非上市公司虛擬股權(quán)激勵(lì)探究

摘 要：在上市公司普遍將股權(quán)激勵(lì)作為公司治理的一種常見手段時(shí)，非上市公司同樣具有對員工進(jìn)行長期激勵(lì)的需求，虛擬股權(quán)激勵(lì)這種方案克服了外部市場股權(quán)流動(dòng)性的障礙，在不影響公司總資本和股本結(jié)構(gòu)的情況下，能夠較好地契合非上市公司的特點(diǎn)，對幫助其實(shí)現(xiàn)長期激勵(lì)具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞：非上市公司;虛擬股權(quán)激勵(lì);長期激勵(lì)

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要支撐，創(chuàng)新的根本則在于人才。因此對于當(dāng)今企業(yè)來說，人才及人才所具有的創(chuàng)造力是其可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。而隨著競爭環(huán)境動(dòng)態(tài)性的增加，企業(yè)對人才的競爭也不斷加劇，為了保持組織人才隊(duì)伍的基本穩(wěn)定和持續(xù)活力，就需要企業(yè)關(guān)注員工的需求，除了提供平臺讓員工可以充分施展才華實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值外，還應(yīng)進(jìn)一步對員工進(jìn)行激勵(lì)，使其充分感受到獲得感，調(diào)動(dòng)起員工為了公司長遠(yuǎn)發(fā)展共同努力的主動(dòng)性。如果對員工及管理層激勵(lì)不當(dāng)，就會使企業(yè)后續(xù)經(jīng)營發(fā)展受到影響。因此，選擇適當(dāng)方式對于長期激勵(lì)員工、實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化有重要意義。

股權(quán)激勵(lì)作為一種對公司員工進(jìn)行長期激勵(lì)的公司治理制度，在世界許多上市公司中有廣泛的應(yīng)用，也引起了管理者的足夠重視。不過對于許多非上市公司而言，因?yàn)樗麄兊墓蓹?quán)不具備外部市場的流通性，在資本市場上沒有可流通的股票，因此其難以具備普通股權(quán)激勵(lì)的基礎(chǔ)。但是這并不等同于非上市公司就無法實(shí)施長期激勵(lì)。相比之下，虛擬股權(quán)激勵(lì)制度作為股權(quán)激勵(lì)的一種特殊模式，不僅具有傳統(tǒng)股權(quán)激勵(lì)的特點(diǎn)，還為非上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)提供了一個(gè)可能。

一、虛擬股權(quán)激勵(lì)概述

所謂虛擬股權(quán)激勵(lì)，指的是公司授予受激勵(lì)員工一種相對于實(shí)體股權(quán)而言的虛擬股權(quán)，員工則可以通過被授予的虛擬股權(quán)享受股權(quán)升值收益、參與公司的分紅、分享企業(yè)的剩余索取權(quán)并且承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。使受激勵(lì)員工以類似股東的身份參與日常工作，按一定比例獲得公司經(jīng)營利潤的分配，將其個(gè)人未來的長期收益與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益掛鉤，以激勵(lì)員工更加努力的工作來為公司創(chuàng)造價(jià)值。與實(shí)體股權(quán)相比，虛擬股權(quán)的持有者不具有所有權(quán)和表決權(quán)，避免了公司所有者控制權(quán)的分散，虛擬股權(quán)的發(fā)放也不會對公司的總資本和股本結(jié)構(gòu)造成影響，其享有的收益實(shí)際上來源于股東對相應(yīng)股權(quán)收益的讓渡，實(shí)質(zhì)上是非上市公司將員工的績效獎(jiǎng)金模擬為股票期權(quán)進(jìn)行長期支付的方式，是一種可自行設(shè)計(jì)和控制的薪酬管理行為。

在實(shí)際操作中，虛擬股權(quán)激勵(lì)通常有以下幾種模式：

獎(jiǎng)勵(lì)基金模式：公司將每個(gè)經(jīng)營年度的一部分收益提取出來作為獎(jiǎng)勵(lì)基金放入基金池，同時(shí)對受激勵(lì)對象授予一定額度的虛擬股，在行權(quán)時(shí)，受激勵(lì)對象通過自身持有的虛擬股所占的比例從基金池內(nèi)獲取相應(yīng)的收益。

虛擬型賬面價(jià)值增值權(quán)模式：是指在激勵(lì)期初受激勵(lì)對象在獲得權(quán)力時(shí)無需支出，公司直接將一定數(shù)量的名義股份在一定經(jīng)營期間金額變化的收益權(quán)利授予被激勵(lì)對象。到了期末，公司則根據(jù)所授予的名義股份收益權(quán)的數(shù)量和每股凈資產(chǎn)相較期初的變化額度相乘來確定被激勵(lì)對象的收益額。

