現(xiàn)代投資組合理論與投資基金實(shí)務(wù)的結(jié)合

常生

[摘要]現(xiàn)代投資組合理論有著強(qiáng)大的定量性分析的能力，應(yīng)用到投資基金實(shí)務(wù)中，能幫助投資基金分散風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)劃投資。本文通過(guò)對(duì)現(xiàn)代投資組合理論的研究來(lái)探討該理論在投資基金實(shí)務(wù)中的結(jié)合。

[關(guān)鍵詞]現(xiàn)代投資組合理論 投資基金

投資是人們有了一定閑錢(qián)才開(kāi)始興起的金融行為，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而發(fā)展。投資的回報(bào)率較高但風(fēng)險(xiǎn)也高，所以降低風(fēng)險(xiǎn)提高收益有必要性。

一、現(xiàn)代投資組合理論概述

（一）投資的概念

金融是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要活動(dòng)之一，是社會(huì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物;投資也是一種金融行為。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，人們的生活水平有了普遍的提高，在滿(mǎn)足日常的物質(zhì)生活之后還有閑錢(qián)可以?xún)?chǔ)蓄的時(shí)候，就是投資出現(xiàn)的契機(jī)。經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展可能會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)通貨膨脹等現(xiàn)象，錢(qián)儲(chǔ)存在銀行若是遇上通貨膨脹貨幣貶值，不能得到回報(bào)甚至還可能虧損。有了一定閑錢(qián)的人們開(kāi)始意識(shí)到需要更有效的手段，保障儲(chǔ)蓄的保值增值，這個(gè)時(shí)候投資這種金融行為便應(yīng)時(shí)而生，所以，很多的專(zhuān)家把投資定義為“延遲消費(fèi)”。

但隨著社會(huì)的進(jìn)一步發(fā)展促使社會(huì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大的變化，金融行業(yè)也出現(xiàn)更多的項(xiàng)目，行業(yè)越來(lái)越復(fù)雜，在收益的同時(shí)也隨著著風(fēng)險(xiǎn)，使人們?cè)诿鎸?duì)金融投資的時(shí)候更加謹(jǐn)慎，考慮收益也會(huì)顧慮風(fēng)險(xiǎn)，在這樣的情況下，投資組合的理論開(kāi)始得到應(yīng)用和發(fā)展。

（二）傳統(tǒng)的投資組合理論

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，社會(huì)結(jié)構(gòu)變得復(fù)雜，盲目的進(jìn)行投資行為，很可能導(dǎo)致“竹籃打水一場(chǎng)空”的狀況，所以人們開(kāi)始對(duì)投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控。實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的一種有效途徑就是投資組合理論。所謂傳統(tǒng)的投資組合理論主要是一些投資經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，不能稱(chēng)之為科學(xué)的經(jīng)濟(jì)理論，也沒(méi)有公式數(shù)據(jù)作為支撐;例如“不要把雞蛋放到一個(gè)籃子里”、“分散你的投資”等等這種類(lèi)似于格言的形式。傳統(tǒng)的投資組合理論雖然有一定的效果，但是對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于下定義，不能做到實(shí)際情況實(shí)際分析，越來(lái)越不能滿(mǎn)足投資者的實(shí)際需求，所以傳統(tǒng)的投資組合理論已經(jīng)漸漸退出歷史舞臺(tái)。

二、現(xiàn)代投資組合理論

1952年，哈里·馬科維茨Harry M.Markowitz發(fā)表了堪稱(chēng)現(xiàn)代金融理論史上的里程碑的論文——《投資組合選擇》，該論文闡述了衡量收益和風(fēng)險(xiǎn)水平的定量方法，建立了均值一方差模型的基本框架，用于精確求解投資決策過(guò)程中資金在投資對(duì)象中的最優(yōu)分配比例問(wèn)題。這是現(xiàn)代投資組合理論的來(lái)源，從馬科維茨的研究來(lái)看，現(xiàn)代投資組合的理論是包含了傳統(tǒng)的投資組合的理論，但是現(xiàn)代投資組合理論不像傳統(tǒng)的直接給金融投資風(fēng)險(xiǎn)下定義，而是通過(guò)對(duì)投資的行為的透徹分析和總結(jié)，提煉出的科學(xué)合理的理論，能夠做到通過(guò)均值、方差的數(shù)字特征來(lái)定量的描述風(fēng)險(xiǎn)和收益。

