影子銀行面臨的風(fēng)險及監(jiān)管探索

摘 要：揭示了影子銀行的起源與實質(zhì)，介紹了中國影子銀行的特征及發(fā)展，進(jìn)一步分析得出了中國影子銀行具有的期限錯配風(fēng)險、高關(guān)聯(lián)性和高傳染性風(fēng)險、高杠桿率風(fēng)險、信用風(fēng)險等風(fēng)險特征，結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)國際金融發(fā)展形勢，對未來影子銀行的監(jiān)管進(jìn)行了探索。

關(guān)鍵詞：影子銀行 系統(tǒng)風(fēng)險 金融危機(jī) 金融監(jiān)管

???????一、影子銀行的起源與界定

（一）影子銀行的起源

影子銀行的起源可以追溯到20世紀(jì)60年代的美國，通脹壓力的不斷加大迫使美聯(lián)儲緊縮銀根，市場利率大幅上行，與此同時《Q條例》的存在又使得存款利率被設(shè)定上限，投資者對銀行存款的興趣驟減，傳統(tǒng)銀行為了扭轉(zhuǎn)局勢開啟了以資產(chǎn)證券化為核心的表外業(yè)務(wù)探索，所以，影子銀行最初來自于美國利率管制下倒逼銀行的金融創(chuàng)新。

（二）影子銀行的界定

影子銀行在中國的界定與國外主流有所不同，目前并沒有全方位的定義，但與國外的差別在于我國的影子銀行業(yè)務(wù)大多是銀行發(fā)行理財產(chǎn)品或者通過同業(yè)負(fù)債融資，借助券商、基金、信托等非銀金融機(jī)構(gòu)提供的通道，最終實現(xiàn)為實體企業(yè)注資或者進(jìn)行其他投資。這種模式顯然與美國高度資產(chǎn)證券化及衍生化的模式有所不同，中國影子銀行實則是嵌套下的類貸款業(yè)務(wù)。

?????二、影子銀行的中國化

（一）國內(nèi)影子銀行的產(chǎn)生

1.監(jiān)管套利。隨著利率市場化的穩(wěn)中前進(jìn)，銀行存貸“剪刀差”縮小，凈利潤增速放緩，加之民營銀行的加入與新興P2P平臺的繁榮，傳統(tǒng)商業(yè)銀行面臨的競爭加劇，在諸多監(jiān)管約束下，銀行通過各種手段將表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至表外，規(guī)避監(jiān)管的同時獲取較高利潤。此外，為了規(guī)避國家宏觀調(diào)控，銀行利用出表投向各種管控行業(yè)。

2.存款脫媒。隨著改革開放不斷深化，中國經(jīng)濟(jì)蒸蒸日上，居民財富不斷累積，加之高速發(fā)展帶來的通貨膨脹較難避免，居民對資產(chǎn)保值增值的需求升級，存款脫媒的趨勢加強，銀行的理財產(chǎn)品則順勢而為，滿足了居民的投資需求，也向影子銀行系統(tǒng)注入了大量資金。

3.巨大融資缺口需彌補。一方面，由于我國金融“雙軌制”的存在，商業(yè)銀行在選擇貸款人時具有偏見色彩;另一方面，傳統(tǒng)銀行受到信貸指標(biāo)監(jiān)管的約束，當(dāng)銀行的信貸規(guī)模無法滿足社會融資需求時，就會產(chǎn)生融資缺口。經(jīng)估算得知，2009年-2015年融資缺口平均在2萬億以上。巨大的融資缺口為影子銀行打開了窗口。

4.金融創(chuàng)新與金融自由化。在全球金融自由化的大背景下，結(jié)合我國金融快速發(fā)展的現(xiàn)狀，影子銀行實則是二者交融的產(chǎn)物，對我國金融體系是一種補充。隨著金融創(chuàng)新的深入，影子銀行將會更加多樣化和科學(xué)化，為我國金融發(fā)展提供源源不斷的內(nèi)在動力。