虛擬股份模式：這是與普通股權(quán)激勵(lì)制度最相似的一種模式，指公司將一種虛擬股份授予被激勵(lì)對象，激勵(lì)對象可以享受相應(yīng)的分紅權(quán)以及升值收益，但不同的是其不擁有股份所有權(quán)和表決權(quán)，也不能出售或者轉(zhuǎn)讓，在離開公司時(shí)會自動(dòng)失效。這一方案還可以同時(shí)采用股票期權(quán)的方法，將虛擬股份與之結(jié)合，即公司授予激勵(lì)對象虛擬的股票認(rèn)購權(quán)，激勵(lì)對象需要通過行權(quán)后才能獲得虛擬股份。

以上幾種激勵(lì)模式中有的雖然并沒有被冠以虛擬股權(quán)激勵(lì)的名稱，但是從執(zhí)行過中的實(shí)質(zhì)來看，其持有者享有的都是相關(guān)的收益權(quán)，而不是真實(shí)的股權(quán)，因此都可以歸類為虛擬股權(quán)激勵(lì)的范疇。

二、虛擬股權(quán)激勵(lì)制度可能存在的問題

首先，虛擬股權(quán)激勵(lì)在兌現(xiàn)期會有加大公司財(cái)務(wù)壓力的可能。與實(shí)體股權(quán)激勵(lì)受激勵(lì)人直接擁有完整股權(quán)相比，虛擬股權(quán)激勵(lì)制度從某種程度上說，是對公司股利的延期支付，會在兌付期產(chǎn)生較大的現(xiàn)金流出量，引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，進(jìn)而增大公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響正常經(jīng)營。

其次，對于非上市公司來說，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)沒有強(qiáng)制公開的要求，受激勵(lì)的員工通常也不像實(shí)股股東一樣擁有了解公司經(jīng)營狀況的權(quán)利，使得虛擬股權(quán)分紅的具體決策仍然掌握在公司中高層手中，倘若分紅結(jié)果偏離受激勵(lì)員工的預(yù)期，則有可能使得員工對公司產(chǎn)生較大的不信任感，對公司發(fā)展產(chǎn)生阻力。

然后，虛擬股權(quán)激勵(lì)制度可能會遭遇道德上的風(fēng)險(xiǎn)。受激勵(lì)員工因只享受分紅權(quán)而不持有實(shí)際股權(quán)，而不像傳統(tǒng)實(shí)體股股東那樣受《公司法》等法規(guī)對股東義務(wù)的約束，所以造成了受激勵(lì)員工沒有實(shí)體股權(quán)股東受到的約束強(qiáng)，所承擔(dān)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也沒有實(shí)體股股東大。當(dāng)企業(yè)產(chǎn)生重大決策失誤時(shí)，實(shí)體股股東往往會承受實(shí)際損失，而受激勵(lì)員工因不參與決策，也不承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，這可能導(dǎo)致虛擬股股東容易產(chǎn)生“搭車”心理，缺乏“當(dāng)家做主”的感受，依然是一個(gè)雇員的心態(tài)，并且這種心態(tài)會隨著股權(quán)激勵(lì)范圍的擴(kuò)大而增加，對企業(yè)運(yùn)行造成影響。

最后，虛擬股權(quán)激勵(lì)這種方式對公司所處發(fā)展期的要求比較高。在公司的快速發(fā)展期或成熟期，這一激勵(lì)制度可以給受激勵(lì)員工帶來較高的預(yù)期收益率。如果公司發(fā)展減緩或收益能力降低，一味地實(shí)施這一方案則可能會減弱員工對虛擬股權(quán)激勵(lì)的信心，使之起不到理想的長期激勵(lì)作用，反而不利于公司發(fā)展。

三、建議

綜上所述，對于非上市公司而言，虛擬股權(quán)激勵(lì)制度為其發(fā)展過程中面臨的人才長期激勵(lì)問題提供了解決思路，同時(shí)也幫助其避免了傳統(tǒng)股權(quán)激勵(lì)方式不適用的不足。但這一制度在有一定的優(yōu)勢的同時(shí)，也存在一些不足，是一把“雙刃劍”。因此，在具體實(shí)施過程中，公司應(yīng)當(dāng)綜合考量，盡量發(fā)揮其激勵(lì)價(jià)值，避免不足的產(chǎn)生，才能發(fā)揮這一制度的激勵(lì)價(jià)值。通常，一個(gè)完善的虛擬股權(quán)激勵(lì)制度在制定時(shí)應(yīng)當(dāng)注意以下幾個(gè)方面：

