民企紓困模式研究及對(duì)策建議

侯翀

（西安國(guó)際港務(wù)區(qū)管理委員會(huì)，陜西西安 710026）

民營(yíng)企業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最活躍的因素，是經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的助推器，是吸納就業(yè)的主力軍，是改革開放的重要舉措。民營(yíng)企業(yè)在改革開放以來發(fā)展迅猛，釋放出最強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力，在許多行業(yè)逐漸成為行業(yè)領(lǐng)軍和巨頭，在許多經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的省份，民營(yíng)企業(yè)占比數(shù)處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。民營(yíng)企業(yè)是一種所有權(quán)概念，其實(shí)際控制人一般為一個(gè)或幾個(gè)自然人，一般情況下具有私人產(chǎn)權(quán)性質(zhì)或混合所有制形式，經(jīng)營(yíng)權(quán)和控制權(quán)屬于私人。從企業(yè)所有制形式來看，民營(yíng)企業(yè)包括個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙制企業(yè)、有限責(zé)任公司和股份有限公司等形式，從而區(qū)別于國(guó)有企業(yè)和外資企業(yè)。

近年以來，隨著國(guó)際國(guó)內(nèi)形式的變化，民營(yíng)企業(yè)發(fā)展遇到了一些困難，國(guó)家相繼出臺(tái)了一系列政策為民營(yíng)企業(yè)紓困，增強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)家信心，初步實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定目標(biāo)。造成民企發(fā)展瓶頸問題的原因是多方面的，概括下來有以下幾種。一是企業(yè)發(fā)展達(dá)到了瓶頸期，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，企業(yè)已發(fā)展到了行業(yè)領(lǐng)先水平，再進(jìn)一步發(fā)展需尋找新的突破點(diǎn)，例如美的空調(diào)、國(guó)美電器。二是國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)的轉(zhuǎn)型和消費(fèi)模式的轉(zhuǎn)變倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，對(duì)企業(yè)的產(chǎn)品、發(fā)展模式提出了更高的要求，例如萬達(dá)、恒大。三是企業(yè)增長(zhǎng)受困于國(guó)際貿(mào)易壁壘和技術(shù)升級(jí)的外向型企業(yè)，例如中興通訊。四是屬于落后產(chǎn)能、夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的民營(yíng)企業(yè)，例如資源類企業(yè)、高污染企業(yè)等。本文所研究的對(duì)象是特定意義上的“民企紓困”，主要是指2018年以來，受國(guó)際貿(mào)易壁壘增多、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變、中美貿(mào)易談判影響，各地民營(yíng)企業(yè)中的產(chǎn)業(yè)龍頭、納稅大戶、就業(yè)大戶、上市公司等重點(diǎn)民營(yíng)企業(yè)出現(xiàn)的融資難、融資貴、產(chǎn)業(yè)升級(jí)緩慢的問題，由點(diǎn)及面，進(jìn)而從宏觀上找出破解民企發(fā)展難題的鑰匙。

1 民企紓困的主要方式及存在問題

1.1 政策扶持“促發(fā)展”

針對(duì)2018年以來民營(yíng)企業(yè)出現(xiàn)的投資下滑、融資困難、信心不足等問題，中省市各級(jí)政府制定了大量政策為民營(yíng)企業(yè)發(fā)展紓困。2018年7月31日，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，會(huì)議提出要做好“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”工作。2018年11月1日，“民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)”在京召開，總書記指出，“在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，要不斷為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)營(yíng)造更好發(fā)展環(huán)境，幫助民營(yíng)經(jīng)濟(jì)解決發(fā)展中的困難，變壓力為動(dòng)力，讓民營(yíng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新源泉充分涌流，讓民營(yíng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造活力充分迸發(fā)。當(dāng)前要抓好6個(gè)方面政策舉措落實(shí)，一是減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)；二是解決民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴問題；三是營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境；四是完善政策執(zhí)行方式；五是構(gòu)建親清新型政商關(guān)系；六是保護(hù)企業(yè)家人身和財(cái)產(chǎn)安全”。

此外，許多省份也相繼出臺(tái)了保障促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)環(huán)境的政策，例如重慶市人社局出臺(tái)了《支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展十六條措施》、山西省商務(wù)廳出臺(tái)了《關(guān)于支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的實(shí)施意見》、安徽省自然資源廳發(fā)布了《關(guān)于落實(shí)大力促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展若干意見的通知》、山東省市場(chǎng)監(jiān)管局出臺(tái)了《關(guān)于支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的十二條措施》等。

1.2 轉(zhuǎn)型升級(jí)“補(bǔ)短板”

