首批7只科創(chuàng)板基金獲批估值、風(fēng)控體系或大變臉

楊陽(yáng)

4月22日，時(shí)隔上報(bào)日兩個(gè)月，首批科創(chuàng)板基金正式拿到證監(jiān)會(huì)批文，開(kāi)始進(jìn)入“持證”后的籌劃募集發(fā)售階段。據(jù)了解，首批拿到批文的共有7只科創(chuàng)板基金，包括南方科技創(chuàng)新混合、華夏科技創(chuàng)新混合、易方達(dá)科技創(chuàng)新混合、嘉實(shí)科技創(chuàng)新混合、工銀瑞信科技創(chuàng)新3年、富國(guó)科技創(chuàng)新混合、匯添富科技創(chuàng)新混合。

查詢證監(jiān)會(huì)公示信息，除了南方科技創(chuàng)新混合為2019年1月25日上報(bào)，其余均為2月22日上報(bào)的科創(chuàng)主題基金，而這7只基金均在2月28日被受理，3月8日得到第一次反饋。按照受理到正式獲批計(jì)算，時(shí)間不到2個(gè)月，體現(xiàn)出非一般的“科創(chuàng)板速度”。

7只科創(chuàng)板基金獲批

作為今年資本市場(chǎng)最受關(guān)注的焦點(diǎn)之一，科創(chuàng)板被認(rèn)為是“中國(guó)版納斯達(dá)克”，公募基金作為資本市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者，參與以科創(chuàng)板上市企業(yè)為代表的科技創(chuàng)新主題投資，可以通過(guò)發(fā)揮專(zhuān)業(yè)的投資管理能力，遴選符合國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)投資，深入?yún)⑴c科創(chuàng)板建設(shè)，服務(wù)科技創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)發(fā)展，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

不過(guò)，對(duì)普通投資者而言，參與科創(chuàng)板需要直面三大挑戰(zhàn)。首先，科創(chuàng)板的投資門(mén)檻較高，投資者需要擁有不少于50萬(wàn)的股票資產(chǎn)和不低于兩年的交易經(jīng)驗(yàn)。其次，科創(chuàng)板的波動(dòng)可能較大，股票上市的前5個(gè)交易日不設(shè)漲停板，此后每個(gè)交易日的漲跌幅限制擴(kuò)大至20%，且上市首日就放開(kāi)融資融券。第三，科創(chuàng)板的投資難度較大，科創(chuàng)企業(yè)可能持續(xù)虧損，缺少收入記錄，甚至不幸夭折，傳統(tǒng)PE、PB等估值方法不再適用。

科創(chuàng)板基金的獲批，無(wú)疑對(duì)期待投資科創(chuàng)板但卻受到門(mén)檻限制的投資者來(lái)說(shuō)是好消息，不能滿足《上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定》中個(gè)人投資者參與科創(chuàng)板股票交易，應(yīng)當(dāng)滿足50萬(wàn)資產(chǎn)以及2年證券交易經(jīng)驗(yàn)的規(guī)定，或者在科技股新的估值體系中無(wú)法適應(yīng)的投資者，可以通過(guò)公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資。

據(jù)悉，首批科創(chuàng)主題基金投資策略分為主動(dòng)選股及戰(zhàn)略配售。采用戰(zhàn)略配售投資策略需采用封閉式或定期開(kāi)放式，并在基金法律文件中進(jìn)行明確，目前僅工銀瑞信科技創(chuàng)新3年封閉運(yùn)作基金可參與科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售，其他基金多采用普通開(kāi)放式運(yùn)作，將通過(guò)基金經(jīng)理主動(dòng)選股的方式，參與科創(chuàng)板股票投資。根據(jù)4月16日公布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷(xiāo)業(yè)務(wù)指引》（簡(jiǎn)稱“《指引》”），只有以公開(kāi)募集方式設(shè)立，主要投資策略包括投資戰(zhàn)略配售股票，且以封閉方式運(yùn)作的證券投資基金才有資格參與發(fā)行人戰(zhàn)略配售。這意味著首批7只科創(chuàng)基金中，唯有工銀瑞信科技創(chuàng)新在封閉期內(nèi)可參與戰(zhàn)略配售。

