全球經(jīng)濟(jì)：2018年的樂點(diǎn)與痛點(diǎn)

銳語

既有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的鶯歌燕舞，也有新興市場(chǎng)國(guó)家的驚心動(dòng)魄;既有美元的一路盡情狂歡，也有非美貨幣的連綿慘淡哀嚎;既有貨幣政策的集體性收斂，也有財(cái)政政策的群體性松綁;既有貿(mào)易制裁的陰云密布，也有自由市場(chǎng)的滿地霞光……2018年的全球經(jīng)濟(jì)遭遇到了太多確定性與不確定風(fēng)險(xiǎn)因素的襲擾與沖擊。起伏與跌宕，壓抑與張揚(yáng)，收獲與失落，驚訝與平淡，諸多紛繁復(fù)雜而又情態(tài)各異的表情符號(hào)留存與鐫刻在金融危機(jī)十周年的紀(jì)念之碑上。

并不同于歐元區(qū)與日本兩大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體前三季度每況愈下最終年度GDP只能小幅走高，美國(guó)經(jīng)濟(jì)則是一路凱歌，超3%的年度GDP增長(zhǎng)成績(jī)單裝進(jìn)口袋已毫無懸念。不過，與整個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)則略顯遜色。除了印度經(jīng)濟(jì)在前一年基礎(chǔ)上繼續(xù)增長(zhǎng)外，其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速都出現(xiàn)了不同程度的回調(diào)，同時(shí)新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)出現(xiàn)了明顯分化，其中委內(nèi)瑞拉連續(xù)第三年兩位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)，成為全球經(jīng)濟(jì)成員中最為暗淡的國(guó)家。發(fā)展的不平衡性導(dǎo)致了總體數(shù)據(jù)不盡如人意。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在最新一期的展望報(bào)告中預(yù)測(cè)2018年全球經(jīng)濟(jì)的同比增速為3.7%，與前一期的預(yù)判結(jié)果下調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)，而且這還是2016年以來IMF的首次降級(jí)。

作為美聯(lián)儲(chǔ)歷史上唯一沒有經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)位的主席，羅姆·鮑威爾履新當(dāng)天雖然遭遇到了美國(guó)三大股指任意狂瀉的尷尬見面禮，而且全年受到了來自特朗普八次直接的“炮轟”，但秉持務(wù)實(shí)作風(fēng)的鮑威爾還是以足夠的定力將貨幣政策正?；亩孑唽?dǎo)向了彼岸，全年美聯(lián)儲(chǔ)四次升息，美元中樞利率從1.25%上升到2.25%。不過，除了英國(guó)央行做出了一次加息0.25個(gè)百分點(diǎn)的跟隨動(dòng)作外，歐洲央行與日本央行卻按兵不動(dòng)，倒是不少新興市場(chǎng)國(guó)家迫于本幣利率與美元利率愈來愈大的“剪刀差”壓力而大幅邁動(dòng)了升息的步伐，其中印尼央行一年中5次加息，阿根廷央行更是在一周多的時(shí)間連續(xù)三次升息，最終將本國(guó)官方利率推到60%這一全球最高水平。

聯(lián)儲(chǔ)的接連升息造就了美元匯率的一路攻城拔寨，但同時(shí)也讓所有非美貨幣黯然失色。歐元、英鎊以及日元等主流貨幣集體下挫且不說，新興市場(chǎng)主權(quán)貨幣更是可以用群體性塌陷來形容，其中委內(nèi)瑞拉玻利瓦爾、土耳其里拉以及阿根廷比索的貶值幅度均超過了50%、印度盧比、印尼盾以及伊朗里亞爾等不約而同地創(chuàng)下歷史新低，整個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體貨幣年度整體貶幅超過12%。貨幣的巨貶不僅導(dǎo)致過去一年多達(dá)1000億美元的國(guó)際資本從新興市場(chǎng)國(guó)家倉皇出逃，而且這些國(guó)家還不得不動(dòng)用大量外匯儲(chǔ)備頻繁干預(yù)市場(chǎng)。更可怕的是，過去一年新興市場(chǎng)國(guó)家因貨幣貶值而難以償還的美元債務(wù)達(dá)3.7萬億美元之巨，相比10年前擴(kuò)大了近1.5倍。而在自身難保的情況下，阿根廷還向IMF申請(qǐng)了500億美元的救助貸款。

相比于貨幣政策的調(diào)整所引起的負(fù)面震蕩而言，財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯示出的正向能量要顯著得多，尤其是不少國(guó)家大手筆減稅動(dòng)作成為了過去一年財(cái)政政策運(yùn)行的最大亮點(diǎn)，其中澳大利亞政府作出了將企業(yè)稅從30%削減至25%的決定，并通過了未來10年將個(gè)人所得稅削減約1440億澳元的法案，由此產(chǎn)生了澳大利亞有史以來最大規(guī)模的個(gè)稅削減計(jì)劃。另外，針對(duì)1000億印尼盾至5000億印尼盾范圍內(nèi)優(yōu)先發(fā)展行業(yè)的投資，印尼政府確定了給予5年內(nèi)公司稅減半的優(yōu)惠政策。更令人關(guān)注的是，中國(guó)政府年內(nèi)兩次降低增值稅，同時(shí)提前開展了個(gè)人所得稅的調(diào)整，個(gè)稅基點(diǎn)從3500元提高至5000元，不僅如此，中國(guó)政府還在2018年先后四次降低進(jìn)口產(chǎn)品關(guān)稅。

