對寧夏民營企業(yè)融資問題的幾點思考

周彤云

摘 要：民營企業(yè)的融資問題一直以來是社會關注的熱點問題，本文擬從融資渠道和融資價格兩個方面對寧夏民營企業(yè)的融資問題進行分析思考。

關鍵詞：民營企業(yè);融資

民營經(jīng)濟是我國經(jīng)濟的重要組成部分，是推動社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展不可或缺的力量，改革開放以來，寧夏民營企業(yè)不斷發(fā)展壯大，為經(jīng)濟發(fā)展、財政稅收、民生就業(yè)做出了重要貢獻。但是2018年以來，由于外部不確定因素增加，內部結構性調整等原因，部分民營企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中融資難、融資貴問題凸顯，轉型和增長均面臨挑戰(zhàn)。寧夏圍繞降低民營企業(yè)經(jīng)營成本、切實緩解融資難、融資貴等問題提出了具體政策措施，在自治區(qū)黨委和政府的努力下，寧夏民營企業(yè)的融資瓶頸問題有所緩解，但是民營企業(yè)特別是小微企業(yè)融資問題是一個世界性難題，尤其是在當前外部因素、周期性因素和疊加影響下，解決這一問題具有長期性和復雜性。

一、民營企業(yè)的融資渠道概述

企業(yè)融資方式一般可分為內源融資和外源融資，內源融資主要來源于企業(yè)資本金與留存收益等，外源融資是企業(yè)融資面臨主要變量，包括銀行貸款、債券融資、股權融資、民間借貸等領域。

二、寧夏民營企業(yè)融資特點及原因分析

1.內部留利擴股融資是寧夏民營企業(yè)的主要融資渠道

寧夏地區(qū)民營企業(yè)以小型為主，因此大部分具有典型的自負盈虧的特點，基于此，內源融資是其融資主渠道。

2.信貸支持力度不斷加大，但銀行貸款依然困難

截至2018年末，寧夏小微企業(yè)貸款余額1363.7億元，占全部企業(yè)貸款余額的32.8%，高于全國水平0.7個百分點，民營企業(yè)貸款（不含票據(jù)融資）余額1612.9億元，占全部企業(yè)貸款余額的38.8%。盡管信貸支持力度穩(wěn)步提高，但民營企業(yè)貸款依舊困難。其原因主要是：

第一，銀行體系結構與融資主體不匹配，導致信貸資金供給與需求錯位。小微企業(yè)融資具有“點多面廣”和“短頻快”的特點，而寧夏金融組織體系以大中型銀行機構為主，以資產(chǎn)和機構網(wǎng)點為例，寧夏大型銀行資產(chǎn)總額占寧夏銀行業(yè)全部資產(chǎn)總額的30%，營業(yè)網(wǎng)點的36.7%，如果算上國開行和政策性金融機構其資產(chǎn)規(guī)模占寧夏銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的50%，中小金融機構在資產(chǎn)總額、客戶覆蓋面等占比都相對較低。

第二，由于存在“所有制歧視”，銀行對民營企業(yè)還有一些“隱形壁壘”，有相當一部分金融機構的信貸人員認為，給國有企業(yè)提供貸款是安全的，其背后是政府的隱形擔保，但給民營企業(yè)貸款政治上有風險，寧可不作為，也不犯政治錯誤。

第三，民營企業(yè)經(jīng)濟基礎脆弱、抗風險能力差、借貸市場信息不對稱，都相應增加了金融機構發(fā)放貸款的顧慮，由于商業(yè)銀行的定價模型是基于基準利率與風險加成，而小微企業(yè)在由于缺乏合格的抵押品，其風險加成遠高于大中型企業(yè)，如果沒有成熟的貸款管理和風控技術，商業(yè)銀行大量投放小微企業(yè)貸款的可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)。

3.多元化融資渠道得到擴展，但債券融資和股權融資占比較低

發(fā)展多層次資本市場機制是紓解民營企業(yè)融資難的基本思路，一直以來，政府不斷加快企業(yè)培育和儲備，助力企業(yè)進行直接融資，盡管較資本市場不斷擴展，但從整個社會融資規(guī)模占比來看，基于股權市場和債券市場的融資依然偏低。究其原因：主要是，我國資本市場在助力小微企業(yè)融資方面比較薄弱，上市條件較高，造成融資主體難以達到資本市場的最低要求，即從發(fā)行條件和凈資產(chǎn)狀況來看寧夏大部分民營企業(yè)并不具備資本市場融資的基本條件。

4.類金融機構融資是民營企業(yè)融資的重要渠道，但在防風險的背景下，這一渠道大幅萎縮

由于大部分民營企業(yè)通過正規(guī)金融市場融資有限，更多的通過互聯(lián)網(wǎng)金融、小貸公司等類金融機構以及民間借貸滿足其融資需求，但2017年以來在“去杠桿、強監(jiān)管、控風險”的穩(wěn)健金融政策背景下，大量類金融機構整頓壓縮，以小貸公司為例，2018年一月寧夏小貸公司機構數(shù)由128家縮減到了2019年6月的103家，貸款余額從56.22億元縮減倒2019年6月的43.77億，降幅達22.14%，一系列防控化解金融風險的措施在發(fā)揮金融監(jiān)管作用的同時也在一定程度上抑制了民營企業(yè)從上述渠道融資的可能性。

三、拓寬民營企業(yè)融資渠道的建議

1.把握好一個原則

從觀念意識、政策初衷和政策執(zhí)行中讓寧夏國有經(jīng)濟和民營經(jīng)濟獲得市場經(jīng)濟同等主體地位，是解決民營和中小企業(yè)融資困境、擴寬融資渠道之首要任務。這就需要堅持“兩個毫不動搖”“三個沒有變”，貫徹落實“競爭中性”原則，消除融資隱性壁壘。

