企業(yè)創(chuàng)始人婚變對企業(yè)財務(wù)績效的影響研究

陳海方

摘要：近些年經(jīng)濟的發(fā)展，人們的物資生活有了巨大的提高，精神生活也有了質(zhì)的飛躍，但是離婚案件呈現(xiàn)出越來越多的跡象，本文根據(jù)我國一些企業(yè)創(chuàng)始人的天價離婚案，采用案例分析法，主要從客戶及供應(yīng)商資源、盈利能力、營業(yè)利潤、凈資產(chǎn)、現(xiàn)金流量凈額等角度出發(fā)，研究企業(yè)在創(chuàng)始人婚變前后的業(yè)績的變化。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)始人離婚;業(yè)績影響

隨著經(jīng)濟和社會的發(fā)展，離婚率越來越高，而離婚隨之帶來的問題從社會經(jīng)濟角度來看就有財產(chǎn)的分割，夫妻雙方共有財產(chǎn)的分割也變得越來來越復雜，尤其是一些上市公司的創(chuàng)始人離婚，還會涉及股權(quán)的分割。本文認為股東離婚對上市公司的業(yè)績是否有影響，主要看離婚后對于企業(yè)的經(jīng)營理念及方法也就是企業(yè)的控制權(quán)能夠決定的那些方面有沒有一些，取決于兩人在公司的關(guān)系，如果兩人都是上市公司的股東，離婚后在公司的職位沒有發(fā)生變化，公司的管理層也沒有發(fā)生變化，那么離婚對公司的股權(quán)并不會有什么影響。

一、前期相關(guān)研究

雖然國內(nèi)關(guān)于創(chuàng)始人婚變對企業(yè)業(yè)績和控制權(quán)的研究成果較少，但是在這方面研究得較為典型和透徹的也大有人在。例如吳國艷（2015）通過研究婚姻關(guān)系對家族企業(yè)的影響，認為婚姻聯(lián)結(jié)了兩個家庭的社會資源，這種社會資源是個人在與他人關(guān)系中本身就存在一種資產(chǎn)，這種資產(chǎn)就是獲取社會資本的能力，是一種在寬泛的社會結(jié)構(gòu)中獲取資源的能力，簡單來說就是一種社會資本的嵌入，而這種網(wǎng)絡(luò)越寬泛，雙方的信任會越強，也就是可強制推行的信任，由此可見，高管離婚會破壞原有的社會資本，會失去原有的社會資源，例如失去原有的大客戶，離婚打破了原有的均衡，對上市公司的社會資本產(chǎn)生負面影響。

在有關(guān)高管婚變對企業(yè)影響的實證研究方面，陳忠衛(wèi)和雷紅生（2008）通過對125家企業(yè)進行訪談，發(fā)放200份調(diào)查問卷，對關(guān)鍵變量進行因子分析，最終發(fā)現(xiàn)高管離婚產(chǎn)生的情感沖突會影響企業(yè)的績效和戰(zhàn)略決策，高管成員之間的矛盾沖突不利于有效溝通，進而不利于就重大問題形成正確的解決方案，高管離婚是其與配偶沖突的最終體現(xiàn)，而這種情感沖突會直接影響高管的工作態(tài)度和工作能力，如果配偶也參與企業(yè)管理，那么離婚將會直接導致高管團隊的情感沖突，因此高管離婚從情感沖突理論來說對企業(yè)績效也會產(chǎn)生負面影響。

高管離婚由于其高曝光度和引起的嚴重后果已經(jīng)引起了學術(shù)界的關(guān)注，從法律、股權(quán)等各個角度分析了高管離婚會產(chǎn)生的經(jīng)濟后果及背后的原因，包括對高管個人和整個上市公司的影響，分析得較為全面和徹底。不能否認上述研究成果對本文的寫作提供了良好的理論和實證基礎(chǔ)，但是上述研究的重點大都放在了婚變對上市公司產(chǎn)生了嚴重的負面影響，而沒有正面的案例分析。因此本文嘗試通過正反兩個案例的對比，著重分析正面案例，表明：即使上市公司創(chuàng)始人發(fā)生婚變，只要處理得當，其負面影響可以降到最低，相反，若處理得不好，后果將是創(chuàng)始人自身和上市公司都難以承受的，并嘗試提出應(yīng)對創(chuàng)始人婚變可能造成不良影響的一點建議。

