跨國并購對上市公司創(chuàng)新績效的影響探究

馮艷琴

【摘 要】 本文闡述了上市公司創(chuàng)新績效的內(nèi)涵，分析了跨國并購對上市公司創(chuàng)新績效的影響，提出了強(qiáng)化正面影響的策略構(gòu)建：上市公司應(yīng)本著社會責(zé)任決策跨國并購;引入財務(wù)投資者穩(wěn)妥推進(jìn)跨國并購活動;提升跨國并購中組織資源國際配置效能;以跨國并購戰(zhàn)略目標(biāo)整合績效評價標(biāo)準(zhǔn)。

【關(guān)鍵詞】 跨國并購;上市公司;創(chuàng)新績效;影響

隨著資本集中現(xiàn)象在全球范圍內(nèi)涌現(xiàn)，跨國并購作為一種資本集中類型廣泛存在。與兼并不同，并購在實施資本集中的同時并不改變被并購企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，甚至依然保留被并購企業(yè)的管理團(tuán)隊。在國際視域下來看待跨國并購，則意味著在保留他國企業(yè)內(nèi)環(huán)境相對不變的情形下，如何增強(qiáng)上市公司（實施并購的企業(yè)）的創(chuàng)新績效則應(yīng)成為業(yè)界所關(guān)注的問題。就熊彼特式的創(chuàng)新活動而言，其主要體現(xiàn)為對組織資源展開重新配置，使其在商業(yè)化運(yùn)作中為企業(yè)帶來紅利。由實踐中的創(chuàng)新類型可知，其可以分為技術(shù)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新。針對跨國并購所帶來的創(chuàng)新績效問題，則需要從制度創(chuàng)新視角下來評價創(chuàng)新績效。在反映績效特征時，需要在整體和系統(tǒng)視域下展開認(rèn)識。基于以上所述，筆者將就文章主題展開討論。

一、對“上市公司創(chuàng)新績效”的內(nèi)涵解析

基于制度創(chuàng)新類型，以下將從三個方面對“創(chuàng)新績效”的內(nèi)涵展開解析：

1、創(chuàng)新績效所依托的微觀環(huán)境

上市公司作為社會公眾公司，其構(gòu)成了創(chuàng)新績效所依托的微觀環(huán)境。根據(jù)創(chuàng)新活動需最終為企業(yè)帶來紅利的熊彼特范式，隨著上市公司做出跨國并購的決策，公眾投資者將對該項并購活動所帶來的經(jīng)濟(jì)價值做出預(yù)期，其預(yù)期將直接在上市公司股票的市值上得到體現(xiàn)。正因為上市公司將受到公眾投資者“用腳投票”的約束，使其在做出跨國并購決策前必然會進(jìn)行充分和全面的決策推演，而這便為創(chuàng)新績效的獲得提供了穩(wěn)定的微觀保障。

2、創(chuàng)新績效所依賴的內(nèi)生動力

創(chuàng)新績效最終應(yīng)反映在上市公司的股票市值和產(chǎn)品（服務(wù)）市場需求狀況中，在現(xiàn)實中股票市值所反映出的虛擬資本表現(xiàn)并不一定與實體現(xiàn)象相吻合。那么，這就需要深入到創(chuàng)新績效表象下來考察其所依賴的內(nèi)生動力。馬克思為我們所構(gòu)建出的社會分工演化進(jìn)程，實則映射出創(chuàng)新績效所依賴的內(nèi)生動力。那就是通過開展適應(yīng)現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國際社會分工，來提高上市公司內(nèi)部的資源配置效率和因節(jié)約資源使用而形成的資源配置效益。

3、創(chuàng)新績效所依照的評價標(biāo)準(zhǔn)

如何全面評價創(chuàng)新績效，則關(guān)系到上市公司跨國并購戰(zhàn)略的合理性與否。諸如聯(lián)想集團(tuán)對摩托羅拉手機(jī)事業(yè)部的并購，其最終所表現(xiàn)出令人沮喪的市場效應(yīng)，則能夠量化出創(chuàng)新績效的程度。但跨國并購作為國際化資本集中活動，其創(chuàng)新績效需在較長的時間內(nèi)逐步被顯現(xiàn)，而這就為評價標(biāo)準(zhǔn)提出了要求。

