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。比如聯(lián)合資信評估有限公司于2007年8月20日與惠譽(yù)信用評級有限公司合資由內(nèi)資企業(yè)變?yōu)橹型夂腺Y企業(yè)。中誠信國際信用評級有限公司（簡稱“中誠信國際”，英文簡稱“CCXI”），2006年4月13日與全球著名評級機(jī)構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司（簡稱穆迪，Moody's）簽訂協(xié)議，出讓中誠信國際信用評級有限公司49%的股權(quán)，并約定只要中國政府同意，穆迪可對其控股。上海新世紀(jì)資信評估投資服務(wù)有限公司與國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾建立了全面戰(zhàn)略合作。值得一提的是，中國政府雖在加入世貿(mào)組織的承諾中未包括開放信用評級業(yè)，但美國評級機(jī)構(gòu)自2006年開始大規(guī)模地收購我國信用評級機(jī)構(gòu)，目前已基本控制了中誠信、聯(lián)合和新世紀(jì)等中國信用評級業(yè)的龍頭企業(yè)。截至目前，國內(nèi)主要的幾家評級機(jī)構(gòu)都未獲得國際資質(zhì)認(rèn)證，而美國的三大評級機(jī)構(gòu)已經(jīng)占據(jù)了中國2/3的評級市場。未來我國金融主權(quán)和經(jīng)濟(jì)安全，值得關(guān)注。

金融評級監(jiān)管力不足。目前我國的評級公司大多把自身盈利作為評級的主要目的，評級機(jī)構(gòu)的這種私利特征決定了強(qiáng)化業(yè)務(wù)監(jiān)管至關(guān)重要。從現(xiàn)實情況看，我國對金融評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管還存在諸多問題，主要表現(xiàn)在：一是分散的行政監(jiān)管形不成合力。由于我國金融業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管，存在著多個金融監(jiān)管主體，各部門在各自管理的業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)對信用評級進(jìn)行監(jiān)督管理。如中國人民銀行履行管理征信業(yè)和銀行間債券市場等職責(zé)，對信貸市場和銀行間債券市場的信用評級進(jìn)行管理;證監(jiān)會對證券市場的資信評級業(yè)務(wù)進(jìn)行管理;發(fā)改委對企業(yè)債券進(jìn)行信用評級管理。這種多頭監(jiān)管的模式不易形成有效合力，導(dǎo)致監(jiān)管重疊、監(jiān)管沖突甚至監(jiān)管真空等問題。二是信用評級的法律與標(biāo)準(zhǔn)體系不健全。我國評級行業(yè)雖已經(jīng)歷了近30年的發(fā)展歷程，但國內(nèi)信用評級方面的法律、法規(guī)還很不健全，相關(guān)制度只是散見于《公司法》《證券法》《貸款通則》《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》等，整體性差，可操作性不強(qiáng)，缺乏規(guī)范信用評級行業(yè)的基礎(chǔ)法律法規(guī)。此外我國缺乏統(tǒng)一規(guī)范的評級標(biāo)準(zhǔn)體系，迄今尚未從國家層面發(fā)布評級標(biāo)準(zhǔn)，只有中國人民銀行發(fā)布的《信貸市場與銀行間債券市場信用評級規(guī)范》等有限的幾項標(biāo)準(zhǔn)。由于缺少統(tǒng)一的行業(yè)規(guī)范，沒有統(tǒng)一規(guī)范的評級方法、標(biāo)準(zhǔn)和指標(biāo)體系，造成評級結(jié)果差距很大，不具有可比性、權(quán)威性，無法發(fā)揮信用評級的應(yīng)有功能。

金融博弈力缺失。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的橋梁和紐帶，金融的重要性和脆弱性，決定了金融很容易成為現(xiàn)代國際博弈的戰(zhàn)略制高點。目前美國不僅在軍事上，而且在金融領(lǐng)域占有絕對優(yōu)勢：美元作為第一大國際儲備貨幣，美國可以通過量化寬松政策，大量發(fā)行美鈔從世界各地攫取財富;美國的金融清算體系，是國際金融清算體系的核心，由此掌控著世界大多數(shù)國家的貿(mào)易、投資、金融資源的流向流量;美國的標(biāo)普、穆迪、惠譽(yù)三大評級機(jī)構(gòu)在國際信用評級市場占據(jù)絕對優(yōu)勢，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，充分體現(xiàn)其國際評級的巨大影響力。近年來，這三大國際評級機(jī)構(gòu)正向廣大發(fā)展中國家，特別是中國評級市場滲透。在此背景下，隨著中國日趨接近世界舞臺中央，與美國的戰(zhàn)略博弈將日趨激烈，急需提高我國的戰(zhàn)略博弈能力，尤其是金融博弈能力。目前中美貿(mào)易戰(zhàn)只是中美戰(zhàn)略博弈的開端，未來不排除會上升到金融戰(zhàn)，如何加快培塑和提升我國的金融博弈能力，是擺在我們面前的時代課題。然而目前我國不僅金融系統(tǒng)蘊(yùn)含的風(fēng)險比較高，而且金融風(fēng)險防范意識、金融攻防對抗的戰(zhàn)略博弈意識淡漠。無論是金融界，還是戰(zhàn)略智庫，對金融博弈的極端重要性認(rèn)識不足，金融攻防的知識和技能明顯缺乏，金融攻防博弈隊伍尚未組建，金融攻防對抗演練還幾乎是空白。面對近年來美國頻繁發(fā)起的金融戰(zhàn)演習(xí)、股市沖擊波演習(xí)等戰(zhàn)略博弈新動向，不能不引起我們的高度警覺。

