北方稀土　高壟斷下的低盈利

楊旭然

2011年，在稀土價格大幅度上漲的背景下，國家層面開始推進(jìn)廣東、江西、內(nèi)蒙古等地稀土資源的整合。

當(dāng)年6月，內(nèi)蒙古出臺稀土上游企業(yè)整合淘汰工作方案，涉及企業(yè)共35家，最終經(jīng)過幾年的兼并整合，全球規(guī)模最大的北方稀土（600111.SH）應(yīng)運(yùn)而生。

早在2011年，這家企業(yè)就已經(jīng)賺到了一年34.9億元的扣非凈利潤。

但迎接北方稀土和投資者的并不是更多的利潤，而是令人瞠目結(jié)舌的15億、6億、2000萬元。

原本炙手可熱的稀土，在大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)整合之后，不僅沒有延續(xù)高價格，反而出現(xiàn)了大幅度的下跌，也造成了企業(yè)利潤的嚴(yán)重下滑。

如今一家全國規(guī)模最大的稀土企業(yè)，利潤尚不及一家市值百億左右的鋼鐵企業(yè)。原本被視作中國驕傲的稀土企業(yè)，在2019年春天的牛市氛圍里，儼然成為資本市場角落里的塵土。

稀缺資源

環(huán)繞在稀土身上的光環(huán)之多，曾經(jīng)令人相信它有著無窮的魔力。

它是半導(dǎo)體和電子元器件不可缺少的組成部分，是所有照明都必須使用的原材料，是讓普通材料產(chǎn)生質(zhì)變的神奇因子。

北方稀土（原包鋼稀土）最終成為了這場稀土利益博弈風(fēng)暴的核心。

很多企業(yè)對于資源有一種很特別的“崇拜”心態(tài)，這種觀念認(rèn)為包括煤炭、石油、金屬礦藏等商品都是不可再生的寶貴資產(chǎn)。

2010年前后，這種觀念發(fā)展成為了資本市場中的“爆炒元素周期表”行情，人們相信資源的價值可以經(jīng)久不衰，持續(xù)上漲。

稀土被認(rèn)為是金屬礦產(chǎn)中的稀缺資源，中國一度供應(yīng)著全球范圍內(nèi)超過95%的稀土供應(yīng)。

2010年左右，稀土原料價格大幅度上漲，產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)企業(yè)賺得盆滿缽滿。

美國、日本和歐洲高科技企業(yè)所生產(chǎn)的液晶面板、高端武器裝備、發(fā)電機(jī)配件等產(chǎn)品，都廣泛使用了來自中國的稀土原料。

就連一些美國媒體，也在渲染高科技產(chǎn)業(yè)對于稀土材料的依賴。例如美國哥倫比亞廣播電視公司就曾錄制節(jié)目表示，中國壟斷國際稀土市場，有可能會威脅到其制造業(yè)和軍工產(chǎn)業(yè)。

但在當(dāng)時的行業(yè)中，除了幾家央企和地方國企之外，市場上部分稀土供應(yīng)都是來自私自挖掘、盜采，這讓有關(guān)部門對于這些“珍貴資源”的安全頗為擔(dān)心。

在這樣的背景下，南北方稀土資源開始了全面的整合，北方稀土（原包鋼稀土）最終成為了這場稀土利益博弈風(fēng)暴的核心。

2015年的中國包頭稀土產(chǎn)業(yè)論壇上，中國工業(yè)和信息化部副部長辛國斌公開表示，“大型稀土集團(tuán)主導(dǎo)中國稀土產(chǎn)業(yè)發(fā)展的格局已經(jīng)基本形成?！?h3>毛利率下滑

2011年是國際稀土價格的最高峰，例如其中重要品類氧化鐠釹售價達(dá)到127萬/噸，氧化鏑達(dá)到1.3萬/千克。目前，這些材料的價格基本都在腰斬以下。

受到產(chǎn)品價格大幅度下降的影響，北方稀土各類財(cái)務(wù)指標(biāo)在過去多年中，都出現(xiàn)了嚴(yán)重的下滑。而這還是建立在國家收儲和對非法稀土采礦嚴(yán)厲打擊的基礎(chǔ)上。