二、跨國并購對上市公司創(chuàng)新績效的影響分析

在以上內(nèi)涵解析下，跨國并購對上市公司創(chuàng)新績效的影響可從以下三個方面來分析：

1、跨國并購對上市公司微觀環(huán)境的影響分析

資本的原始形態(tài)是貨幣，因此跨國并購所表現(xiàn)出的資本集中化形態(tài)首先體現(xiàn)為對貨幣資本的需求。上市公司在面對貨幣資本的需求時，可以采取增發(fā)股票的方式來解決，而這便會對上市公司的微觀環(huán)境產(chǎn)生影響。公眾投資者因信息不對稱因素的困擾，其難以對跨國并購后的前景做出準(zhǔn)確預(yù)判，但資本市場所固有的“投機(jī)性”會放大跨國并購活動的利好預(yù)期。同時，增發(fā)股票會因股票池被“稀釋”而降低股價。因此，由微觀環(huán)境影響所引致出的創(chuàng)新績效影響，其最后的正面與負(fù)面影響效果則取決于上述兩個反作用力所形成的合力作用。

2、跨國并購對上市公司內(nèi)生動力的影響分析

馬克思在《資本論》第一卷中，針對古典資本主義制度下的協(xié)作、工場手工業(yè)、機(jī)器大工業(yè)之前的演進(jìn)邏輯，首先構(gòu)建起了創(chuàng)新所依賴的內(nèi)生動力機(jī)制，那就是以技術(shù)組織形態(tài)的演變來推動組織資源配置效率和效益的提升。上文已經(jīng)指出，跨國并購并不改變被并購企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境，所以這就可能對上市公司組織資源的整體配置產(chǎn)生正面或者負(fù)面影響。組織資源包括：人力資源、物力資源、財力資源。人力資源依附于健康的人體中，其工作主體性的發(fā)揮不僅受到自身專業(yè)技能的影響，也會受到企業(yè)組織生態(tài)環(huán)境的影響。因此，跨國并購對上市公司組織生態(tài)環(huán)境的擾動，將通過作用于人力資源主體性的發(fā)揮，來最終影響創(chuàng)新績效的程度。

3、跨國并購對上市公司評價標(biāo)準(zhǔn)的影響分析

從目前所呈現(xiàn)出的跨國并購圖景來看，被并購企業(yè)往往為原有企業(yè)的一個事業(yè)部，并購企業(yè)在國際資本市場通過購買被并購企業(yè)的股份來獲得控股權(quán)。并購企業(yè)發(fā)起跨國并購的初衷無外乎兩種：（1）獲得被并購企業(yè)的技術(shù)資源和人力資源;（2）獲得被并購企業(yè)的市場資源。事實上，目前包括聯(lián)想集團(tuán)、吉利集團(tuán)在內(nèi)的我國參與跨國并購的公司，其都將以上兩種初衷合二為一，且聯(lián)想著眼于市場銷售端、吉利著眼于生產(chǎn)端。這就意味著，跨國并購對上市公司評價標(biāo)準(zhǔn)的影響，外在于他的股票市值和產(chǎn)品市場認(rèn)可度，內(nèi)在于其公司戰(zhàn)略目標(biāo)的達(dá)成與否。

三、強(qiáng)化正面影響的策略構(gòu)建

根據(jù)以上所述，強(qiáng)化正面影響的策略可從以下四個方面來構(gòu)建：

1、上市公司應(yīng)本著社會責(zé)任決策跨國并購

在本文中反復(fù)強(qiáng)調(diào)的便是，跨國并購所帶來創(chuàng)新績效需要通過市場紅利來最終呈現(xiàn)。由于存在著資本市場和商品市場，因資本市場（股票市場）的投機(jī)性使然，難以作為市場紅利的最佳反饋平臺，所以應(yīng)以商品市場的盈利能力作為市場紅利的最終呈現(xiàn)途徑。為此，上市公司在做出跨國并購之前需要以履行社會責(zé)任為己任，本著對公眾投資者負(fù)責(zé)、對公司發(fā)展安全性負(fù)責(zé)的態(tài)度，充分論證和推演跨國并購活動的可行性。