三、強(qiáng)化國家信用評級體系建設(shè)的對策

針對當(dāng)前我國信用評級體系建設(shè)現(xiàn)狀，下一步要充分發(fā)揮國家主導(dǎo)作用，盡快打造“國內(nèi)值得信賴，國際具有影響力、自主可控，能與戰(zhàn)略對手博弈”的信用評級體系。

1.整治——提高公信力

建體制。一是成立中央信用評級委員會，強(qiáng)化中央層面的集中統(tǒng)管。為提高對信用評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管效率，建議將銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、國家發(fā)改委等相關(guān)職能部門的信用評級監(jiān)管職能剝離出來，成立國家統(tǒng)一監(jiān)管的機(jī)構(gòu)，即國家信用評級監(jiān)管委員會，由該委員會承擔(dān)對各類信用評級機(jī)構(gòu)市場準(zhǔn)入的審核、日常業(yè)務(wù)合法性的監(jiān)管監(jiān)察、評級結(jié)果合理性的定期考察評估和對評級績效的獎懲、對評級機(jī)構(gòu)退市的審批等職能。二是建立信用評級行業(yè)協(xié)會，加強(qiáng)行業(yè)自律。行業(yè)自律建設(shè)，對我國信用評級事業(yè)健康發(fā)展意義重大?？煽紤]在目前具有較大市場影響的前十大信用評級機(jī)構(gòu)的公司領(lǐng)導(dǎo)和專家中選擇那些德高望重的人員加入信用評級協(xié)會，同時從金融、證券、保險等領(lǐng)域，選擇部分既有學(xué)術(shù)造詣又有一定實操經(jīng)驗的專家學(xué)者，加入信用評級行業(yè)協(xié)會，借此以加強(qiáng)對信用評級工作的指導(dǎo)、監(jiān)督和管理。該協(xié)會的任務(wù)主要包括：組織各家評級機(jī)構(gòu)定期交流工作經(jīng)驗，不斷提高評級質(zhì)量;協(xié)助各家評級機(jī)構(gòu)規(guī)范評級方法和指標(biāo)體系;協(xié)助中央信用評級監(jiān)管委員會，搞好評級機(jī)構(gòu)的資料審查和日常業(yè)務(wù)管理;督促檢察和加強(qiáng)各評級機(jī)構(gòu)自律管理，建立起自我約束機(jī)制。

定制度。要加快建立和完善相關(guān)法規(guī)制度，為評級機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。一是以法律形式明確信用評級機(jī)構(gòu)的角色定位。出臺相關(guān)法規(guī)，對信用評級機(jī)構(gòu)在我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的角色定位予以明確，對其享有的權(quán)利、應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任義務(wù)給予界定。二是建立信用評級業(yè)務(wù)準(zhǔn)入制度。為避免信用評級機(jī)構(gòu)的惡性競爭，要加快建立信用評級業(yè)務(wù)許可制度。由中央信用評級委員會委托有關(guān)職能部門（銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、國家發(fā)改委等）根據(jù)相關(guān)規(guī)定向信用評級機(jī)構(gòu)核發(fā)準(zhǔn)予開展某類評級業(yè)務(wù)的許可證。三是建立信用評級退市制度。建立對信用評級機(jī)構(gòu)評級結(jié)果的復(fù)審、評價、獎懲等制度，對那些評估不合格的信用評級機(jī)構(gòu)，建立依法依規(guī)實施“退市”處理的制度。四是建立外資入市的限制制度。通過法規(guī)，明確外資進(jìn)入國內(nèi)信用評級市場的必備條件、控股比例、業(yè)務(wù)范圍，以及違規(guī)經(jīng)營的處罰措施等相關(guān)條款，確保外資參股機(jī)構(gòu)的信用評級活動在我國政府的嚴(yán)格監(jiān)管之下。