部分龍頭企業(yè)發(fā)展規(guī)模不斷壯大，進(jìn)入瓶頸期后，通過苦練內(nèi)功、提質(zhì)增效、轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有基礎(chǔ)上的“再突破”、“再發(fā)展”。近年來，“互聯(lián)網(wǎng)+”方興未艾，行業(yè)增長(zhǎng)迅速，行業(yè)三巨頭“BAT”大量注資、收購(gòu)優(yōu)秀企業(yè)，為業(yè)內(nèi)創(chuàng)新型企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)投資，從市場(chǎng)的角度來講，客觀上提升了行業(yè)發(fā)展速度。傳統(tǒng)行業(yè)巨頭也在搭“互聯(lián)網(wǎng)”的快車，最基礎(chǔ)的模式是“傳統(tǒng)行業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)”，利用線上線下融合發(fā)展模式，拓展企業(yè)發(fā)展空間，提高運(yùn)營(yíng)效率，優(yōu)化人力資本。更深層的模式是發(fā)展新業(yè)態(tài)，例如利用發(fā)達(dá)物流體系和大數(shù)據(jù)的新零售模式，新零售已經(jīng)對(duì)傳統(tǒng)商超構(gòu)成重大挑戰(zhàn)，依托靈活的配送模式、大數(shù)據(jù)支持的備貨模式、先進(jìn)的生鮮解決方案，新零售以低成本、高效率、合理利潤(rùn)為城市人群提供一體化解決方案，長(zhǎng)期的體驗(yàn)式購(gòu)物為消費(fèi)者在家中直接下單提供了現(xiàn)實(shí)依據(jù)，真正實(shí)現(xiàn)了線上線下深度融合，提升了整個(gè)零售行業(yè)的效率。第三個(gè)層次是“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”，依托大數(shù)據(jù)整合消費(fèi)端和生產(chǎn)端，實(shí)現(xiàn)多個(gè)相關(guān)領(lǐng)域有機(jī)融合，目前正在逐步發(fā)展。

1.3 提升標(biāo)準(zhǔn)“去產(chǎn)能”

2017年開始，各地開始執(zhí)行最嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)和淘汰落后產(chǎn)能工作，從土地手續(xù)、規(guī)劃條件、環(huán)保批復(fù)、安全生產(chǎn)監(jiān)管、技術(shù)水平等多方面入手，嚴(yán)格核查，對(duì)于不符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)進(jìn)行提升改造，不具備提升改造條件的要清理取締。嚴(yán)格執(zhí)行各類行業(yè)許可的標(biāo)準(zhǔn)，打擊了鉆法律空子降成本的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行為，客觀上對(duì)營(yíng)造良好經(jīng)濟(jì)秩序，打擊非法違規(guī)生產(chǎn)行為，集約使用資源，提升相關(guān)行業(yè)總體發(fā)展水平起到了重要作用。

1.4 紓困基金“穩(wěn)預(yù)期”

地方上市企業(yè)，是地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最重要成果，是區(qū)域經(jīng)濟(jì)的特殊力量，對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。2018年下半年以來，廣東、海南、山東、福建等14個(gè)省份設(shè)立了紓困基金，“迄今各地各類紓困基金規(guī)模已經(jīng)到達(dá)5000億，涉及65家上市公司”。

紓困基金方案設(shè)計(jì)思路，可分為三種：債權(quán)模式、股權(quán)模式、“債權(quán)+股權(quán)”模式。紓困基金在紓困民企的同時(shí)也為混合所有制改革創(chuàng)造了條件，具備了提升國(guó)有資本的使用效率，促進(jìn)國(guó)有、民營(yíng)資金融合發(fā)展和產(chǎn)業(yè)協(xié)同的作用。紓困基金的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)國(guó)資與民營(yíng)企業(yè)的更好更快的發(fā)展，緩解民營(yíng)企業(yè)債務(wù)壓力，化解金融風(fēng)險(xiǎn)，“引入國(guó)資可以為上市公司增信，降低擠兌風(fēng)險(xiǎn)，維系產(chǎn)業(yè)和就業(yè)穩(wěn)定”。

2 民企紓困的對(duì)策建議

2.1 政策引導(dǎo)預(yù)期

綜合各類信息反饋，中央和地方政府對(duì)民企紓困的反應(yīng)是迅速和堅(jiān)決的，政策出臺(tái)速度非常快，各方面促進(jìn)整體經(jīng)濟(jì)“六穩(wěn)”的措施也非常得力，下一步就是執(zhí)行層面的問題。一是執(zhí)行力和執(zhí)行速度問題，如何保障資金在關(guān)鍵時(shí)刻用在最合適的位置，是考量具體執(zhí)行層面能力的關(guān)鍵。二是各地受困民企特點(diǎn)不同，引導(dǎo)政策不宜雷同，政策供給應(yīng)具獨(dú)創(chuàng)性，滿足不同市場(chǎng)、不同企業(yè)的需求偏好。