三、中國(guó)的投資基金概述

證券投資基金是一種可以實(shí)現(xiàn)利益貢獻(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)同擔(dān)的集合證券投資的方式。通過(guò)發(fā)行基金的單位將投資者的資金集中起來(lái)管理，再通過(guò)股票、債券的形式進(jìn)行投資。

中國(guó)的投資基金最早是在上世紀(jì)80年代的時(shí)候出現(xiàn)的，中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司與香港匯豐銀行、渣打銀行在香港發(fā)起設(shè)立了中國(guó)置業(yè)基金，首籌3900萬(wàn)港元的資金，投資到珠三角鄉(xiāng)鎮(zhèn)的高新技術(shù)產(chǎn)區(qū)，為高薪技術(shù)注入了資金，也收獲了較為可觀的收益。后面隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，投資基金市場(chǎng)前景也越來(lái)越廣闊，國(guó)家出臺(tái)一系列的政策規(guī)范其經(jīng)營(yíng)方式，所以我國(guó)的投資基金也越來(lái)越健康規(guī)范了。

四、現(xiàn)代投資組合選擇理論與中國(guó)證券投資基金實(shí)務(wù)

現(xiàn)代投資組合選擇理論讓人們科學(xué)合理的選擇投資方式，通過(guò)對(duì)投資對(duì)象的精準(zhǔn)分析，幫投資者做出正確的判斷，同樣投資基金是通過(guò)集體化、風(fēng)險(xiǎn)收益共擔(dān)的方式來(lái)進(jìn)行投資行為?，F(xiàn)代投資組合選擇理論可以幫助投資基金選擇多項(xiàng)投資比例，定量分析投資收益，能降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。所以，中國(guó)的證券投資基金也可以效仿國(guó)外比較成熟的合作方式，將現(xiàn)代投資組合選擇理論應(yīng)用到證券投資基金的實(shí)務(wù)中去。

（一）現(xiàn)代投資組合選擇理論對(duì)于中國(guó)證券投資基金具有必要性

現(xiàn)代投資合租選擇理論的誕生給投資提供了強(qiáng)有力的定量數(shù)據(jù)支撐，可以幫助其分散風(fēng)險(xiǎn)、合理投資，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展現(xiàn)代投資組合理論已經(jīng)趨于完善;現(xiàn)目前很多的投資行為都會(huì)參照現(xiàn)代投資組合選擇理論給出定量數(shù)據(jù)，即使規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，把利益最大化，可以說(shuō)現(xiàn)代投資組合理論是最好的分散風(fēng)險(xiǎn)的方式。而從國(guó)外比較完整的投資演變過(guò)程來(lái)說(shuō)，投資基金的創(chuàng)立與發(fā)展都是依托于投資組合選擇理論的，從創(chuàng)始之初投資組合選擇理論已經(jīng)成為了投資基金的必然選擇。中國(guó)的證券投資基金同樣也是，需要依托于現(xiàn)代投資選擇理論合理科學(xué)的理論依據(jù)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)、專(zhuān)業(yè)理財(cái)，這也是中國(guó)證券投資基金在設(shè)立之初想要達(dá)到目的?，F(xiàn)代投資組合選擇理論是強(qiáng)有力的工具，并且推動(dòng)了基金管理、證券行業(yè)的發(fā)展，雖然，我國(guó)的投資誕生時(shí)間不長(zhǎng)，但也正好趕上了工具跨越式的進(jìn)步（從傳統(tǒng)投資組合到現(xiàn)代投資組合理論的轉(zhuǎn)變），所以，現(xiàn)代投資組合選擇理論應(yīng)用在中國(guó)證券投資基金是必然選擇。

