雛鷹農(nóng)牧困局

饒霞飛

豬年到來(lái)，有著“養(yǎng)豬第一股”之稱的上市公司雛鷹農(nóng)牧（002477）卻流年不利，連發(fā)悲聲。

2018年，公司宣稱，因資金不夠，希望“以肉償債”，讓業(yè)界大跌眼鏡。今年初發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)稱，公司由于沒(méi)錢(qián)買(mǎi)飼料，很多豬被餓死了，一時(shí)成為資本市場(chǎng)上的笑談，而去年高達(dá)30.41億元的虧損也令人震驚。

盡管業(yè)績(jī)巨虧，經(jīng)營(yíng)慘淡，公司股價(jià)卻一路高歌猛進(jìn)，1個(gè)月暴漲80%。

最近，雛鷹農(nóng)牧又發(fā)布了一則讓股民瞠目結(jié)舌的公告。

2019年3月6日晚間，雛鷹農(nóng)牧發(fā)公告稱，近日收到控股股東、實(shí)際控制人侯建芳、部分董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、證券事務(wù)代表及其他部分核心管理人員的通知，以上人員擬終止實(shí)施增持公司股票的計(jì)劃。

業(yè)績(jī)巨虧30億背后

雛鷹農(nóng)牧創(chuàng)立于1988年，經(jīng)過(guò)30年的發(fā)展，已成為一家有著完整產(chǎn)業(yè)鏈的大型企業(yè)集團(tuán)，業(yè)務(wù)涉及糧食貿(mào)易、飼料生產(chǎn)、良種繁育、生豬養(yǎng)殖、屠宰加工、冷鏈物流、終端銷(xiāo)售、線上業(yè)務(wù)等。

2010年9月，雛鷹農(nóng)牧在A股上市，被業(yè)界譽(yù)為“中國(guó)養(yǎng)豬第一股”。上市之初，公司保持了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)勢(shì)頭，數(shù)據(jù)顯示，上市當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.23億元，2011年公司凈利潤(rùn)上升至4.29億元。

自2012年開(kāi)始，雛鷹農(nóng)牧的凈利潤(rùn)開(kāi)始走低，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.03億元，2013年凈利潤(rùn)下滑至7562.11萬(wàn)元。到了2014年，業(yè)績(jī)開(kāi)始惡化，出現(xiàn)了1.89億元的虧損。營(yíng)業(yè)收入同比減少5.70%，凈利潤(rùn)更是大跌350.54%，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)大跌1019.49%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為-1.5億元，同比減少164.26%。

當(dāng)年業(yè)績(jī)虧損與主要原因在于，公司投入重金建設(shè)豬舍。2014年，雛鷹農(nóng)牧在吉林省洮南市新建400萬(wàn)頭生豬一體化養(yǎng)殖項(xiàng)目。截至年底累計(jì)投入7億元，建成豬舍296棟。

在雛鷹農(nóng)牧大規(guī)模建設(shè)豬舍之時(shí)，公司負(fù)債不斷提高。2013年初，公司負(fù)債合計(jì)22.69億元，當(dāng)時(shí)公司資產(chǎn)合計(jì)44.68億元，負(fù)債率50.78%。2014年底負(fù)債達(dá)到43.61億元，按照總資產(chǎn)72.41億元計(jì)算，負(fù)債率已攀升至60.23%。

此后幾年，公司負(fù)債不斷增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，公司2014年短期負(fù)債為15.86億元，2015年負(fù)債猛增至20.32億元，同比上升28.12%；2016年，公司短期負(fù)債增長(zhǎng)至39.42億元，同比大增93.99%；2017年公司短期負(fù)債增長(zhǎng)至50.18億元，同比增長(zhǎng)27.3%。

截至2017年末，雛鷹農(nóng)牧的負(fù)債合計(jì)達(dá)到164.15億元，應(yīng)付債券22.86億元，應(yīng)付利息2.33億元。2017年報(bào)顯示，當(dāng)年末雛鷹農(nóng)牧的資產(chǎn)負(fù)債率已升至71.81%，同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅為7625.40萬(wàn)元，同比大減95.77%。