2.2 大力發(fā)展新業(yè)態(tài)、新模式促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

一是依托自貿(mào)區(qū)、國(guó)家級(jí)新區(qū)、綜保區(qū)的體制機(jī)制優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)發(fā)展保稅進(jìn)口、物流平臺(tái)、倉(cāng)儲(chǔ)電商、線下體驗(yàn)、連鎖經(jīng)營(yíng)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，促進(jìn)原有行業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式。二是“發(fā)展品牌之家、旗艦店、直營(yíng)店、概念店等新型業(yè)態(tài)，推動(dòng)以零售為主的單一商業(yè)功能向融合銷售、體驗(yàn)、休閑、娛樂、定制、老字號(hào)文化等新型復(fù)合功能轉(zhuǎn)變”。三是推動(dòng)發(fā)展“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”，完善生態(tài)系統(tǒng)，提升企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展水平，“在新型的商業(yè)模式下，價(jià)值鏈中的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)借助于互聯(lián)網(wǎng)可以加強(qiáng)對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的控制，不斷放大其在價(jià)值鏈中的優(yōu)勢(shì)”。

2.3 紓困基金要遵循市場(chǎng)化、法治化原則

一是按照公司法要求行使權(quán)力，保證國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。紓困本質(zhì)是投資困境上市民企，出發(fā)點(diǎn)是緩解資金壓力，解除質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定市場(chǎng)信心。一般情況下要選擇能覆蓋資金成本的企業(yè)，國(guó)資紓困，不是股權(quán)、資金的簡(jiǎn)單劃轉(zhuǎn)，紓困基金尚未有明確的法律概念。紓困基金主要包括專項(xiàng)銀行貸款、專項(xiàng)債券、信保工具等，是為幫助民營(yíng)上市公司及其大股東化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)立的專項(xiàng)投資載體。紓困基金不應(yīng)改變實(shí)際控制人對(duì)上市公司的控制權(quán)，最終可以根據(jù)約定協(xié)議實(shí)現(xiàn)資本退出。在投后管理方面，基金管理機(jī)構(gòu)及相關(guān)投資人將深度參與上市公司危機(jī)管理，依托國(guó)資背景提供投后資源嫁接和增值服務(wù)，多措并舉實(shí)現(xiàn)再融資借款。

二是紓困程序要公開透明。國(guó)資在紓困基金中占比較多，地方政府一般通過國(guó)有融資平臺(tái)、國(guó)有銀行出資，無財(cái)政支出，《政府投資基金暫行管理辦法》和《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》僅對(duì)財(cái)政支出限制較多。在后期管理方面，紓困基金的退出有可能被認(rèn)定為國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易，目前尚無相關(guān)規(guī)定出臺(tái)。地方政府付出公共資源，依靠自己的信用和資產(chǎn)為民企紓困，決策過程和政策退出要嚴(yán)格監(jiān)管，一是資金運(yùn)作、基金運(yùn)作要全流程可控；二是大股東的重要投資行為要有透明化機(jī)制。紓困基金管理金額使用不當(dāng)，會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，造成國(guó)有資產(chǎn)損失。

三是救急不救窮。要按照緊急程度選擇標(biāo)的公司，紓困基金不同于普通基金，它是在民營(yíng)企業(yè)發(fā)生或即將發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，由政府牽頭組織的帶有救援性質(zhì)的資金池，緩解企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，考察標(biāo)的企業(yè)應(yīng)從緊急程度、行業(yè)周期、技術(shù)實(shí)力、盈利能力、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行考量，資本運(yùn)作方式可采取定增、一級(jí)市場(chǎng)交易、混改重組、質(zhì)押股票、授信等模式。

四是基金期限要符合實(shí)際情況。紓困基金的退出機(jī)制目前尚無實(shí)踐，具體應(yīng)參考一般基金管理運(yùn)作模式，待企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)后，杠桿比例不宜過高，基金后期管理需謹(jǐn)慎研究。紓困基金最終還款來源仍然要依靠上市公司估值提升、股價(jià)上漲，國(guó)資可以通過交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)和增信措施來降低風(fēng)險(xiǎn)，按照“政府引導(dǎo)、社會(huì)參與”的原則，采取股權(quán)、債權(quán)等方式向上市公司及實(shí)際控制人提供資金支持，按照市場(chǎng)化原則制定退出機(jī)制。