（二）現(xiàn)代投資組合理論為基金從業(yè)者提供新的工具

現(xiàn)代投資組合選擇理論為投資確定了方向，把利益最大化、風(fēng)險(xiǎn)最小化。同時(shí)，現(xiàn)代投資組合選擇理論的學(xué)習(xí)也是給現(xiàn)目前國(guó)內(nèi)的很多投資基金有關(guān)人員提供了理論和方法。雖然，現(xiàn)代投資組合選擇理論是有國(guó)外的投資經(jīng)驗(yàn)總結(jié)和發(fā)展起來(lái)的，但應(yīng)用到我國(guó)的證券投資基金依然有很好的借鑒作用?，F(xiàn)代投資組合選擇理論一經(jīng)提出便成為當(dāng)時(shí)轟動(dòng)整個(gè)金融投資的大新聞，被風(fēng)險(xiǎn)困擾不敢投資的人們有了方向性的工具，現(xiàn)代投資組合選擇理論的創(chuàng)立被稱(chēng)之為一場(chǎng)金融理論的科技革命。這個(gè)理論的理出和應(yīng)用已經(jīng)成為了世界各地的投資者分散風(fēng)險(xiǎn)、專(zhuān)業(yè)理財(cái)?shù)娘L(fēng)向標(biāo)，并且是從事證券投資工作者必學(xué)的重要基礎(chǔ)技術(shù)理論課程。在現(xiàn)代投資組合選擇理論沒(méi)有被創(chuàng)立之前，很多的投資者應(yīng)用傳統(tǒng)的投資組合選擇理論，認(rèn)為只要不把“雞蛋放在一個(gè)籃子”就可以做到分散風(fēng)險(xiǎn)、獲得收益，但是這樣定性化的理論不能隨著時(shí)代的進(jìn)步而改變。誠(chéng)然，理論是正確的，但是降低風(fēng)險(xiǎn)只是通過(guò)投資于多種證券或者多種資產(chǎn)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，現(xiàn)代投資組合選擇理論對(duì)傳統(tǒng)的理論做出了科學(xué)化的修正，其認(rèn)為要分散風(fēng)險(xiǎn)，還需要各種的投資選擇組合方式，多項(xiàng)組合是投資組合選擇達(dá)到最優(yōu)組合，這樣的方式非常有用但需要大量的科學(xué)理論作為支撐。相對(duì)比較準(zhǔn)備的投資比例可以幫助投資降低風(fēng)險(xiǎn)的概率、放大收益的概率。現(xiàn)目前我國(guó)的很多現(xiàn)代投資組合理論與我國(guó)的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)研究方法相比，我國(guó)的傳統(tǒng)理論還存在一定的差異，現(xiàn)代投資組合選擇理論是通過(guò)數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)來(lái)作為工具，側(cè)重于定量的分析。我國(guó)的投資基金由于起步的比較晚，雖然，可以借鑒國(guó)外成熟的體系，但畢竟還要結(jié)合國(guó)家的實(shí)際情況。很多學(xué)習(xí)投資的從業(yè)人員長(zhǎng)時(shí)間的學(xué)習(xí)傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論和研究的方法，多余定量化的研究和分析少之又少。國(guó)家的投資行業(yè)想要更好的發(fā)展，提高從業(yè)人士的素質(zhì)也是非常重要的，在學(xué)習(xí)傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論與研究的同時(shí)，也是學(xué)習(xí)現(xiàn)代投資組合選擇理論，通過(guò)數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)的科學(xué)理論研究定量化的投資方向。結(jié)合實(shí)際不斷更新新的方法和理論是中國(guó)證券投資基金長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展之路。

（三）現(xiàn)代投資組合選擇理論為基金管理提供競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力