2.做好兩個區(qū)分

（1）準確區(qū)分寧夏民營企業(yè)的融資需求種類

企業(yè)的融資需求一般而言分為三類：投資性的資金需求、技術改造性的資金需求，流動性融資的需求，三類不同的資金需求有不同的資金融通渠道，在當前經(jīng)濟轉型、增速放緩的大背景下，寧夏民營企業(yè)融資需求具有以下特點：第一，“去、降、補”導致的產(chǎn)能壓縮使眾多民營企業(yè)對于“流動性資金”的需求遠高于投資性資金需求;第二，基于產(chǎn)業(yè)升級的技術改造資金需求遠大于產(chǎn)能擴張資金需求。針對以上特點應順勢而為，例如針對生產(chǎn)經(jīng)營過程中出現(xiàn)的流動性融資需求，應轉變思路，充分運用活體質押、應收賬款質押等創(chuàng)新融資模式，提高融資的可獲得性和便利性。

（2）準確區(qū)分企業(yè)規(guī)模、生命周期、產(chǎn)業(yè)屬性

首先、企業(yè)所處的生命周期階段不同，其經(jīng)營活動中關注的重點也有所差異，進而導致其融資渠道存在顯著不同。例如中小微企業(yè)在發(fā)展初期，其基本特點就是規(guī)模小、盈利能力弱、缺乏歷史信用、抵押品匱乏，很難獲得信貸支持。因此，針對初創(chuàng)期和成長期的中小微企業(yè)，緩解其融資困境的思路應著力于完善信用擔保機制、培育天使投資，促進早期小微企業(yè)的資本形成。

其次、從產(chǎn)業(yè)的屬性來看，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)重資產(chǎn)，以資產(chǎn)為抵押的信貸是其普遍的融資模式，而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的基本經(jīng)濟屬性是不確定性，這種不確定性一方面源于技術創(chuàng)新的前景不可預估，既有可能成功，也有可能失敗，且其概率無法確定，從而導致商業(yè)銀行定價的困難;另一方面，企業(yè)的創(chuàng)新活動具有風險大、周期長的特點，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行信貸的“三性”原則并不匹配，這就使得戰(zhàn)略新興性產(chǎn)業(yè)需要更多地利用資本市場實現(xiàn)融資?；诖耍?/p>

當前應繼續(xù)發(fā)展多層次資本市場。依托多層次資本市場發(fā)展的契機，緩解民營企業(yè)直接融資約束。一方面， 發(fā)揮好債券市場的直接融資功能。（2018年底，中國人民銀行啟動了民營和中小企業(yè)債券融資支持工具，應抓住這一契機，發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)對民營和中小企業(yè)融資的支持功能，促進債券市場公司債券、中票、短融甚至私募債等工具對民營和中小企業(yè)的融資支持作用）。另一方面， 發(fā)揮好股票市場的長期股權融資支持。利用科創(chuàng)板設立和注冊制改革之機，進一步拓寬寧夏民營企業(yè)長期股權融資渠道。

由于寧夏民營企業(yè)大部分是中小企業(yè)，因此還是要發(fā)揮信貸主渠道功能，提高信貸融資的可得性。第一，應充分發(fā)揮大型商業(yè)銀行“規(guī)模效應”，大型商業(yè)銀行在資產(chǎn)規(guī)模、客戶群體、營業(yè)網(wǎng)點等方面具有無可替代的優(yōu)勢，應激勵、調動其服務民營企業(yè)，尤其是小微企業(yè)的意愿。第二，穩(wěn)步推進“金融供給側改革”，當前金融服務供給與需求不匹配，很大程度上源于中小型金融機構的力量不足，因此，解決民營企業(yè)的融資問題，從根本上還是要大力發(fā)展與民營企業(yè)“門當戶對”的中小金融機構，彌補大型商業(yè)銀行在民營企業(yè)信貸供給上的不足。第三，充分發(fā)揮政府在民營中小企業(yè)增信機制中的作用。

3.處理好兩種關系

（1）正確處理對民營企業(yè)的支持與退出的關系。民營企業(yè)融資困難的原因非常復雜，既有可能源于企業(yè)本身的的經(jīng)營管理不善、創(chuàng)新活動的匱乏、市場規(guī)律自然淘汰等，也可能源于行業(yè)周期、政策調控、市場波動，天然存在一些民營企業(yè)應遵循市場規(guī)律退出市場。因此，擴展融資渠道應遵循“問題導向、分類施策”的原則，不能搞“一刀切”。

（2）處理好民營企業(yè)“融資難”和“融資貴”之間的關系?！叭谫Y難”本質是融資渠道狹窄，“融資貴”是融資價格較高，解決融資難問題，更多應著眼于銀行信貸、股權融資、債券發(fā)行、融資租賃、票據(jù)市場擴容等多舉并措。而“融資貴”本質是貨幣資金的定價問題，貨幣資金作為一種基本要素，其定價應遵循市場規(guī)律，尊重金融機構的風險定價自主權，如果過度地關注資金價格而違背市場規(guī)律，會形成逆向刺激，導致金融機構“惜貸”，反而不利于融資渠道的擴展。只有在保證融資可得性的前提下，讓金融機構根據(jù)客戶的信用、前景、經(jīng)營狀況、自主定價，使其風險能夠被覆蓋，同時增強金融機構的內在激勵，才能形成服務民營企業(yè)特別是中小微企業(yè)的長效機制。

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