5.金融監(jiān)管放松和缺失。隨著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，從高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，在降速提質(zhì)及三去一降一補的宏觀大背景下，實體經(jīng)濟(jì)的回報降低，金融市場脫實入虛趨勢明顯，機(jī)構(gòu)間層層嵌套，加大杠桿，大量資金在市場形成空轉(zhuǎn)，加劇我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

（二）中國影子銀行發(fā)展脈絡(luò)

中國影子銀行的發(fā)展在各個階段呈現(xiàn)出了不同的特征，大致可以分為三個階段。

1.第一階段：2008-2010年，特點是銀信合作、銀行發(fā)行理財產(chǎn)品募資、信貸出表，影子銀行初具規(guī)模。

2.第二階段：2011-2013年，特點是銀信合作、單一通道向銀銀、銀證等多通道合作模式轉(zhuǎn)化。

3.第三階段：2014-2018年，特點是銀信受限、銀證被約束，銀基接力，銀銀同業(yè)業(yè)務(wù)變異，監(jiān)管跟進(jìn)下，多通道模式下套利鏈條拉長，影子銀行持續(xù)繁榮。

?????三、影子銀行的風(fēng)險分析

（一）期限錯配風(fēng)險

期限錯配是指如果風(fēng)險緩釋的期限比當(dāng)前的風(fēng)險暴露的期限短，則產(chǎn)生期限錯配。近年來，地方融資平臺下的政府基建項目和房地產(chǎn)行業(yè)通過影子銀行獲得大量資金，此類項目投資周期往往較長，無形中加劇了期限錯配下的流動性風(fēng)險，同時也放大了系統(tǒng)性金融風(fēng)險的隱患。

（二）高關(guān)聯(lián)性和高傳染性風(fēng)險

影子銀行系統(tǒng)內(nèi)部通過層層嵌套，推高杠桿，具有明顯的趨利性，隨之風(fēng)險疊加，極易產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)。隨著我國金融開放力度進(jìn)一步加大，如果監(jiān)管不力，影子銀行高關(guān)聯(lián)性和高傳染性風(fēng)險極易向外釋放，最終造成世界局部性乃至全球性金融危機(jī)。

（三）高杠桿率風(fēng)險

由于影子銀行具有監(jiān)管套利的屬性，信息披露不透明，監(jiān)管層難以穿透鏈條進(jìn)行監(jiān)管，杠桿率居高不下，導(dǎo)致風(fēng)險放大，加劇我國金融體系的脆弱性，同時也給政府增加了兜底風(fēng)險。

（四）信用風(fēng)險

在當(dāng)下宏觀大背景下，一些不符合國家宏觀調(diào)控政策和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的產(chǎn)業(yè)，從傳統(tǒng)銀行難以獲得融資，所以轉(zhuǎn)向影子銀行進(jìn)行籌資，將資金投入一些產(chǎn)能過剩和不利于經(jīng)濟(jì)升級的產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)在新的經(jīng)濟(jì)形勢下，與大勢相背，風(fēng)險較大，所以將影子銀行的信用風(fēng)險暴露更加明顯。

?????四、影子銀行的發(fā)展與監(jiān)管探索

影子銀行的存在一定程度上彌補了融資難的問題，對社會融資規(guī)模起到了補充作用;第二，影子銀行豐富了不同偏好投資者的選擇。所以，對于影子銀行的監(jiān)管不能一棒子打死，應(yīng)該堅持“在監(jiān)管中發(fā)展，在發(fā)展中規(guī)范”的主軸，加強監(jiān)管的動態(tài)創(chuàng)新，讓影子銀行在陽光下成長，為我國金融系統(tǒng)發(fā)展持續(xù)注入新鮮血液。