（一）完善兌現(xiàn)制度

一方面，為避免在虛擬股權(quán)益兌現(xiàn)期的現(xiàn)金流出對公司造成的財(cái)務(wù)壓力，在設(shè)計(jì)虛擬股權(quán)激勵(lì)制度時(shí)，公司應(yīng)充分考慮到受激勵(lì)員工兌現(xiàn)期行權(quán)時(shí)可能遇到的現(xiàn)金流支出規(guī)模，進(jìn)而在進(jìn)行配股時(shí)，可以通過如分散設(shè)置行權(quán)時(shí)間、行權(quán)方式的途徑，防止大規(guī)模集中兌現(xiàn)的情況發(fā)生，進(jìn)而避免對公司現(xiàn)金流產(chǎn)生較大的壓力，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，因非上市公司每股實(shí)際價(jià)格不公開，計(jì)算余度大，因此，公司應(yīng)當(dāng)提前擬定科學(xué)的計(jì)算方法來評估計(jì)算虛擬股權(quán)的回購價(jià)格，保障受激勵(lì)員工合法權(quán)益，以免有失公允，造成員工與公司間產(chǎn)生隔閡。

（二）設(shè)立虛擬股權(quán)管理機(jī)構(gòu)

為了而保持公平公正，激勵(lì)方案的實(shí)施應(yīng)當(dāng)設(shè)立專門的虛擬股權(quán)監(jiān)管部門來對其進(jìn)行監(jiān)督管理。比如通過聘請第三方機(jī)構(gòu)、設(shè)立信托基金會、組建員工持股委員會等方式，在內(nèi)外部同時(shí)協(xié)助受激勵(lì)員工對虛擬股權(quán)激勵(lì)施行過程進(jìn)行監(jiān)督，對所發(fā)放的虛擬股權(quán)進(jìn)行管理，來打消受激勵(lì)員工的擔(dān)憂，避免造成不信任感導(dǎo)致適得其反的效果。

（三）與經(jīng)濟(jì)效益掛鉤

良好的激勵(lì)制度會推動(dòng)公司經(jīng)營效益的發(fā)展，因此所有者在制定和具體實(shí)施激勵(lì)方案的過程中，要與公司的經(jīng)營效益相結(jié)合，將經(jīng)營效益與員工的分紅掛鉤。這樣，員工為了獲取長期股權(quán)收益，就會更加關(guān)注公司長期發(fā)展，盡量避免為了追求短期收益而造成的操縱利潤和短期行為等情況，從而形成一個(gè)良性循環(huán)。

（四）結(jié)合公司發(fā)展階段進(jìn)行動(dòng)態(tài)設(shè)計(jì)

企業(yè)不同發(fā)展階段存在不同的特點(diǎn)，因此在進(jìn)行虛擬股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的時(shí)候就應(yīng)該根據(jù)公司具體實(shí)際和當(dāng)前所處發(fā)展階段，結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境特點(diǎn)對持股比例和時(shí)間跨度進(jìn)行設(shè)計(jì)，并隨著公司發(fā)展動(dòng)態(tài)調(diào)整。

依據(jù)企業(yè)生命周期理論，在企業(yè)的初創(chuàng)期，企業(yè)的主要目的就是生存，這時(shí)企業(yè)可以依據(jù)初期面臨的發(fā)展情況和階段性目標(biāo)，靈活制定初始的虛擬激勵(lì)方案，為未來的激勵(lì)計(jì)劃打下基礎(chǔ);到了成長期，企業(yè)需要快速發(fā)展，這時(shí)可以通過大范圍激勵(lì)方式，既能滿足企業(yè)員工對公平性的要求，也可以吸引外部人才加入，為企業(yè)發(fā)展助力;在成熟期，為了避免員工滿足于現(xiàn)有成績產(chǎn)生懈怠，可以通過虛擬受限股這種方式，增加激勵(lì)收益的解鎖條件以實(shí)現(xiàn)長期激勵(lì);而企業(yè)如果到了衰退期，要找到不同的衰退原因以有針對性的進(jìn)行激勵(lì)制度設(shè)計(jì)，以幫助企業(yè)抓住下一個(gè)增長點(diǎn)。

結(jié)語

面對非上市公司對長期激勵(lì)的需求，傳統(tǒng)的股權(quán)激勵(lì)制度并不能完全適應(yīng)非上市公司的實(shí)際情況，因此虛擬股權(quán)激勵(lì)制度在對傳統(tǒng)激勵(lì)制度進(jìn)行調(diào)整、改進(jìn)和完善的基礎(chǔ)上應(yīng)運(yùn)而生。它是一種務(wù)實(shí)有效的長期激勵(lì)機(jī)制，但是也存在一些缺陷，因此需要針對公司自身的實(shí)際情況和所處的發(fā)展階段、行業(yè)環(huán)境具體設(shè)計(jì)，探尋適合自己的收益分配制度，進(jìn)而為公司的創(chuàng)新和發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

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作者簡介：

孫義方（1996-），男，漢族，河南南陽人，碩士在讀，研究方向：會計(jì)。