抓清理。一是對法規(guī)制度的清理。抓緊對已有相關(guān)法規(guī)制度進(jìn)行評估，凡是明顯過時，影響信用評級業(yè)健康發(fā)展的法律法規(guī)，依據(jù)我國發(fā)展實際，及時予以修訂或廢止。進(jìn)而加快形成健全完善的推動信用評級業(yè)健康發(fā)展的法規(guī)制度體系。二是對信用評級機(jī)構(gòu)的清理。依據(jù)相關(guān)法規(guī)，依法對國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行清理整頓，凡是不符合從事信用評級業(yè)條件的機(jī)構(gòu)，及時予以取締;對信用評級中弄虛作假、謀取私利的，對廣大投資者形成誤導(dǎo)、帶來損失的，及時給以相應(yīng)的法律懲處;對一些情節(jié)較輕的不合規(guī)經(jīng)營行為，進(jìn)行必要的整頓。通過清理整頓，確保國內(nèi)信用評級業(yè)健康有序發(fā)展。三是對外資過度介入問題的清理。目前國內(nèi)有不少信用評級機(jī)構(gòu)引入外資，由此對我國信用評級的控制力帶來嚴(yán)重威脅。為此依據(jù)相關(guān)法規(guī)，對每個外資參股信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行摸底排查，弄清外資力量對國內(nèi)信用評級公正性的影響。凡是有違規(guī)經(jīng)營行為的，依法給予嚴(yán)肅處理;凡是控股比例過高的，依法強(qiáng)制退出或進(jìn)行股比調(diào)整。

2.整合——提高控制力

整合小散弱評級機(jī)構(gòu)。針對目前我國金融評級機(jī)構(gòu)規(guī)模小、業(yè)務(wù)散、競爭力不強(qiáng)，以及被外資過度介入等問題，建議按照“政府搭橋，企業(yè)自愿”原則，進(jìn)行必要的改組合并。

建立信用評級的國家隊。對國內(nèi)目前具有較大影響的評級機(jī)構(gòu)，特別是目前已有外資入股，并具有較高外資股比的評級機(jī)構(gòu)，可采取政府注資參股的方式，逐步實現(xiàn)對該類評級機(jī)構(gòu)的控股。與此同時，相關(guān)政府部門要加大對該類評級機(jī)構(gòu)在公司管理層的配備、評級專業(yè)技術(shù)人員的選拔培訓(xùn)、評級指標(biāo)體系的構(gòu)建、評級質(zhì)量的管控等方面的介入力度，使這類評級機(jī)構(gòu)逐步成為我國評級市場上的主體，以引領(lǐng)我國評級市場的健康發(fā)展。

3.整訓(xùn)——提高競爭力

加大人才培訓(xùn)力度，建強(qiáng)人才隊伍。提高我國信用評級業(yè)的國際競爭力，人才是根本。為此建議采取學(xué)歷教育和職業(yè)培訓(xùn)相結(jié)合的方式，加大這方面專業(yè)技術(shù)人才和組織管理人才的培訓(xùn)力度。在財經(jīng)類院校，逐步開設(shè)信用評級專業(yè)，培養(yǎng)一批學(xué)士、碩士、博士和博士后;在各類金融機(jī)構(gòu)，鼓勵定期舉辦評級業(yè)務(wù)培訓(xùn)班，以加大這方面人才培養(yǎng);從雙一流學(xué)校財經(jīng)專業(yè)中，選拔一批優(yōu)秀學(xué)生，由政府提供一定數(shù)額的經(jīng)費資助，輸送到歐美知名財經(jīng)院校，接受評級領(lǐng)域的專業(yè)技術(shù)培訓(xùn)，學(xué)成回國充實到各大評級機(jī)構(gòu)中。對這些海外培訓(xùn)人員，要加強(qiáng)愛國主義教育。

加快研究制定信用評級指標(biāo)體系。建議由政府部門出面（比如由中央信用評級委員會辦公室主導(dǎo)）組織，以現(xiàn)有信用評級機(jī)構(gòu)的專業(yè)技術(shù)人才、金融機(jī)構(gòu)優(yōu)秀從業(yè)人員以及國內(nèi)財經(jīng)院校和金融研究機(jī)構(gòu)的專家學(xué)者為主體，加快組建專業(yè)研究機(jī)構(gòu)，在充分借鑒國內(nèi)外經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，盡快研究制定既體現(xiàn)國際慣例，又符合我國國情的具有中國特色的信用評級指標(biāo)體系。以此作為引領(lǐng)我國信用評級業(yè)健康發(fā)展的技術(shù)指南。同時賦予這支研究隊伍，及時跟蹤研究國外信用評級業(yè)的發(fā)展動態(tài)，不斷創(chuàng)新發(fā)展我國的信用評級技術(shù)和管理模式，提升我國信用評級業(yè)國際競爭力和影響力。

（作者為中國人民解放軍國防大學(xué)軍民融合發(fā)展研究中心副主任，教授）

責(zé)任編輯：高 莉