2、引入財務(wù)投資者穩(wěn)妥推進(jìn)跨國并購活動

需要提振資本市場投資者對跨國并購活動的信心，而這種信心應(yīng)化作對上市公司股票的持有行為而不是投機(jī)行為。為了防止因增大股票而出現(xiàn)的股價下跌，以及由此而衍生出的“黑天鵝”事件，上市公司應(yīng)積極引入財務(wù)投資者。這里需要指出的是，我國有能力完成跨國并購的企業(yè)除了少數(shù)大型民營企業(yè)外，大多數(shù)都為國企（主要為央企）。因此，在開展混合所有制改革的背景下，應(yīng)積極引入社會資本參與到跨國并購活動中來。

3、提升跨國并購中組織資源國際配置效能

上市公司開展跨國并購無論處于何種目的，其都以實現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)為主線。根據(jù)上文所探討的創(chuàng)新績效內(nèi)生動力問題可得，上市公司應(yīng)提升跨國并購中的組織資源國際配置效能。組織資源的核心要素為人力資源，所以最終應(yīng)落實到提升人力資源的國際配置效能中來。筆者建議，應(yīng)整合上市公司的研發(fā)中心，根據(jù)產(chǎn)品的模塊化研發(fā)需要和保持被并購企業(yè)研發(fā)能力的相對獨立性，應(yīng)在上市公司整體上統(tǒng)籌技術(shù)研發(fā)人才的跨國流動。

4、以跨國并購戰(zhàn)略目標(biāo)整合績效評價標(biāo)準(zhǔn)

上市公司最后需要對其跨國并購活動進(jìn)行績效評價，也是對其制度創(chuàng)新能力的一種綜合評判。筆者建議，上市公司應(yīng)緊緊圍繞著自身實施跨國并購的戰(zhàn)略目標(biāo)，以目標(biāo)為導(dǎo)向來制訂績效評價標(biāo)準(zhǔn)。如，以占據(jù)國際市場銷售端為目標(biāo)的跨國并購，那么其績效評價標(biāo)準(zhǔn)則涉及到供給渠道商的維護(hù)程度、國際市場銷售業(yè)績的增長幅度，以及聯(lián)合品牌的國際認(rèn)知度等。

綜上所述，以上便是筆者對文章主題的討論。當(dāng)前我們還需要細(xì)化上市公司的主營業(yè)務(wù)類型，進(jìn)而得出更為精細(xì)的創(chuàng)新績效影響因素。

四、小結(jié)

本文認(rèn)為，在國際視域下來看待跨國并購，則意味著在保留他國企業(yè)內(nèi)環(huán)境相對不變的情形下，如何增強(qiáng)上市公司（實施并購的企業(yè)）的創(chuàng)新績效則應(yīng)成為業(yè)界所關(guān)注的問題。影響創(chuàng)新績效的因素包括：跨國并購對上市公司微觀環(huán)境的影響、跨國并購對上市公司內(nèi)生動力的影響、跨國并購對上市公司評價標(biāo)準(zhǔn)的影響。馬克思為我們所構(gòu)建出的社會分工演化進(jìn)程，實則映射出創(chuàng)新績效所依賴的內(nèi)生動力。那就是通過開展適應(yīng)現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國際社會分工，來提高上市公司內(nèi)部的資源配置效率和因節(jié)約資源使用而形成的資源配置效益。為此，強(qiáng)化正面影響的策略可圍繞著：上市公司應(yīng)本著社會責(zé)任決策跨國并購、引入財務(wù)投資者穩(wěn)妥推進(jìn)跨國并購活動、提升跨國并購中組織資源國際配置效能、以跨國并購戰(zhàn)略目標(biāo)整合績效評價標(biāo)準(zhǔn)等四個方面來構(gòu)建。

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