但遺憾的是，無論是政策改良的紅利，還是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的能量，似乎并沒有傳遞到金融市場(chǎng)上。雖然美股前10個(gè)月顯示除了力拔山兮的氣勢(shì)，并不斷創(chuàng)出歷史新高，但四季度的表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意，以致出現(xiàn)由牛轉(zhuǎn)熊的跡象。同樣，盡管像英國(guó)、德國(guó)、印度以及巴西等不少國(guó)家的股市紛紛摸到了歷史的最高點(diǎn)，但除了巴西和印度等少數(shù)國(guó)家年終交出紅色成績(jī)單外，其他基本上都沒有善事始終，并最終不約而同地以綠盤報(bào)收?？傮w判斷，新興市場(chǎng)國(guó)家股市表現(xiàn)要弱于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，其中土耳其伊斯坦堡100指數(shù)一度在短短三個(gè)月不到的時(shí)間狂挫超過3000點(diǎn)，而中國(guó)A股更是出現(xiàn)了非理性下跌。

與金融市場(chǎng)整體疲軟一樣，大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)也是不盡人意。國(guó)際油價(jià)在新年首日開盤盡管一舉突破了60美元/ 桶，但最終還是沒能延續(xù)連續(xù)兩年上漲的態(tài)勢(shì)，并收出了長(zhǎng)長(zhǎng)的年度陰線。另外，在國(guó)際地緣政治沖突以及經(jīng)濟(jì)貿(mào)易摩擦不斷的環(huán)境中，黃金理應(yīng)在避險(xiǎn)資金追捧的刺激下出現(xiàn)不錯(cuò)的市場(chǎng)行情，但由于受到美元升值的鉗制，黃金價(jià)格還是緊跟原油趨勢(shì)終止了連續(xù)兩年上漲的腳步。有意思的是，盡管黃金價(jià)格出現(xiàn)了下跌，但其重要的衍生品種鈀金卻因需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給在過去一年中四次創(chuàng)出歷史最高紀(jì)錄，以致有人形象地指出鈀金“帶走了金屬的全部光彩”，而且這種比喻其實(shí)一點(diǎn)也不錯(cuò)，比如倫銅、倫鋁以及倫鋅等無一不是盡顯跌勢(shì)。按照德意志銀行統(tǒng)計(jì)，在追蹤的70個(gè)資產(chǎn)類別中，超過90%的品種在2018年的回報(bào)率為負(fù)，并且這是近百年來表現(xiàn)最差的一年。

沒有出乎人們的意料之外，奉行“美國(guó)優(yōu)先”的特朗普在2018年抄起了面向四方出擊的貿(mào)易制裁大棒。先是啟動(dòng)了在美國(guó)總統(tǒng)手中冷凍了17之久的“201調(diào)查”，接著做出了對(duì)出口到美國(guó)的鋼鋁產(chǎn)品加征25%關(guān)稅的決定，隨后不久將槍口轉(zhuǎn)向中國(guó)，拉開了分兩次對(duì)中國(guó)500億美元與2000億美元出口商品征收10%-25關(guān)稅的威武陣勢(shì)，便迅速遭到中國(guó)政府的有力回?fù)簟?zhàn)則兩傷，合則兩利。中美兩國(guó)最終還是回到了談判桌上，并達(dá)成了停止升級(jí)關(guān)稅的基本共識(shí)。總體而言，特朗普合作取得成果要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于單邊扛槍作戰(zhàn)所得，如美國(guó)先后與韓國(guó)、加拿大達(dá)成雙邊自由貿(mào)易協(xié)議，同時(shí)美墨加三國(guó)全新貿(mào)易協(xié)定也正式落地，同時(shí)美歐完成了零關(guān)稅的自由貿(mào)易協(xié)定的簽署。當(dāng)然，其他地區(qū)的自由貿(mào)易主義腳步同樣鏗鏘。歐盟與新加坡、越南以及日本達(dá)成自由貿(mào)易協(xié)定，智利和巴西也簽署了自由貿(mào)易協(xié)議，除美國(guó)之外的11個(gè)原TPP成員國(guó)正式簽署了“全面且先進(jìn)的跨太平洋貿(mào)易協(xié)定”（CPTPP）;中國(guó)與日本重啟了貨幣互換協(xié)議等。

令人欣喜地是，雖然貿(mào)易保護(hù)主義甚囂塵上，單邊主義與地緣政治頻繁作祟，但依然沒有阻擋住全球商業(yè)資本斧鉞鏗鏘的前行腳步，一個(gè)又一個(gè)企業(yè)并購的長(zhǎng)臂伸展到了世界各個(gè)角落。據(jù)湯森路透的數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度，全球并購交易規(guī)模達(dá)到了3.24萬億美元，同比增長(zhǎng)40%，創(chuàng)出歷史新高，年度并購規(guī)模最終打破歷史記錄沒有任何懸念。不僅如此，2018年全球并購項(xiàng)目的平均金額超過了10億美元，比歷史上任何一個(gè)年份的水平都要高，同時(shí)一個(gè)個(gè)行業(yè)龐然大物在并購大潮的簇?fù)碇买v空而起，全年價(jià)值超過50億美元的巨額并購交易占到了交易總量的的40%以上。資本再次顯示出了強(qiáng)大的自我聚合與輻射量能。