二、案例研究

（一）案例介紹

北京昆侖萬維科技有限公司一直致力于為用戶提供良好的服務(wù)，包括豐富多彩的創(chuàng)新應(yīng)用、精彩的互動平臺，是一家立足于全球的互聯(lián)網(wǎng)公司。昆侖萬維有三大業(yè)務(wù)體系：網(wǎng)絡(luò)游戲研發(fā)、全球網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行、PC及移動端軟件商店。此外，2015年至今，公司圍繞“打造國際化新媒體和數(shù)字娛樂平臺”這一發(fā)展戰(zhàn)略進行了一系列投資布局。昆侖萬維成立于2008年，始終堅持發(fā)展新模式與新業(yè)務(wù)，先后在日本、臺灣、韓國、美國、歐洲、馬來西亞等國家和地區(qū)開設(shè)子公司，目前全球員工已達到1000多人。此外。昆侖萬維用戶遍及全球，公司規(guī)模也逐年增大，已經(jīng)形成資源聚集效應(yīng)。據(jù)計算，昆侖萬維的最新市值已達299億元，已經(jīng)成為國內(nèi)目前最受歡迎的游戲公司之一。此外，由于周亞輝夫婦持有昆侖萬維約50%的股權(quán)，所以2016胡潤全球少壯派白手起家富豪榜對周亞輝夫婦的財富估值是230億元。

2016年9月12日，昆侖萬維發(fā)布公告稱，周亞輝和其妻子李瓊已根據(jù)《北京市海淀區(qū)人民法院民事調(diào)解書》達成了有關(guān)夫妻共同財產(chǎn)的協(xié)議，周亞輝不僅將直接持有的2.07億股股份過戶給李瓊，還將持有的盈瑞世紀94.64萬元實繳資本分割給李瓊，由于盈瑞世紀持有2億股昆侖萬維的股份，所以李瓊能間接獲得昆侖萬維7054萬股股份。這部分劃轉(zhuǎn)股權(quán)經(jīng)過計算價值為70億元，此次劃轉(zhuǎn)股權(quán)的數(shù)量一共為2.7754億股，根據(jù)昆侖萬維的最新股價即25.67元計算出其對應(yīng)的市值為71億元。由李瓊披露的權(quán)益變動公告書可知，李瓊在之前已經(jīng)通過盈瑞世紀持有2004萬股，占到昆侖萬維總股本的1.7780%，經(jīng)過股權(quán)分割過戶，李瓊一共持有2.98億股，站到昆侖萬維總股本的26.4361%，根據(jù)昆侖萬維最新股價計算，這部分股權(quán)價值為76億元，也就是說，如果按現(xiàn)行股價計算，李瓊在離婚之后可以凈得76.5億元。此外，昆侖萬維在9月14日的股價不僅沒有下跌還上漲了，收盤價為26.44元，漲了3%。也就是說，李瓊所持有的股權(quán)價值在一天之內(nèi)多了3.3億元，價值達到78.79億元。當然，李瓊需要等待很長時間才能將這部分股票變現(xiàn)。

根據(jù)發(fā)布的公告，在此次股權(quán)分割后，由于昆侖萬維創(chuàng)始人周亞輝是盈瑞世紀的普通合伙人，因而間接持有2億股份，此外又直接持有1.88億股，總共持有3.88億股，占總股本34.4745%，所以此次股權(quán)分割不會改變周亞輝作為昆侖萬維的實際控制人身份。昆侖萬維創(chuàng)始人周亞輝在2015年年初也就是在公司上市之初曾經(jīng)承諾過在36個月之內(nèi)不會減持股份，這個承諾有效期至2018年1月21日。李瓊也表示會繼續(xù)遵守以上承諾，而且承諾未來12個月之內(nèi)也不會減持。此外，就股價而言，昆侖萬維當日股價變化很有戲劇性：集合競價時股價最低跌至25.05元，然后又快速上漲，開盤價達到25.31元，之后的走勢也同樣出乎意料，午盤價收漲了2%，最大漲幅為4.5%，當天股價最高為26.9元，最低價為開盤價，收盤價為26.44元，漲了3%。當日整體大盤行情并不好，但昆侖萬維的股價漲幅第一，成為領(lǐng)漲股。

（二）案例分析

1. 從業(yè)績角度分析

2016年昆侖萬維營業(yè)收入同比增長了35.52%，達到24.25億元，歸屬于上市公司的凈利潤增長了31.14%，達到5.31億元，其中每股收益、凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率以及現(xiàn)金流量凈額相較于上期都有增無減（詳見表1）。昆侖萬維已簽訂的重大銷售合同也都在正常履行中，與供應(yīng)商4的合同終止發(fā)生在5月份，而婚變發(fā)生在9月份，所以并沒有因婚變而出現(xiàn)合同終止的情況，即該公司的客戶及供應(yīng)商資源沒有損失（詳見表2）。所以與公司業(yè)績有關(guān)的各項指標：營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)、現(xiàn)金流量凈額等都未受到婚變的不良影響。