2018年，公司業(yè)績(jī)巨虧，并驚現(xiàn)“以肉償債”和“因沒(méi)錢(qián)買(mǎi)飼料豬被餓死”的笑料，讓人啼笑皆非。

由于資金緊張，債臺(tái)高筑，雛鷹農(nóng)牧想到了“以肉償債”的辦法。2018年11月，雛鷹農(nóng)牧發(fā)布公告，為了盤(pán)活庫(kù)存、緩解公司目前現(xiàn)金流緊張的局面，公司計(jì)劃對(duì)公司現(xiàn)有債務(wù)調(diào)整支付方式，本金主要以貨幣資金方式延期支付，利息部分主要以公司火腿、生態(tài)肉禮盒等產(chǎn)品支付。

2019年1月底，雛鷹農(nóng)牧晚間披露業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告稱，公司于此前預(yù)計(jì)2018年度凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為-15億元至-17億元，修正后預(yù)計(jì)虧損29億元-33億元，上年同期為盈利4518.88萬(wàn)元。

對(duì)于業(yè)績(jī)修正原因，公司表示，2018年6月開(kāi)始，公司出現(xiàn)資金流動(dòng)性緊張局面，由于資金緊張，飼料供應(yīng)不及時(shí)，公司生豬養(yǎng)殖死亡率高于預(yù)期，致使生豬養(yǎng)殖成本及管理費(fèi)用高于預(yù)期；第四季度生豬市場(chǎng)受非洲豬瘟影響，銷(xiāo)售價(jià)格低于預(yù)期。

2月26日，雛鷹農(nóng)牧發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2018年1-12月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.55億元，同比下降30.6%，養(yǎng)殖業(yè)行業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為12.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-30.41億元，同比下降6828.95%，養(yǎng)殖業(yè)行業(yè)平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為-8.39%。

對(duì)于業(yè)績(jī)虧損，公司給出兩個(gè)理由，一是2018年生豬市場(chǎng)低迷，且受“非洲豬瘟”疫區(qū)封鎖、禁運(yùn)等因素影響，生豬價(jià)格較上年同期大幅下跌，公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期大幅下降；二是由于2018年下半年公司現(xiàn)金流較為緊張，引發(fā)一系列問(wèn)題，進(jìn)而使公司生豬養(yǎng)殖成本及管理費(fèi)用增加，且報(bào)告期內(nèi)生豬價(jià)格較低，致使公司2018年生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。

高管終止增持計(jì)劃

為了彰顯公司管理層對(duì)帶領(lǐng)公司擺脫困境的決心和提振投資者信心，2018年4月21日，控股股東、實(shí)際控制人侯建芳、部分董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、證券事務(wù)代表及其他部分核心管理人員計(jì)劃自公告之日起6個(gè)月內(nèi)，在符合中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)和深圳證券交易所的有關(guān)規(guī)定的前提下，根據(jù)市場(chǎng)情況適時(shí)增持公司股票，合計(jì)增持金額不低于5億元，所需資金來(lái)源為自籌。

2018年6月，侯建芳通過(guò)深交所交易系統(tǒng)在二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)增持公司股份1118萬(wàn)股，占公司總股本的 0.36%，成交價(jià)格區(qū)間為3.36元/股至3.48元/股，增持金額約3863.83萬(wàn)元。其余的公司部分董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、證券事務(wù)代表及其他部分核心管理人員尚未實(shí)施增持計(jì)劃。

就在此番增持計(jì)劃拋出后不久，雛鷹農(nóng)牧及實(shí)控人侯建芳的債務(wù)危機(jī)便開(kāi)始集中爆發(fā)，公司債券難以兌付，評(píng)級(jí)接連下滑。

此前在2018年12月6日早間，雛鷹農(nóng)牧還曾公告副總裁兼董事侯五群、董事候斌收到深交所中小板監(jiān)管函，由于這兩位未如期實(shí)施增持計(jì)劃，違反了增持承諾，監(jiān)管層要求公司高管充分重視上述問(wèn)題，杜絕上述問(wèn)題再次發(fā)生。