2011年，伴隨著主要產(chǎn)品價格狂飆，北方稀土毛利率達(dá)到73.79%的歷史高點(diǎn)，但隨后六年的時間里，其毛利率直線下滑至2017年的18.34%，進(jìn)一步下跌至2018年中報(bào)的15.65%。

自通過行政手段走向壟斷之后，北方稀土就完全失去了產(chǎn)品的提價能力。

毛利率是衡量企業(yè)產(chǎn)業(yè)售價與成本的重要指標(biāo)，北方稀土毛利率逼近10%，意味著其售價已經(jīng)越來越接近于開采成本。

壟斷有助于企業(yè)提升價格，從而獲取更多利潤。但顯然這樣的規(guī)律在北方稀土身上并不奏效。自通過行政手段走向壟斷之后，北方稀土就完全失去了產(chǎn)品的提價能力。

為什么在2011年還供不應(yīng)求的稀土材料，從此之后就變得鮮人問津了呢？

經(jīng)濟(jì)規(guī)律告訴我們，商品的價格越高，需求可能就越低。這種需求低包括放棄使用和尋找替代產(chǎn)品，這個簡單的規(guī)律，在昂貴的稀土身上得到了充分體現(xiàn)。

例如在2012年，稀土進(jìn)口大國日本，日本電產(chǎn)公司就宣布研發(fā)出了不使用稀土元素的新一代電動機(jī);

在稀土的使用大戶LED照明和顯示行業(yè)，包括歐司朗、京瓷、索尼等公司，都以不同的方式研發(fā)出了少用甚至不用稀土元素生產(chǎn)產(chǎn)品的技術(shù)。

失去性價比

中國“稀土之父”中國科學(xué)院院士徐光憲曾經(jīng)表示，稀土應(yīng)用包括“原礦——精礦——分離產(chǎn)品——功能材料——器件——實(shí)用商品”這樣一個產(chǎn)業(yè)鏈，其中越接近后端，對環(huán)境的破壞越小，效益越高。而中國在產(chǎn)業(yè)鏈的末端，與發(fā)達(dá)國家還存在很大的差距。

看似寶貴的稀土，卻在行業(yè)壟斷之后仍然不斷跌價。

對于企業(yè)來說，技術(shù)難度最高、附加值最高的同樣是產(chǎn)業(yè)鏈的末端。以北方稀土為代表的中國稀土行業(yè)里，許多人曾經(jīng)認(rèn)為在產(chǎn)業(yè)鏈的頭部進(jìn)行壟斷，可以獲取產(chǎn)業(yè)鏈后端獲取利潤，最終收獲的卻是慘敗。

基礎(chǔ)原材料和礦產(chǎn)資源是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，卻從來不是無法替代的決定性因素。隨著技術(shù)的進(jìn)步，所謂不可再生資源的寶貴程度正在逐步下降。

基礎(chǔ)的礦產(chǎn)資源能源的價格足夠高，就可以催生出一系列替代技術(shù)的成熟。那些無法被替代，始終占有市場商品的一個普遍規(guī)律，就是價格足夠低廉，以至于沒有替代品有足夠高的性價比。

2019年一季度，以海螺水泥（600585.SH）為代表的水泥股取得了累計(jì)接近50%的上漲，大幅度跑贏大盤，多家上市公司股價不斷創(chuàng)下歷史新高。

其最重要的原因，就是水泥行業(yè)在過去幾年時間里產(chǎn)能不斷集中，催生產(chǎn)品價格上漲，從而在2018年里，普遍獲得了100%左右的凈利潤增長。

看似不值錢的水泥可以不斷漲價，每年利潤大幅增長;看似寶貴的稀土，卻在行業(yè)壟斷之后仍然不斷跌價，腰斬之后也毫無波瀾。這樣看起來有些奇怪的局面，在給北方稀土的投資者帶來損失的同時，也足讓更多企業(yè)家、投資者去感悟和深思。