根據(jù)《指引》，科創(chuàng)板打新明顯傾向成熟機(jī)構(gòu)投資者，網(wǎng)下配售直接將個(gè)人投資者攔在門(mén)外，科創(chuàng)板網(wǎng)下配售全面采用市場(chǎng)化的詢價(jià)定價(jià)方式，將首次公開(kāi)發(fā)行詢價(jià)對(duì)象限定在機(jī)構(gòu)投資者，尤其是A、B類(lèi)的大型專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)。毫無(wú)疑問(wèn)，科創(chuàng)板新的發(fā)行制度和定價(jià)機(jī)制，對(duì)基金公司的專(zhuān)業(yè)性提出了更高要求。

科創(chuàng)型基金申報(bào)超70只估值、風(fēng)控體系或大變臉

對(duì)于近日市場(chǎng)上傳的部分基金被退回整改，相關(guān)人士表示其實(shí)是要求部分上報(bào)的封閉基金名稱中不直接出現(xiàn)“科創(chuàng)板”三字，而是以科創(chuàng)主題、科技創(chuàng)新等替代。目前科創(chuàng)基金申報(bào)數(shù)量已超過(guò)70只。根據(jù)已經(jīng)上報(bào)的情況來(lái)看，具體來(lái)看，這些基金名稱中包含“科創(chuàng)板”、“科技創(chuàng)新”、“科創(chuàng)”等，其中多數(shù)是混合型基金。

科創(chuàng)板基金與科技創(chuàng)新基金是有差異的。一般來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板基金是指基金資產(chǎn)至少80%以上甚至全部投資科創(chuàng)板股票;科技創(chuàng)新基金是指基金資產(chǎn)投向科創(chuàng)板股票以及主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上同類(lèi)型股票，尋求在整個(gè)滬深股市中進(jìn)行科技創(chuàng)新類(lèi)股票的投資。對(duì)于科創(chuàng)板更大的漲跌幅限制;上市即開(kāi)通融資融券;虧損科技股公司亦可上市的情況，對(duì)于公募基金的估值和風(fēng)控要求顯然更高了。

從香港市場(chǎng)投資者的情況來(lái)看，IPO市場(chǎng)化價(jià)將會(huì)對(duì)擁有鎖定期且被動(dòng)接受價(jià)格的投資者帶來(lái)更嚴(yán)重挑戰(zhàn)，這將更加考驗(yàn)戰(zhàn)略配售基金和機(jī)構(gòu)對(duì)于IPO企業(yè)的估值能力。此外，科創(chuàng)板相對(duì)主板而言有三大風(fēng)險(xiǎn)需要注意：一是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，科創(chuàng)板股票的投資者門(mén)檻較高，股票流動(dòng)性弱于A股其他板塊;二是退市風(fēng)險(xiǎn)，科創(chuàng)板的退市標(biāo)準(zhǔn)將比A股其他板塊更加嚴(yán)格，且不再設(shè)置暫停上市、恢復(fù)上市和重新上市等環(huán)節(jié);三是投資集中風(fēng)險(xiǎn)，科創(chuàng)板上市企業(yè)主要屬于科技創(chuàng)新成長(zhǎng)型企業(yè)，其商業(yè)模式、盈利、風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)績(jī)波動(dòng)等特征較為相似，難以通過(guò)分散投資來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。

南方基金副總經(jīng)理史博在媒體采訪時(shí)表示，科創(chuàng)主題在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，較普通權(quán)益基金應(yīng)該更加慎重，基金公司在產(chǎn)品的投資運(yùn)作、定價(jià)估值、交易等層面均需要特別注意。尤其是投研團(tuán)隊(duì)需要對(duì)創(chuàng)新科技類(lèi)型的商業(yè)模式和商業(yè)邏輯有更周密的研究體系，打破現(xiàn)有投資思維慣性，建立一套有別于A股上市公司的投研體系。

顯然，科創(chuàng)板新的發(fā)行制度和定價(jià)機(jī)制，對(duì)基金公司的專(zhuān)業(yè)性和風(fēng)控能力提出了更高要求。從首批獲得科創(chuàng)基金“準(zhǔn)生證”的基金公司看，均是投研實(shí)力強(qiáng)勁的頭部公司，但能否把握科創(chuàng)板的投資機(jī)會(huì)依然是個(gè)未知數(shù)，只能拭目以待。