但最終結(jié)果是，僅侯建芳增持了不到4千萬(wàn)元，增持承諾只完成了7.7%，就宣告終止增持計(jì)劃。

對(duì)于終止的理由，公司表示，由于受?chē)?guó)內(nèi)金融行業(yè)去杠桿、金融監(jiān)管新政策等客觀因素的影響，增持人員無(wú)法籌措充足的增持資金；公司控股股東侯建芳持有公司的股票被多輪輪候凍結(jié)，此外近期部分人員已經(jīng)離職，綜合上述因素增持計(jì)劃的實(shí)施受到阻礙，經(jīng)審慎研究，上述增持人員決定終止實(shí)施增持公司股份的計(jì)劃。

為了融資，雛鷹農(nóng)牧曾試圖通過(guò)股權(quán)質(zhì)押融資。

2018年6月11日，雛鷹農(nóng)牧發(fā)布公告稱，截止本公告日，公司實(shí)控人侯建芳直接持有公司股份12.6億股，占公司總股本的40.20%，累計(jì)質(zhì)押其持有的公司股份11.99億股，占公司總股本的38.27%。據(jù)此計(jì)算，侯建芳持股質(zhì)押比例達(dá)95.2%。

兩天后，雛鷹農(nóng)牧發(fā)布公告表示，公司控股股東、實(shí)際控制人侯建芳及其一致行動(dòng)人所持已質(zhì)押的部分股票觸及平倉(cāng)線，可能存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，股票自6月14日開(kāi)市起停牌。

中國(guó)執(zhí)行信息平臺(tái)上的信息顯示，2018年8月10日立案，公司所欠貸款本金1.5億元和所欠罰息91.74萬(wàn)元等成為執(zhí)行標(biāo)的，雛鷹農(nóng)牧成為失信被執(zhí)行人；2019年1月，雛鷹農(nóng)牧因未按時(shí)履行法律義務(wù)而被許昌市中級(jí)人民法院列為被執(zhí)行人強(qiáng)制執(zhí)行。

有媒體報(bào)道，僅在2018年8月至2019年1月期間，雛鷹農(nóng)牧就有9條因借款合同糾紛而被他人或公司起訴的記錄。其中三條記錄，被法院凍結(jié)、查封、保全的資產(chǎn)金額就已過(guò)億。

2019年2月18日晚，雛鷹農(nóng)牧發(fā)布公告稱，截至本公告日，公司控股股東、董事長(zhǎng)侯建芳累計(jì)持有公司股份1260341191股，占公司總股本的40.20%，已全部被凍結(jié)。2018年7月27日，雛鷹農(nóng)牧公告稱，實(shí)控人侯建芳所持公司股份新增輪候凍結(jié)，其質(zhì)押的4573萬(wàn)股構(gòu)成違約，可能存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致被動(dòng)減持。

公司的信用評(píng)級(jí)也被下調(diào)。2018年8月15日，雛鷹農(nóng)牧收到聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司的通知，公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)和“14雛鷹債”的債項(xiàng)信用等級(jí)均由“AA-”下調(diào)為“A”，評(píng)級(jí)展望為“負(fù)面”。三周后的9月7日，聯(lián)合信用評(píng)級(jí)再次將公司的主體長(zhǎng)期信用等級(jí)和“14雛鷹債”“16雛鷹01”“16雛鷹02”的債券等級(jí)由“A”下調(diào)至“BBB”。

多元化經(jīng)營(yíng)之殤

雛鷹農(nóng)牧的陷入如今的經(jīng)營(yíng)困境，與2018年生豬市場(chǎng)低迷和“非洲豬瘟”有關(guān)，生豬價(jià)格較上年同期大幅下跌，公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期大幅下降。同時(shí)由于2018年下半年公司現(xiàn)金流較為緊張，引發(fā)的一系列問(wèn)題。