2. 從控制權(quán)的角度分析

周亞輝因為婚變分割過戶給李瓊18.04%的股權(quán)，自己直接持有本公司16.73%的股權(quán)，使得李瓊成為第一大股東，但他通過持有盈瑞世紀54.8%的財產(chǎn)份額間接控制本公司17.78%的股權(quán)，所以周亞輝仍為本公司的控股股東及實際控制人，同時周亞輝現(xiàn)任董事長、總經(jīng)理，其董事任期為2014年6月至2017年6月，所以周亞輝對于公司的重大戰(zhàn)略決策自然也就擁有決策權(quán) 。

三、結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

從上面的案例分析中我們可以發(fā)現(xiàn)，昆侖對離婚的處理很迅速，雙方協(xié)議離婚后發(fā)布公告將一切問題處理妥當，包括財產(chǎn)、股權(quán)等的方面，沒有將時間浪費在離婚訴訟以及分割財產(chǎn)上面。因此昆侖萬維創(chuàng)始人的離婚時間比較迅速，離婚處理比較果斷，沒有產(chǎn)生影響企業(yè)財務(wù)業(yè)績的嚴重后果。另外昆侖萬維創(chuàng)始人周亞輝則是按照法律規(guī)定將股權(quán)分割過戶給李瓊2.98億股，占到上市公司總股本的26.4361%，自然也就不會有離婚訴訟再重新分割財產(chǎn)以及股份等問題。沒有影響公司控制權(quán)，經(jīng)營沒有受到影響。

（二）啟示

涉及企業(yè)創(chuàng)始人尤其是上市公司創(chuàng)始人的離婚案非常復雜，由于上市公司或擬上市公司創(chuàng)始人或股東的婚姻狀況是無法預測的，并且如果發(fā)生離婚訴訟情況，通常都會經(jīng)歷較長的過程，目前最長的離婚訴訟期達到了5年，所以股東離婚對上市公司的影響是巨大的，但更大的影響在于婚姻關(guān)系的變化會影響上市公司未來發(fā)展方向以及控股權(quán)的變化。股權(quán)變化對上市公司至關(guān)重要，所以不管是轉(zhuǎn)增股權(quán)還是持有原始股權(quán)，如果發(fā)生婚變，都會有股權(quán)分割的問題，對于企業(yè)的股權(quán)分割，一般來說有三個方案，一是股權(quán)交由原持有方持有，但須給以另一方相應(yīng)的補償，可以按照離婚時的股價現(xiàn)值支付折價;二是將另一方吸收為股東，由雙方共同直接分割公司股權(quán)，但要經(jīng)過公司股東會的同意;三是由第三方購買股權(quán)，夫妻雙方分割股權(quán)出讓的價款，第三方既可以是現(xiàn)有股東也可以是公司股東外的第三人。一般來說，方案二、三容易導致公司股東變動，故較少采用。而方案一因為不會導致股東變動，有利于保持公司經(jīng)營的穩(wěn)定性，所以如果發(fā)生婚變，采用這一方案的可能性較大。

上市公司離婚案越來越常見，為了避免嚴重的后果，可以采取以下兩種解決方式：一是簽署婚前財產(chǎn)協(xié)議和婚后財產(chǎn)約定。對于沒有發(fā)生婚變的股東，對于屬于夫妻共同財產(chǎn)的上市公司股權(quán)，可以進行夫妻共同財產(chǎn)約定，如果發(fā)生婚變，通過其他財產(chǎn)來置換上市公司股權(quán)來維持上市公司實際控制人不變。此外，可以在上市公司成立之初達成相關(guān)協(xié)議，要求股東簽署婚姻財產(chǎn)約定預防控股股東的突變，以此來減少股東婚變對上市公司的影響。二是家族信托，將資產(chǎn)的所有人與受益人進行分離，購買之后，這筆錢就不屬于任何人的私有財產(chǎn)，將獨立存在，即使發(fā)生婚變也不會分割這筆錢，只能根據(jù)資產(chǎn)所有人的意愿決定資產(chǎn)的收益人。目前家族信托在國內(nèi)開始不久（2013年末平安信托推出首單家族信托） ，還處于一個試點階段。有關(guān)家族信托的一個經(jīng)典案例是在2013年默克多和鄧文迪離婚案件中，并沒有出現(xiàn)巨額分手費的情況，女兒是870萬美元的基金受益人，鄧文迪只拿到了兩套房產(chǎn)，默克多的股權(quán)并沒有被分割，139億美元的巨額財產(chǎn)也沒有損失。家族信托成功避免了財產(chǎn)受損，但是從法律角度來看，對家族信托的有效性還應(yīng)保持一絲謹慎，由于起步較晚，我國目前還沒有與家族信托有關(guān)的司法判決先例，因此暫時還無法給出家族信托可以保證萬無一失的結(jié)論，但確實起到一定的“防火墻”作用。

參考文獻：

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