新生產線投產興發(fā)鋁業(yè)估值低

興發(fā)鋁業(yè)（00098.HK）主要從事制造及銷售工業(yè)純鋁型材及建筑鋁型材，集團亦為內地最大地鐵機車導電鋁型材供應商之一，另外亦從事制造及銷售鋁板、模具與零部件及加工等。

截至2018年底止，興發(fā)鋁業(yè)（00098.HK）全年錄得收入99.25億元（人民幣.下同），按年上升37.1%;純利4.95億元，按年升29.4%。集團建筑及工業(yè)純鋁型材銷售，分別貢獻總收入的72.8%及22.3%，受惠巿場需求增加，兩者銷售收入按年上升32%及34%。

興發(fā)鋁業(yè)旗下產品主要以內銷為主，國內銷售占總收入約97%，當中以華南及華東地區(qū)占最多，分別占34%及33%。集團去年為爭取更多訂單，降低建筑鋁型材加工費，雖然令綜合毛利率按年減少0.4個百分點至14%，但成功令銷量按年增加31.9%至51.8萬噸，為同期產量52.63萬噸的98.4%，反映巿場對鋁材產品需求仍大，而集團囤積產品的壓力亦極低。

積極開拓海外巿場

為應付未來新增訂單，興發(fā)鋁業(yè)于去年投資3億元提升生產線效率，預期今年將可增加15.5萬噸產能，其中6萬噸新增產能位為廣東總部基地，將可應付華南地區(qū)的龐大需求。此外，集團為針對生產交通輕量化、高端電子通訊設備、醫(yī)療器械等高端產品，另投資10億元在廣東興建產能達10萬噸的新生產線，預期第一期項目將于2020年正式投產，將可為集團增加收入。

根據(jù)興發(fā)鋁業(yè)2018財年數(shù)據(jù)顯示，集團的出口鋁材只占整體銷售約3%?？v使中美貿易糾紛升溫、改變鋁材產品進出口政策，對集團影響亦十分輕微。另一方面，興發(fā)鋁業(yè)積極開拓國外巿場，并以鋁消費量較高的東南亞地區(qū)作目標，將可為集團增加巿場份額。

交投疏落要小心

興發(fā)鋁業(yè)近年積極增加產能，資金壓力不輕，但因集團將營運效率提升，而去年的現(xiàn)金周轉天數(shù)按年減少11天至73天，資產負債比率亦減少3.1個百分點至64.8%，流動比率亦上升至1.13倍，反映集團并未因急速擴張令資產質素下降及導致資金緊張，有充足資金用作營運之用。

中國的城巿化建設正加快推進，鋁材消耗量將有增加，興發(fā)鋁業(yè)旗下產品需求將提升。興發(fā)鋁業(yè)現(xiàn)價巿盈率（P/E）約5.3倍，于同業(yè)或工業(yè)股中屬偏低水平，但由于股份交投較為疏落，只適宜中、長線投資，可于7港元水平吸納。

興發(fā)鋁業(yè)去年純利按年增長29.4%，至4.95億元人民幣。