但除了外部因素，多元化經(jīng)營(yíng)不當(dāng)是雛鷹農(nóng)牧深陷困局的主要原因。

早在2014年，雛鷹農(nóng)牧就投資電競(jìng)業(yè)務(wù)。公司與關(guān)聯(lián)人及非關(guān)聯(lián)人共同投資設(shè)立微客得（北京）信息科技有限公司，將開(kāi)展集游戲、電子競(jìng)技產(chǎn)業(yè)與電子商務(wù)平臺(tái)相結(jié)合的新型營(yíng)銷(xiāo)模式，涉足新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。微客得科技擬定注冊(cè)資本為2000萬(wàn)元，其中雛鷹農(nóng)牧以自有資金出資1020萬(wàn)元，侯建芳的兒子侯閣亭出資220萬(wàn)，持股比例11%。

面臨當(dāng)前的內(nèi)憂與外患，雛鷹農(nóng)牧想突破困局，需要刮骨療傷，難度很大。

2016年，雛鷹農(nóng)牧又豪擲5億元，與WE俱樂(lè)部高管控制的上海競(jìng)遠(yuǎn)投資共同成立電競(jìng)產(chǎn)業(yè)投資基金，其中雛鷹農(nóng)牧認(rèn)購(gòu)額是對(duì)方的100倍之多。2017年9月28日，雛鷹農(nóng)牧發(fā)布公告稱，公司控股子公司微客得（北京）信息科技有限公司擬將所持有的控股子公司噢麥嘎（上海）網(wǎng)絡(luò)科技有限公司36%的股權(quán)以不超過(guò)2700萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓予侯閣亭。

但電競(jìng)業(yè)務(wù)已陷入入不敷出的境況。其中噢麥嘎2016年?duì)I收1119.95萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為負(fù)2471.17萬(wàn)元；2017年上半年?duì)I收318.97萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為負(fù)1496.47萬(wàn)元，截至2017年6月30日，凈資產(chǎn)為負(fù)3542.54萬(wàn)元。

雛鷹農(nóng)牧曾嘗試收購(gòu)多家公司。2018年6月22日公告稱，公司籌劃擬以發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式收購(gòu)河南民正農(nóng)牧股份有限公司、信陽(yáng)萬(wàn)富油脂有限責(zé)任公司、固始縣豫申糧油工貿(mào)有限公司、山信植物油有限公司、河南廣安生物科技股份有限公司的部分股權(quán)，公司股票自6月22日起停牌。

但雛鷹農(nóng)牧的收購(gòu)也為自己帶來(lái)不少麻煩。2018年6月，有媒體質(zhì)疑雛鷹農(nóng)牧旗下基金深圳澤賦農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金有限合伙企業(yè)對(duì)鄭州牛師兄公司、浙江吳寧府公司進(jìn)行投資的合理性，深交所為此專門(mén)向雛鷹農(nóng)牧下發(fā)關(guān)注函，要求雛鷹農(nóng)牧說(shuō)明澤賦基金在投資前是否進(jìn)行充分的盡職調(diào)查，鄭州牛師兄及浙江吳寧府公司是否存在媒體所稱的“官司纏身”“老賴”等情形。

2016年12月，雛鷹農(nóng)牧投資1.35億與沙縣小吃合作，力圖通過(guò)整合全國(guó)6萬(wàn)家沙縣小吃經(jīng)營(yíng)店，提升沙縣小吃經(jīng)營(yíng)店存活能力及盈利能力。但沙縣小吃一直處于雜散的狀態(tài)，品牌認(rèn)知、店面裝修、菜品管理還處于“野生”狀態(tài)。另外，沙縣小吃的模式和加盟差不多，在店面升級(jí)、原料采購(gòu)上，集團(tuán)只是“引導(dǎo)”，小吃店主雖然使用沙縣小吃的品牌，但進(jìn)貨渠道存在較大自由度。

最近幾年，雛鷹農(nóng)牧投資范圍更加廣泛。2017年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入最大來(lái)源依舊是畜業(yè)，但營(yíng)收占比已從2016年的56.41%降至47.10%，糧食貿(mào)易的營(yíng)收占比從33.73%提升到40.49%，互聯(lián)網(wǎng)、類金融及其他營(yíng)收占比從6.98%提升至11.98%。

面臨當(dāng)前的內(nèi)憂與外患，雛鷹農(nóng)牧想突破困局，需要刮骨療傷，難度很大。