能源行業(yè)：2019年天然氣用量將維持增長(zhǎng)

王煜

1月天然氣消費(fèi)量同比增長(zhǎng)

上周五，發(fā)改委發(fā)布2019年1月天然氣運(yùn)行簡(jiǎn)況：據(jù)運(yùn)行快報(bào)統(tǒng)計(jì)，1月份天然氣產(chǎn)量153億立方米，同比增長(zhǎng)9.7%：天然氣進(jìn)口量137億立方米，同比增長(zhǎng)29.3%：天然氣表觀消費(fèi)量287億立方米，同比增長(zhǎng)18.1%。

2019年用氣量將維持增長(zhǎng)

市場(chǎng)此前擔(dān)憂19年經(jīng)濟(jì)下行影響天然氣銷量增速。我們認(rèn)為，在過去兩年天然氣消費(fèi)高速增長(zhǎng)帶來的高基數(shù)效應(yīng)下，2019年天然氣消費(fèi)量增速將有所放緩，但總體仍將保持雙位數(shù)以上增長(zhǎng)。1月份天然氣消費(fèi)量的快速增長(zhǎng)印證了我們的觀點(diǎn)。我們對(duì)于天然氣消費(fèi)量增速的信心主要來源于以下幾個(gè)方面。

環(huán)保并未全面放開

我們認(rèn)為2019年的環(huán)保要求并不會(huì)有顯著放松，2018年發(fā)布的《京津冀及周邊地區(qū)2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》要求2018年12月底前，北京、天津、河北、山東、河南等?。ㄊ校┬姓^(qū)域內(nèi)基本淘汰每小時(shí)35蒸噸以下燃煤鍋爐：山西省行政區(qū)域內(nèi)全面淘汰每小時(shí)10蒸噸及以下燃煤鍋爐。這些小鍋爐通常用于較落后的生產(chǎn)設(shè)施，屬于高污染、必須淘汰的范疇，環(huán)保上的邊際放松不會(huì)影響這些燃煤鍋爐的淘汰步伐。

基建加速拉動(dòng)用氣量

此前市場(chǎng)較為擔(dān)心高耗能行業(yè)對(duì)于氣價(jià)的承受能力。我們認(rèn)為，隨著2019年基建投資逐步加速，將利好建材、陶瓷、玻璃等典型高耗能行業(yè)，從而提高這些行業(yè)的用氣量和氣價(jià)承受能力。

農(nóng)村用戶用氣量爆發(fā)

我們認(rèn)為，經(jīng)過2017-2019年3年的農(nóng)村“煤改氣”積累，到2019年采暖季，華北范圍內(nèi)將積累較大規(guī)模的煤改氣用戶規(guī)模。這部分用戶的用氣量將在2019年采暖季迎來爆發(fā)。舉例來看，我們預(yù)計(jì)中國(guó)燃?xì)廪r(nóng)村用戶的用氣量在2017-2018財(cái)年為約6億方，我們預(yù)計(jì)到2018-2019財(cái)年將達(dá)到12億方，到2019-2020財(cái)年將達(dá)到20億方，增長(zhǎng)顯著。

交通用戶需求復(fù)蘇

過去幾年，由于油價(jià)較低，CNG/LNG對(duì)比汽油和柴油缺乏經(jīng)濟(jì)性，同時(shí)受到電動(dòng)車的替代影響，過去幾年間交通用戶售氣量連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。但隨著油價(jià)中樞上升帶來天然氣經(jīng)濟(jì)性提升，以及電動(dòng)車補(bǔ)貼退坡導(dǎo)致替代效應(yīng)減少，交通用戶的需求量出現(xiàn)了復(fù)蘇。如中國(guó)燃?xì)?、華潤(rùn)燃?xì)庠?8年上半年的交通用戶售氣量均出現(xiàn)小幅正增長(zhǎng)，中集安瑞科LNG車載瓶訂單在18年四季度也出現(xiàn)復(fù)蘇。我們預(yù)計(jì)隨著油價(jià)中樞持續(xù)往上，交通用戶用氣需求的復(fù)蘇將有望延續(xù)。

我們依然看好2019年天然氣板塊的整體表現(xiàn)，重點(diǎn)推薦天倫燃?xì)猓?1600.HK）。公司上周發(fā)布盈喜，預(yù)計(jì)2018年核心凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不少75%（或7.07億元），主要由于：1）現(xiàn)有城市燃?xì)忭?xiàng)目燃?xì)怃N售及用戶接駁取得較快增長(zhǎng);2）燃?xì)忭?xiàng)目并購(gòu)對(duì)全年盈利的貢獻(xiàn)：3）河南鄉(xiāng)鎮(zhèn)“煤改氣”項(xiàng)目帶來的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。目前公司2018E-2019EP/E為10.6x和7.3x，估值仍低于同業(yè)，具有較大改善空間。公司將于3月11日成為港股通標(biāo)的，將進(jìn)一步吸引資金，并將進(jìn)一步改善公司流動(dòng)性。