（一）建立健全法律法規(guī)，用法律為影子銀行良性發(fā)展保駕護(hù)航

第一，在立法的過程中，除了廣泛征集各方意見外，還應(yīng)結(jié)合影子銀行強大的金融創(chuàng)新能力，賦予法律一定的前瞻性，否則法律將會失去長效性和權(quán)威性;第二，應(yīng)明確界定影子銀行的行為，給予影子銀行業(yè)務(wù)開展的具體約束與邊界，對影子銀行產(chǎn)品的形式和標(biāo)準(zhǔn)作出具體限定，嚴(yán)防影子銀行游走于法律邊界。

（二）繼續(xù)加強“一行兩會”的協(xié)作，實現(xiàn)從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管過渡

長期以來，我國金融行業(yè)實行分業(yè)監(jiān)管，隨著金融業(yè)的快速發(fā)展，各細(xì)分行業(yè)的交叉融合使得行業(yè)界限愈發(fā)模糊，這對分業(yè)監(jiān)管的體制發(fā)出了巨大挑戰(zhàn)。所以，同業(yè)監(jiān)管是未來不可逆的趨勢，這就要求各部門之間加強協(xié)作、保持動態(tài)協(xié)同狀態(tài)。與此同時，對于影子銀行的監(jiān)管，應(yīng)當(dāng)根據(jù)具體的業(yè)務(wù)類型劃分職責(zé)，隨著金融行業(yè)的融合而同步進(jìn)行監(jiān)管融合與交叉，向功能監(jiān)管過渡不僅能夠封堵監(jiān)管漏洞，而且能夠提高行政效率，這也是深化行政體制改革的重要一環(huán)。

（三）加強場外交易市場制度建設(shè)，建立健全信息披露與共享機(jī)制

拓展場外交易市場，建立健全場外交易市場體制機(jī)制，對場外衍生品進(jìn)行集中清算，由指定的中心機(jī)構(gòu)對標(biāo)準(zhǔn)化場外交易合同進(jìn)行集中操作，利用政策優(yōu)惠等措施引導(dǎo)投資者使用交易市場的標(biāo)準(zhǔn)交易工具進(jìn)行交易，同時降低投資者獲取信息的門檻，加大信息披露的透明度，改善信息不對稱，嚴(yán)防道德風(fēng)險。

（四）深化金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放，穩(wěn)中推進(jìn)利率市場化進(jìn)程

深化金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放是新時代改革開放的重要一環(huán)，通過合理引進(jìn)外資持股及優(yōu)秀外資金融機(jī)構(gòu)，加大市場競爭，有利于帶動我國金融體系進(jìn)一步發(fā)展升級，中外機(jī)構(gòu)可以進(jìn)一步加強合作與交流，有利于修正我國金融機(jī)構(gòu)運作的漏洞，引導(dǎo)影子銀行業(yè)務(wù)走向正軌，促進(jìn)我國金融機(jī)構(gòu)增強國際上的影響力，為我國金融市場發(fā)展起到良好的引領(lǐng)作用。同時，外資的進(jìn)入加大了金融市場的競爭，也加速了我國利率市場化的進(jìn)程。嚴(yán)格的利率管制使得金融機(jī)構(gòu)突破利率束縛的動力加大，助長了影子銀行的蔓延，市場化下的利率是市場資金供求的真實反應(yīng)，有利于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)充分吸收社會閑散資金，有效抑制影子銀行過度蔓延擴(kuò)張。

（五）多方面協(xié)調(diào)發(fā)展金融市場，促進(jìn)成熟型市場建成

對于影子銀行的不規(guī)范發(fā)展，在監(jiān)管時還應(yīng)注意回歸本源-促進(jìn)我國金融市場不斷成熟，提高金融市場全社會成熟度。一方面表現(xiàn)在，科學(xué)的監(jiān)管方法、先進(jìn)的監(jiān)管制度、與時俱進(jìn)的監(jiān)管思路等等;另一方面，應(yīng)大力培育投資者正確的投資理念，增強投資者的風(fēng)險意識，引導(dǎo)投資者正確投資，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入強勁資本，真正實現(xiàn)人民群眾共享我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展帶來的美好成果，產(chǎn)生良性循環(huán)。

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（張翅，重慶工商大學(xué)）