抱團金融消費減持銀行地產

林蔓

2019年基金一季報已披露完畢，從主動偏股型基金（普通股票型+偏股混合型，以下簡稱“基金”）的情況來看，基金的持倉集中度整體由去年四季度的下滑轉為上升。一季度基金抱團金融和消費白馬股，中國平安（601318）、貴州茅臺（600519）、招商銀行（600036）、五糧液（000858）等持倉占比較重，而工商銀行（601398）、農業(yè)銀行（601288）、萬科A（000002）、保利地產（600048）等銀行地產股遭明顯減持。

持倉集中度由降轉升

今年一季度股市迎來開門紅，上證指數由2440低點上漲至3200點附近，一季度整體漲幅為23.93%。在快速回暖行情中，偏股基金全面加倉，持倉集中度也有所上升。從基金重倉股來看，2019年第一季度，前十大重倉股合計持有總市值為1025.25億元，較2018年四季度末的634.76億元增加了390.5億元，增幅達到61.5%。同時，從持股市值占基金股票投資市比例來看（以下簡稱“持股市值占比”），2018年末前十大重倉股持股市值占比為10.05%，而2019年一季度這一數據為12.13%，前十大重倉股集中度提高2.08個百分點，如表一、表二。而2018年三季度主動偏股型基金前十大重倉股合計持有總市值為863.3億元，持股市值占比為11.8%。即相比三季度，基金前十大重倉股在2018年四季度的持倉市值和和持倉市值占比均下滑，但在2019年一季度這一趨勢得到扭轉，基金的持倉集中度由下降轉為了上升?？梢?，基金在提高整體倉位的同時，在其已經重倉的藍籌白馬上繼續(xù)加碼。繼續(xù)抱團金融消費

具體來看，2019年一季度基金按持倉總市值算的前十大重倉股分別為中國平安、貴州茅臺、招商銀行、五糧液、格力電器（000651）、長春高新（000661）、瀘州老窖（000568）、溫氏股份（300498）、伊利股份（600887）、恒瑞醫(yī)藥（600276），其中前三甲平安、茅臺、招行的持股總市值分別為188.81億元、161.56億元、iii.27億元，相比去年四季度分別增加了82.26億元、70.19億元、38.88億元，增幅分別為77.19%、76.82%、53.71%，可以看出一季度基金對三大重倉股又進行了大幅度加倉（如表一）。實際上，2018年二季度末，基金的前三大重倉股分別為茅臺、格力、分眾，而到了2018年三季度末，平安、招行一舉躍為第一和第三大重倉股，并連續(xù)三個季度保持不變。持有平安和招行的基金數量也由2018年末的174家、124家，增加至一季度末的255家、143家。機構對于平安和招行的偏愛，一方面二者確實是優(yōu)質金融藍籌股具有配置價值，另一方面平安和招行在經歷去年12月份的短期大幅下殺之后超跌嚴重，其獲得超額收益的的機會更為突出。

此外，相比去年四季度，五糧液和溫氏股份為一季度新進入基金前十大重倉股的個股。去年年底五浪液位列基金重倉股的第16位，持倉市值僅31.28億元，而今年一季度末基金對五糧液的持倉總市值已增加到109.54億元，躍居重倉股第4位，持倉市值增幅達250%。伴隨著基金的加倉，截止4月23日，五糧液股價今年以來漲幅已達104%，在不到兩個季度的時間內，實現(xiàn)翻倍。溫氏股份則由于非洲豬瘟以及豬周期迎來底部而獲得基金的大比例加倉，實際上基金對于溫氏股份的加倉從2018年二季度就開始了。去年一季度末時，基金持倉溫氏的市值僅272萬元，位于持股總市值的第619位;而之后，基金開始大幅加倉溫氏，二季度末、三季度末、年末時，持倉市值分別為7.76億元、11.79億元、26.68億元。截止2019年一季度末，基金對溫氏的持倉市值已達到66.81億元。

從十大重倉股可以看出，一季度基金繼續(xù)抱團金融和消費白馬股，并且集中度進一步提高，其中消費中的白酒被加倉較多，同時地產被減持。根據2018年年報數據，基金前十大重倉股中，白酒股（貴州茅臺、瀘州老窖）持倉總市值為131.64億元，持倉市值占比合計為2.09%。而截止今年一季度末，基金前十大重倉股中，白酒股（貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液）的市值超過金融股，總市值為347.73億元，持股市值占比為4.11%。不過，在白酒板塊內部，基金加大了茅臺和五糧液的持倉比重，但對瀘州老窖進行了較大比例拋售，基金對老窖的持倉市值由去年年末的131.64億元減少到了今年一季度末的76.64億元。銀行地產遭明顯減持

在一季度五糧液和溫氏股份擠進主動偏股型基金前十大重倉股名單的同時，萬科A和保利地產則退出了前十大重倉股。實際上萬科和保利在2018年四季度是被基金大幅度增持的，單季增持股數分別為9601萬股和7313萬股，是基金當季增持排名的第3位和第10位。去年年末時，基金對萬科和保利的持倉市值分別為64.35億元和58.91億元，二者分別為基金前十大重倉股的第5位和第6位（如表二）。然而到了今年一季度末，萬科和保利已經從十大重倉股名單中消失，基金持倉總市值下降到了56.22億元和45.75億元，一季度單季被減持股數分別為0.87億股和1.78億股，持有基金家數也從18年年末的172家、127家減少到了99家和76家（如表三）。

除地產外，一季度主動偏股型基金對銀行股的減持力度也頗大。如表三所示，一季度被基金減持最多的前十大個股中有三只為銀行股，分別為工商銀行、農業(yè)銀行、建設銀行（601939）。按當季減持股數由多到少排列，工行和農行分別位列排行榜的第一名、第二名，分別被基金減持3.68億股和2.61億股，建設銀行也被減持了9343.03萬股，位列減持前十大個股中的第9名。工行、農行、建行三者的持有基金家數也從18年年末的84家、71家、44家減少到了一季度末的32家、33家、23家。

此外，一季度主動偏股型基金減持的前十大個股中還包括天地科技（600582）、中國中車（601766）、歐菲光（002456）、廣匯能源（600256）、陽光電源（300274），當季減持股數分別為1.24億股、1.09億股、1.03億股、8598萬股、7978萬股。

至于增持方面，一季度主動偏股型基金隨著整體倉位的加重對不同行業(yè)個股進行了不同程度的增持，但行業(yè)分布比較分散。其中，單季增持股數最多的三只個股分別為中南建設（000961）、通威股份（600438）、濰才動力（000338），增持股數分別為9857.74萬股、9344.05萬股、8814.91萬股。此外，基金一季度增持較多的還有中國聯(lián)通（600050）、中公教育（002607）、興業(yè)銀行（601166）等（如表四）。但需要注意的是，增持的前十大個股所屬行業(yè)較為分散，如中南建設和榮盛發(fā)展（002146）為地產行業(yè)，但二者均非龍頭地產商;正邦科技（002157）和溫氏股份同為農林牧漁板塊;通威股份和中國聯(lián)通分別屬于光伏和通信行業(yè);星輝娛樂（300034）主營則是游戲、體育業(yè)務。