行業(yè)分析：汽車、空調(diào)

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投資要點(diǎn)

汽車：政策夯實(shí)底部

1、資金流動(dòng)性增加。

2、終端上險(xiǎn)數(shù)觸底。

6月6日，發(fā)改委發(fā)布《推動(dòng)重點(diǎn)消費(fèi)品更新升級(jí)暢通資源循環(huán)利用實(shí)施方案（2019-2020年）》。主要從放開(kāi)限購(gòu)、鼓勵(lì)國(guó)三柴油車提前淘汰、積極推動(dòng)“汽車下鄉(xiāng)”等方面刺激汽車消費(fèi)。我國(guó)汽車限購(gòu)配額總共為70.9萬(wàn)輛，若按照50%、100%的比例放寬，則可以新增需求約35、70萬(wàn)輛。

整體來(lái)看，汽車作為重要的支柱產(chǎn)業(yè)，國(guó)家在鼓勵(lì)汽車消費(fèi)上的政策依然調(diào)整有空間。2017年，我國(guó)稅收15.57萬(wàn)億元。汽車行業(yè)相關(guān)稅收約8800億元，占稅收總額的5.56%。08年汽車下鄉(xiāng)新增100萬(wàn)汽車消費(fèi)，花費(fèi)財(cái)政資金50億元。16年購(gòu)置稅減免，對(duì)應(yīng)減少稅收約1600億。

汽車消費(fèi)與宏觀經(jīng)濟(jì)密切有關(guān)。我國(guó)經(jīng)歷了一輪去杠桿周期后，經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，3月末社會(huì)融資規(guī)模存量為208.41萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.7%。隨著社會(huì)資金周轉(zhuǎn)加快，經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)復(fù)蘇，并帶動(dòng)汽車市場(chǎng)回暖。

從終端上險(xiǎn)數(shù)來(lái)看，去年四季度開(kāi)始，市場(chǎng)的銷量已經(jīng)趨于穩(wěn)定。但因?yàn)?7年的搶購(gòu)帶來(lái)的基數(shù)效應(yīng)，從數(shù)據(jù)上來(lái)看，下滑的幅度較大。從19年開(kāi)年以來(lái)，終端的銷售同比逐步收窄到6%左右，并保持穩(wěn)定。4月，乘用車上險(xiǎn)數(shù)為146.0萬(wàn)輛，同比-6.7%。1-4月累計(jì)上險(xiǎn)數(shù)為649.6萬(wàn)輛，同比-5.9%。汽車銷量進(jìn)一步下行的概率較小。

重點(diǎn)推薦：長(zhǎng)城汽車、一汽夏利和東風(fēng)汽車。

空調(diào)：布局下半年主升浪

投資要點(diǎn)

1、下半年更為樂(lè)觀。

2、三季度預(yù)計(jì)出現(xiàn)空調(diào)更好的增長(zhǎng)。

短期來(lái)看，核心變量地產(chǎn)在年初開(kāi)始回暖，預(yù)計(jì)下半年回暖傳導(dǎo)至家電;邊際變量弱度的厄爾尼諾氣候?qū)ο募究照{(diào)銷售稍有不利。中期來(lái)看，家電企業(yè)受惠于減稅降費(fèi)和潛在的家電補(bǔ)貼。長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)仍具備增長(zhǎng)潛力。總結(jié)，2019年二季度為家電配置季度，布局下半年家電主升浪：主要看多白電行業(yè)。延續(xù)2019年初觀點(diǎn)，用時(shí)間換空間，下半年更樂(lè)觀。

三季度預(yù)計(jì)受到一季度地產(chǎn)回暖傳導(dǎo)、去年三季度空調(diào)內(nèi)銷低基數(shù)的雙重影響會(huì)出現(xiàn)空調(diào)更好的增長(zhǎng)，同時(shí)二季度的減稅降費(fèi)效果將在第三季度發(fā)布的半年報(bào)披露。今年一季度以來(lái)，一、二線地產(chǎn)持續(xù)回暖，數(shù)據(jù)上來(lái)看3月、4月30大中城市商品房銷售面積同比增長(zhǎng)+22%、+19%，3月、4月一、二線部分二手房成交總面積同比增長(zhǎng)4%、9%，環(huán)比明顯回暖。雖然監(jiān)管重申調(diào)控，但是已經(jīng)發(fā)生的回暖會(huì)向后傳導(dǎo)至家電。從研究來(lái)看，地產(chǎn)回暖至空調(diào)銷售提升需要8-13個(gè)月，地產(chǎn)回暖傳導(dǎo)至廚電回暖需要6-9個(gè)月。今年初開(kāi)始的地產(chǎn)回暖，預(yù)計(jì)最早在今年三季度傳導(dǎo)至廚電和空調(diào)銷售。疊加低基數(shù)，三季度預(yù)計(jì)空調(diào)銷售回暖明顯。

重點(diǎn)推薦：美的集團(tuán)和格力電器。