我國(guó)的金融投資的發(fā)展也越來(lái)越快，金融行業(yè)的投資項(xiàng)目、收集資金的項(xiàng)目也越來(lái)越多，行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)非常的激烈了，應(yīng)用現(xiàn)代投資組合選擇理論也是適應(yīng)越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)的一種方式。從投資者來(lái)看，要購(gòu)買(mǎi)基金相當(dāng)于是在委托專(zhuān)業(yè)的金融投資從業(yè)人員來(lái)為自己提供理財(cái)服務(wù)的。由于金融市場(chǎng)的發(fā)展，到現(xiàn)在，市場(chǎng)上已經(jīng)有很多的提供理財(cái)服務(wù)的機(jī)構(gòu)了，例如金融機(jī)構(gòu)、咨詢(xún)公司以及投資公司等等，都能為投資者或者基金購(gòu)買(mǎi)者提供理財(cái)服務(wù)，我國(guó)的金融市場(chǎng)已經(jīng)形成一個(gè)良性的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。理財(cái)服務(wù)公司是依托于基金管理、證券管理來(lái)獲取收益，投資者在選擇理財(cái)管理的時(shí)候，會(huì)取決于理財(cái)服務(wù)公司長(zhǎng)久的信用、知名度和專(zhuān)業(yè)度。一個(gè)專(zhuān)業(yè)的理財(cái)服務(wù)機(jī)構(gòu)必須要具備專(zhuān)業(yè)的理財(cái)知識(shí)，能夠達(dá)到業(yè)界、市場(chǎng)要求的標(biāo)準(zhǔn)，并且還要通過(guò)市場(chǎng)的變化和發(fā)展，更新自身的專(zhuān)業(yè)理論知識(shí)，否則就會(huì)被市場(chǎng)所淘汰，所以理財(cái)管理者，為基金、證券購(gòu)買(mǎi)者分散風(fēng)險(xiǎn)、提高收益是必須的，想要不被新市場(chǎng)淘汰學(xué)習(xí)長(zhǎng)遠(yuǎn)的、科學(xué)合理的理論是行之有效的。所以，現(xiàn)代投資組合選擇理論是我國(guó)基金、證券從業(yè)者證明自身的專(zhuān)業(yè)和能力有效的方法。現(xiàn)代投資組合理論強(qiáng)大的定量性的分析也能幫助基金投資管理人更科學(xué)合理的方法，分散投資風(fēng)險(xiǎn);隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，如果還是僅僅依靠國(guó)內(nèi)的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論和研究提出的證券分析方法，已經(jīng)不能滿(mǎn)足更多基金管理要求，想要不被行業(yè)所淘汰學(xué)習(xí)更先進(jìn)的理論勢(shì)在必行?，F(xiàn)目前已經(jīng)有更多的基金管理人會(huì)意識(shí)到應(yīng)用現(xiàn)代投資組合選擇理論的必要性，這是提供自身競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的必然選擇。

五、結(jié)語(yǔ)

從馬科維茨發(fā)表《投資組合選擇》論文開(kāi)始，現(xiàn)代投資組合選擇理論已經(jīng)正式登上了金融投資的歷史舞臺(tái)，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的研究很分析，理論也越來(lái)越成熟，通過(guò)數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)的研究將風(fēng)險(xiǎn)、收益定量化來(lái)達(dá)到分散基金、提高收益的效果。這套理論再外國(guó)的應(yīng)用已經(jīng)很成熟了，在國(guó)內(nèi)的證券投資行業(yè)，對(duì)于現(xiàn)代投資組合選擇理論的研究和應(yīng)用相對(duì)而言還比較少。從實(shí)務(wù)上說(shuō)，中國(guó)證券投資基金掌握著大量的資金，并且可以起到穩(wěn)定行業(yè)的作用，應(yīng)用現(xiàn)代投資組合理論到實(shí)務(wù)中去有科學(xué)的必然性。